DeFi半年報：獨立地址增速放緩 但總鎖倉量仍增長超300%_EFI:DEFI

從去年6月開始，DeFi蓬勃發展已一年有余。在流動性挖礦的激勵下，DeFi在資金規模、用戶規模和產品規模方面都有了質的跨越。

根據DeBank的統計，2020年6月1日至2021年6月30日期間，DeFi的總凈鎖倉量從約8.34億美元飆升至568.62億美元，漲幅高達6718.99%。其中，去年下半年的漲幅約為860.64%，今年上半年的漲幅約為307.09%。另外，根據Dune Analytics的統計，同期DeFi的獨立總地址數從約19.87萬個擴大至291.38萬個，漲幅約為1366.43%。其中，去年下半年的漲幅約為394.51%，今年上半年的漲幅約為145.95%。

數據顯示，今年上半年，DeFi的凈鎖倉量和獨立地址數邊際增速均大幅放緩，這可能意味著DeFi已經從爆發期轉入平穩發展期。在這樣的轉向下，PAData分析了DeFi兩大細分領域AMM DEX和借貸協議中的頭部應用的業務數據和用戶數據，以及通過DeFi獲得可觀回報的Smart Money的交易數據來回顧上半年DeFi的發展情況：

1）從資金規模來看，上半年借貸協議的鎖倉規模增幅普遍高于AMM DEX。在AMM DEX中，頭部應用的鎖倉量都在50億美元以上，BSC、HECO、Polygon上的AMM DEX今上半年的鎖倉量漲幅均遠高于以太坊，新興生態發展迅速。在借貸市場中，頭部應用的鎖倉規模都在60億美元以上，其中Polygon上的AAVE和以太坊上的Unit protocol鎖倉增幅尤為顯著。

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2）從交易情況來看，AMM DEX今年上半年月均交易總量約為803億美元，上半年月均交易量漲幅約為24.12%，最大漲幅154.71%，均較去年下半年月435.85%的增速大幅下滑。其中，Uniswap的交易量占比已超60%，并呈上升趨勢。在借貸市場上，以太坊的借貸市場仍然占主導，頭部應用的當前借貸規模都在50億美元上下。上半年AAVE v2和Venus的借貸規模增速超過1000%，發展迅速。

3）從獨立地址數來看，無論是AMM DEX還是借貸協議，今年上半年的地址數量漲幅都要遠遠小于去年下半年，用戶規模增長乏力。

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根據各AMM DEX的鎖倉量大小（多鏈協議選擇鎖倉量最大的版本），并綜合市場聲量，PAData選擇了四條熱門公鏈上的10個協議進行分析，包括Curve、PancakeSwap、Uniswap V2、SushiSwap、MDEX、Uniswap V3、Bancor、Ellipsis、Balancer和Wault。

根據統計，截至6月30日，Curve已經成為鎖倉量最高的AMM DEX，約為84億美元。其他鎖倉量超過50億美元的還有PancakeSwap和Uniswap V2，分別達到了69億美元和53億美元。但除此之外，其他鎖倉量較高的AMM DEX的鎖倉量基本在10億美元左右，市場分化仍然明顯。

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從今年鎖倉量的漲幅來看，10個主要AMM DEX上半年鎖倉量的平均（中位數）約為972.26%。其中，MDEX的鎖倉量增幅最顯著，這或主要受到協議冷啟動后鎖倉量增長較快的影響。另外，BSC和Polygon上的AMM DEX的鎖倉量漲幅也較大，都超過了2000%，這展示了新興DeFi生態的快速發展。相比之下，以太坊上的AMM DEX的鎖倉量則普遍要低很多，Balancer上半年鎖倉量漲幅不足100%，即使漲幅最高的Uniswap V3，也僅為1000%左右。不過，從鎖倉量占比來看，以太坊上的AMM DEX仍然占據絕對主導。 

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今年上半年，AMM DEX的月交易總量約為803億美元，其中5月交易量最高，累計達到了1732億美元。上半年月交易總量漲幅約為24.12%，較去年下半年435.85%的漲幅大幅下滑。上半年月交易總量的最大漲幅約為154.71%，較去年下半年462.26%的最大漲幅也大幅下降。值得注意的是，這樣的差距已經包含了上半年資產普遍升值對美元計價的影響，幣本位交易量增幅可能更小。

從更微觀的層面來看，Uniswap的市占率（交易量份額占比）持續上升，今年從1月的46.98%上升至6月的63.72%，擴大了16個百分點以上。而同期其他AMM DEX的市占率大多都有不同程度的滑落，比如Sushiswap就從1月的22.13%下跌至6月的12.39%、Curve從1月的11.40%下跌至6月的6.35%、Balancer從1月的2.78%下跌至6月的1.95%。

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在今年上半年月交易總量保持基本穩定的情況下，不同AMM DEX市占率的相對變化一方面可能意味著在以太坊生態上，Uniswap強者恒強，開始虹吸其他平臺的交易份額，另一方面也可能意味著其他AMM DEX啟動多鏈布局后，帶走了部分以太坊上的交易量。 

從用戶規模來看，7個主要AMM DEX今年上半年獨立地址的平均增速約為145.61%，盡管仍然有不錯的增長，但相較2020年下半年平均471.85%的增速，上半年AMM DEX在整體上表現出了用戶增長速度邊際遞減的趨勢。其中，Balancer獨立地址的增幅下降速度最大，去年下半年增長超982%，而今年上半年只增長了112%，其次，Uniswap和1inch獨立地址的增幅也有較大下滑。

根據各借貸協議的鎖倉量大小（多鏈協議選擇鎖倉量最大的版本），并綜合市場聲量，PAData選擇了以太坊和BSC上的10個協議進行分析，包括AAVE V2（以太坊）、Compound、Maker、Liquity、Venus、Cream、unit protocol、B.Protocol、ForTube和AAVE（Polygon）。 

根據統計，截至6月30日，資金規模最大的三個借貸市場分別是AAVE V2、Compound和Maker，鎖倉量分別達到了78億美元、71億美元和60億美元。另外，Venus、Liquity和Cream的鎖倉量都在十億美元級別，但剩余3個協議的鎖倉量則僅略高于1億美元。借貸市場的分化程度較AMM DEX市場更為明顯。

從借貸協議鎖倉量的增速來看，上半年，Polygon上的AAVE和以太坊上的Unit protocol增幅顯著，上半年鎖倉量分別翻了4000倍和100倍以上，除此之外，還有多個借貸協議的增幅超過了1000%，包括AAVE V2（以太坊）、Venus、B.Protocol和Liquity。從整體情況來看，借貸協議的鎖倉規模增幅普遍高于AMM DEX。 

上半年借貸協議的借貸規模也有較大增長。截至6月39日，AAVE V2、Compound和Maker的借貸規模分別達到了55.70億美元、53.95億美元和47.52億美元。三大主要借貸市場均位于以太坊生態中，這展示了以太坊DeFi生態的可組合性目前仍然高于其他生態。

上半年5個主要借貸市場的借貸規模平均（中位數）增長了293.36%，其中，AAVE V2（以太坊）和Venus的借貸規模增速超過1000%，尤其是AAVE V2（以太坊），上半年的借貸規模翻了82倍，發展尤為迅猛。值得關注的是，AAVE的閃電貸業務發展良好，根據Aavewatch的監測，截至6月30日，AAVE V2閃電貸借貸規模約為40.72億美元，約占總借貸規模的73.11%，上半年的增幅達到130.58%。另外，Compound和Maker的借貸規模增速也都在200%以上。

從當前各資產的未償還債務情況來看，DAI、USDC和USDT等穩定幣是主要的借貸資產，其中，DAI當前的未償還債務規模約為151.3億美元，另兩大穩定幣當前的未償還債務規模分別為39.8億美元和12.4億美元。其他資產的未償還債務都未超過4億美元。

今年上半年，各借貸協議的用戶規模也出現了如AMM DEX一般的邊際增速遞減趨勢。整體上看，4個統計范圍內的借貸協議今年上半年的平均增速僅約為23.41%，而去年下半年的平均增速則要高達442.46%，整體邊際增速減弱的情況較AMM DEX更明顯。其中，Cream和Compound的增速降幅最顯著，前者今年上半年的增速較去年下半年的增速下滑超過97%，后者下滑超過98%。

分析師 | Carol 編輯 | Tong

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