為什么stETH不是下一個UST？ 以及清算帶來的機會與挑戰 本文詳細解讀_ETH:steth幣最新價格

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過去幾天，加密貨幣市場又迎來了新一輪的瀑布行情，作為本輪下跌“排頭兵”的ETH接連失守1700、1500、1200美元等重要關口。周線之上，ETH更是已連續10周收陰，這也意味著ETH在過去近三個月的時間里幾乎都是在單邊下行。

極端行情之下，連帶影響也接踵而至。合約市場方面，全網爆倉資金總量接連兩日超過5億美元；DeFi方面，鎖定在各大生態之上的資產總價值已跌破1000億美元關口；NFT市場也不可能“獨善其身”，交易量及項目的地板價雙雙下挫。?

FUD從何而來？

關于ETH近期暴跌的導火索，市場上有諸多說法，拋開老生常談的宏觀加息影響和整體金融環境不提，stETH日益加劇的折價無疑是當下最牽動短期市場情緒的潛在黑天鵝。

Robinhood已托管持有超1/4流通供應量的DOGE，價值超28億美元:金色財經報道，Dogecoin交易追蹤服務@DogeWhaleAlert數據顯示，Robinhood托管的儲備金庫中持有DOGE數量已達到34,762,118,366枚，占DOGE總流通供應量的25.17%，價值約為2,834,885,515美元。

盡管數據顯示Robinhood在DOGE生態系統中發揮著重要作用，但該公司首席執行官Vlad Tene在最新財報電話會議上聲稱，他們目前與Elon Musk掌管的Twitter沒有任何合作計劃。

此前有消息稱Twitter正在為其社交媒體用戶添加支付功能，一度推動DOGE上漲。（The Daily Hodl）[2023/2/12 12:02:00]

最終我們給出的結論是stETH可能會繼續折價，但在套利資金的平衡作用下，其相對ETH的報價很難出現太大幅度的偏離，更不可能像UST那樣徹底崩盤。

下面我們來梳理下：

Cumberland：ETH與納斯達克的關聯性給加密貨幣原生交易者帶來問題:金色財經報道，根據Cumberland公司Jonah Van Bourg的說法，ETH和納斯達克之間的高度相關性使得加密原生參與者更難利用他們的優勢——對鏈上動態的深刻理解。

Van Bourg在周二的Twitter帖子中繼續指出，許多特定于加密貨幣的交易者傾向于以美元進行交易，而不是使用加密貨幣對。以太（ETH）和納斯達克綜合指數之間的相關性接近今年5月達到的高點，影響了加密貨幣原生交易者。（theblock）[2022/9/21 7:09:59]

首先需要明確的是恐慌的來源，ETH的下跌為何會加劇市場對stETH的恐慌？主要原因有兩點，一是隨著ETH的進一步走低，市場判斷Celsius會面臨更大的提款壓力，從而不得不拋售手中的stETH來換取ETH還債；二是考慮到Aave等借貸平臺上存在著相當大規模的stETH借貸倉位，價格的快速下行或將導致這些stETH陷入清算風險。兩者都會造成stETH較ETH折價的進一步放大，從而加劇整個市場的恐慌情緒。

灰度CEO：現在談“加密冬季”可能為時過早，回調有利于行業發展:6月24日消息，加密資產管理公司Grayscale Investments首席執行官Michael Sonnenshein在接受采訪時表示，現在說“加密冬季”可能還為時過早。他認為現在看到的是加密貨幣價格非常健康的回調。其中很多事件不僅僅是加密領域所特有的，比如早期雇傭太多員工、杠桿率過快上升等。加密生態系統的某些領域存在太多非理性的繁榮。因此，重置并進行一些長期的整合將有利于加密行業。經受各種挑戰的生態系統將變得更強大。

Sonnenshein表示，灰度還沒有制定、公布甚至內部討論過目標價格。價格并不總是能說明比特幣或者其他加密貨幣的健康狀態。相反，我們可以查看網絡背后的指標。他認為應該重點關注基礎指標（比如錢包地址數量、網絡交易活動、平均交易規模等），而不是僅僅關注價格。（Interplay）[2022/6/24 1:29:09]

Celsius：為了活命，只能服下猛藥

那么，這兩條線現在究竟是什么情況呢？先來說說Celsius，該平臺今天有兩個相當重要的消息。

美股三大指數大幅收跌，納指大跌超4%創2020年11月以來新低:行情顯示，美股三大指數大幅收跌，納指跌4.08%，創2020年11月以來新低；標普500指數跌3.24%，創2020年12月下旬以來新低；道指跌2.42%，為2021年1月以來首次收于3萬點下方。[2022/6/17 4:33:41]

第一個是Celsius已宣布暫停所有提款、交易和轉賬，在宣布該公告之前Celsius還向交易所轉入了9500wBTC和50000ETH。

這一連串事件讓Celsius直接被噴上了風口浪尖，暫不確定Celsius賣出這部分資產的后續動作是什么，而暫停提款的舉措則像是一劑“帶著不止三分的猛藥”，如此操作顯然會對該平臺的信譽及未來發展造成相當負面的影響，但面臨著潛在的擠兌可能性，停止提現卻可以阻止短期的系統性崩盤，也是無奈之舉。

至于所謂的“Celsius徹底暴雷”的說法，作者個人并不認同，原因是Celsius手中的大部分倉位未動，其主要地址0x8aceab8167c80cb8b3de7fa6228b889bb1130ee8中的stETH仍有40.9余萬個，即便減去借貸債務也有6.16億美元的凈值。雖然關閉提款必然會造成一定的市場恐慌，但這總比40.9萬個stETH直接砸到市場上好多了。

習酒發布NFT數字藏品:金色財經報道，習酒擬于5月19日首次限量發售數字藏品，據悉白義醉狨將作為習酒的代表產品率先試水，發并為更多的習酒產品布局進行經驗探索。據悉，本次數字藏品設計了一個特別款和四款盲盒，特別款限量發行200份，首發99份；四款盲盒總計2000份，首發519份。（NFT營銷工場）[2022/5/19 3:27:39]

第二個關鍵進展則是CeFi巨頭Nexo已宣布準備向Celsius提出收購建議，或許這會為Celsius事件劃上句點。

總的來說，無論是被Nexo收購，還是繼續死扛到stETH鏈上贖回的開通，暫停提現后的Celsius已不再需要被迫出售手中的數十萬stETH，短期內這條線的潛在拋壓看起來應該會有所緩解。

stETH會被大規模清算嗎？

再來說說第二條線，借貸中的stETH抵押資產是否會遭遇大規模清算。根據貸出資產類別的不同，這一點其實應該分為兩部分來看，其一是抵押stETH貸出ETH的循環借貸杠桿倉位，其二則是抵押stETH直接貸出USDC等穩定幣。

單就這兩部分來說，與stETH的折價相關且會對此造成進一步影響的顯然是抵押stETH貸出ETH的情況，至于抵押stETH直接貸出穩定幣的情況，清算則主要由ETH的價格下跌所驅動，二者的清算往往會同步出現。

就stETH的清算價位和機構套利窗口給出了很清晰的數據推算。下文將會摘選該推文中的部分觀點。

綜合Aave借貸市場上的stETH存入和ETH貸出數據來推算，實際上存入stETH貸出穩定幣的倉位比例要比貸出ETH的更高，這也意味著抵押stETH循環借貸ETH的情況并沒有想象中那么極端。

再來從借貸結構看看抵押stETH循環借貸ETH的情況，Parsec數據顯示這一類借貸倉位的大額清算點約在0.818左右，距離當前0.94左右的實時兌換價格仍有一定的空間。

考慮到0.818的兌換價格約等于18%的折價，再加上4%的質押收益，這意味著在該水平未知購入stETH可在鏈上贖回開通后獲得22%左右的ETH本位收益，這一收益完全已大幅超過了持倉期間的利息支出，因此在套利資金的平衡作用下，stETH觸及該點位的可能性并不大。

有部分分析師認為以太坊之所以出現如此大幅下跌行情可以從兩個方面理解：

一是合并到來，意味著以太坊將徹底轉向POS，原有的礦工將徹底消失，因此，本次暴跌很可能是部分礦工表達不滿，進而做空以太坊導致；

二是即將到來的合并意味著以太坊將迎來市場熱度，從而拉動行情上漲，一些投資者通過做空方式拉低價格，好借機抄底，以獲得更大盈利價值，這點從市場情緒指數從昨天12增至14，恐慌反而有所緩解，而且價格雖然下跌，到沒有達到量變可以證明。

stETH不會是下一個UST

綜合以上對Celsius、鏈上清算等最新情況的梳理，預計不會出現太大幅度的偏離，基本不可能像UST那樣徹底崩盤。

究其本質，stETH與UST的資產屬性不同，后者是在沒有充分抵押的前提下作出了錨定1美元的空口承諾，而每一枚stETH則實實在在代表著未來對1+nETH的贖回權益，雖然這一贖回的具體時間仍未確定，能否順利贖回也確實還存在著一定的風險，但結合ETH2.0的開發進度和Lido過往的安全成績來看，市場對其未來的贖回是可以抱有積極預期的。

最后補充一點，上述結論僅限于評估stETH相對于ETH的價格關系，而非二者的U本位報價。市場情緒低迷的今天，沒有人能夠準確預估市場接下來的行情走勢，我們能夠做的只是基于客觀存在的一些動態和數據，對爭議事件作出相對理性的分析判斷。

清算帶來的機遇與挑戰

很多人說這樣以太坊能更快的見底，我認為跌的有點快，也好也不好，好處是大家普遍認為能快速見底。不好的就是這才哪到哪就跌了這么多，熊市才剛走了多久。美聯儲才加了二次息，如果年底到10000美金以下我認為是時間點可以的，而且現在的跌，根本不是美股帶動下跌，主要原因是defi，這個去中心化金融借貸引發的，這里相當于加杠桿了，下跌嚴重就會資不抵債，抵押的以太坊會被清算，有些是被清算，有些是不得已提前自己贖回趕緊賣掉償還，這樣總比被強制清算好一點。所以既然主要下跌原因不是美股帶動的，而比特幣是跟隨美股，而美股馬上因為通脹，美聯儲繼續加息縮表，那這里怎么可能是底，這才是最可怕的，跌了這么多還不是因為美聯儲加息帶動下跌，而是加密貨幣自身杠桿導致，這里只是自身去杠桿，刺破泡沫，那美股后面加息帶動，比特幣能挺住嗎？我認為是挺不住的，所以這里即便跌到1000美金，大概率還不是底，具體看馬上來的美聯儲加息會議，美股表現和比特幣跟隨美股帶動情況，這里如果不跟隨還好，如果繼續跟隨美股，那這里自然撐不住美股后面繼續下跌。這里可以買嗎？長期來說可以買點，定投，但是絕對不是底部抄底的時機，現在從高點下來以太坊等于跌去了?，試想不多吧，上輪高點也不過1400美金，現在剛跌破而已，比特幣上輪的高點都還沒跌破，所以未來簡單三位數以太坊不奇怪，2萬美金以下比特幣也不奇怪。

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來源：金色財經

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