生產性DeFi資產更值得持有嗎？數據告訴我們答案_SUSHI:USHI

此外注：原文作者是Bankless分析師Lucas Campbell。

今天，DeFi代幣主要有兩個分類：生產性和非生產性。

非生產性 DeFi 代幣是我們都熟悉和喜愛的經典“無價值”治理代幣，像UNI和COMP這樣的代幣就是完美的例子，盡管它們自誕生以來，已產生了數億美元的收入，但這些代幣只是代表了參與治理的權利，而沒有現金流權。

另一方面，我們也看到了像SUSHI 和 AAVE 這樣的生產性DeFi 代幣的出現。這些是加密資本資產的圣杯，因為它們同時代表了治理和鏈上現金流的權利。與非生產性代幣不同，它們允許持有者以協議費用（在某些情況下為通脹獎勵）的形式獲得被動收入的回報。

對于 Aave 來說，持有者可以在安全模塊中進行質押，他們的資金將作為最后的抵押品。作為回報，他們從生態系統儲備和協議費用中獲得獎勵。同樣，SUSHI 持有者可選擇質押他們的代幣并獲得 xSUSHI，以此獲取Sushiswap 產生的所有費用的 16.6%。

直覺上，我們會認為生產性資產更具優勢 ——即認為它們總是投資者的更好選擇。但事實可能并非如此，歸根結底，投資最重要的還是市場表現。

Coinbase將推出首個針對零售交易員的加密衍生產品:金色財經報道，Coinbase Derivatives Exchange本月將推出其首個加密衍生品產品，希望能吸引更多的零售交易者。根據一份聲明，Coinbase將于6月27日在受CFTC監管的期貨交易所Coinbase Derivatives （前 FairX）上推出其首個加密貨幣衍生品 Nano Bitcoin Futures（BIT）。該聲明稱:“全球加密衍生品市場的規模為3萬億美元，額外的產品開發和可訪問性將開啟顯著增長。”

今年早些時候，Coinbase收購了FairX，以推出加密衍生產品。在2020年底獲得監管部門批準后，FairX于2021年5月推出了其期貨交易平臺。Coinbase表示，該公司還在等待監管機構批準其期貨委員會交易商(FCM)牌照，為客戶提供保證金期貨合約。（coindesk）[2022/6/24 1:28:10]

與傳統金融一樣，最重要的可能不是代幣是否擁有現金流權。相反，推動估值的是基本面的增長，如交易量、收入、用戶等。

本文使用一些定量的證據來支持這個說法，因此，我們將使用兩組類似的協議，其中一組具有生產性資產，另一組具有非生產性資產。

南華早報：未來應用區塊鏈等加強食品生產監控的企業將會受益:3月4日，《南華早報》刊文稱，為抗疫，許多中國消費者足不出戶。這令中國整體商業活動明顯低于去年同期，人們購物的種類及方式也發生改變。可以預測，當前危機一旦結束，中國總體消費將再次上升，但4種重要變化很可能長期持續。其中第四項為，中國民眾的食品安全意識會進一步增強。未來，與日俱增的健康意識將是大勢所趨。這尤其會令那些應用區塊鏈、大數據等技術加強對食品生產監控的企業受益，還會令整個健康產業受益。[2020/3/5]

這兩組協議分別是（1）Uniswap和Sushiswap以及（2）Compound和Aave。

Uniswap和Sushiswap

當然，理解任何 DEX 代幣（如 SUSHI 和 UNI）的關鍵指標就是交易量。這是衡量去中心化交易所采用度和成功度的一個基本指標，更高的交易量意味著協議產生更多的費用收入，這會推動這些DeFi代幣的價值。

而在交易量方面，Uniswap是占據優勢的，根據Token Terminal的數據顯示，2021年初Uniswap的日均交易量大約是7.33億美元，隨著上個月Uniswap V3的推出，Uniswap的日均交易量已增長到14億美元，較年初時翻了一番。相比之下，Sushiswap在年初的日均交易量僅略低于4億美元，目前則增長到5.6億美元，在過去6個月里，Sushiswap溫和增長了42%。

動態 | 韓國生產力協會與企業和學術界共同創辦區塊鏈管理協會:據chosun消息，近日韓國首爾鐘路區舉行了“區塊鏈精英協會”成立儀式，該協會成立是為了建立生態系統和促進商業發展。協會今后目的是開發企業技術，并設法解決因扭曲區塊鏈商業化的社會問題。此外，同時引入業務模式，提供區塊鏈技術的咨詢，并推出定制化的培訓和區塊鏈認證評估服務。[2018/10/21]

交易量和費用是直接相關的，因此日收入圖和上面的交易量圖相同也就不足為奇了。但這些收入對兩個協議的意義有一個關鍵的區別。如前所述，SUSHI 持有者可以質押他們的代幣并獲得xSUSHI，這實際上代表了獲取協議產生的所有收入的16%的權利。另一方面，UNI是沒有這種收入的，協議所產生的收入都流向了流動性提供者（LP）。

此外，Uniswap從年初至今的收入增長率達到了72%，LP 的每日收入達到 330 萬美元。相比之下，Sushiswap 今年的收入僅增長了 42%，LP 的每日收入為160萬美元（xSUSHI 持有者每天能獲得大約25萬美元的收入）。

現場 | 新經濟觀察家李光斗：區塊鏈技術將對重構社會生產關系有正面影響:金色財經現場報道，8月5日，在首屆中國區塊鏈媒體社會責任論壇上，進行以《大時代、新機遇-媒體責任與擔當》為主題的對話環節，新經濟觀察家李光斗指出：區塊鏈技術會幫助我們建成節約型的社會，區塊鏈的技術問題可以被很容易的解決。區塊鏈有兩種技術：分布式賬本，這使造假變得不可能；其次是去中心化信任，在此前沒有互聯網的時候，信任是很難的，馬云解決了中心化信任的問題。希望大家能多關注這項新技術，區塊鏈技術將對于我們重構社會生產關系有正面影響。[2018/8/5]

（注：如果Uniswap采用和Sushiswap相同的方案，那么“xUNI 持有者”今年有望賺取超過2.2億美元的費用！如果質押率和Sushiswap相同，則意味著UNI質押者將獲得7.55%的年化回報，幾乎和Sushiswap相同）

歸根結底，只有一個指標對投資者很重要：即價格表現。每個投資者都想押注最快的馬，而市場是這方面的最終裁判。盡管 UNI 不具有現金流權，甚至它是一個相對靜態的治理生態系統，但它的表現仍然優于 SUSHI。

ImpactPPA希望通過區塊鏈技術加速全球清潔能源生產效率:基于以太坊區塊鏈的ImpactPPA希望通過區塊鏈技術加速全球清潔能源生產效率。ImpactPPA這一新系統將允許任何地方的任何人為任何項目創建提案，該系統主要關注對象為新興經濟體。首席執行官表示：對于很多發展中國家而言，中心化的非政府組織的資助過程過于繁瑣和昂貴，很多國家的民眾無法因此受益。[2018/2/25]

經過一番挖掘后，我們可以看到這是有道理的。UNI在推動DEX（交易量和收入）估值的關鍵領域超過了SUSHI。然而，我們還應該強調一個重要的方面，它可能直接影響今年兩者的表現：代幣供應時間表。

Sushiswap 在 3 月下旬經歷了一次大規模的SUSHI代幣解鎖，同時它繼續以每周為單位為LP提供流動性挖礦獎勵。而Uniswap則沒有向市場投放代幣的計劃，大量的代幣都掌握在團隊和投資機構手中，這可能是SUSHI在3-4月經歷下降的關鍵因素。

話雖如此，這兩個協議都經歷了豐收的一年，今年以來，SUSHI代幣價格上漲了189% 以上，而UNI則上漲了378%。

獲勝者：“無價值”的治理代幣

Compound 和 Aave之間，與 Uniswap和Sushiswap有著類似的對比關系。Compound代表著以美國VC支持的進展較慢的借貸協議，而Aave正好相反，其團隊和社區采取了“快速移動”的路線，同時通過引入 Aavenomics 賦予 AAVE 代幣現金流權。

但這些又有什么可比性呢？與DEX和交易量類似，借貸協議需要關注的一個關鍵問題是借貸量的增長。

更多的借貸量轉化為LP更好的利率，從而吸引更多的資本，從而增加協議的借貸能力。盡管Compound長期以來一直處于領先地位，但自從Aave于 2021 年 5 月推出流動性挖礦計劃之后，Compound的位置就被超越了。

Aave 的流動性挖礦計劃推出后，導致市場對該協議的借貸需求激增。這里可以給出相關的數據，Aave 在 2021 年開始時只有 5 億美元的未償債務，與當時的 Compound 相比，這個數字是不起眼的（當時Compound的數據超過了17億美元）。

而從年初至今，Aave 的借貸量已增長了1700%，其處理的貸款額超過了100億美元，而Compound的數據則是增長了200%以上，處理的貸款額為53億美元。

由于借貸量的激增，Aave在日營收方面也占據了領先地位，這對Aave持有人來說是個好消息。

目前，Aave每天的收入只有不到100萬美元，而其中大部分都流向了LP。與此同時，Compound每天為LP創造的收益只有55萬美元。

有趣的是，Aave今年的收入增長了360%以上，而Compound的增長率在最近的縮減之后持平于2%。

我再重復一遍：對投資者來說，歸根結底最重要的還是應用的業績，投資者希望看到的是數字上升。

隨著Aave今年的爆炸式增長，它的表現超過Compound也就不足為奇了。總的來說，這兩項資產在今年的增長都超過了123%，但AAVE以255%的年增長率獲勝了。

獲勝者：生產性DeFi代幣

盡管Uniswap(UNI)是一種非生產性資產，但它的表現卻優于生產性資產 ，而Aave作為一種生產性資產，它的表現超過了它的非生產性競爭對手Compound。那這意味著什么呢？資產是否屬于生產性可能并不重要，最重要的是基礎產品及其增長情況。

如果基本面存在并且它正在增長，則市場將對其作出反應，而無論代幣是否有價值累積機制。

無意冒犯 UNI 持有者（我也是其中之一），但我還是要指出，它沒有現金流權，也幾乎沒有什么治理可言（我承認最近它有更多的治理活動了）。

但你猜怎么著？Uniswap仍然是DEX領域的主導力量，沒有其他協議能夠接近其產生的交易量和費用，這從其60%以上的市場占有率以及年初至今三位數的增長率可見一斑。

對于Aave來說，也是如此，它的借貸量和收入都比它的對手要多，而且由于流動性挖礦計劃的良好時機，其在今年的增長明顯超過了 Compound。我敢打賭，如果 AAVE 是一種非生產性、毫無收益的治理代幣，這一點也會成立。AAVE的生產性特點只是上面的櫻桃。

我的論點是，代幣是生產性的還是非生產性的，實際上并不重要。重要的是產品要契合市場，以及產品的增長速度。所以是的，雖然擁有一個持有者可依賴和指向的價值累積機制是一個不錯的補充，但最終這并不能保證數字會上升，也不意味它會優于具有非生產性代幣的類似協議。

我們看到，這一點在傳統金融中也同樣適用。亞馬遜和其他高科技成長型股票從未派發過股息，而且我也從未見過真正參與股東治理的人。

但是這個月，你從亞馬遜訂購了多少東西呢？

Tags：SUSHIUSHISWAPSHIsushi幣什么時候出來的sushi幣騙局Jswap.FinanceSHIBELON

比特幣價格