撰文:@cjin,TonicFundCo-Founder
前言
在去年(2021/8)因好友在Facebook貼文建議–如果是Crypto項目籌資,第一重要是:「不要再找不是專業的Crypto投資人了」。我當時快速貼文寫了幾個傳統VC和CryptoVC投資上的差異。
2022Q1快結束了,我想再整理一下,從VC的角度,看Crypto帶起新創投資生態的劇烈變化。
Web2進入Crypto/Web3時代,真的有很大不同嗎?
Web2時期的早期創投
其實回溯2010年代Web2興起時,因軟體新創的創業開發成本降低,初期需要資金不多,當時創投產業最劇烈的改變就是誕生了很多天使、早期基金、加速器,或成立專投Socialapps的基金、Mobileapps的基金、甚至還有投資GoogleGlassapps的基金..等。
當年許多「傳統創投或投資部門」,也紛紛請年輕人看早期新創的案子,或透過投資早期基金來接觸新創。
本來各個領域投資人都是不同專業,就像有人擅長的是半導體、有人軟體、生技,至于是不是「專業的crypto投資人」,除了對產業專業的了解,我們從equityvstoken投資說起:
傳統創投基金可以買Token(代幣)嗎?
傳統創投在投資公司,是拿現金去購買公司發行的equity(股份),“Crypto”Projects很自然是發Token。
彭博社:比特幣價格走勢并未達到預期 投資者轉向傳統股票市場:6月16日消息,近日彭博社發表最新分析文章稱,在冠狀病疫情期間,比特幣的價格走勢并沒有達到人們的預期,并沒有成為數字黃金。與此同時,比特幣價格與傳統股票市場的關聯度比許多專家預測的要高得多。不僅如此,近期許多投資者又開始轉向傳統股票,尋找波動性和資產價格走勢。(Decrypt)[2020/6/16]
每個創投基金當初在設立時會和基金投資人簽LPA,不一定有買token的彈性。像是設立在美國的創投基金,一般只有20%的額度可以買Token這高風險的資產類別,創投基金管理人跟其需要有共識,LP有沒有承受高風險的意愿,尤其許多LP都是更傳統的大公司和基金。
TokenvsEquity公開發行速度
創投基金原本是在公司i)IPO、ii)并購、iii)清算或iv)次級市場交易時,才有股份變現的機會。現在很多情況是,CryptoProjects跟投資人籌完一輪,甚至沒跟VC籌資,就上幣到交易所,沒有以往股權型態公司籌資經歷的SeriesABCDE..Pre-IPO的概念。
以這樣的速度看,作為創投基金如果沒有在第一輪就投到,再來就要在交易所跟散戶一樣在公開市場買嗎?
最近VC想投資已發幣的團隊的做法是,VC會跟Project談個市場價折價,但VC就得要說服創辦人跟社群或基金會提案說明——我這家VC可以幫什么,這也讓VC不得不在很早期就得出手搶案子。
衍生的故事:
現場 | Bitcapital基金創始人韓衛平:加密貨幣與傳統市場的量化會逐漸趨同:金色財經現場報道,1月24日,在由金色財經主辦的金色沙龍深圳站第一期活動上,Bitcapital基金創始人韓衛平參加了《量化市場-暗流涌動 如何破冰》圓桌對話環節,他指出,策略難易程度差異、風險差異、基本面差異是傳統市場的量化和加密貨幣市場最主要的不同。隨著數字資產的衍生品種類變多,專題團隊逐漸進場,兩個市場會有趨同的趨勢。[2019/1/24]
可以看Sushiswap的例子。他們去年的籌資計劃似乎就無疾而終了。社群。
「Sushi社群」還投票為想投資的VC評分,平常沒在經營「Crypto社群的傳統VC」,好比有名的:TrueVentures,Lightspeed竟然都被社群排在末段,這平行世界啊……
TokenvsEquity流通性
CryptoVC面對已在流通的token要怎么決定持有或買賣,跟以往股份投資為主的VC基金長期持有心態不同。
如果投資的這些token上了交易所,創投面對投資項目發的幣上市,散戶都可以買賣,你卻還沒解鎖,就算閉鎖期到期開始線性解鎖,很多人還會去查你錢包有沒有“hodl”這個token,遇到市場大好,幣價超漲時。
你會不會想用另一個錢包在期貨市場去做空來讓基金賺錢,或基金LP希望你趕快獲利了解時,這檔基金有彈性這么做嗎?這恐怕也是傳統VC還沒想過的。
Areyou?
市場的改變不只在Crypto圈,傳統新創也是朝更早期公司出手。
現場 | Eastmore首席投資官:托管服務是傳統機構基金進入市場的基礎:金色財經現場報道,今日在2018虛擬貨幣對沖基金峰會上,在關于數字貨幣資產管理及安全的對話中,Eastmore集團首席投資官、前Two Sigma基金經理Elie Galam表示,傳統金融機構的進場會積極促進市場的健康發展。Galam還數次強調托管服務(custodian)是傳統機構基金進入市場的基礎,但現在市場急缺完善的解決方案。Trade Terminal聯合創始人孟堯表示TT在托管方面在工程和法律的方面有著長期的積累,并已推出Griffin custodian平臺。[2018/7/28]
之前新創上市,是公司從Seed→ABCDE輪才上市出場。這幾年歐洲美國開放比較寬松的EquityCrowdfunding(股權眾籌),美國前兩年流行的SPAC(2022SPAC已經冷掉了)也讓公司更提早可以跟一般散戶投資人籌資。
綜合以上2)、3),也造成了現在Crypto圈爭搶項目最早期的投資機會。
Crypto圈的排外心態
這幾年Crypto圈出現很多創新的生意模式、新的籌資發幣上市方式,有的CryptoProjects像社會實驗般。但像各個行業,也會有雜魚。很多投身Crypto圈的人,即使是有創新想法的開發者,也常常被媒體或不喜歡新科技的人,一視同仁地認為區塊鏈圈都是黑產或是詐騙。
這導致相信Crypto的人,就會說出「fewunderstand」、「WAGMI」,這態度像是,我知道Crypto是未來,懂的人就懂,還要跟不相信的投資人辯論是很累的,NGMI。
西安日報:區塊鏈能幫助傳統產業升級轉型:據西安日報消息,近日,西安團市委組織西安青年企業家協會、陜西省區塊鏈產業聯盟負責同志和青年骨干代表召開座談會,針對西安未來在區塊鏈發展面臨的機遇,暢談如何抓住機遇,把西安打造成為全國“區塊鏈之都”。陜西省區塊鏈產業聯盟理事長楊若松表示,區塊鏈能幫助傳統產業升級轉型,特別是“區塊鏈+政務”,“區塊鏈+人才”,“區塊鏈+溯源”,“區塊鏈+金融”等領域有著廣闊的發展空間。團市委希望區塊鏈相關的青年企業家能夠加速技術轉化,圍繞市場所需、技術能及、傳統行業轉型升級等方面提出更有價值的應用解決方案,并以自身擔當和社會責任來共同助力行業有序發展。[2018/6/17]
當聽到疲乏的老Web2的現任創業者或投資人發表對Web3各種新作法的不以為然,或搬出人類在一次大戰前制定的法律時,年輕世代為主的Web3創業者,自然有防御心態,想先接觸已經是在同一個軌道上前進的創業者、創投。?
到底VC可以幫什么?
舉2021/8Paradigm研究員為Sushiswap拯救了3.5億美元這個例子。
Paradigm是許多crypto團隊最向往的Cryptofund。Paradigm的兩位創辦人一位是FredEhrsam(Coinbase聯合創始人)另一位MattHuang(前SequoiaPartner)。
Paradigm里面有很多厲害的研究員,其中一位@samczsun挽救Sushiswap的漏洞,使得3.5億美元免于被攻擊。
Biddable的首席執行官表示 投資者將會以對待傳統資產的投資態度來對待加密貨幣:Biddable的首席執行官馬克·呂里(Mark Lurie)表示,對投資者來說,他們將會多樣化自己的加密數字貨幣資產,并以對待傳統資產和投資的態度來管理加密數字貨幣資產的投資。[2017/12/29]
這個有點超級英雄的故事了,有趣的是,Paradigm是Uniswap的投資人且還幫Uniswap設計了V3,但發現Uni的競爭者&致敬者的Sushi發生危機(Sushi甚至自己都不知道)卻會主動幫忙救火。
后來2021/11時,samczsun又救了一次dYdX智能合約免于被駭:
回到Paradigm,但每個VC都有這么強的技術能力可以幫團隊嗎?團隊都可以自己發幣上市籌資了,到底VC可以幫什么呢?
傳統VCvsCryptoVC如何評估投資案?
i)賣方市場:先籌資再開發、獲客
如前面所說,早期創業投資已經蓬勃發展10幾年,很多人在評估Web2軟件創業都有非常豐富經驗,從市場、團隊、產品、Traction,到產品各種數據都有一堆判斷指標看團隊有沒有找到PMF(Product-MarketFit)。
但評估CryptoProjects有些天生的難度:
Web2創投愛問團隊:ActiveUsers、Retention、CAC、LTV..等,可許多Web3的公司產品都還沒開發,沒有用戶沒有Retention。
Web2通路都花錢在Google/Facebook廣告,計算CAC不是難事。可現在大部分CryptoProjects無法透過Google/Facebook買廣告。
還記得在Web2?時代一篇很紅的文章-“?GrowthHackisthenewVPMarketing?”?
現在的CryptoProjects狀況:TokenomicsisthenewVPofGrowth(這不是什么名言,只是我說的)??
CryptoVC關心重點除了生意本身,也要理解Tokenomics怎么設計能讓項目成長。
ii)可以投匿名、社群營運的團隊、或非公司型態的DAO、Remote型態的團隊嗎?
重隱私、去中心化、直接信任SmartContract算是區塊鏈項目的天性,至少Bitcoin就是個匿名的例子。
如果愿意以真實身份面對投資人和社群當然還是可以增加團隊的SocialProof。
疫情前很多創投只投某些地區的團隊(好比只投硅谷公司),以往會投資國際團隊的創投,通常會親自出國去盡職調查(DueDiligence)。
這波Web3起飛時期,大家都在疫情期間營運跨時區的remote型態,很多Cryptoprojects至今沒實體見過自己成員。
Crypto-nativeVC和他們的LP對這樣生態習以為常,甚至也可以看到匿名創投合伙人出現(如StarryNightCapital的GP?@vvd?)、或宣稱對anon-friendly的cryptofund-?dao5,或創投自己都嘗試成立DAO(如:傳統大創投Bessemer成立了BessemerDAO?)
iii)資金運用
優秀的CryptoProjects都是面向全球市場,在這個產業大家都是全球在競爭Crypto客戶跟人才。以前硅谷投資人會抱怨投資都被創業企業付給了舊金山的房租、薪水,而傳統VC現在要能體諒,即使一個在亞洲的團隊,他們也是在跟硅谷搶人才跟用戶,要全球競爭,付出去的薪資也是會很可觀。
這些Crypto原生的創業生態,對傳統創投評估滿有挑戰。
投資競爭者
以往早期創投都會避免投到portfolio的競爭對手,為了支持自己的團隊,也避免利益沖突,萬一投到彼此在同個領域競爭,還得公開解釋。
比如,a16z創始合伙人MarcAndreessen親自在Quora回答為什么同時投資到PicPlz和Instagram兩個都是socialphotoapps?
傳統創投出身的CryptoFund,目前都還避免投資互相競爭的團隊。但新興的CryptoVC,滿多背景來自Hedgefund、交易員,他們過去公開市場的經驗并不會意識投到競爭的團隊有什么不好,且操作比較短線。
參與社群、Meme
Crypto「社群」主要聚集在幾個Web2的服務:Discord、Telegram、Twitter或Signal,因傳統VC以前在建立的客戶社群是針對創業者,不需和投資公開市場的散戶對話,但在Crypto時代,人人都可參與投資早期團隊,也都搶社群的話語權當Degen,尤其Crypto社群中還充滿各種迷因、縮寫跟梗圖。
傳統VC在過去規矩說話的包袱下,在Crypto圈很不討喜,但現在要進入Crypto圈,創投要面向的客戶群不只是創業者,投資界「同業」也不只是其他創投,要和「社群/投資人/用戶」這幾個越來越重疊的角色一起參與投資,甚至這群「社群/投資人/用戶」影響Project方向的聲量可能更大。
傳統VC要怎么應對,我現在能想到最好的方式,大概也只能是傳統創投自己spinoff一個CryptoFund,至少要spinoff一個「intern」口吻的Twitter?賬號。
1/?Sequoia從twitter開始用一些幣圈術語透露要進入Crypto。
2/?CryptoFund-Zeeprime自嘲自己是在社群對VC評分中的meh群,且總是在一堆PartyRound的募資新聞公關稿被排到知名創投之后的“andothers”。
3/?CMSHoldings除了主賬號,還有一個CMSintern賬號,除了平常幫大家貼重點筆記,發能貼近社群的推文。
傳統創投參與Crypto
現在CryptoProjects在募資同時就需要布局一些資源:有實際運營經驗的Crypto創業者、有設計Tokenomics經驗、能和不同鏈、交易所、Protocol介紹合作、有社群聲量的KOL、可活絡市場的交易員……。
以上這些,目前傳統VC架構下不容易參與,所以也會陸續看到各傳統VC需要獨立出自己的CryptoFund。
Sequoia成立CryptoFund時說,成立CryptoFund是他們第一次為單一產業成立基金。基金主要要操作liquidtoken(流通代幣),包括投資、質押、提供流動性、參與治理。
前PanteraGP的新基金-DAO5將VC和創業者更緊密結合利益:要讓被投資的創辦人也能獲得token,參與DAO的決定。
Crypto圈變化好快,去年的貼文如今又有很多新的做法,以上先分享這段時間觀察。
Tags:CRYPTCRYCRYPCRYPTOCryptographic Ultra MoneyCryptofiCRYPTO CARBON ENERGYCrypto Emergency
人們喜歡積極的驚喜。比如給朋友一個驚喜派對,給孩子一份未期待的禮物,給自己一個計劃外的旅行等等,這些都給我們的生活帶來了活力.
1900/1/1 0:00:00原文標題:《BendDao——一種點對池的NFT流動性協議全新范式》 撰文:老雅痞 BendDAO 2022年4月22日,據BendDAO官方推特發文稱.
1900/1/1 0:00:00原作者:AndreCronje原標題:《Theriseandfallofcryptoculture》 編譯:胡韜,鏈捕手 Crypto已死。Crypto?萬歲。我希望足夠年長.
1900/1/1 0:00:00作者:達鴻飛,分布科技Onchain近期,國內關于Web3.0的討論日漸增加,參與方包括了監管機構、互聯網公司、區塊鏈行業、文娛行業等,各方對于國內Web3.0可能的形態.
1900/1/1 0:00:00鏈捕手消息,以太坊創始人Vitalik在推特表示,他創建的Balvi基金已經向多個項目提供贈款,包括向開源新冠病疫苗研發項目RaDVaC資助250萬美元.
1900/1/1 0:00:00鏈捕手消息,AxieInfinity側鏈Ronin發布此前安全漏洞報告表示,攻擊者控制了九個驗證節點私鑰中的五個:4個SkyMavis和1個AxieDAO.
1900/1/1 0:00:00