Paradigm 致投資者信：在崩潰中迎接新生_加密貨幣:加密貨幣怎么賺錢

原文標題：《LPLetterExcerpt—July20th,2022》

撰文：MattHuang，Paradigm

編譯：深潮TechFlow

7月20日，知名加密VCParadigm創始合伙人MattHuang給LP們發送了信件，說明了加密貨幣市場近期崩潰的內在原因以及影響，他認為，盡管短期內，市場被破壞，但從長遠來看，此次危機中學到的教訓將轉化為一個更健康的加密生態系統。未來12-24個月將會是建立和投資加密貨幣的好時機。?

總體上，你可以解讀為這是一次針對LP們的心理按摩，都是淺顯易懂的大白話，分享給大家，一起按摩。

原文：

2022年的特點是宏觀經濟的不確定性以及慘烈的全球拋售浪潮，這對科技、加密貨幣和其他市場都產生了影響。

比特幣和以太坊年初至今中分別下跌了49%和58%，其他加密貨幣相關資產受到的影響更為嚴重，如COIN。這次大拋售暴露了整個加密生態系統建立在不健康的杠桿之上，引發了一系列的困境和破產。

Secure3：ParaSpace已償還所有資金:5月19日消息，區塊鏈安全公司 Secure3 發推稱，追蹤與 ParaSpace 地址相關的交易后發現：所有資金均已償還；有一個明確的還款時間表，從 2023 年 3 月開始至 5 月結束；沒有發現任何挪用資金的證據。[2023/5/19 15:14:16]

加密貨幣的頭條新聞和情緒已經明顯轉為負面，這讓人想起2018年和2015年的熊市，但這些事件現在正在一個更大的舞臺上與加密貨幣一起上演。

盡管市場受到沖擊，但我們對加密貨幣作為一種技術和資產類別的長期信念仍然強勁。進入加密市場的人才質量從未如此強大。同時，來短暫旅游的投機者已經撤離了。我們相信，未來12-24個月將是建立和投資加密貨幣的一個非常富有成效的時期。

發生了什么？

對正在進行的加密去杠桿化的完整描述需要事后諸葛亮。

目前，根據我們所了解的情況，很明顯，某些加密實體在資產價格一直上漲的隱含假設下，積累了大量不可持續的頭寸。

2020-2021年，市場一片熱情高漲，公司和基金感到有恃無恐，風險限制成為追逐規模和收益的障礙，顯性和隱性的杠桿得以積累。全球大跌的外在沖擊是一次現實的檢驗，雖然這些事件明顯是負面的，但我們樂觀地認為，從長遠來看，學到的教訓將轉化為一個更健康的加密貨幣生態系統。

DEX聚合器ParaSwap推出點對點NFT交易應用:6月20日消息，DEX聚合器Para Swap宣布推出點對點NFT交易應用，該應用允許賣家為其NFT創建自定義訂單，這些訂單可以直接發送給買家，并在后端使用Para Swap的DEX引擎。該應用將使用Ramp作為法幣入口，并在前三周或交易量達到50萬美元之前無需交易費用，平臺上使用以太坊之外的代幣進行交易的產生的Gas費將進行退還。（CoinDesk）[2022/6/21 4:41:09]

Terra,LUNA,UST

第一張倒下的多米諾骨牌是Terra區塊鏈。簡而言之，Terra因其原生區塊鏈資產LUNA和建立在其上，與美元掛鉤的穩定幣UST而聞名。

UST的掛鉤是通過對LUNA的雙向贖回過程來維持的：當UST下降到1美元以下時，你可以「燃燒」1美元的UST來「鑄造」1美元的LUNA，反之，當UST增長到1美元以上時，你可以"燃燒"價值1美元的LUNA來"鑄造"1美元的UST。從理論上講，這個過程將使UST保持在1美元附近......只要對系統的信心保持強勁。

比特幣挖礦公司 CleanSpark 2021年收入增長400％:金色財經報道，在CleanSpark周二的財報電話會議上，CleanSpark公司宣布，CleanSpark在2021財年的總收入增長了400%，但這家可持續的比特幣采礦和能源技術公司也錄得2180萬美元的凈虧損，或每股0.75美元，在截至9月30日的一年中，CleanSpark的收入為4940萬美元，比前一年的1000萬美元有所增長。隨著比特幣價格的上漲，超過2700萬美元的收入來自第四季度。凈虧損略低于其2020財年的2330萬美元或每股2.44美元的虧損。CleanSpark今年調整后的EBITDA為900萬美元，或每股收益0.31美元，而去年同期為1020萬美元，每股損失1.07美元。（Coindesk）[2021/12/15 7:40:28]

就像之前的許多「算法穩定幣」一樣，如果對UST和LUNA的價值失去信心，UST的設計會受到潛在的負面螺旋的影響，這將導致每個人都跑向出口。

事實上，算法穩定幣設計的問題是如此之多，也許最有趣的問題不是「為什么UST會崩潰？」而是「UST在崩潰之前是如何變得如此之大的？」這是一個我們在LUNA/UST流星般的上升過程中一直從旁觀者的角度問自己的問題。

Solv Protocol與區塊鏈監控和智能平臺PARSIQ達成合作:官方消息，Solv Protocol宣布與區塊鏈監控和智能平臺PARSIQ達成合作，Parsiq將采用Solv IC市場并改善其數據生態。[2021/5/12 21:53:30]

雖然很難準確地指出根本原因，但一個有魅力的創始人；許多有聲望的投資者支持者；一個好得不能再好，提供20%UST收益率的Anchor協議；收購大量BTC作為抵押品的華麗嘗試，以及許多其他因素的結合，助長了零售和機構對基礎資產LUNA和看似低風險的20%UST收益的狂熱投機。

LUNA價值的上升導致了對UST穩定性的更大信心，而更多的UST存款導致了對LUNA的更大信心。

這種正反饋回路在上升過程中是非常強大的，但在下降過程中，負反饋回路更加強大。目前，LUNA已經從4月份超過100美元下降到今天的不到0.01美元。UST穩定幣打破了1美元的掛鉤，現在價值接近0，超過180億美元的UST存款和400億美元的LUNA市值已經消失了。

隨著空氣逃離LUNA和UST，加密貨幣的拋售被加速，問題開始出現在加密市場的其他地方。

動態 | CryptoCompare：監管更嚴格的司法管轄區的加密交易平臺表現更好:據cointelegraph報道，加密貨幣數據和索引提供商CryptoCompare的新研究評估了加密貨幣交易所的表現。CryptoCompare分析了5月1日至5月30日期間收集的數據，并考慮了一系列關鍵因素。結果顯示，表現最好的加密貨幣交易所位于美國、韓國和日本，而馬耳他的常駐加密貨幣交易所表現不佳。 CryptoCompare在報告中指出，在具有更嚴格監管的司法管轄區的交易平臺往往表現更好。根據上述指標，在十大領先的交易所中，Coinbase排名第一，其次是Poloniex和Bitstamp。幣安的調整后交易量排名第8。該報告進一步指出，只有六個加密交易所獲得了“AA”級別，即Coinbase、Poloniex、Bitstamp、BitFlyer、Liquid和itBit。此外，只有5.6％的總交易量來自許可交易所，7％的交易量來自注冊為貨幣服務業務（MSB）的交易所。[2019/6/15]

3AC和加密貨幣貸款人

三箭資本在2012年開始是一個傳統的外匯套利基金，然后通過套利和定向戰略擴展到加密市場。3AC的創始人用他們自己的資本，在10年的時間里將不到100萬美元的起始資產增長到幾十億美元以上。

從任何角度來看，都是一個令人難以置信的壯舉。然而，正是這種在不重視風險的情況下取得的業績記錄，可以說為3AC的消亡鋪平了道路。

進入2022年，3AC膨脹的過度自信與加密貨幣借貸生態系統危險地結合在一起，后者非常愿意提供不健康的杠桿，以增加貸款簿，尋求更高的收益。

令人難以置信的是，一個加密貨幣貸款人VoyagerDigital似乎已經向3AC提供了多達3.5億美元的美元和15250個BTC，完全沒有抵押。如此大的貸款，卻沒有任何抵押品，這顯然表明了錯誤的判斷，但也暗示出貸方之間為增加資產而進行的激烈競爭，以及他們在與像3AC這樣的大型且信譽良好的基金合作時感到相對舒適。

并非所有貸款人都如此輕率。Celsius和Genesis的貸款似乎是部分抵押的，而BlockFi的貸款似乎是超額抵押的。

總的來說，3AC能夠在數十億的資產上積累數十億的債務，這些資產與加密貨幣資產價格的持續增長有很大的關系。一旦市場拋售和隨后的LUNA/UST崩潰，接下來發生的事情是不可避免的。

3AC從幾十億的凈資產搖身一變成為超過10億美元的凈債務，倒閉了，在加密貨幣貸款人的資產負債表上炸出了一個大洞。

雖然3AC造成了最大的損失，但加密貨幣貸款機構也犯了各種其他錯誤。一些人用客戶的資產從事危險的交易策略。其他人將資本鎖定在看似低風險的套利交易中，隱含地假設市場長期牛市，這與客戶存款的短期性質不匹配。對于幸存下來的加密貨幣貸款機構來說，風險管理似乎有可能在內部獲得新的突出地位。

吸取的教訓

加密貨幣生態系統正在基于新的技術和經濟基礎，重新構建貨幣、金融系統和互聯網應用。一個如此雄心勃勃的過程必然是混亂的。每一次失敗都是一次學習的機會，我們樂觀地認為，加密貨幣生態系統將變得更聰明，更有彈性。

這不是加密貨幣的第一次危機，當然也不會是最后一次。

2014年，MtGox是最大的比特幣交易所，處理全球70%以上的交易量，一次黑客攻擊導致所有流通中的BTC損失超過7%。

2016年，一個名為「DAO」的智能合約應用程序被黑客攻擊時，保管著所有ETH供應的近15%。

在當時，這兩個事件似乎都是存在的。恐懼是普遍的，資產價格也隨之上漲。然而，根據我們的經驗，這樣的事件最終并沒有阻止加密貨幣進步的根本動力：開發者和企業家致力于建設未來。

這些危機也催化了積極的變化。MtGox的衰落為Coinbase等更安全和運行良好的交易所讓路，并推動了Uniswap等完全非托管型交易所的發展。

DAO黑客事件讓人們更加關注智能合約的安全性。希望LUNA/UST的崩潰會讓人們更廣泛地了解圍繞算法穩定幣的風險，而3AC和加密貨幣貸款機構的爆炸會讓人們更好地管理風險。

一個未被充分報道的事實是，與中心化金融貸款人和基金相比，去中心化金融協議的表現相對強勁。

DeFi放款人，如MakerDAO、Compound和Aave，都能夠通過預設的機制，在達到保證金限額時清算抵押品，保持償付能力。這些系統是鏈上的，透明的，任何人都可以檢查的代碼，幾乎沒有機會積累不健康的杠桿。DeFi要想與現有的金融系統相匹配，還有很長的路要走，但它的一些基本優勢已經開始顯現。

在灰暗的頭條新聞下，我們的樂觀態度仍然沒有因為最近的事件而改變。我們沒有一天不遇到一個有才華的大學生或一個經驗豐富的技術主管，考慮用未來5-10年的時間在加密貨幣領域建立自己的職業生涯。

密碼基礎設施和開發人員的工具正在成熟。新的DeFi協議的機會，特別是在這次CeFi松綁之后，是巨大的。我們看到許多新興的綠芽在消費領域，如游戲、數字藝術和社交網絡。進展和機會比比皆是，基本上沒有受到資產價格和持續去杠桿化的影響。

展望未來，我們將繼續關注加密貨幣的數十年機會。我們的團隊和我們支持的企業家發現，在一個更安靜的環境中，更容易專注于實質內容，而不致于分心。投機的游客已經離開，估值開始合理化。強大的公司正發現更容易雇用優秀的人才。

總的來說，我們樂觀地認為，未來12-24個月將是建立和投資加密貨幣的好時機。

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