去中心化（DEX）之爭、誰能在熊市中脫穎而出？_DEX:SOL

最近的熊市帶來了對各種項目的代幣的更嚴格審查。敘事在很大程度上已經從追求在牛市期間創造奇跡的反射機制轉變為可持續利潤，這反而使項目能夠經受零售興趣減弱的時期。然而，很少看到根據盈利能力直接比較項目，不幸的是，專門為此目的設計的資源很少。

因此，我進行了以下研究，根據盈利能力比較主要的以太坊和SolanaDEX。利潤將定義為：

Profit=Revenue(protocolfees)-Expenses(liquiditymining)

實際上，項目可能還有流動性挖礦以外的費用，但這些數字通常不會公開公布。找到每個項目的協議費用和流動性挖礦數據已經夠難的了；這涉及加入他們各自的Discord服務器并提出問題，有時是持續不斷的。此外，并非所有協議都與其代幣持有者分享利潤，有些協議要求您鎖定代幣才能獲得您的份額。因此，我們已經定義了利潤，以便繞過這些差異并在標準化的基礎上比較協議。

Animoca Brands支持的游戲Wreck League將Yuga Labs IP納入故事情節:金色財經報道，游戲開發商和Animoca Brands子公司nWay正在推出一款名為“Wreck League”的 Web3 機甲格斗游戲。作為授權協議的一部分，這款基于 NFT 的游戲將把 Yuga Labs 的四個IP納入游戲的故事情節中，包括Bored Apes IP， Mutant Ape Yacht Club、Bored Ape Kennel Club 和 Otherside Kodas 公司的 IP。

據悉，這款新游戲將在未來幾周內推出，玩家將能夠使用可收集的 NFT 部件來組裝機甲或巨型機器人角色，這些部件可以移動以創建“1.5 萬億”種不同的組合。[2023/8/4 16:17:19]

我們想回答的問題是：

1.協議賺的錢是否比支付的多？這有助于我們評估協議的當前策略是否可持續。

Celsius Network達成了兩項和解協議:金色財經報道，根據7月20日的法庭文件，?破產的加密貨幣貸款機構Celsius Network達成了兩項和解協議，允許其將資產返還給客戶并結束破產程序。其中一項和解協議通過將追償金額提高5%，解決了客戶對Celsius前管理層的欺詐和失實陳述指控提出的索賠。第二項和解為擁有攝氏度計息收益資金的客戶提供了解決方案。根據擬議的協議，借入加密貨幣資金的客戶將能夠獲得部分加密資產資金，以及破產程序中新公司股票的補償。

文件中寫道，債權人已同意支持一項修訂后的計劃，該計劃將為零售借款人存款債權持有人提供（a）償還貸款本金余額的選擇權，以換取等量的加密貨幣（與抵銷處理相比，這可能為此類持有人帶來稅收優惠），以及（b）優先選擇以 30% 的折扣將 NewCo 股權換成流動加密貨幣。[2023/7/23 15:53:02]

2.協議以什么代幣價格實現盈虧平衡？這為我們提供了一種估算代幣“公允價值”的方法。

Cardano生態穩定幣Djed預計將很快上線該生態DEX Wingriders:1月21日消息，Cardano生態去中心化交易所Wingriders發布了與該生態去中心化穩定幣項目COTI的合作推稱，并稱即將有“重要”公告宣布，社區預測COTI的穩定幣Djed將很快上線Wingriders。（The Crypto Basis）[2023/1/21 11:25:13]

3.如果代幣持有者獲得協議利潤的一定比例份額，他們將獲得多少？假設所有收入都分配給持有人，這衡量了持有代幣的可取性。

4.協議使用其TVL能夠產生多少利潤？這讓我們了解了協議能夠如何有效地利用其存入的資產。

在單獨討論項目之前，讓我們看一下整體結果。

Bitwise公布2022年12月月末加密貨幣指數重組結果:金色財經報道，Bitwise Index Services今天宣布了Bitwise Crypto Indexes每月重組的結果，該重組于美國東部時間2022年12月30日下午4點進行。由于2022年12月30日的重組，Bitwise 10 Large Cap Crypto Index沒有變化。截至2022年12月30日美國東部時間下午4點，Bitwise 10 Large Cap Crypto Index的成分股如下：63.53% BTC、28.75% ETH、1.71% ADA、1.32% MATIC、1.02% DOT、0.98% LTC、0.76% UNI、0.72% SOL、0.68% AVAX和0.53% LINK。[2023/1/6 10:24:05]

右側突出顯示的列提供了上述問題的答案

2億枚DOGE從未知錢包轉移到未知錢包:金色財經報道，Whale Alert監測數據顯示，2億枚DOGE (價值約2087萬美元) 從未知錢包轉移到未知錢包。[2022/11/28 21:05:57]

每日利潤只是收入減去排放量

盈虧平衡代幣價格是每日利潤等于0的價格，盈虧平衡價格改變代幣價格的百分比變化以達到該價格。這很有趣，但并不意味著是規定性的；這些數字不應被解釋為代幣“應該”的價值。這只是量化協議所賺取的收入與通過LM釋放的價值之間差異的一種方法。

市值和TVL的APR是通過將每日利潤視為市值和TVL產生的收益并將其轉換為APR來計算的。

Uniswap

盡管從數據的角度來看并不有趣，但我覺得有必要將Uniswap包括在內，因為它在所有DEX中產生了最多的交易量。

Uniswap既沒有LM排放，也沒有協議費用，因此沒有盈虧。然而，它確實有一個“費用開關”，治理可以在任何時候決定打開。

開通費用無疑會增加利潤，但也會造成一個循環，LP費用減少→流動性減少→交易量減少→LP費用減少直到達到平衡。

SushiSwap?

SushiSwap是Uniswap的一個分支，它已經擴展到提供各種服務。

SushiSwap似乎是更可持續的協議之一。我對他們的生態系統不太熟悉，所以除了他們的LM排放量相對較低之外，我沒有什么說法可以說明為什么會出現這種情況。

Curve

Curve是以太坊上最大的穩定幣DEX，最近已擴展到非穩定貨幣對。

在本研究中包含的協議中，Curve的LM排放量最大，是其收入的10倍以上。Curve最近發布了他們的v2池，所以看看他們是否可以有意義地增加Curve的收益將會很有趣。

Serum?

Serum是Solana的中央限價訂單簿。

相對于它產生的收入，血清也有大量的LM排放。它的市值完全稀釋，甚至比Uniswap還要大，這也是它在提供激勵方面有很大余地的部分原因。

Saber?

Saber是Solana上最大的硬幣馬廄。

雖然Sabre產生了可觀的交易量，但其極低的費用意味著該協議的收入很少，其中大部分來自其USDC-USDT池的0.5%提款費。無論如何，相對于其產生的收入，其LM排放量相當可觀。

Orca?

Orca是Solana上最大的Uniswapv3風格DEX。

Orca目前僅為其固定產品池收取協議費用，并且與Uniswap一樣，尚未為其集中的流動性池啟用它們。打開它們會增加利潤，但也會減少銷量，因此很難判斷它會產生多大的影響。

Raydium?

Raydium是Solana上的DEX，既擁有自己的礦池，也將其流動性發布在Serum的訂單簿上。

Raydium已通過穩定的LM獎勵流來激勵其大部分資金池，目前其收入已遠遠超過其收入。隨著集中流動性在Solana上變得越來越普遍，Raydium越來越難以獲得它曾經為主要貨幣對所占據的交易量份額。

Lifinity

Lifinity是Solana上一個相對較新的DEX，具有許多獨特的功能：

.無LM排放

.該協議擁有它提供的大部分流動性

.圍繞預言機價格集中流動性，顯著降低甚至逆轉IL

值得注意的是，Lifinity是本研究中唯一產生可觀利潤的DEX。

結論

所有DEX在某種程度上都是有用的基礎設施；它們使做市商能夠提供流動性，而交易者可以通過該流動性收取費用。然而，LM排放的存在通常是一種隱含的認識，即作為任何交易的發起者，交易者占據上風，因此流動性提供者需要額外的補償，而不僅僅是費用。LM排放的必要性使人們質疑協議是否可以捕獲比其排放更多的價值。TCP/IP等Internet協議也非常有用，但未能捕捉到它們創造的任何價值。這也是大多數DEX的命運嗎？

這也說明了為什么TVL、數量和收入等指標的用處遠沒有人們引用它們的頻率所表明的那么有用；這些數字可以通過增加LM排放人為夸大。歸根結底，如果一個協議無法為其代幣持有者創造利潤，這些指標是否重要？

當然，在考慮投資時，盈利能力并不是最重要的。協議如何使用其利潤也很重要，投機在代幣價格是否升值方面起著重要作用。但是沒有辦法量化這種力量；我們只需要關注當前產生的利潤。因此，這似乎是分析的正確起點，尤其是與上述指標相比。

希望這篇文章對大家有一定的幫助。

來源：金色財經

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