基于算穩生態的LUNA 會不會發生死亡螺旋？_UNA:LUNAT價格

本文梳理自DeFi研究員0xHamZ在個人社交媒體平臺上發布的觀點，律動BlockBeats對其整理翻譯如下：

LUNA目前的情況就像是一扇在小鉸鏈上轉動的巨門，整個生態系統中有100億美元的「熱錢」，但每日掉期上限卻只有1億美元，那在最壞的情況下會發生什么？

Terra是一個專為算法穩定幣設計的去中心化區塊鏈，整個生態系統在UST和LUNA兩個Token之間運行，其中UST是穩定幣，與美元1:1掛鉤，而LUNA則是治理Token。LUNA的估值實際為隨時間推移使用UST而產生的費用現值。UST完全沒有抵押物作為背書，單純通過激勵措施以實現目標目標，想要鑄造新的UST，就必須銷毀相應數量的LUNA。

美國利率期貨顯示交易員在美聯儲決定后已經定價6月和7月會暫停加息、9月會進行降息:金色財經報道，根據FedWatch數據，美國利率期貨顯示交易員在美聯儲決定后已經定價6月和7月會暫停加息、9月會進行降息。[2023/5/4 14:41:06]

最近，我們看到UST普及度呈現出了拋物線式的增長，與之伴隨的便是LUNA流通供應量顯著減少，在1個月的時間里銷毀了近5%。

值得注意的是，90%的UST普及來自于Anchor上的存款和借款服務，因為Anchor「保證」提供20%的APY，這與Convex平臺上的其他穩定幣收益耕作機會相比，具有極好的競爭力，誰不希望自己的穩定幣能「保證」獲得20%的回報呢？

趙長鵬發布BUSD行情：FUD是短暫的:2月14日消息，幣安創始人趙長鵬在推特上發布BUSD行情，并表示“FUD是短暫的”。

據行情顯示，截至發稿時，BUSD已經回升至0. 9989 USDT，昨日短暫脫錨至0.9950 USDT。[2023/2/14 12:05:41]

UST增長的另一關鍵是Abracadabra平臺上的Degenbox耕作策略，該增加了14億UST且立即被「售罄」。

Meta任命Sandhya Devanathan為新的印度業務負責人:金色財經報道，Meta已任命Sandhya Devanathan為其印度業務的新負責人。這家社交巨頭周四表示，Devanathan于2016年加入該公司并幫助建立了該公司的新加坡和越南業務，他將向Meta亞太區副總裁DanNeary匯報工作。

Meta首席商務官Marne Levine在一份聲明中表示，“印度處于數字采用的最前沿，Meta首先在印度推出了我們的許多頂級產品，例如Reels和BusinessMessaging。”（techcrunch）[2022/11/17 13:17:20]

Anchor平臺用戶的儲蓄收益主要由兩部分構成，一是平臺向借款人收取的貸款利率，二是借款人存入的抵押品所產生的質押獎勵。在2021年的大部分時間里，Anchor平臺幾乎是在花錢讓用戶借出UST，這樣就會驅使借款人借出更多的UST，意味著更多的LUNA被銷毀，其價格也會得到相應提升。

特斯拉：截至6月30日公司剩余數字資產市場價值為2.22億美元:7月25日消息，特斯拉(TSLA.O)：截至2022年6月30日，我們持有的剩余數字資產的公允市場價值為2.22億美元。（金十）[2022/7/25 2:36:15]

現在，在Anchor上借UST的成本幾乎為零。這對LUNA來說非常棒，因為UST的使用能帶動LUNA的銷毀。

然而當前Anchor平臺的儲蓄賬戶APY使協議自己的儲蓄不斷枯竭，Anchor需要想辦法降低其存款利率，或者尋找新的方式來激勵更多的借款。

BTC突破21100美元:BTC突破21100美元，現報21104.0美元，日內漲幅達到5.52%，行情波動較大，請做好風險控制。[2022/6/24 1:28:16]

而在Anchor調整存貸利率之前，存款人目前只有80天的保障期。

但改變存款利率可能會使資金遷移到其他公鏈的生態。首先，出售UST意味著新的LUNA需要被鑄造，導致LUNA的價格出現下降。在這個過程中，一些借款人的抵押品會被清算，那么協議向儲蓄用戶支付APY的來源也就減少了。

當借款人借出UST時，他們需要存入經由LIDO質押LUNA產生的bLUNA。鑒于二者之間的掛鉤程度不是非常可靠，bLUNA與LUNA的比率就變得很重要。譬如，在去年5月，你可以將100個LUNA換成110個bLUNA，并在大約3周內將其銷毀，以接收110個LUNA。

而鑒于Anchor的杠桿和最大LTV閾值，當LUNA的價格跌至55美元并觸發平倉時，其生態系統就會面臨極大的風險。

Terra生態每天只有1億美元的UST/LUNA掉期，上限為0.5%，當發生更大規模的贖回時，UST的點差就會指數式地增長。在去年5月時，有8000萬的LUNA/UST在高峰期平倉，超過了贖回上限，導致點差直接飆升到7～8%，在這種情況下，UST的掛鉤實際上已經被打破了。

當UST跌破掛鉤時，會產生2種套利機會：

?在0.94美元時買入，在1美元時賣出，套利6%

?以0.94美元買入UST，轉換為1枚LUNA，將LUNA賣出為USDC，并重復操作

一旦掛鉤失效，整個生態系統就會自反。如果LUNA跌入50美元附近的中高位，傾瀉而出的清算和提款可能會使LUNA價格進一步跌至35美元。這時LUNA的市值可能會明顯低于UST，形成惡性的鑄銷循環。

為了強化這一觀點，我們可以分析一下LUNA/UST的市場比率波動。目前，LUNA和UST市值的相關性僅有0.8！

總結下來，整個流程會是這樣的：

?市場波動導致LUNA價格下跌

?LUNA價格下跌導致Anchor抵押品清算

?贖回超過1億美元上限，使點差擴大

?點差放大加速LUNA價格下跌，使UST掛鉤失效

?套利者購買便宜的UST，在點差有利時贖回LUNA，并在市場上拋售，進一步拉低LUNA的價格。

原文作者：0xHamZ

原文編譯：0x137，律動BlockBeats

來源：金色財經

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