解讀借貸協議 Euler：如何實現無許可上市及優化清算_EUL:unisat錢包充值

撰文：Karen，鏈聞

8月25日，無許可借貸協議Euler完成了由Paradigm領投的800萬美元A輪融資，參投方包括Lemniscap以及個人投資者TheDailyGwei創始人AnthonySassano、Bankless創始人RyanSeanAdams和DavidHoffman、Synthetix創始人KainWarwick、UncommonCore播客主持人Hasu等。

Euler目前還尚未上線，究竟有何優勢能夠得到資本青睞？以下幾個特點使Euler相較目前多數抵押協議與眾不同：

1.UniswapV3上有WETH對的資產都可添加至借貸市場，并將這些資產按三個等級分層成隔離層資產、跨層資產以及抵押層資產，最后一類資產可用作抵押；2.將借款人負債資產價格的波動因素也考慮進去，結合抵押率和借款率定制清算門檻；3.使用荷蘭式拍賣和為流動性提供者的折扣加速機制來在清算中限制使用MEV；4.借鑒Liquity用多抵押穩定池替代抵押品拍賣。

歐科云鏈解讀《海南自貿港總體方案》：區塊鏈產業的政策洼地與制度高地:6月1日，國務院印發了《海南自由貿易港建設總體方案》，其中在多個地方提到了區塊鏈產業相關政策。歐科云鏈研究院認為《方案》將推動海南自貿區成為我國區塊鏈產業的政策洼地與制度高地。從《方案》內容上看，海南自貿港的區塊鏈產業發展將分為兩個階段：在2025年前的第一階段，主要任務是推動區塊鏈和實體經濟深度融合，實現海南“貿易投資自由化便利化”，主要在“產權保護”和“新一代信息基礎設施”兩個方面深耕；在2035年前的第二個階段，將以海南自貿區作為先行試點，建立數據確權、數據交易、數據安全和區塊鏈金融的標準，確保我國在未來跨境數據的國際規則制定中不會處于被動位置。[2020/6/2]

接下來鏈聞將帶你了解Euler的運行模式、創新點和與其他競品之間的差異化特點。

Euler團隊背景

Euler是由牛津大學研究員MichaelBentley創立的無許可借貸協議，開發公司為EulerXYZ。除本月800萬美元融資外，此前還于去年年底獲得了由Lemniscap領投的80萬美元種子輪融資，其他參投方還包括LAUNCHubVentures、CMTDigital、DivergenceVentures、Block0和Cluster等機構以及Coinbase的LukeYoungblood、DeFi領域內人士RichardBurton和新產品資訊網站ProductHunt的首席執行官JoshBuckley等天使投資人。

動態 | 西秀區干部大講堂專題解讀區塊鏈:12月3日，2019年第六期西秀干部大講堂在西秀文化中心開講，邀請中誠區塊鏈研究院副院長、中國金融培訓中心專家講師、國家信息工程研究院專家講師馬強，為全區廣大干部職工專題解讀了區塊鏈相關內容。

講座上，主講人從什么是區塊鏈、區塊鏈核心技術的突破與發展、區塊鏈在各個行業的典型應用、區塊鏈在政務服務和政務監管中的典型應用、探索使用區塊鏈賦能誠信建設、政府部門如何有效參與和監管企業區塊鏈應用等方面，給大家做了詳細的講解，詳細介紹區塊鏈的發展歷程及所帶來的經濟效益，并就區塊鏈的現狀和未來進行具體的分析展望，還與現場的參會人員進行了互動解答。

通過這次講座，大家對區塊鏈在建設網絡強國、發展數字經濟、助力經濟社會發展等方面的作用，有了較為全面的認識，也為今后西秀區在提高運用和管理區塊鏈技術能力、加速推進以信息技術帶動全區經濟高質量發展奠定了一定的基礎。（西秀區委宣傳部）[2019/12/6]

除此之外，另外兩位聯合創始人DougHoyte和JackPrior還同時擔任開發者，其中，JackPrior曾在薪酬管理公司SalaryFinance、數字化轉型咨詢公司Fintricity等公司擔任開發者，顧問MickdeGraaf是鏈上指數基金PieDAO的首席開發者。

聲音 | 孫宇晨：陪我APP配合監管機構進行內容整改 不必過度解讀:孫宇晨剛剛發微博表示，“陪我APP第一時間配合監管機構進行凈網行動，對平臺部分由用戶自發產生的負能量內容進行整改，一切正常運營，新的實體成立，老的實體解散而已，不影響正常業務進行，完全是基于商業考慮。我們旗下公司繁多，基于商業考慮進行公司新設與注銷是正常經營行為，不必過度解讀。”[2019/7/24]

Euler的運行模式和和創新之處

在目前現有的借貸協議中，多數通過許可上市機制保護用戶免受流動性較低或長尾資產的風險，與此同時，資本效率低下等問題也是目前借貸領域發展的主要瓶頸。Euler主要通過無許可機制來幫助用戶在借貸市場中賺取利息以及進行對沖，而無需第三方，最大優勢是無許可上市機制。

具體來說，當貸方將流動性存入Euler池時，會收到計息的ERC20eToken，只要池中有未借出的代幣，他們就可以隨時贖回其在池中的基礎資產份額。借方有需求時可從資金池中取出流動性并需要帶利息返還資金。

動態 | 比特幣COT持倉周報解讀：Asset Manager賬戶空頭持倉為0 短期維持看多判斷:美國商品期貨委員（CFTC）今日發布了截止5月7日的交易員持倉報告(COT)，報告顯示，芝加哥期貨交易所（Cboe）比特幣期貨持倉量共2607手，環比減少103手。杠桿基金多單226手，空單887手，凈空頭數量為661手。芝加哥商品交易所（CME）比特幣期貨持倉量為4388手，環比增加75手，杠桿基金多頭合約為1941手，空頭合約為2692手，凈空頭合約為751手。上周Ass..[2019/5/11]

對于借方來言，Euler也像Aave中的債務代幣一樣引入了可代幣化債務的生息代幣dToken，借入資金時鑄造，償還時進行銷毀。應計利息取決于每個資產的算法確定的利率。

此外，Euler依靠UniswapV3的去中心化時間加權平均價格預言機來評估用戶的償付能力，參考資產是WETH。而當借款人的風險調整后的負債價值超過抵押品價值時，就可能會被清算。

金色財經獨家解讀：韓國區塊鏈協會自律控制案不具備法律效力，但協會可與商業銀行合作關閉不參加宣言的交易所的法幣兌換通道:今天韓國區塊鏈協會發布數字貨幣交易所自律控制案，金色財經第一時間對此方案進行了解析。其中對交易所最重要的一點便是，韓國區塊鏈協會自律控制案不具備法律效力，但介于協會與政府及商業銀行的友好關系，協會可以通過與商業銀行的協議關閉法幣-代幣轉換通道。而這便直接導致了大部分韓國大型交易所一致支持宣言，其中包括bithumb，korbit，coinone等。但upbit或因其主要業務為新幣種交易，拒絕接受宣言。在場的小型交易所也因為此方案對廣告限制的范圍過于廣義，而沒有同意宣言。

一家小型交易所對金色財經表態，他們認為這樣的宣言內容會對中小型交易所造成不利的競爭環境，希望協會能夠重新斟酌此方案。[2017/12/15]

目前Euler已相繼完成由完成由Solidified和ZKLabs以及區塊鏈安全公司Halborn進行的智能合約審計，均未發現關鍵漏洞。接下來我們將探討Euler的特點和創新之處。

無許可上市機制

Euler借貸市場將主要依賴UniswapV3上有WETH交易對的資產，然后再將這些資產分為隔離層、跨層以及抵押層三個風險和收益各不相同的等級。

隔離層資產：用于普通借貸，但不能用作抵押品，另外，借用不同的資產需要在Euler上使用不同的賬戶。

跨層資產：可用于普通借貸，也不能用作抵押品，不過可以用一個賬戶借入多個跨層資產。

抵押層資產：用于普通借貸、交叉借入，也可用作抵押品。交叉借入指用戶在一個賬戶中抵押資產來借入多個抵押層資產。

當然，抵押層資產的資本效率最高，允許借貸雙方在借貸市場靈活運用其資產，不過與此同時也面臨更多的清算風險。另外，EUL持有者可以通過治理將隔離層資產升級至跨層資產或抵押層資產。

優化清算機制

清算方面，Euler把借款人負債資產的價值也考慮在內，通過結合抵押率和借款率定制清算門檻，還利用荷蘭式拍賣和為流動性提供者的折扣加速機制來在清算中限制MEV，另外，內部還建立了多抵押穩定池供清算人直接低成本清算。

結合抵押率和借款率定制清算門檻

與同類借貸協議一樣，Euler要求用戶確保其抵押品的價值始終高于其負債價值，即超額抵押，當然，不包括在流動性檢查被推遲的那一段期間內。而關于實現超額抵押的方式，Compound是通過限制抵押率來決定用戶可得到的借款的比率，但這種方式僅針對借款人抵押資產價值下降相關的風險進行調整，而沒有將借款人負債資產價格的增長因素考慮進去。

鑒于此，Euler通過將抵押資產下跌和借款人負債資產價格上漲的風險均考慮在內，在引入抵押率的同時還引入了借款率，每個借款人的清算門檻都是根據與他們借入和用作抵押品的資產相關的特定風險狀況量身定制的，也就是說，當借款人的風險調整后的負債價值超過抵押品價值時，就可能會被清算。

抗MEV清算

Euler另外一個不可忽視的特點是抗MEV清算，通過使用荷蘭式拍賣和為流動性提供者的折扣加速機制來在清算中限制提取MEV。在Compound和Aave上，清算是通過以固定百分比折扣向清算人提供借款人的抵押品來激勵清算，但這樣存在的問題是潛在的清算人只能通過優先Gas拍賣來競爭清算機會，這種機制既對大額借款人不友好，也無法激勵小額清算。

Euler為解決該問題，允許在借款人風險調整后的負債價值超過抵押品價值后，清算人能夠獲得的折扣隨著這一差值的增加而增加。此外，Euler還將為流動性提供者提供折扣加速機制，這使他們能夠在礦工和搶跑者之前在荷蘭式拍賣中獲利。

使用內部多抵押穩定池清算

Euler借鑒了Liquity協議首創的穩定池模式，并將其擴展成多抵押穩定池形式，使貸方通過提供流動性至每個貸款市場的穩定池來支持清算。

穩定池中的流動性提供者通過存入eToken并賺取清算抵押品獎勵。當清算處理時，清算人使用來自穩定池的流動性來償還借款人的債務，并將獲得的清算抵押品份額按比例獎勵給穩定池，也就是說，貸方最終能夠在清算期間將其代幣被動兌換為清算抵押資產。

采取這種機制的優勢是，協議認為借款人達到清算門檻時，清算人可以使用內部流動性來源立即進行清算，而不需要從第三方交易所兌換資產，也在很大程度上降低了交易成本。

除此之外，Euler的利率模型與DelphiDigital團隊設計的動態利率模型類似，當利用率高于目標利用率水平時，使用PID控制器來放大利率的變化率，也就是說會產生實時適應基礎資產市場狀況的反應性利率，進而有效提高資本效率。此外，根據Euler官方文檔表示，平臺利率會進行秒級的復利計算。

小結

綜上，Euler從借貸雙方以及清算人角度考慮，來通過無許可上市機制、優化過后的清算機制以及動態利率模型來滿足不同角色的需求，并通過多抵押穩定池替代抵押品拍賣，能使得貸方最終能夠在將其代幣全部被動兌換為清算抵押資產。

Euler的多個創新點以及從其他借貸協議中借鑒并優化的運行模式或將在大幅提升資本效率的同時，為借貸領域打開新的視角，但與此同時，Uniswap中有WETH對的長尾資產的低流動性，以及Euler機制的可行性等也同樣值得注意。另外，Euler還將發行治理代幣EUL，可用來投票決定資產等級、抵押率和借款率等參數。

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