美國SEC將如何對Uniswap”開刀“？_UNI:SWAP

9月3日，美國證券交易委員會（SEC）調查Uniswap Labs的消息經由華爾街日報流出，受此影響，UNI短時從31美元跌至28.6美元，下跌7.7%。

Uniswap Labs是Uniswap協議的開發團隊，其在官方推特簡介中自稱為「Uniswap捐贈方」。截至9月4日晚6點，Uniswap Labs以及Uniswap創始人Hayden Adams尚未對監管傳言做出回應。

美國監管部門多次表態將對DeFi進行監管，Uniswap Labs也曾主動限制了app.uniswap.org網站前端對129種代幣的訪問。Adams當時解釋，Uniswap協議是完全去中心化的，而app.uniswap.org域名由Uniswap Labs擁有。言外之意，Uniswap協議由去中心化的社區治理，而Uniswap Labs這個中心化主體負責Uniswap的交易網頁前端運營。

在此之前，SEC曾有過兩次監管DeFi的案例。8月6日，SEC指控DeFi Money Market采用欺詐手段發行了未經注冊的證券，其中包括協議治理代幣DMG。2018年，SEC還曾判定以太坊上最早的去中心化交易所EtherDelta未經注冊經營交易所，對其處以38.8萬美元的罰款。

傳美國SEC或將把Crypto.com列為下一個起訴目標:金色財經報道，在對加密貨幣交易所幣安和Coinbase提起訴訟后，有消息稱美國證券交易所或將把Crypto.com列為下一個起訴目標。據加密KOL @CryptoTea_ 在社交媒體披露，被美國證券交易委員會列為證券的SOL、SAND、MATIC、MANA、ALGO等代幣均已在 Crypto.com平臺上架，此外這家交易所還推出了原生代幣CRO并提供質押服務，這些都可能被監管機構視為證券出售行為。另據加密情報平臺Arkham監測，昨日一個Crypto.com平臺上的巨鯨向幣安交易所轉入了3萬枚 ETH，按當時價格計算價值約合5520萬美元。[2023/6/9 21:27:07]

去年9月，Uniswap以空投+流動性挖礦的方式發行了治理代幣UNI。有業內人士分析認為，早期投資人和二級市場投資者持有UNI有未來升值預期，且UNI的升值與Uniswap Labs的開發和迭代相關，這些特征按照美國對證券產品定義的Howey Test，可能會讓UNI被SEC定義為證券，從而按照證券法實施監管。

當然，SEC對Uniswap Labs是否已經展開調查以及調查結果如何還待公布。可以肯定的是，一旦SEC對Uniswap做出裁斷，將形成示范效應，也將所有DeFi協議樹立一個監管風向標。

前美國SEC主席JayClayton加入Fireblocks顧問委員會:8月19日消息，前美國SEC主席杰伊·克萊頓已加入Fireblocks擔任顧問，目前這家以色列加密貨幣托管服務提供商的市值已經達到20億美元。杰伊·克萊頓將幫助該公司更好地應對美國和其他國家不斷變化的立法環境。

最近幾個月，Fireblocks的加密交易、加密零售和傳統金融機構客戶從100名增加到500名，這也是該公司希望杰伊·克萊頓加入的主要原因，因為他們可能希望將業務拓展到更多大型機構。（福布斯）[2021/8/19 22:25:22]

Uniswap陷被查傳聞?UNI短時下跌7.7%

8月3日，美國證券交易委員會（SEC）主席Gary Gensler明確表態將對包括DeFi在內的加密活動加強監管。一個月后，SEC盯上DeFi領域最大去中心化交易所Uniswap的傳聞流出。

9月3日，華爾街日報援引消息人士報道，SEC正著手調查Uniswap的開發團隊——Uniswap Labs。這則報道透露，SEC的執法官正在搜集信息，研究用戶如何與平臺互動，以及Uniswap的市場營銷方式。

這則消息曝光后，Uniswap治理代幣UNI短時下跌，從31美元跌至28.6美元，跌幅達7.7%。截至9月4日下午4點，UNI報價28.9美元，較低點略有反彈。

美國SEC指控Hvizdzak兄弟因虛假陳述加密基金業績違反了聯邦證券法:金色財經報道，美國證券交易委員會（SEC）終止了由賓夕法尼亞州兄弟管理的涉嫌欺詐的數字資產投資基金。該機構對賓夕法尼亞州的Hvizdzak兄弟及其公司發布臨時限制令和資產凍結令，他們從投資者處竊取了數百萬美元的資金。根據SEC的說法，Sean Hvizdzak和Shane Hvizdzak通過偽造財務報表來隱瞞他們的加密基金業績，并將投資者的資金轉到他們自己在銀行和加密交易所的賬戶中。根據美國賓夕法尼亞州西區地區法院的裁決，Hvizdzak兄弟、Hvizdzak Capital Management, LLC、High Street Capital, LLC和High Street Capital Partners, LLC違反了聯邦證券法的反欺詐規定。[2020/6/20]

一直以來，Uniswap被加密圈視為DeFi領域最具去中心化精神的協議之一，其采用AMM(自動做市商)機制，由整個市場為代幣交易提供流動性，且交易產生的手續費也返回給流動性提供者，與中心化交易所的審核上架機制不同，任何人都可以通過Uniswap的智能合約自主上架代幣，同時Uniswap的社區治理也由UNI持有者共同提案和投票決定。

動態 | 美國SEC要求Telegram前首席投資顧問作證并交出代幣出售相關文件:據Coindesk消息，美國證券交易委員會(SEC)希望Telegram前首席投資顧問作證并交出2018年該公司17億美元代幣象征性出售的相關文件。SEC已要求英格蘭和威爾士高等法院(High Court of England and Wales)從Hyman處獲得證詞和文件。Hyman曾是摩根士丹利(Morgan Stanley)和Renaissance Capital的投資銀行家，目前居住在英國。SEC周五向紐約南區地方法院提交了大量文件，其中包括了這一請求。根據文件，SEC正在尋求Hyman的證詞，因為他一直密切參與為TON籌集資金，并與“十幾個”投資者進行了溝通。SEC說，Telegram首席執行官Pavel Durov在2018年1月形容Hyman是Telegram的首席投資顧問，也是“負責管理Grams發行業務的人”。 Hyman“與Grams購買者進行了溝通，確認了交易細節，并向投資者提供了有關投資的最新信息。”[2019/12/7]

盡管種種特征都顯示Uniswap的去中心化水平超過了市場中大多數加密平臺和協議，但不可否認的是，Uniswap背后仍然有一個中心化的主體，即它的開發團隊Uniswap Labs。

動態 | 美國SEC暫停Bitcoin Generation股票交易:據Finance Feeds報道，美國證券交易委員會（SEC）宣布暫時停止Bitcoin Generation（BTGN）的股票交易。將于美東時間4月29日 9:30（北京時間4月29日21:30）暫停交易至美東時間5月10日 23:59（北京時間5月11日11:59）。該行動反映了對該公司市場信息準確性和充分性的擔憂。據悉，Bitcoin Generation在其網站上自稱為加密貨幣交易所，提供BTC、ETH、LTC、BSV、XMR和XRP的美元交易對。該網站還聲稱該公司經營一處擁有1萬多臺機器的挖礦設施。[2019/4/30]

早在7月份，在監管形勢越發嚴峻之時，Uniswap Labs已經顯露出謹慎。當時，這個開發團隊主動限制了app.uniswap.org網站前端對129種代幣的訪問，標榜去中心化治理的Uniswap做出此決策時并未經過社區投票。

Uniswap的前端頁面由Uniswap Labs擁有

此舉在社交媒體上一度引發爭議，一些用戶指責Uniswap不再是一個去中心化的平臺。隨后，Uniswap創始人Hayden Adams發推解釋了Uniswap的組織構成。他表示，Uniswap協議是以太坊上完全去中心化的免許可智能合約，Uniswap Interface 是開源GPL代碼庫，而app.uniswap.org這個前端網站則由Uniswap Labs 擁有，「去中心化并不意味著 Uniswap Labs 允許用戶在其網站上做任何想做的事情。」

按照Adams的解釋，UniswapV1、V2和V3這些鏈上程序完全是去中心化的，其發展也交由社區治理；但Uniswap Labs是中心化的，其通過掌控app.uniswap.org域名有權決定前端頁面如何顯示。

似乎是為了進一步規避監管風險，Adam還強調，「事實上，目前協議的大部分交易量都不是通過 app.uniswap.org 實現，而是得益于鏈上集成、替代接口的激增，其中就包括交易機器人、錢包、接口分叉、其它接口、DEX 聚合器等。」

看得出，Uniswapy及其網站運營方此前已經在監管動態下變得謹慎，但還是無法避免引起SEC的注意。

Uniswap的TVL和交易量尚未受監管消息影響

歐科云鏈OKLink數據顯示，截至9月4日，Uniswap V1+V2+V3的加密資產鎖倉總額（TVL）超77.45億美元，當日交易量超15.53億美元，盡管UNI價格受監管消息影響下跌，但TVL數據未有明顯流失，交易量也仍處正常的波動范圍，兩項指標仍然讓Uniswap頭頂以太坊鏈上「最大DEX」的王冠，如今這個王冠或許給它帶來了監管麻煩。

調查結果將示范DeFi監管方向

實際上，在Uniswap Labs被SEC調查的消息傳出之前，SEC已經針對一個DeFi協議實施過監管。

8月6日，SEC在官網指控DeFi Money Market協議的創始團隊及其所控的開曼群島公司，使用智能合約和所謂的「去中心化金融」技術，在未經注冊的情況下，銷售超過3000萬美元的證券。

在該案例中，SEC將DeFi Money Market發行的權益憑證代幣mToken以及治理代幣DMG視為「未經注冊的投資合同」，按照證券法監管。最終，SEC與項目團隊達成和解協議，項目方在不承認及否認SEC指控的情況下，同意返還超過1280萬美元的非法所得和總計30萬美元的罰款。

這是SEC首次針對DeFi項目采取的執法行動，也標志著DeFi不再是法外之地。當前，SEC并沒有專門針對DeFi和區塊鏈項目的監管框架，但從DeFi Money Market一案中可以看到，SEC監管DeFi很重要的依據仍舊是證券法，DeFi協議是否通過發行未經注冊的證券從中獲利，成為一個重要的判罰標準。

2018年，建立在以太坊上的首個去中心化交易所EtherDelta也曾被SEC調查。根據SEC的說法，EtherDelta通過使用訂單簿、顯示訂單的網站和智能合約，將加密貨幣的買賣雙方聚集在一起，形成了一個市場。這些活動符合交易所的定義，因此EtherDelta需要向 SEC 注冊或申請豁免。由于未經注冊，EtherDelta最終被處于38.8萬美元的罰款。

以上述兩個案例為參照，SEC針對Uniswap Labs的調查可能會集中在其是否開展了未經注冊的交易所活動，以及是否發行了未經注冊的證券并從中獲利。

根據Adams的解釋，Uniswap協議是去中心化的，由整個社區治理。這似乎是其與EtherDelta的一大區別，EtherDelta雖然也是建立在以太坊上的去中心化協議，但當時協議的主要運營方仍是項目開發團隊。此外，相比EtherDelta基金會獲得交易手續費收入，Uniswap Labs并不從Uniswap的手續費中獲得盈利。這兩點區別，是否會給出導致不同的調查結果還是得由SEC給出答案。

在證券屬性方面，Uniswap于去年9月以空投和流動性挖礦的方式發行了治理代幣UNI，其是否會被定義為證券，就成了調查中的關鍵。按照美國對證券產品定義的Howey Test的幾個維度，如果持有者以未來盈利為預期，并且是通過一個普通企業的努力而達到產品的升值，那么該產品就應該被定義為證券。

UNI代幣分配情況

此前，Uniswap的投資人William Mougayar曾表示，UNI代幣分發的創新之處在于它的分配對象是真正的用戶，而非投機者，這樣就使得監管很難對它下手。但有業內人士分析稱，Uniswap早期獲得了投資方的支持，并將一部分代幣分配給投資方，具備盈利預期。而且，在二級市場購買UNI的投資者，也有盈利預期。同時，Uniswap Labs依然負責Uniswap的后續開發和版本升級，或可以認定有一個普通企業通過努力使代幣升值。因此，UNI有被定義為證券的風險。

當前，SEC對Uniswap Labs的調查側重點還不明朗。由于執法部門對DeFi研究的加深，監管標準不排除產生變化，具體的調查結果只能等待SEC后續公布。

可以肯定的是，Uniswap作為市場最大的去中心化交易所，SEC如何對其實施監管，將對后續的監管行動形成示范效應，也將給所有DeFi協議樹立一個監管風向標。倘若連Uniswap都無法滿足監管要求，其他DeFi協議也暴露于監管風險之中。

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