在極端行情的考驗下 DeFi 協議表現如何？_EFI:DEF

MakerDAO?、Aave等龍頭項目從容不迫、無論是治理還是清算都井井有條；Solend、Maple?等新興項目狀況頻出。近期，比特幣、以太坊價格持續下跌，紛紛創下過去一年價格新低。整個加密市場受到波及，DeFi也難以獨善其身。數據顯示，鏈上鎖倉總量從5月初的1635億美元下腰斬至目前的818億美元。

今天，Odaily星球日報將從去中心化借貸以及去中心化交易兩個細分賽道，分析主要項目在極端行情下的表現。總體而言，MakerDAO、Aave、Compound?等龍頭項目從容不迫、按章辦事，無論是治理還是清算都井井有條；Solend、Maple等新興項目狀況頻出、問題不斷，暴露了自身短板，也揭露了所處領域的頑疾。我們也希望，這些經驗和教訓能給DeFi從業者提供參考，推動DeFi進步。

DeFi借貸，清算失能

行情下行，DeFi借貸首當其中，面臨清算。一些DeFi協議，也在近期清算中卻暴露出幾個不容忽視的問題，值得重點關注：

一是預言機故障，導致清算未能正常進行。清算等流程均依賴于鏈上預言機進行準確報價。在5月12日LUNA暴跌中，Chainlink?由于故障暫停了LUNA價格更新，導致借貸協議Venus未能及時反應清算，損失超過1400萬美元。

SafeMoon攻擊者在鏈上向項目方表示想歸還資金:金色財經報道，據區塊鏈安全審計公司Beosin旗下Beosin EagleEye安全風險監控、 預警與阻斷平臺監測顯示，BSC鏈上SafeMoon項目在升級后引入了任意銷毀代幣的漏洞。攻擊者先買入SafeMoon代幣，然后通過銷毀SafeMoon代幣來拉升價格，接著賣出代幣獲利。

攻擊者為Mevbot，搶跑了0xbcf5e30c164837b5d7c42fd7e33e47a0072dc014e7f0a67aa7710af49d0ce53b攻擊交易，該Mevbot在今天之前還搶跑攻擊了包括PolarBearX、Nuwa、DBALL、520等其他項目。并且地址有與CEX交互的記錄。隨后攻擊者在鏈上向項目方表達想要歸還資金。[2023/3/29 13:32:24]

無獨有偶，半個月后，同樣的預言機報價漏洞再次出現。5月30日，Terra?新鏈上線，Terra鏈上最大的借貸協議Anchor上預言機，誤將LUNC的價格錯報為5美元；該平臺用戶利用報價漏洞，成功套利，好在團隊及時反應，最終只損失了80萬美元。

不管怎樣，血淋淋的教訓也給DeFi協議們提了個醒：選擇多個預言機作為報價源，更能有效避免單點故障。

美聯儲哈克：需要加息至5%以上 然后暫停加息:金色財經報道，美聯儲哈克表示，需要加息至5%以上，然后暫停加息；美聯儲現在不需要加息50個基點；如果通脹持續放緩，經濟有很大的機會實現軟著陸；預計美國經濟不會陷入衰退，軟著陸的機率正越來越大；不擔心工資問題會影響到通脹；沒必要把當前的加息步伐一直延續下去。[2023/2/11 12:00:23]

二是清算程序自身設計存在缺陷，未能及時響應。同樣是在Terra崩盤期，算法穩定幣MIM發行方也產生了1200萬美元的壞賬，主要原因是MIM穩定幣背后的質押資產之一UST脫錨，而Abracadabra清算程序未及時啟動，清算速度不足。

清算程序，是DeFi借貸協議前期需要設計的重要內容。比如，清算時，選擇將抵押品進行場外競拍處理，還是在直接拋向市場？如果選擇市場，應該選擇DEX還是CEX，選擇哪一個或哪幾個平臺？

舉個例子，比如MakerDAO早期會將一些被清算資產以折扣價進行競拍處理，而目前絕大多數DeFi借貸協議選擇直接通過DEX清算。回看總結發現，Abracadabra在最開始并未做好預設方案，因為其沒有料想到UST大幅脫錨的可能性。

FTX交易所去年向其新任CEO支付69萬美元的薪酬費用:金色財經報道，根據破產法庭周一的聽證會，FTX新首席執行官JohnJ. RayIII在其上任的頭幾周向這家破產交易所收取了690,000美元的費用，Ray是一名律師，此前曾因領導安然(Enron)重組工作而聞名，他于2022年11月11日加入FTX，一直在指導該交易所的破產工作，到12月底，他的薪資已達到690,000美元。Ray對特拉華州破產法院的法官JohnDorsey表示，他每小時收費1300美元，工資細分表顯示，Ray在上任的前幾個月每周工作時長達75小時。[2023/2/7 11:51:02]

三是抵押品流動性差、波動性大，更容易加劇壞賬。當然，需要注意的是，清算速度不僅與產品本身設計有關，也許抵押品的「質量」直接掛鉤。比如一些山寨幣的波動性大，動輒跌幅20%，且流動性并不好，在市場單邊下行的行情中，其清算難度更大；即便是以太坊的生息資產，前段時間也面臨擠兌，導致嚴重折價，目前Curve?上stETH與ETH兌換比例目前為1:0.9368。

實際上，各大DeFi借貸龍頭項目已經制定了一套嚴格的抵押品篩選標準。以Compound為例，其共計接受20種抵押品，其中7個是穩定幣，抵押品鎖倉量排名前五中有三個是穩定幣，這些代幣無論是流動性還是穩定性都久經考驗，風險可控。

跨鏈協議Synapse發起部署至公鏈Canto的提案:9月24日消息，跨鏈協議Synapse于Snapshot發起部署至Cosmos生態兼容EVM的Layer1公鏈Canto的提案。若該提案通過，Synapse將在Canto上部署nUSD/NOTE流動性池，并允許用戶將NOTE（Canto生態Stablecoin）交易為Synapse支持的其他鏈上的其他Stablecoin。[2022/9/24 7:18:41]

即便有一定的準備和預案，也并不意味著借貸協議能減少或者避免清算。清算本是DeFi借貸的常規操作，龍頭項目也不例外。

在過去一周的下跌中，MakerDAO金庫就清算了近10萬枚ETH；歐科云鏈鏈上大師數據顯示，過去一周，鏈上清算資產達到3.98億美元，其中Aave清算約1.6億美元，占比40%。

「信用貸」兌付困難，即將面臨危機？

目前DeFi借貸中最主要的形式是超額抵押，即借款人想要獲得100美元的DAI，需要投入150美元的ETH或者其他加密貨幣作為抵押品，但也有一些產品在嘗試進行不足額抵押貸款以提升資金效率，即所謂的「信用貸」或「信用結合抵押」。

ETHW官方發布分叉時間和主網切換信息:9月13日消息，以太坊工作量證明分叉鏈ETHW正式發布了分叉時間，即在以太坊合并后24小時內部署。根據ETHW主網社交媒體帳戶@Ethereum PoW透露，確切時間會在分叉網絡啟動前1個小時發布公告，之后ETHW的鏈ID將切換為10001，最終代碼、配置文件、二進制文件以及其他重要材料（如節點數據、RPC和資源管理器信息）隨之生效。

此外，為了給chain ID切換提供足夠的時間，ETHW主網將在處理完2048個空塊后的指定時間上線，這意味著主網上第一個包含交易的ETHW區塊將是Merge區塊+2049。（TheBlock）[2022/9/13 13:25:15]

與AAVE的「閃電貸」不同，TrueFi、Maple等平臺的無抵押信用借貸采取審核制，只為通過審查的借款人開放貸款申請，并且基本都是服務機構用戶。例如，TrueFi今年3月為AlamedaResearch?推出首個單一借款人池，為其提供高達7.5億美元的營運資金；4月為Blockchain.com推出單一借款人池，提供高達1億美元流動性。

但在近日，信用貸短期兌付困難。6月21日，Maple發布公告稱，本周資金池可能出現流動性問題，放貸用戶可能無法提款，必須等待借款用戶未來幾周還款到賬才能提現。

一時之間，流言四起，市場觀點認為Maple可能受Celsius和三箭資本牽連，導致資金鏈斷裂。對此，官方回應稱，Celsius和三箭資本從未通過Maple借款。不過該平臺承認，BabelFinance在該平臺上加拿大對沖基金OrthogonalTrading的USDC池種有1000萬USDC的借貸頭寸；自Babel停止提款后，Orthogonal一直與Babel管理層保持聯系，并專注于保護貸方的利益。

除Maple，另外一家平臺TrueFi的客戶中，確實有三箭資本。數據顯示，今年5月21日，三箭從TrueFi貸款200萬美元，預計8月還款。但考慮到目前三箭面臨的困局，這筆借貸最終有可能成為壞賬。

另外，根據Twitter用戶@plzcallmedj統計，Alameda、Wintermute、Amber、Nibbio、FBG和Folkvang等機構還款時間將集中在7、8月份。「個人認為風險很大，這些對外宣傳幾億/幾十億的公司，都在借千萬或上億級別接近10%年化的短期貸款，而與之相比抵押借貸只需要2%-3%的利率，說明這些機構大部分手頭很緊。并且TrueFi出了3AC的壞賬，注定會暴雷，只是時間問題。」

隨著三箭事件發酵，更多機構站出來發聲，試圖撇清關系。去中心化借貸平臺Clearpool移除了三箭旗下TPSCapital借款人池，并聲稱沒有資金損失；加密借貸平臺Nexo發推表示，兩年前拒絕了三箭資本的無抵押信貸請求，對三箭資本的敞口為零。

這種主要服務機構的「信用貸」，在一定程度上避免了壞賬的產生，補足了DeFi借貸市場的短板。但隨著行情下行，DeFi市場清杠桿，機構用戶陸續被清算，其還款能力備受質疑，最終可能導致協議資金流動性枯竭，連環踩踏。總體而言，在信用體系不完備的條件下，「信用貸」相對超前，還沒有準備好面相市場大規模推廣。

DEX：價格脫錨，取消無常損失保護

在過去一段時間，去中心化交易所的流動性問題也備受關注。

首先是Uniswap，作為目前最大的DEX，其累計交易量早已突破1萬億美元，但依然面臨短時流動性不足的問題。6月13日，隨著MakerDAO清算ETH，大量ETH流向Uniswap，導致價格一度閃崩至1000美元以下，彼時公允價為1350美元，滑點高達25%。

所幸，Uniswap上ETH價格很快便修復，重新回到公允價。但如果我們觀察其他生態協議，會發現一個隱藏的問題：生態中最大的DEX的TVL遠遠低于最大的借貸協議TVL。特別是Solana?生態，其最大的借貸協議中SolendTVL一度是Serum?的2倍以上。當行情下行，Solend在Serum等DEX中清算SOL抵押品時，可能會直接抽干鏈上流動性，導致SOL價格被大幅打壓，進而引發其他賬戶清算，這也是近期Solend提出接管提案的核心原因。

此外，隨著行情下行，DEX中無常損失也隨著擴大，LP賺取的手續費可能根本彌補不了損失，進一步降低流動性提供的積極性。

關于無常損失，此前Bancor?曾在V3中推出特色功能「無常損失保護」機制，滿足上述條件的流動性提供者即可在撤出流動性時同時獲得Bancor的100%的無常損失保險，而近期Bancor卻暫停了該機制。根本原因還是市場下行，如果LP此時提現Bancor將需要支付天價保險費，并且也會導致Bancor流動性降低，這是其不愿意看到的。

「在此期間執行的提現將不符合無常損失保護的條件，留在協議中的用戶將繼續獲得收益，并有權在無常損失保護重新激活時獲得其完全受保護的價值。」Bancor方面表示。

總結

每次極端行情，都是對DeFi協議的一次大考。

總體而言，成熟的龍頭項目們在本輪壓力測試下，都能交出滿意答卷，而新項目或多或少暴露出一些問題，這將是其走向成熟的必經之路。當年，MakerDAO也曾在「312」崩盤期間產生了400萬美元的壞賬，但最終還是走出失敗的陰影，成長為如今的「DeFi央行」。

在極端行情的考驗下，去中心化治理也成為熱門議題，我們看到了關于「程序正義」與「結果正義」的討論。這方面，DeFi協議龍頭們已給出了答案：既然崇尚「CodeisLaw」，那就按章辦事，該清算就清算；一切治理按流程進行，即便事態緊急，也留出足夠的時間進行投票表決。

來源：金色財經

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