DEX和CEX之流動性_DEX:CEX

CEX：中心化交易所

DEX：去中心化交易所

流動性是錢的一種文縐縐的說法，是指資產可以快速的在不同的狀態中轉換且不會有較大的打折損耗。也就是可以快速變現，或，可以快速變成其他品種的錢，但中間基本不產生價值折損。流動性是一種默認的剛需，很重要，如果誰擁有的資產不具有流動性，則一定程度上可被認為是沒資產。

資產流動性可大可小，從國家的貨幣角度，資產流動性可以影響社會整體經濟，比如疫情大放水后全世界的股票表現，以及最近我國為幫助實體企業的降準。從個體角度，比如你有幾十套房子，價值上億，但賣了半年都賣不出去，這半年可能各種商業租金需要錢，家里需要錢，公司急需錢不然就倒閉，這就是資產流動性：快速轉換或快速變現的重要性。

無論中心化還是去中心化的交易所，它們的核心業務都是匹配算法調節交易幣種/交易對訂單的供需，核心業務的核心支撐是交易所的流動性。

何為交易所的流動性，比如：

上線幣種的多少、交易對的多少、交易速度的快慢、用戶的多少。

NFT租賃市場Playdex獲200萬美元種子輪融資，PDAX、OrangeDAO等領投:6月2日消息，加密錢包服務商Coins.ph的創始人推出的NFT租賃市場Playdex獲得200萬美元種子輪融資，菲律賓加密貨幣交易所PDAX、Orange DAO和BukoVentures領投，Tinder聯合創始人Justin Mateen、Magic聯合創始人AaronKemmer、CSVE Ventures管理合伙人NinaTeng、XA Network的YawYeo、Lazada PH主席Ray Alimurung和Wing Vasiksiri等參投。

Playdex是專為玩賺游戲NFT創建的NFT租賃市場，玩家無需購買昂貴的NFT即可立即玩游戲并賺錢。公會現在可以專注于培訓和擴展他們的社區，不再為游戲資產的巨額財務成本所負擔。[2022/6/2 3:58:46]

 單個幣種或交易對的交易點差（成本）和交易深度。

如何衡量交易所的流動性好壞，主要四個維度：

交易速度：指交易的即時性，或交易延遲，用戶的買賣意愿可以立即操作實現，無需等待幾秒。交易速度越高，交易所整體流動性越好，單個交易對的買賣越容易。

牙買加央行將向早期采用者空投價值16美元的央行數字貨幣Jam-Dex:3月11日消息，牙買加總理安德魯·霍爾內斯已經宣布，該國中央銀行將向早期采用者空投價值 16 美元的央行數字貨幣 Jam-Dex，以期促進廣泛采用。

數據顯示，目前約有 17% 的牙買加人口沒有銀行賬戶，對于較貧窮的牙買加人來說，使用央行數字貨幣可以給很多人提供幫助。此前加密社區曾對牙買加央行數字貨幣名稱「Jam-Dex」提出過質疑，因為「Dex」在加密術語中通常指的是去中心化交易平臺，即買賣加密貨幣的地方，該名稱可能會給許多業內人士造成困惑。（Cointelegraph）[2022/3/11 13:51:03]

交易點差：即最低賣價與最高買價之間的差價，點差越小表示流動性越高。

交易深度：指在某特定價格水平上的買賣數量大小。深度可用來衡量市場的價格穩定程度，有兩個維度，其一：訂單數量越多，則市場越有深度；其二：同樣價格的大量訂單交易后對市場價格的沖擊越小，則市場越有深度。

交易彈性：結合以上三個指標指大額交易后價格快速回到有效水平。相信幣圈的老韭菜們都知道“插針”，一半分鐘插下去跌10%，半分鐘起來恢復到0%，這如果是完全市場化的就是彈性，如果是人為的那就是交易所數據拉砸爆合約。具有彈性的交易對通常有很強的共識社區，有很多新的訂單能夠快速抹平短期的大量拋售。

Fantom鏈上協議Solidex將開啟流動性質押:2月23日消息，Fantom 鏈上協議 Solidex 宣布將開放流動性質押。公告中稱，目前用戶已經可以在官網參與質押，質押獎勵將于北京時間 24 日 20 時開始發放，獎勵為 SEX 和 SOLID 兩種 Token。

據了解，Solidex 是針對 Solidly 開發的的流動性質押聚合器，可以為流動性提供者帶來更簡便的用戶體驗。[2022/2/23 10:10:17]

日常我們常說的“交易深度”是上面提到的四個維度的綜合，即較大量且大額的交易能按合理價格快速執行。

一般情況，無論交易所還是單個交易對，他們的交易速度和點差不會有太大的差別，在幣圈，主流資產的較大且快速交易彈性變化多數是人為，不用討論，小市值山寨幣，不足以討論。所以交易深度是衡量一個交易所和一個交易對流動性的重要標志。

通常來講，對大部分代幣而言，大的CEX可為其帶來巨大的流動性， 所以有些項目會給出高達幾百萬的上交易所費用。但是牛市時期，比如2021年上半年，交易所之間也存在免費搶項目上線的情況，有些項目自帶流量，能幫助提高交易所的整體資源流動性。

孫宇晨將 10 億美元投入到借貸平臺 Liquity 并將20億美元投入到 DEX Ellipsis:The Block 研究分析師 Igor Igamberdiev 發推稱，孫宇晨已將 10 億美元投入借貸平臺 Liquity，另外，還將 20 億美元投入到穩定幣去中心化交易所 Ellipsis 上。[2021/4/19 20:34:22]

CEX交易成本更低：因為（1）大多CEX的數據管理結構是通過中心化的訂單簿存儲用戶的訂單，每個訂單數據都會通過內部的專用服務器進行傳輸、記錄和驗證，沒有類似DEX底層公鏈的性能限制，由此帶來的交易成本低。（2）大CEX的自身用戶量充足，帶來的交易點差小，所以交易成本相對低。

CEX交易更快：歸因于中心化的服務，無需等到網絡節點的實時同步更新，CEX在同等單位時間內，處理的訂單量和交易量，會比DEX高幾個數量級。

CEX深度更大：CEX存在將近10年時間，從操作系統到用戶服務體驗，都有豐富的經驗，積累了大量的用戶，給其帶來了足夠的交易用戶數量流動性支持，這一個對訂單式交易很重要。

但 CEX的各種問題也是人盡皆知：除了高額的上市費用外，有些 CEX 還存在偽造夸大交易量，惡意操縱價格波動導致加杠桿的交易者被迫平倉割肉，財務透明度不夠創始人突然跑路，錢包安全性，個人隱私信息可能被盜，等等問題。

BitMEX將調整Impact Notional和Index Price Protection兩個參數:官方消息，12月16日，BitMEX將調整Impact Notional和Index Price Protection這兩個參數，以進一步防范市場沖擊和成分交易所錯誤價格信息的影響。

1. 在計算期貨合約的公允價格和掉期合約的資金利率時， 使用的Impact Notional將從（0.1 /初始保證金）增加到（0.2 /初始保證金）。

2. Index Price Protection參數將從25％降低到10％。[2020/12/14 15:08:15]

不過，再次轉折，我們要學會綜合分析和理性看待，不能因為我們處在或者正在追隨去中心化的環境，就放大CEX的缺點。

問題雖然是問題，但發展到現在階段，各方力量的介入，大的CEX發生跑路的概率很小，數據拉砸的次數在變小力度在變小，用戶只要沒玩合約，交易所的數據拉砸對其幾乎沒有影響。

DEX有兩種交易模式一種是模仿CEX的訂單式，一種是自動做市商。目前發展的比較好的，保持著最高的流動性和日平均交易量的，都是自動做市商模式的DEX。

Defi代幣和訂單式DEX并不能很好的匹配。因為Defi僅在2020年底到2021年上半年有一波爆發，總體還處于初期階段，所以大多Defi代幣沒有足量的社區追隨者，以及無法保證市場上會有更多的新的交易者參與進來，如此沒法保證單個代幣的在交易數量上（交易深度）上的流動性。但訂單式的交易模式最基本的需求就是要有足夠的交易數量來支撐流動性。所以Defi代幣在交易量大的時候往往價格波動也很大，這種價格波動可能會觸發螺旋下跌，最終其流動性的點差、深度、彈性都不足。所以價格波動較大的Defi代幣難通過訂單委托交易的方式獲得良好的表現。

DEX能崛起的一個核心原因之一也是找到了適合自己的模式：自動做市商（AMM）模式。

自動做市商（AMM），(可以跳過綠色文字部分閱讀)

自動做市商模型非常適合于Defi代幣從小規模做起，且任何加密資產用戶，不論你的資產多少，都可以成為DEX的做市商，并賺取另一部分用戶的交易手續費。但是在CEX里，普通用戶只能參與交易買賣，不能成為做市商。

做市商也叫流動性提供者（LP），是指負責在交易所上提供流動性（資金池）的實體(用戶)，自動即是因為做市商的系列行為，比如資金的匯集、特定的維持系統的交易都是是通過合約觸發自動完成的。自動做市商的概念已經存在十多年，只是這兩年才在加密領域流行。

對上面綠色兩段話簡單解釋：部分加密貨幣用戶用自己的資產關聯的某個DEX的智能合約，他們形成了一個包含一種或多種交易對的資產池，這個資產池就是一個交易所，另一部分用戶對這個交易所里的代幣/交易對進行買賣，并支付手續費。

這些手續費會分給一起創建了交易池（交易所）的用戶，因為他們（1）貢獻了自己的資產來提供流動性：被動參與資產的買賣，維護交易池中幣種的價格穩定避免價格大幅波動，并以此降低了大單交易的交易滑點，即維持了流動性的交易寬度和交易深度；（2）同時承擔著虧損的風險。所以手續費是他們應得的回報。

以上的意思是，CEX自動做市商模式降低了做市商參與門檻，任何一個用戶都可以參與提供流動性從而也有機會賺取收益（但流動性規模小的時候也可能虧損）。

另，交易池是一個虛擬的概念，當足夠多的用戶將自己的各類代幣向這個DEX中聚集，聚集到一個數量級后能夠很輕松的滿足另一部分人的交易對需求，那么此時這些聚集的資金就可以成為了交易池。

DEX的比較優勢是安全性，但流動性和流動性交易延遲的問題，是它相對CEX的比較劣勢。

DEX在基礎用戶數量上欠缺流動性:流動性在前面已經解釋，Defi 在初期，其系統做市商和 Defi 代幣交易追隨者都少。

DEX在交易延遲上存在流動性限制：交易延遲時間是指，交易者發送信息至交易所，再加上交易所收到信息所花費的時間。高頻市場做市商通過極為頻繁的掛單，來捕捉市場中轉瞬即逝的差價。所以在其它條件相同情況下，交易員傾向于指令以最短延遲時間發送給交易所。

延遲時間越短、信息傳遞越快、交易結果就可能更為理想，因為你能搶在競爭對手下單。在傳統成熟的金融交易所里，一兩秒的延遲時間都可能給高頻做市商的交易帶來巨大損失。畢竟紐約交所為了縮短和新聞系統的信息對稱時間，也就是縮短幾秒，就已經花了幾十億美元，現在最快的是4秒。

在區塊鏈里，DEX 交易延遲是一個物理學問的題，而不是商業模式、監管制度或用戶界面的問題。這些延遲歸根究底還是區塊鏈技術的擴容難題，去中心化交易所必須在全球數以千計的節點達成共識，而中心化交易所只依賴一臺臺服務器即可。

DEX 的交易延遲會一定程度限制 Defi 對傳統大資金的吸引力。同時，接下來需要解決資金效率低下、多幣種持倉和無常性虧損問題，才能建立所需的基礎架構，吸引來自傳統行業的大規模流動性提供方。

但是，劃重點，DEX 極大的，極大的，降低了流動性轉換的成本，傳統上流動性的產生需要很多中介機構，比如會計師，律師， 分析師，投資銀行家，風險投資家，交易所等等。監管機構也是少不了的。這給流動性的產生，增加了很多成本和時間上的延遲。這種障礙對于小企業和創業者是個頭疼的問題，只有獲得流動性的支持才能做大，而沒有做大之前，很難獲得流動性。

未來基于區塊鏈的Defi+NFT、Dao+NFT可以大大的減少這些成本。以后詳說。

DEX基于區塊鏈性能，其交易速度、深度，即其流動性，幾乎很難超越中心化交易所。但這個不重要。不是全世界所有人民、所有企業都需要去中心化的交易，它只要能夠滿足需要這個行業的人的使用需求就可以了，以及這個群體才剛剛成團，剛剛開始向外擴大。

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