比特幣復蘇，預示著下一輪牛市來臨？_比特幣:Method Finance

撰文：UkuriaOC,Glassnode

編譯：Annie，達瓴智庫

比特幣價格在劇烈波動一個月之后，目前的價格保持在幾大持有者群體的鏈上基礎成本之上。這導致大部分BTC持有者處于未實現盈利狀態，并暗示宏觀市場趨勢正在轉變。

盡管比特幣價格回調至每周低點2.26萬美元，跌幅為6.2%，但大部分持有者現在仍處于未實現盈利狀態，幾個鏈上宏觀指標表明市場趨勢可能正在轉變。

本文，我們將從近期對市場價格上漲作出反應的支出活動角度出發，來探討這一點，同時考慮到比特幣市場的橫截面研究，通過最近的市場活動以衡量不斷變化的宏觀趨勢。我們還將探尋拋售的收入是否開始超過HODLing的機會成本，隨著資本開始易手，我們將探索長期參與者和新參與者之間的關系。

1月31日-2月6日價格-比特幣

市場總體恢復盈利狀態

我們將從最近一個周期中市場鎖定的已實現利潤進行分析。可以看到2020年10月之后，由于非常規的貨幣政策，獲利回吐行為激增。自2021年1月達到峰值后，這種情況急劇減少，獲利回吐行為在接下來的兩年內恢復到2020年水平。

Ripple首席執行官：新開放支付聯盟將消除銀行，比特幣和加密市場障礙:Ripple公司首席執行官Brad Garlinghouse表示，新的開放支付聯盟正致力于讓法幣和加密貨幣的轉賬更加便捷。在接受采訪時Garlinghouse表示，他們的目標是讓發送資金的過程像發送電子郵件一樣簡單。此前報道，Ripple成立了一個開放支付聯盟，將共同推出PayID解決方案。該聯盟已經擁有40多個合作伙伴，其中包括BitGo，Brave，BitPay和Blockchain.com等。Ripple還將PayID集成到RippleNet中，以促進跨境支付。（The Daily Hodl）[2020/6/21]

不難看出最近價格走勢導致了已實現利潤的回升。但是與整個2021-22周期的繁榮相比仍屬于蠅頭小利。

已實現利潤-比特幣

同一周期內，已實現虧損在2021年1月之后開始擴大，并在2021年5月的拋售中達到初始峰值。

然而，可以看出，目前的已實現虧損水平已下降至約2億美元/天的周期基線。如果不再發生大規模的拋售事件（例如LUNA/FTX)，總體虧損情況是收縮的。

聲音 | Cardano創始人：比特幣未來還會破萬 甚至破十萬:Cardano創始人、IOHK首席執行官Charles Hoskinson 22日發布推特稱，“比特幣的價格正在下跌？ 記住，在FUD、新聞交易和操縱被清除之后，我們仍將迎來一個即將改變世界的全球運動。 我們將再次看到比特幣破萬，甚至破十萬。 加密不可阻擋， 加密是未來！”[2019/11/23]

已實現虧損-比特幣

通過計算已實現利潤和虧損之間的比率，我們可以確定兩者之間主導地位的結構性變化。2021年11月ATH之后價格走勢崩盤，虧損狀態主導了整個市場，將已實現盈虧比推低至1.0以下，并且隨著之后價格持續走低，虧損的嚴重程度不斷增加。

然而，我們還觀察到了自2022年4月拋售以來的第一個持續盈利期，這是市場開始向盈利狀態轉變的初步跡象。

PS：已實現盈虧率回落至1.0以下將表明已實現虧損大幅增加，表明基礎成本較高的持有者拋售行為增加。

聲音 | 比特幣安全專家：比特幣具有與電子郵件相同的破壞性功能:據ambcrypto消息，比特幣安全專家Andreas Antonopoulos最近在接受采訪時談到了加密技術如何通過自動化和對權力下放的信任來重塑現有社會。他認為比特幣具有與電子郵件相同的破壞性功能，未來許多應用程序會出現分散式信任機制系統的其他屬性。由于區塊鏈確保了對其設計模型的遵守，因此腐敗和審查變得更加困難。此外，傳統的商業模式可以利用智能合約來消除通過中央數據庫做出業務決策的需求。[2019/6/4]

已實現盈虧比-比特幣

比特幣賣方風險比率是我們可以用來比較總已實現利潤和損失占已實現上限的百分比的指標。

從這個角度來看，與資產規模相比，已實現損益的總和相對較小。這表明總體來說拋售規模其實微不足道，特別是相對于牛市期間經歷的繁榮和FTX拋售事件而言。

總體而言，大多數流通中的比特幣的基礎成本相對接近當前現貨價格。

比特幣賣方風險比率

行情 | 比特幣全網未確認交易近9000筆:據btc.com數據顯示，目前比特幣全網未確認交易數量為8630筆，比特幣全網算力目前為35.89EH/s，24小時交易速率為3.06交易/秒。截至目前BTC全球均價為6577.35美元，最近24小時跌幅為0.08%。[2018/7/4]

比特幣市場復蘇

凈未實現損益比(NUPL)?顯示，最近的反彈已經使比特幣的現貨價格高于普遍市場的平均收購價格。這使市場重新回到未實現盈利的狀態，大部分持有者又回到了健康的財務狀態。

通過比較過去所有熊市中NUPL呈負值的持續時間，我們觀察到當前周期持續時間為166天，與2011-12年的157天和2018-19年的134天較為相似。2015-16年熊市持續時間最長，未實現虧損的持續時間幾乎是第二名2022-23年周期的兩倍。

未實現損益比-比特幣

未實現利潤總額與其年度平均值之間的比率可以為正在復蘇的市場提供可靠的宏觀指標。

圣誕節前夕市場大多數加密貨幣下跌：比特幣現金和瑞波幣的損失最大:12月24日圣誕節前夕，主要加密貨幣的價格大幅下滑。比特幣，以太坊，比特幣現金，瑞波，萊特幣，以及市場上的其他所有加密貨幣，除少數以外的加密貨幣都大幅下降。在市場上十大最有價值的加密貨幣中，比特幣現金和瑞波幣的損失最大，分別下降了18％和17％。本周早些時候，兩種加密貨幣的價格也大幅上漲，導致比其他加密貨幣更大的調整。比特幣，以太坊和萊特幣的價格調整超過10％，比特幣的價格跌破14,000美元。[2017/12/25]

最近價格走勢的飆升已經超過了幾個鏈上基礎成本模型，比特幣市場財務狀況明顯改善。這一動量指標目前正接近平衡轉折點，與2015年和2018年熊市末期的市場復蘇情況相似。

從歷史上看，該平衡點的突破與宏觀市場結構的轉變同時發生。在主要的幾次熊市中，低于這個平衡點的持續時間長度是相似的。

相對未實現盈利趨勢

SOPR指標的變體可用于檢查在任何給定日期由各種持有者群體鎖定的總利潤倍數。

可以看出，目前短期持有者SOPR在1.0以上的值持續交易，自2022年3月以來首次獲利回吐。這表明最近幾個月有大量比特幣以較低的價格交易。

市場總體，在經歷了長期的嚴重虧損后復蘇，恢復了盈利。

實體調整后的SOPR和STHSOPR

通過評估長期持有者LTH群體，我們可以觀察到自LUNA崩盤以來的持續虧損態勢。盡管這一群體在過去9個月中持續虧損，但已有復蘇的初步跡象，LTH-SOPR的潛在上升趨勢開始形成。

LTH-SOPR

主要持有者群體發生變動

實體調整后的儲備風險指標可用于描繪HODLer類的行為。這個周期性指標量化了所有拋售行為支出與長期未流通的比特幣的實際支出之間的平衡。

該指標越高表示價格和HODLer支出都在增加。

該指標越低表明價格和HODLer支出都在下降。

目前該指標不斷接近其平衡位置，這表明HODLing的機會成本正在降低，而拋售的動機正在增加。

從歷史上看，先前突破該均衡位置表示了市場趨勢從HODLing趨勢過渡到已實現利潤不斷增加的趨勢，以及比特幣持有者類型從早起熊市累積者轉向較新的參與者。

實體調整后的儲備風險指標

我們可以通過檢查?RealizedCapHODLWaves?這一指標來增加資本轉移理論的說服力。在這里，我們研究了持有3個月或更短時間的比特幣，并記錄了兩個關鍵觀察結果：

新持有者持有的比特幣比例正在增加，盡管幅度很小。由于交易不是單方面行為，這表明比特幣必須從早起持有者轉移到新持有者。

這個拐點的深度非常符合歷史先例。

RealizedCapHODLWaves

隨后，我們可以使用?RealizedHODLRatio?來進一步補充上述觀察結果。該指標比較了被持有1周和被持有1-2年的比特幣之間的價值，繪制了宏觀趨勢。

較高的數值表明新買家和投機者持有的財富不成比例。

較低的數值表明長期、較高信念的HODLer持有的財富不成比例。

在評估RealizedHODLRatio時，變化率和變動趨勢通常比絕對值更重要。目前，我們正在見證一個弧形的圓底形狀的形成，表明比特幣財富正在凈轉移，趨勢開始轉向上行。

RealizedHODLRatio

以此為背景，我們可以引入RHODL比率的新變體，它將同一周期長期持有人的財富與最新的短期持有人(持有1天-3個月)的財富進行比較。這旨在評估跨周期過渡的資本循環轉折點。

長期持有者的比特幣只能通過持有時間更長，或者通過出售比特幣，完全重置比特幣的被持有時間，才能脫離該群體。目前，我們可以看到RHODL比率變體出現了一個大而尖銳的拐點，這表明資本從上一個周期的長期持有者轉移到新的買家群體發生了重大而突然的轉換。

這種市場現象在之前的熊市中驚人地一致，資本的突然轉移表明市場特征和結構發生了重大變化。

RHODL比率-長期持有者和短期持有者

市場正處于過渡階段

在經歷了一個漫長而野蠻的熊市，并受到連續的去杠桿化事件的影響后，有跡象表明，現在很有可能處于熊市末期，并且正在進行轉向牛市的周期性轉變。通常這種時期也會表現為總損益主導地位的急劇變化，這種變化似乎正在發生。

然而，無論是從持續時間的角度還是從已實現損益的相對規模來看，這種趨勢仍然很微弱。在過去12個月中，資本從長期持有人持續向短期持有人轉移。這很好地反映了在短期持有人從長期持有人那里購買比特幣，長期持有者則繼續拋售比特幣。

市場似乎處于過渡階段，從熊市后期開始走向牛市初期。以歷史為導向，道阻且長。這些過渡時期的歷史特征是宏觀橫盤市場延長，局部雙向波動頻發。

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