2021Q1永續合約市場交易數據分析報告（BMEX篇）_MEX:DIKEMEX Network

前言

數字資產市場于2017年牛市爆發以來，逐步形成明顯的頭部效應，期貨合約市場同樣不例外，Binance、Huobi、OKEx 三家交易所承擔了全市場一半的交易額。截止至今，BTC連破歷史新高的背景下，三家交易所的龍頭地位仍未改變。

然而，不能忽略的是，大量中等規模衍生品爆發式發展。與巨頭們相比，中等規模交易所更著重于打造自身的垂直優勢、市場推廣優勢，尤其專注于在永續合約市場中的競爭，正在逐漸改變市場格局。創新型衍生品交易模式（如BMEX），或拓展其所經營衍生品種類（如FTX），亦或是運營模式多樣性（如Deribit），逐漸在市場中發展出各具特色的中等規模衍生品交易所，亦有數家交易所潛心發展市場，成功突桎梏，成為永續合約市場中的“新巨人”。交易數據甚至可叫板三大交易所。

本文會從成交/持倉量、交易流動性、交易活躍度、資金費用、保證金率針對全市場永續合約交易情況及目前具有代表性的中等規模永續合約交易所進行對比分析，評出最有潛質出線的第二梯隊頭部合約交易所。

1、永續合約市場概況

“ 2021年永續合約成交量規模有望超過2020年全年總和的10倍，各項指標均刷新高。”

受狂熱牛市，全球傳統巨鱷入場，截至2021年3月25日，2021年數字資產衍生品市場中，金色數據追蹤統計的50家交易所永續合約交易量已達13.4萬億美元，僅永續合約成交量便已經超越去年全年衍生品成交量總和（12.314萬億美元），僅4月18日BTC暴跌1萬美金，合約交易量更是破新高3000億美金。

交易員：比特幣將成為2021年的特斯拉:兩名交易員周二表示，比特幣明年的回歸可能呈指數級增長。此前比特幣突破1.9萬美元，上漲近3.5%，收于2017年來的歷史高點。比特幣今年到目前為止已經上漲了166%，受到看漲情緒的提振，部分原因是金融科技公司，包括貝寶（Paypal）和進入加密的SquareTradingAnalysis.com創始人托德·戈登在采訪中表示:“很難賦予比特幣內在的基本價值，因為比特幣的供應非常有限。”[2020/11/25 22:01:58]

同時，在這樣大牛市的環境中，有一個很有意思的數據，據統計，合約用戶數量在2021年4月超過現貨用戶數量。這表明有很大一部分的用戶在剛進入這個行業是以合約交易形式接觸的。合約教育的普及以及純衍生品交易所的拓客已經達到空前水平。

2021年衍生品市場永續合約總交量，來源：bybt.com

可以看出2021年第一季度永續合約成交量超越去年全年衍生永續合約品市場成交量，這歷史性時刻受到2020年第四季度持續至今的牛市影響。

2021年衍生品市場永續合約月度成交量變動，來源：TokenInsight

58COIN榮獲2020年最具創新力交易平臺獎項:11月24日，由獵云網主辦，阿里云、火幣聯合主辦的2020區塊鏈產業大會盛大召開。在年度頒獎盛典上，58COIN榮獲2020年度最具創新力交易平臺大獎。

58COIN成立于2017年，為一站式數字資產服務平臺，由Wanshi Technology Limited所有并運營。目前已在美國、日本、新西蘭、香港等地設立辦公室，并由國際化專業團隊研發運營，面向全球數字資產用戶提供USDT永續合約、幣本位永續合約、混合永續合約、季度合約、云算力、抵押貸款、幣幣交易、OTC交易等服務。[2020/11/24 21:54:55]

從2021年1月開始，永續合約成交量開始成爆發式的增長，并且還在持續；從月度交易量角度看，在1月與2月永續合約交易量連續超越4萬億美元的歷史成交量記錄后，3月的市場熱度有所下降，但仍舊達到3.8萬億美元以上，由此可以看出活躍程度依舊遠超去年同期。

2、永續合約交易所對比

“ 永續合約市場堪稱競爭紅海，產品優勢以及交易所長久安全穩定，或許比純市場化交易所更容易突圍。”

中等規模交易所（季度成交量在3000-8000億美元、交易日活過萬的交易所）， 在2021年大量崛起，打破了永續合約細分市場原有數家大型交易所構成的壟斷局面。尤其在B端業務上，讓三大所也分外眼紅。

從成交量來看，排名前三的交易所（Binance Futures、Huobi Futures、OKEX）在2021年第一季度占比為53.79%,而中等規模交易所總量則共占據市場34.54%的交易量，剩余的中小型交易所與去中心化交易所而言，平臺穩定性令人擔憂，暫不做分析。值得注意的是，2020年第一季度永續合約交易所中，BMEX中等規模交易所發展而來，緊跟三大所之后，在2021年，Bybit、Kraken、FTX等交易所季度交易量則均超過8000億美元，已然突破中等規模，具備成為大型交易所的條件。考慮到衍生品市場的發展與迭代速度較快，Bitget、MXC等緊隨其后的中等規模交易所，未來突破潛力可期。

動態 | IDC：到2022年35%的中國政府機構將會發放區塊鏈身份認證:調查機構IDC預測，2020年中國約35%政府機構將會發放區塊鏈身份認證，覆蓋公民個人出生證明、駕照、護照等，并容許永久沿用。[2020/2/7]

2021年衍生品市場永續合約成交量分布，來源：金色財經

中等規模衍生品交易所實現規模突破的策略多種多樣，目前可以分為三類：創新型衍生品交易模式（如BMEX），或拓展其所經營衍生品種類（如FTX），亦或是運營模式多樣性（如Deribit）。對于中型衍生品交易所而言，針對主流交易對的體驗感發力，對交易所交易規模擴張相對有效。可能原因在于，主流交易對的深度、價格公信度是所有類型接受的基礎，同樣也是行業走勢風向標。盡管主流數字資產交易對相對成熟，但對于交易所而言，無論是清算、撮合、交易，還是風控，做好主流幣種合約交易依然是交易所基礎技術與能力的體現。?

2021年衍生品市場永續合約交易所日均成交量，來源：Coinsummer

Huobi Futuires等頭部幾乎全部交易量來自于BTC、ETH相關永續合約，而采用類似策略的BMEX，目前主流幣種合約交易量占比超總交易量75%,達8679億美元。其主流幣種合約持倉量在永續合約市場中位列第七，遠超gate.io、Aofex等相似體量中型交易所。盡管中等規模交易所整體交易量仍與頭部交易所存在一定差距，但考慮到Bybit在同樣的環境中成長為特定領域的頭部，BMEX等新晉合約交易所未來或有較大擴張空間。

金色相對論 | 徐義吉：希望2020年能有減半行情:在今日的金色相對論中，星云鏈創始人徐義吉發言指出：我希望2020年能有減半行情，這樣對于行業的幫助很大，因為有了財富效應，更多優秀的人才會進入來幫助行業發展。行情其實有非常大的不確定性，對于大家來說，我建議還是用閑錢投資，用自己的興趣和專注找到自己在行業的發展機會。[2020/1/22]

衍生品市場永續合約實盤持倉

3、流動性對比

“ 中等規模交易所流動性、盤口深度火箭般提升，甚至絲毫不下于頭部交易所，這個是讓人吃驚的。”

流動性指個體在能夠不遭受大幅價格損失的情況下，快速買入或賣出標的物的衡量指標（即市場深度，可以從每一檔的掛單量做基本的判斷，也會受到當時行情的影響）。對于衍生品而言，由于其合約帶桿桿屬性，故流動性對于衍生品投資至關重要，是評價交易所的基礎指標之一。交易者一般會更傾向于選擇流動性良好的衍生品交易所。

24h衍生品市場永續合約交易所日均成交量，來源：Coinsummer

在本次研究中，選取了各大平臺永續合約U本位做抽樣調查，主流幣種幾乎占據了合約市場的總持倉量75%以上，從這些數據中分析，三大所合約的交易深度幾乎沒有太大的差別，但隨著中等交易平臺競爭力上升，他們在流動性以及0.05%、0.1%、0.2%盤口深度，同樣做足功夫。也能滿足單次百萬級訂單用戶。

動態 | Bakkt將在2020年推出更多交易產品及消費者支付應用:金色財經報道，美國合規衍生品交易所Bakkt的首席運營官Adam White在博客中表示，除了今日推出的兩款全新衍生品之外，Bakkt將在2020年推出全新的交易產品、擴展的托管產品并推出消費者支付應用程序等。該博客文章還包括一個注冊鏈接，有興趣的投資者可申請該支付應用程序的早期訪問，該鏈接將要求注冊者表明他們是消費者還是商家。[2019/12/10]

衍生品市場永續合約交易所盤口深度

不難發現，在深度布局這塊，大批量中等規模交易所后來居上，趕超三大所，這也得益于牛市行情下，傳統做市商敏銳嗅到這塊大蛋糕，門檻也越來越低。用戶在二線交易所同樣可以獲得非常好的體驗感。BMEX在2021第一季度總交易量1.1萬億美金，一直緊隨三大所之后，不同檔位深度略遜于MCX、Bybit。

在這樣的基礎之下，BMEX發揮其創新產品，如2020年合約保險、千倍合約，加上大力度的補貼市場，突破中等規模交易的桎梏相比其他更有優勢。

4、資金費率

“ 中等規模交易所具備資金費率優勢，BTC/USDT、ETH/USDT交易對方面BMEX資金費率處于較低水平。”

資金費率是指基于永續合約市場價格與現貨價格之間的價差，向多頭或空頭交易者支付的定期費用。毫無疑問，市場都希望有一個較低的資金費率，以免在獲利時造成不穩定因素的影響。所以這也是為什么大量用戶喜歡在中等規模交易所交易的原因。

BTC資金費率歷史，來源：Coinsummer

Binance、Huobi 等大型交易所，該交易對資金費率在第一季度的大部分時間中維持在0.05%以上，極端行情甚至一度突破0.5%。而Bybit 的資金費率最高時則數度超過0.3%。與之相比，MXC等交易所的資金費率一直維持在0.03%以下，其他主流交易對情況與 BTC/USDT 交易對基本類似。而BMEX?的 BTC/USDT 交易對資金費率則在第一季度大部分時間維持在0.005%左右保持不變，與 FTX 交易所資金費率水平基本相當，低于其他交易所。

BMEX資金費率歷史

BMEX能在市場有這樣的積極反響，低資金費率功不可沒。

5、保證金率對比

部分中型交易所具有較低的維持保證金率，在頭寸規模適當（一般為持倉500k-1000k USDT）的情況下，用戶需要維持倉位的保證金相對較低，預估強平的價格也更為柔和。

BTC合約強平價對比圖

以BMEX為例，其BTC/USDT 永續合約交易對（100X）維持保證金率為0.5%，風險限額的遞增值更加合理情況下，按照BTC?10000USDT的價格，全倉做多，爆倉價格會比其其他所有交易所，往用戶更有利的方向低5-15美金。保證金率優勢凸顯。

另外值得一提的是，頭部交易所爆倉機制普遍采用直接全倉接管，而BINANCE、BMEX采用階梯強平，逐步釋放保證金。這對于短線，高頻玩家來說是至關重要的，給予用戶更大的緩沖空間，進一步減小風險。

6、小結

在行業品牌地位、客群規模、流動性等方面，中等規模交易所也許略遜一籌。但他們都有著自己獨特的生存之道，在如此激烈競爭環境下，能始終保持用戶規模增長，鞏固自己的一席之地，而新的領域巨頭就是在這樣狂熱牛市下誕生的。

金色數據發現，中等規模交易所在永續合約中所具備的比較優勢，包括但不限于：

· 更低的資金費率；

· 更加柔和的強平機制；

· 更大力度市場補貼；

· 產品上獨有優勢，如 BMEX的一鍵跟單、千倍合約、智能K線、保本牛人等。

一鍵跟單：這也是中等規模交易所獨有一款產品，交易員下單，跟隨者直接跟隨下單，極大降低小白用戶的參與門檻。

AI智能K線:?k線指示如TD（狄馬克序列）策略（對價格同方向趨勢排列，出現‘9’或是‘13’，價格易于反轉），交易者在K線上看到此策略，并可以直接在k線上進行開平倉。

通過上訴的數據報告，BMEX、FTX、Bybit等準頭部交易所不僅有一定規模的客群，占領市場份額，未來可期，在永續合約這塊正趕超巨頭。

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