解讀入門級 Token 經濟學分析框架_TOK:KEN

從投資人的角度，去判斷一個加密項目主要關注點之一就是項目的Token設計模式；從創業者的角度，如何設計項目的Token經濟模型事關成敗；從實際情況而言，市面上的加密貨幣數量層出不窮，到底如何對他們進行有效的判斷？如何研究一個Token?

本文的寫作目的是給大家提供一個入門的基于Token研究和判斷思考視角，做決策還是要基于更多的信息和已知，這樣可以在一定程度上降低風險。

作者|Ren&Heinrich

編譯|阿法兔

如何研究加密世界里的Token?

先看一組數據：截至2022年，市面上大約有6000種加密貨幣(或者更多）。這對投資者來說當然是一個很大的機會。然而，在2021年，投資者在Crypto項目遇到欺詐，損失的金額120億美元。因此，到底如何去表及里，看到最本質的東西，Token經濟學是一個很重要的視角。

本篇文章，為Token經濟學的研究提供了一個入門的思考框架。

Token經濟學是以研究Token設計、分配、供需模型的科學，Token經濟學主要是研究Token的學科，其中包括Token的經濟模型設計，Token在業務利益相關者之間的分配，Token開始交易的條件，以及交易如何隨著時間的推移而演變。

廣義的Token經濟學還包括設計、Token工程學等，不在本篇文章討論范圍內。

如何研究加密世界里的Token？

背景

首先要明確：加密世界(英文)中的Token和Coin的區別是什么？

Binance宣布將于6月1日停止比特幣與澳元的現貨交易:金色財經報道，根據 5 月 26 日的一份聲明，加密貨幣交易所 Binance 宣布將于 6 月 1 日停止比特幣 (BTC) 與澳元 (AUD) 的現貨交易活動。此外，該交易所將在同一天取消其他加密貨幣的現貨交易活動，包括 Cardano (?ADA?)、Ethereum (?ETH?)、狗狗幣 (?DOGE?)、XRP、BNB、Solana (?SOL?) 和 Polygon (?MATIC?) 與澳元交易對。

Binance 表示，其用戶仍然可以在其平臺內的其他交易對上交易受影響的資產。但是，它將終止其針對上述配對的交易機器人服務。

金色財經此前報道，5月24日， Binance結束了對八種與澳元配對的數字資產現貨交易活動的支持。[2023/5/27 9:45:20]

盡管Token和Coin這兩個術語，常被當作同義詞使用，但是要注意的是，Coin一詞通常指的是在Layer1公鏈上運行的加密貨幣。術語"token"在不同的場景，有不同的含義，它有時指在Layer2協議層創建的加密資產，也就是說它必須遵守它所使用的L1區塊鏈的規則。例如ERC20Token，ERC721NFT(Token）更加廣泛地說，大多數加密資產也可以被稱為Token。部分Token的功能包括：投票權、或者作為現實世界資產的數字權屬，Token有時也可以在協議內被用作支付。

Token的價值主要取決于項目的總體表現。

什么是加密世界中的Token經濟學？

Token經濟學這個詞,主要是指的是對加密貨幣和Token方面經濟學的研究，這類研究，可以使得投資者在某種程度上確定潛在投資的質量和價值。Token經濟學，對加密資產的買入和賣出決策非常的重要。

數據：美聯儲11月實現縮表922.94億美元:12月5日，據美聯儲官網信息，美聯儲 11 月實現縮表 922.94 億美元，其資產總額由 8.676 萬億降至 8.584 萬億美元。[2022/12/5 21:23:51]

如何研究Token經濟學：一個入門框架

1.研究區塊鏈的Layer

首先，我們需要仔細研究這個區塊鏈到底屬于Layer1還是Layer2，這個是基礎。

需要首先明確的是：這個Coin或Token，是在Layer1還是Layer2運行。

Layer1區塊鏈獨立于其他區塊鏈運行，Layer1Token的例子是以太坊的ETH，Avalanche的Avax等等。

Layer2Solution是建立在L1公鏈上的第三方協議。例如，MakerProtocol是建立在以太坊上的。它是一個L2層的Protocol協議，因此MKR和Dai是Layer2Token；

注意：L1公鏈和和L2協議會相互影響，如果Layer1公鏈提供一個簡易、效率高和安全的基礎設施，將會吸引更多的L2項目。反過來，倘若L2項目做得很好，它將反過來對L1有積極影響，從而提高Layer1的加密貨幣的價值。

2.如何研究一個鏈的生態系統

由于L1和L2相互交錯，以及各類不同背景的項目，因此，不同的加密Token相互依存的關系，盡可能全面詳細地了解這些關系非常重要。

如果想發掘下一個具備豐厚未來增長潛力的區塊鏈生態系統。就意味著需要有一個堅實的Layer1區塊鏈，這是L2應用能夠良性運行的基礎。

Cathie Wood：灰度是DCG目前最有價值的部分:金色財經報道，ARK投資管理公司首席執行官兼創始人Cathie Wood周二表示，灰度投資的信托基金是該公司目前最有價值的部分，它們是搖錢樹。我們認為，他們會盡力保住這一點。Genesis的困境讓其母公司DCG的健康狀況受到質疑，但顯而易見，灰度是該公司最穩健的業務部門。

數據顯示，Wood最近一直在“抄底”比特幣信托基金灰度比特幣信托（Grayscale Bitcoin Trust，GBTC）。根據ARK Invest的交易披露，木頭姐上周于其旗下所管理的ARK Next Generation Internet ETF（ARKW.US）中增持了約31.53萬股GBTC。ARKW本月已經三次增持了GBTC，這是自2021年7月以來的首次。盡管GBTC相對于比特幣的折讓率已跌至創紀錄水平，但Wood認為，隨著時間的推移，差距將會縮小，GBTC有“很大的上行空間”。

盡管FTX的崩潰加劇了加密貨幣投資者的恐慌，但Wood表示，對GBTC的托管安排“感到放心”。我們知道所有GBTC背后的比特幣都在Coinbase的冷錢包（cold storage）中，Coinbase已經證實了這一點。所以我們在這里感覺很舒服。

Wood表示，預計比特幣將在FTX崩潰引發的危機過后變得比以往任何時候都更強大。Wood堅持樂觀地預測，到2030年，比特幣的價格將達到每枚100萬美元，原因是這種數字資產的基礎技術。[2022/11/24 8:02:51]

3.初始區塊鏈分叉區塊鏈

還應該考慮的，要研究的區塊鏈是初始區塊鏈還是分叉區塊鏈

Astar創始人：日本最大移動運營商NTT DoCoMo計劃投入超5000億日元開發Web3基礎設施:11月8日消息，日本公鏈Astar Network創始人 Sota Watanabe 在社交媒體發文表示，日本最大移動運營商 NTT DoCoMo 總裁在記者會上宣布，該公司將投入 5000 億至 6000 億日元（約合 34 億 至 40 億美元）開發 Web3 相關的基礎設施和服務，主要是基于區塊鏈技術。NTT DoCoMo 還將成立一家專注于 Web3 的新公司，并從 2023 財年開始運營。[2022/11/8 12:32:31]

例如，EthereumClassic是Ethereum的分叉。Litecoin、BitcoinCash是比特幣區塊鏈的分叉。

重要的是，要去研究分叉鏈做了哪些修改，從而了解，它具體哪些方面比原始鏈更好或更差。例如，BitcoinCash的用戶永遠不會超過比特幣。然而，BSC是GoEthereum協議的非常成功分叉，但是他們的共識機制不同。

4.關于Token的研究

在研究了相關區塊鏈的基本信息之后，接下來可以開始對Token進行全面分析。

4.1?UtilityvsSecurity(證券類)Token

Token設置的目標和用途是至關重要的：例如，Token持有者可以將Token用于支付交易費用，使持有者能夠獲得相關服務，例如抵押，或用于治理。

一個具備實用價值的Token通常具備特定的使用情況。例如：一些Token可以讓持有它的用戶獲得區塊鏈上的產品或服務，還有的Token可以讓用戶具備投票權。

增值協議LaaS項目Arc Finance獲得CultDAO投資:5月23日消息，Arc Finance的投資申請在CultDAO提案板塊結束，共獲得約23,000,000,000枚dCULT投票，并以超過90%的支持率通過申請。該項提案結束后，CultDAO基金會將參與投資Arc Finance，并支持其生態建設。

據悉，Arc Finance是創新LaaS類型的DeFi協議，通過AUM機制、流動性溢價礦池（LPP），協助項目方完成流動性、市值管理。

CultDAO是一個去中心化的VC機構。眾籌創建初始資金庫，通過風投來讓投資人收益。僅前50名持有CULT代幣的大戶，才擁有發起提案申請權力。[2022/5/23 3:36:34]

證券類型的Token有點類似于股票：這種Token有兩類:

資產Token化：傳統金融資產在鏈上由Token來表示，例如，代表公司所有權百分比的股票可以被Token化。還有的場景是，單位黃金的所有權也可以被Token化，并在鏈上表示出來。?原生Token資產：Token代表鏈上的新產生的數字資產。Token是通過原生資產而產生的，例如，通過Staking或挖礦。

注意：在美國，想要發行SecurityToken的公司需要接受SEC的監管。不遵守這些法規的區塊鏈項目面臨著被罰款或關閉的風險。因此，了解你想要研究或者投資的Token是目標用途的Token還是SecurityToken很重要。

一般來說，根據Howey測試，如果一個Token不能被定性為SecurityToken，那么它就是一個UtilityToken；

什么是Howey測試？

豪威測試指的一種判斷特定交易是否構成證券發行的標準。這個測試主要源于美國最高院1946年的一個判決，這次判決中使用了一個特定的標準，用于判斷特定交易是否構成證券發行。如果此交易被認定為證券，則需要遵守美國1933年證券法和1934年證券交易法的規定。目前市面上很多的ICO，都有可能被認定為證券發行，從而接受相關監管。

豪威測試的標準：

①確有金錢/資本投入

②投資于共同事業

③投資人有收益預期、期待獲取利潤④不直接參與經營，僅僅憑借發起人或第三方的努力。

為了確定一個Token是SecurityToken還是實用Token的可能性，可以使用CryptoRatingCouncilWebsite(加密貨幣評級委員會)網站給出的分數,分數越高，Token就越可能是SecurityToken；

4.2FungiblevsNon-FungibleTokens

FungibleTokens是不唯一的。例如，你擁有的一個以太幣和我錢包里的一個以太幣是一樣的。

Non-FungibleTokens是唯一的、是不可復制的，如個人的學術記錄、藝術品、音樂等。例如，每個CryptoKitty都是獨一無二的，由一個NFT表示，或者Decentraland的每一塊土地也可以由一個NFT代表。

在以太坊區塊鏈上，ERC721Token是不可替代的，而ERC20Token是可替代的。

4.3Token供應端

在分析一個Token的供應量時，需要考慮到以下幾點:

總供應量：創造的Token數量減去已經"毀掉"的Token。Totalsupply:thenumberoftokenscreatedminusthetokenswhichhavebeen“burned”.

最大供應量：指的是永遠存在的Token總量。例如，比特幣的最大供應量是2100萬，而ETH沒有最大供應量。

Maximumsupply:referstothetotalamountofatokenthatwilleverexist.Forexample,themaximumsupplyofBitcoinis21million,whereasEtherhasnomaximumsupply.

循環/流通供應：很重要，因為會對Token的市值產生影響

以下是市值的計算方式：Hereishowmarketcapiscalculated:

Marketcap=numberofcoins/circulatingsupplyofthetoken*currentpricepercoin/token）

市值=Token的數量/Token流通供應量*每個Token當前價格

將市值與稀釋后的市值進行比較，稀釋后的市值通常可以在coinmarketcap.com和coingecko.com這樣的工具型網站上找到。

稀釋后市值表示：某個Token在流通中最大供應量情況下，理論上的市值。

為了確保準確性，應該始終仔細檢查記錄區塊鏈數據的工具，確保得到的數據是最新的。

Token的市值：比單個Token的價格更能說明Token的經濟價值，注意，一些項目以非常便宜的價格發行大量的Token，例如每個Token0.0001美元。

他們這樣做是為了讓投資者認為Token價格可以很容易地上漲1000倍。但實際情況是，如果Token的市值已經非常大，那么Token價格可能不太可能漲得很高。

就算大部分加密貨幣的價格經常會被大戶操縱，但是要注意，市值越高，操縱價格就越困難。

4.4你關注的Token是否被提前mint了？

Pre-minted意味著Token在面世之前,就已經被創造出來了。注意，這在ICO中經常發生。許多Layey2的Token，如ERC20?Token，都是Pre-mint的，以便貢獻者、早期投資者和貢獻者可以得到獎勵。

那么，為什么知道一個Token是否預先開采很重要？

因為Pre-mint的Token往往會先在內部分發，然后才能被公眾購買。如果大量的Token在發行時被內部人員持有，那么Token價格很容易受到操縱。

Token分配和分發：我們應該始終了解Token是如何分配和分發的。首先，可以從項目的白皮書和如icodrops.com這樣的網站上研究這些信息。但記得在區塊鏈瀏覽器上cross-checkholders，因為有時白皮書或其他網站上的信息可能已經過時。

在研究Token的分配和分發時，需要研究的其他問題包括：

誰會收到Token作為獎勵？對于ICO，Token在PrivateSale中的價格是多少？這些信息可以在一個項目的白皮書和諸如icodrops等網站上找到。如果該Token已經在交易所掛牌，那么你可以將預售價格與當前價格進行比較。如果預售價格非常便宜，那么在預售中得到Token的投資者可以拋售他們的Token以獲取利潤。

這個Token的VestingSchedule是如何安排的？VestingSchedule是指一定數量的Token會被鎖定一段時間，以防止突然出現大量的Token拋售，使價格崩掉。如果大量的Token被鎖定，你應該研究它們的釋放時間表，因為當更多的Token被釋放時，會影響Token價格和市值。如果項目一次性解鎖大量Token，將有很大概率使價格急劇下降。

4.5Token模式是通貨膨脹模式還是通貨緊縮模式？

Isthetokenmodelinflationaryordeflationary?

這類模式會影響Token供應模式：如果一個加密貨幣沒有最大供應量的限制，那么它就是類似于通貨膨脹的模式。通常一些項目使用Token銷毀的方式來控制價格膨脹。

應該記住，僅僅因為一些Token將會被燒毀從而減少供應量，這并不意味著該Token價格肯定會上漲。Token的內在價值主要來自于它為用戶提供了什么價值，而不是供應量。

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