如何利用合約資金費率從加密市場中套利？_BTC:FTX

原作者：kaspervandeloock，MuscaCapital量化交易員

原標題：《Profitingfrominefficienciesinthecryptomarkets:fundingrates》

編譯：胡韜，鏈捕手

回到2015-2016年的美好時光，如果你是一位雄心勃勃的交易員并且有套利經驗，你可以通過簡單地在不同交易所套利兩種加密貨幣之間的價差輕松賺取百分之幾的利潤。

然而，今天，通過使用簡單的套利策略來盈利要困難得多。從那時起，這個行業已經成熟了很多。首先，加密貨幣的總市值從2016年初的100億增長到2021年底的近3萬億，其次，交易所大幅改善。這當然吸引了許多傳統金融領域的量化交易者利用這個機會。

然而，即使所有這些大公司都加入了這一行列，小公司/個人仍然可以利用許多低效率的問題。讓我們看一些利用這些市場低效率的德爾塔中性策略的例子，特別是收集資金。

德爾塔中性和市場中性的區別是什么？

德爾塔中性是一種策略，其中對特定資產的總敞口為0。例如，假設你發現Binance和FTX之間的價格差異。

你可以從中賺錢的一種方法是在Binance上借出1ETH并將其出售。在FTX上購買1ETH并將其發送給Binance以償還你的貸款。這樣你就沒有風險敞口，但仍然可以獲利。

高盛：探索如何確定比特幣和其他加密資產的“基本面”:本周，高盛經濟研究團隊的Zach Pandl和Isabella Rosenberg發布報告，探索了如何確定加密資產的基本面問題。報告指出，將加密資產等同于黃金是確定其基本面的常見框架，但除此之外，加密貨幣價格也與其底層分布式網絡的價值有關。報告使用區塊鏈地址估算網絡用戶數量，并與貨幣市值進行比較，觀察到：“市值與網絡規模之間存在明顯的相關性”，且相關性超過1。他們基于歷史數據計算出的平均增長曲線接近價值=用戶數的1.4次冪，這給出了一個利用基本面作為市值參考的基準比率。基于該推斷，報告指出BTC的市值遠大于基本面，其基于用戶增量的價值（基本面）與市值相比存在嚴重偏差。過去幾年，比特幣市值較2018年平均水平上漲520%，但網絡僅增長60-100%。報告認為這一偏差意味著要么比特幣現在被高估，要么2018年被低估，要么兼而有之。但報告也指出，除基本面因素外，加密貨幣上漲還有眾多其他因素，包括情緒，以及它作為一種快速致富的新方式的吸引力。但投機交易帶來的網絡活動增加并不能完全反應基本面的改善，因為平臺并未獲得更高的經濟價值，要使加密貨幣網絡具備可持續價值，活動需要由非投機性用例驅動，而目前此類用例十分缺乏。（雅虎財經）[2021/7/21 1:06:15]

然而，市場中性有點不同。這僅僅意味著你對該資產類別市場的總敞口為0。大多數情況下，你會選擇同一類別的資產組合，在此示例中，我們使用的是layer1的Ethereum和Cardano。

比特幣社區仍在討論如何激活Taproot:金色財經報道，自Taproot于今年1月正式成為比特幣改進提案以來已經過去了6個多月。盡管爭議很少，但社區仍在討論如何實施適當程序。問題的根源在于是否需要進行一個能夠被所有利益相關者都可以接受的軟分支。根據Reddit比特幣社區的一個帖子，“激活Taproot的最大問題是之前的軟分叉SegWit導致的創傷后應激障礙（PTSD）”。據悉，“新式軟分叉激活”程序提出了一種混合系統，在一年內未能達成共識后，升級將被拒絕。經過另外六個月的討論，社區可以決定開始為期兩年的過程，將在到期時激活升級。此過程最長可達42個月，即三年半。盡管相對沒有爭議且功能有限，Taproot可能仍需花費數月（甚至數年）才能激活。[2020/7/16]

收集資金費率

那么，資金費率到底是多少？資金費率是一種確保永續合約價格接近標的指數或價格的機制。如果永續合約的交易價格高于基礎指數，多頭頭寸向空頭頭寸支付資金。如果永續合約以低于基礎指數的價格交易，空頭頭寸向多頭頭寸支付資金。支付/收取的資金費率由以下公式確定：

頭寸大小*((合約價格—指數價格)/指數價格)/24小時的時間加權平均價格

這是FTX的一個示例，但公式因交易所而異，具體取決于它們的資金費率間隔。

復旦大學教授許多奇：當今國際社會首當其沖的問題是如何判定數字貨幣法律性質:日前在金融法治菁英論壇上，復旦大學法學院教授許多奇表示，如何監管加密數字貨幣是當今國際社會普遍關注的問題，而首當其沖的問題是加密數字貨幣的法律性質判定問題，司法機關有關加密數字貨幣屬性的判定能否成為實現有效監管的基礎？在眾多司法轄區的多種監管思路中我們應作何種選擇？對于這些問題的思考和深入研究對于實現對加密數字貨幣的有效監管大有裨益。（中國貿易報）[2020/4/29]

我們如何從這種機制中獲利？

在以下示例中，我們為比特幣(BTC)永續合約設定了0.0198%/小時的穩定資金費率。這意味著多頭將支付空頭。為了收集這個資金費率，我們所要做的就是做空BTC-PERP以獲得我們頭寸的每小時費用。

但是，當然，這會暴露于BTC價格風險，這是我們不希望的。所以我們在現貨市場上購買1BTC來對沖我們最初的空頭頭寸。由于我們現在擁有1BTC并且做空1BTC-PERP，因此BTC的價格變化不會對我們的資本產生影響。

在這24小時內，我們將獲得總計309.09美元的報酬，而根本沒有BTC價格風險敞口。

但是我們怎樣才能從這種策略中獲得更多的利潤呢？

跨交易所資金套利

動態 | 歐盟議會報告揭示銀行如何打敗比特幣:7月24日消息，歐洲議會政策部發布的一份報告中解釋了央行發行的加密貨幣如何勝過比特幣。ECON委員會在報告中稱，中央銀行發行的數字貨幣將對當前的加密貨幣市場產生重大影響，并將私人發行的數字貨幣（如比特幣）與中央銀行發行的數字貨幣區分開，將它們相互對立。報告還指出：中央銀行和商業銀行基本上可以通過阻止用戶訪問交易所或錢包或通過拒絕服務，來對比特幣7708.68以及其他加密貨幣進行定價。[2018/7/24]

山寨幣

使用杠桿

優化EV播放

跨交易所資金套利

交易所之間的永續合約之間存在并且將永遠存在微小差異。不是因為特定市場的買家多于賣家，而是因為他們：

為其指數使用不同的權重；

以不同的時間間隔支付資金費率

部分交易者無法訪問部分交易平臺，從而產生價格差異

現在正因為如此，你可以找到其中一個交易所的資金費率為正，而另一個交易所的資金費率為負的機會。大多數情況下，這些機會在價格大幅波動后開始出現，交易者不得不平倉/平倉。

今天的一個例子是Algorand(ALGO)，它的價格飆升了20%，并導致了幾次大規模的空頭清算。這種突然的飆升是由代幣在韓國交易所“Upbit”上市推動的。這些機會在大多數情況下都會很快被套利，但你得到的回報當然是巨大的。

Shapeshift CEO:比特幣與央行一樣少有人知道其如何運作 卻一直在被使用:Shapeshift的首席執行官Erik Voorhees在其社交媒體發文稱：“現在有許多人質疑比特幣是如何運作的，并且因為比特幣的不確定性而遠離它。然而與此同時，這些人中沒有一個人知道中央銀行的業務是如何運作的，但卻毫無疑問地一直在使用它。[2018/3/22]

在第一個示例中，我們通過在同一交易所購買現貨來對沖我們的永續合約空頭頭寸，而在這里我們可以在火幣上做多ALGO-PERP并獲得1.5%/小時的報酬，我們可以在FTX上做空相同數量的ALGO-PERP并且獲得0.0015%/小時的報酬。

請記住，你必須在交易所重新平衡你的抵押品以避免清算。

使用山寨幣

與BTC或ETH等頂級代幣相比，山寨幣永續合約的指數與合約價格的價差通常更大，尤其是在價格大幅波動之后。這對我們有好處，因為有更高的回報，但這種策略存在一些風險。

首先，你需要足夠的流動性，如果你無法在沒有低市場影響的情況下輕松建倉，則不應進行交易。

大多數人沒有考慮在山寨幣上使用這種策略的一個積極因素是，很多時候指數和合約之間的價差并不是唯一的盈利因素。山寨幣通常在不同交易所之間存在價格差異，這是因為這些代幣中的很多都比主要的代幣具有更高的風險，因此套利的優先級較低……

其中一些較高的風險是：

網絡較慢

交易驗證要求高

存款被某個交易所禁用

流動性低

然而，對我們來說，這是一件好事，因為這些價格差異會隨著時間的推移而被套利，而且這也使我們使用現貨對沖更便宜。

你可能會發現諸如交易驗證的高要求之類的事情很奇怪，但以太坊經典等代幣需要大量區塊驗證數據，因為“便宜”的網絡容易被破解。我這是什么意思？過去，黑客使用3rd方挖礦服務出租大量GPU來在ETC上挖礦，直到他們接管至少51%的網絡來執行51%攻擊。換句話說，他們擁有該網絡51%以上的哈希能力，因此他們可以錯誤地驗證區塊鏈上的交易并從他們不擁有的錢包中進行交易，為了更詳細的解釋，我推薦這篇文章。

使用多種替代型交易平臺

對于替代型交易平臺，我指的是去中心化交易所，如：

Mangomarkets(Solana)

PerpetualProtocol

dYdX

這些平臺中的大多數都沒有很多流動性并提供了一些有趣的機會。當然，有一個問題，這些平臺中的大多數都建立在以太坊之上，而以太坊目前的費用非常高。除此之外，你需要在平臺上擁有資金才能執行交易，否則一旦你的資金到達，機會可能就消失了。

除此之外，這些平臺中的大多數都要求你將資金存入智能合約，因此你還面臨著如果平臺被黑客入侵，你將失去抵押品的風險。

大多數人會爭辯說，這也可能發生在中心化交易平臺上，但與幾年前相比，這些平臺已經有了很大的改進。他們使用熱/冷錢包的組合，他們擁有龐大的保險基金，USDT和USDC等穩定幣可能會被凍結，并且多年來CEX被黑客入侵的次數急劇減少，盡管越來越多的資金獲得沉積在他們身上。

使用杠桿

例如，最明顯的做法是簡單地在永續合約上使用一定數量的杠桿，并使用保證金借入足夠的美元/代幣來對沖。

這將需要大量的再平衡。最大的問題是它不具有資本效率。

你會看到大多數平臺只接受USDC/USDT/BUSD等穩定幣用于合約交易。因此，假設你想以50000美元/BTC的價值做空3BTC，你需要足夠的資金來購買3BTC并做空3BTC，大約是30萬美元，這不是最佳策略。

FTX等平臺有一個有趣的功能，你可以使用任意代幣作為合約賬戶的抵押品。這使得更容易提高資本效率。

假設你要執行相同的交易，即在FTX上做空3BTC并購買3BTC現貨，我們有15萬美元的資本。

BTC目前的權重為0.975，這意味著如果我們有150000美元的BTC，我們可以使用(150000*0.975)=146250美元的抵押品來交易期貨合約。

所以你會自動被迫使用杠桿。現在因為我們使用非美元作為抵押品，所以我們需要做出權衡。一旦你的余額突破-30000美元的門檻，FTX就會自動開始清算你的代幣。確保你有足夠的抵押品來維持你的賬戶。

在這種情況下，如果BTC的價格下跌，那將不是問題。但是，如果BTC的價格上漲9750美元，你就會遇到問題。因此，請確保在達到該水平之前，你已經重新平衡了你的頭寸，以始終將你的德爾塔保持在0。

你可以在此處找到FTX抵押品的計算方法，但不要忘記考慮IMF因素以避免在使用非美元抵押品時被清算。

用EV優化流程

關于籌資的好處是它很容易最大化EV，你確切知道何時獲得報酬并且你可以高度確定地計算資金費率。

創建一個數據框，你可以在其中放置您可以進行的所有潛在交易，這可能是一個簡單的資金收集器或跨交易所資金套利。計算它每小時支付多少，計算它會帶來的成本，例如交易費、提款費，并將其乘以基于先前交易的概率。

更進一步，考慮到你可以從做市費用中獲利，不要等到交易完成，檢查是否更有利可圖。

這種類型的策略是有利可圖的，因為它能夠執行許多有利可圖的交易，偶爾會有小額虧損，而且這些交易有很多可能出錯的方式。

不良倉位管理

下單失敗或執行不良

交易被市場禁用

連接問題

禁用或減慢存款/取款

CEX/DEX下跌

使用杠桿時的清算風險

虛假數據

交易失敗=>示例

所有這些主題都應該有自己的文章，我不會在這篇文章中發表，但是，如果你決定嘗試執行其中一種策略，請務必考慮這些風險并考慮如何避免它們。

結尾

通過利用小的低效率，在加密市場中有很多機會，遺憾的是，它不像幾年前那么容易，當時你只需要一個簡單的套利就可以帶來大量利潤，但這表明空間在進化。

利用這些低效率帶來的巨額利潤仍然可以利用，你只需要比過去多思考一下:)

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