詳解四類算法穩定幣，為何成不穩定的“彈彈幣_穩定幣:esd幣有真有假嗎

穩定幣被譽為加密貨幣“皇冠上的明珠”。中本聰在比特幣白皮書中，認為比特幣是一種點對點的電子現金系統，但以比特幣為代表的加密貨幣由于價格波動較大，很難在現實中充當衡量價值的標準，缺失貨幣“價值尺度”的職能。而穩定幣很好的解決了這個問題，既有加密貨幣無國界、轉賬快速、交易透明等優點，又有相對穩定的價值。USDT作為使用最廣泛的穩定幣，發行量已經突破200億，并取代BTC成為加密貨幣間的交易媒介。

算法穩定幣在2020年的夏天才開始被大眾所認知，它是穩定幣的一種，既沒有法幣抵押型穩定幣相對中心化的問題，也沒有超額抵押穩定幣資金利用率低的問題，但是目前的幾種算法穩定幣都還沒有實現穩定幣“價值穩定”這一核心功能。本文將詳細介紹目前比較流行的算法穩定幣項目，適合對算法穩定幣感興趣的新手閱讀，熟練玩家亦可以溫故而知新。

穩定幣都具有彈性供應這一功能，按照彈性供應的實現方法，可以將現有的穩定幣分為四類。

1.以Ampleforth為代表的rebase類

Ampleforth是算法穩定幣中最具知名度的一個，它通過增加或減少AMPL的供應量，以使AMPL的價格維持在一美元附近。與其它類型的穩定幣項目不同，Ampleforth使用rebase操作來整體改變所有用戶持有的AMPL。rebase時參考的價格以過去24小時的成交量加權平均價為準，當該價格高于1.05美元時，所有用戶錢包中的AMPL余額同時增加；價格低于0.95美元時，所有用戶的AMPL余額同時減少。在這個過程中，用戶持有的AMPL在供應量中的占比并不會發生變化。

韓國排名前五的交易所敦促謹慎投資CRV:金色財經報道，韓元五大交易所Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit、Gopax在官網表示，今天在Curve的部分穩定幣池中發現了漏洞，受其影響，波動性較大，請謹慎操作投資。

此外，Upbit和Bithumb宣布暫時停止Curve的充值和提現，以支持安全的數字資產充值和提現。Korbit已將CRV列為投資謹慎項目。Coinone暫時暫停CRV充值。[2023/7/31 16:08:24]

雖然Ampleforth認為當今加密貨幣存在很強的關聯性，通過AMPL的激勵方式，可以使AMPL與比特幣等加密貨幣的價格脫鉤，從而增強資產的多樣性，降低系統性風險。但是，到目前為止，AMPL并沒有解決這一問題，并且這反而成了AMPL的缺陷。有幾點原因可以解釋為什么AMPL在市場波動時，無法保證價值穩定，甚至是放大了這種波動。

AMPL這類rebase類型的代幣天然更適合在Uniswap這類去中心化交易所中交易，去中心化交易所可以通過算法自動完成rebase操作，增加或減少錢包余額。而中心化交易所需要先獲取鏈上的余額變動，再在用戶錢包中增加或減少余額，在這過程中的轉賬、交易等功能較難實現。gate.io就曾因為沒有及時跟進鏈上的rebase，導致用戶與自身損失。

以太坊網絡中的去中心化交易所主要以ETH作為作為交易媒介，在Uniswap的v1版本中，甚至強制要求所有ERC20代幣都只能和ETH建立交易對，ERC20代幣之間的交易以ETH為中間媒介，通過路由實現。在v2版本中，雖然可以自由選擇，但還是以ETH為主，AMPL在Uniswap中的流動性也在AMPL-ETH交易對上。按照這種方式，當加密貨幣整體下跌時，在沒有外部力量參與的情況下，AMPL必然會隨著ETH的下跌而下跌；當然ETH也能帶動AMPL上漲。

分析：DCG旗下專為其創始人服務的投資公司曾與Genesis進行可疑交易:6月6日消息，區塊鏈分析公司ChainArgos相關的Data Finnovation在一篇博客文章中揭露，Digital Currency Group（DCG）旗下有個名為HQ Digital的投資子公司，專為DCG創始人Barry Silbert服務，管理著大約36億美元的資產，它在2022年初從Genesis Global借了10億美元，然后在承擔三箭資本責任時償還給Genesi。HQ Digital于2021年底成立，已在美國證券交易委員會注冊，一直沒有宣傳任何業務。Data Finnovation認為上述HQ Digital和Genesis之間的交易屬于內部交易，并懷疑是DCG拖延談判的真正原因。[2023/6/6 21:18:44]

當市場下跌時，AMPL難免也會遇到拋售，而隨著AMPL的價格低于1美元，持有的AMPL價值在因為價格下跌而縮水的同時，用戶手中的AMPL代幣數量還會減少，這會擴大用戶的恐慌情緒，導致進一步的拋售。在下跌時，AMPL很容易形成死亡螺旋；在上升時，容易形成螺旋上升。

因此，在牛市時，AMPL的表現通常會優于其它加密貨幣，但在熊市中同樣會表現較差，相當于市場的放大器。2020年7月，AMPL的數量增發了57倍，在價格下跌58%的情況下，市值反而增長了23倍。

Yam的出現將市場的熱度帶到了高潮，Yam的代幣通過挖礦公平發放，同時代幣還可以用于治理。但在上線一天多之后，Yam因為因為rebase的邏輯錯誤而宣告失敗，之后的Yamv3版本保留了rebase功能，但不如AMPL純粹。Yam每次正向rebase產生的5%將不會分配給用戶，而會直接在Uniswap的YAM-ETH交易對中賣出，換出的ETH存入國庫。

數據：近7日Deribit平臺看漲期權交易量僅占總交易量約2%:4月19日消息，據加密期權交易平臺 Deribit 交易數據，近 7 日 Deribit 期權大宗的交易量 65.5% 為購買看跌期權（Put Options），32.8% 為賣出看跌期權；而看漲期權的交易量僅占 2%。[2023/4/19 14:13:35]

隨后，又出現了Antiample這種代幣只減少不增加的項目，以及錨定其它加密貨幣的項目，如錨定LINK的SoftLink。很多仿盤來得快，去得也快，已經消失在人們的視野中。?

此前PANews曾分析過Rebase類代幣，可點擊閱讀了解更多。《透視Rebase類代幣：非對稱機會成博弈窗口，緊縮比擴張更常見》

2.以EmptySetDollar為代表的質押鎖倉類

ESD目前供應量5.1億，市值3.78億美元，盡管ESD的價格已經從高點下跌了接近一半，EmptySetDolla的市值依然超越了Ampleforth，是目前市值最高的算法穩定幣項目。ESD既是其中的穩定幣，也可以代表通過DAO申領增發代幣的股權，通過抵押ESD允許用戶獲得供應增加以及參與治理的獎勵。

ESD的價格穩定性同樣基于一種彈性供應模型。當ESD價格高于1美元，協議需要增加供應量時，會鑄造新的ESD代幣，這些代幣會被分給質押者；如果此時系統中有尚未償還的債務，則會優先償還這些債務。當ESD的價格下跌時，用戶可以選擇銷毀ESD以優惠價格購買債券，若價格再次高于1美元，債券可以1:1贖回ESD。如果在債券購買后的30天內沒有被贖回，這些債券將被銷毀，對應購買債券的資產將全部損失。

萬事達卡：專注于加密卡、支付和元宇宙等5大加密領域:金色財經報道，萬事達卡近日概述了其重點研究的5個領域，旨在“將加密貨幣變成日常支付方式”，這5個領域為加密卡、加密服務、支付、萬事達卡加密網絡的加密貨幣，以及元宇宙/NFT 。

在加密卡方面，萬事達卡今年在全球內宣布了幾十個新的加密卡項目；加密服務上，萬事達卡擴大了加密咨詢業務并通過收購Ciphertrace推出了新型加密監控產品；支付方面，萬事達卡與Paxos、Circle、 Evolution和Uhold等合作研發將加密貨幣轉換為法定貨幣的技術；加密網絡上，萬事達卡將受批準的數字資產引入其加密網絡；元宇宙/NFT方面，萬事達卡發展加密合作伙伴關系以支持NFT和元宇宙。例如，Coinbase用戶可以用萬事達卡支付NFT。（Bitcoin.com）[2022/10/14 14:27:42]

在ESD發行的前30天，ESD的價格預言機被設定為1.1USDC，在這期間，ESD的供應量每8小時增加10%。ESD的早期參與者獲得了上百倍的收益。

與其它項目不同，EmptySetDollar還引入了鎖倉機制。在系統沒有債務的情況下，增發的ESD并不會直接分發給ESD的持有者，而是會獎勵給質押ESD以及UniswapESD-USDC的LPtoken的質押者。退出時，ESD與LPtoken的解鎖時間分別為15epochs和5epochs。因為鎖定了大量的ESD，在ESD的市值已經達到數億美元時，外部流通的ESD也極少，這也是ESD被很多人認為是資金盤的原因，這種機制在下跌時很容易造成死亡螺旋。

Banking Circle宣布將在其支付通道中添加USDC穩定幣:金色財經報道，Banking Circle宣布將在其支付通道中添加USDC穩定幣，用于支付接受、處理和結算，這標志著Banking Circle 進入 web3。該公司表示，它已經收到了對加密貨幣等其他數字資產的需求，但由于它們與法定貨幣的聯系，目前選擇了穩定幣。該公司稱，通過與Coinbase等加密流動性提供商的連接，Banking Circle將充當法定銀行賬戶和穩定幣之間的橋梁，提供比法定交易更快的結算，無需任何代理銀行和網絡費用。[2022/7/8 2:00:45]

鑒于當前ESD的供應量已經很高，無論是否高于1美元，參與ESD的性價比都不好，購買債券更是存在本金全部損失的風險。

各種各樣的算法穩定幣仿盤在近段時間特別瘋狂，DynamincSetDollar就是其中的一個，DSD與ESD的機制基本完全相同，只是修改了幾個參數，其中epoch的時間由ESD的8小時改為了2小時。目前DSD的供應量也已經達到1.41億，流通市值1.21億美元。

3.以BasisCash為代表的多代幣類

BssisCashfork自因監管而關閉的一個項目Basis，BasisCash將其權益代幣獨立了出來，此外還保留了債券，因此協議中共包含三種代幣，BasisCash、BasisShare和BasisBond，其中BAB是不可轉移的。BAC是其中的穩定幣，錨定1美元；BAS為權益代幣，可以分配新鑄造的BAC代幣；BAB為債券，BAB的價格等于BAC價格的平方，比如BAC為0.7美元時，BAB的價格為0.7BAC。

與ESD一樣，當BAC高于1美元時，系統首先允許債券持有者贖回BAC。如果此時還有BAC生成，則以鑄幣稅的形式分配給Boardroom，用戶抵押BAS來賺取BAC的每日鑄幣稅。

BasisCash中的代幣以公平的形式分發，一開始向5個穩定幣池共發放5萬BAC，BAS獎勵給BAC-DAI和BAS-DAI的UniswapLPtoken質押者。

不同的是，BasisCash分離了穩定幣與權益代幣，這樣BAC將不受權益代幣拋壓的影響。同樣是質押代幣收取鑄幣稅，若ESD的質押者要解除質押并在市場上賣出，ESD在二級市場上的價格將會下跌。但在BasisCash中，BAS的拋售并不會直接影響BAC的價格。這樣BAC的價格將會比ESD更加穩定，BAC也更加實用。

目前BasisCash已經上線超過30天，BAS也經過了第一次減產。在減產之時，BAS的價格不斷拉升，吸引了很多用戶。

因為BasisCash的熱度，市場上出現了各種各樣的仿盤。其中以BasisDollar與MithCash受到的關注最多，它們相比BasisCash只是修改了部分參數。比如MithCash在前期MIC的產出中，將礦池數量增加到了16個。穩定幣池除了常用的法幣抵押型穩定幣外，還增加了算法穩定幣ESD、BAC、FRAX；社區池除了項目方自己的MITH以外，還有YFI、COMP、LINK、AAVE等其它7種DeFi代幣。因此，MithCash吸引了非常多的社區支持，挖礦熱度可能趕超Yam。在上線15分鐘時，MithCash中就已經鎖定了2億美元的資金；上線4小時，鎖定資金達到了8億美元。一張疑似FTXCEOSam的地址詳情圖片顯示，該地址共有1.29億美元的資金在挖取MIC和MIS。

4.以Frax為代表的部分算法穩定幣

Frax是首個部分算法穩定幣項目，在現有算法穩定幣的基礎上，增加了使用部分穩定幣作為抵押資產的概念。Frax中有兩種代幣，穩定幣FRAX和治理代幣FXS。鑄造穩定幣FRAX需要消耗穩定幣USDC和治理代幣FXS，在創世階段只需要消耗USDC。初始時抵押率為100%，即全部使用USDC抵押鑄造FRAX，之后抵押率每小時調整一次，若FRAX價格大于1美元，則降低抵押率，增加FXS在其中的份額；若FRAX低于1美元則升高抵押率。抵押率每小時調整一次，每次調整0.25%。

按照預期，在上線之后，由于算法穩定幣的熱度以及FXS的稀缺，抵押率將不斷降低，而FXS的價格將不斷上漲。而在實際過程中卻沒有達到預期，其中有一些地方值得思考。

Frax項目有私募，并且會很快解鎖一部分，參與不夠公平，導致缺乏大資金的入場。

即便如此，FRAX的鑄幣量也在1小時內超過了2000萬美元，但由于存在FRAX-ETH交易對，Frax上線不久后恰逢ETH下跌，導致FRAX被動下跌而不足一美元，抵押率逐漸上升至100%，FXS消耗不足。

雖然項目中設有價格穩定機制，但鑄幣和贖回時都會被系統扣除部分費用，因此在FRAX價格低于1美元時，由于成本過高，套利者并沒有意愿從市場上回購FRAX，再銷毀FRAX贖回USDC。

由于FRAX價格低于1美元，導致FXS不能很好的利用，在上線不久后Frax即進入類似死亡螺旋的情景，直至FRAX重新回到需要100%的USDC抵押的狀態，FXS在短時間內從20多美元跌至5美元。好在項目在上線之前就已經獲得了很高的關注，ETH的上漲與其它項目支持使FRAX的價格重新回到1美元以上。現在FRAX的供應量已經達到7600萬，抵押率也降至88.75%，這意味著鑄造FRAX需要消耗11.25%的FXS，FXS的價格也回到了7美元。

總結

當前的算法穩定幣項目都還處于實驗階段，并不能實現價格的穩定，甚至會放大市場的波動。從目前的格局來看，只有以太坊網絡中的項目獲得了較大的資金支持，而其它區塊鏈上的項目可能只有幾百萬美元的鎖倉。算法穩定幣非常依賴機制的創新，某些機制直接來自于學術論文，如果能夠設計出足夠優秀的機制，可能引發算法穩定幣的應用。此外，在算法穩定幣的LPtoken挖礦階段，特別依靠博弈論相關的專業知識，普通用戶在初始時可用穩定幣參與。

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