Pantera合伙人解讀Notional Finance：DeFi固定利率借貸協議_ANC:FIN

作者：VeradiVerdict，PanteraCapital

編譯：盧江飛，鏈聞

昨天有個朋友問我，去哪里可以存入比特幣、以太坊，并以固定的利率和固定的期限借入穩定幣，我告訴他，等著看這篇文章吧！

NotionalFinance最近完成了一筆A輪融資，PanteraCapital是領投方，該項目正在解決我朋友遇到的問題：讓人們不必出售自己的加密貨幣或放棄相關資產頭寸，借入資金用于日常開支。

現在市場上大多數DeFi借貸協議提供的都是可變利率借貸，也就是說，貸款利率會在貸款期限內發生變化。以一個比較知名的DeFi貸款協議Aave為例，僅在2020年12月，USDC的貸款利率的波動范圍就在2％至65％之間波動。由于這種高波動性和對利率的低信心，浮動利率貸款通常被認為具有風險。

相比之下，固定利率貸款在全球借貸市場上占有相當大的份額，在這種借貸服務中，利率在整個貸款期內均保持不變。由于已知利率是預先設定的，因此固定利率貸款的風險較小，因此吸引了許多范圍更廣、時間更長、風險更低的用例。

針對以太坊區塊鏈上的加密貨幣，現在有了一個去中心化固定利率的定期貸款協議：NotionalFinance。用戶可以使用穩定幣DAI和USDC向協議借入、借出資金，或是提供流動性。對于六個月期限的貸款，相比于市場上的其他競品，NotionalFinance協議提供的年化利率非常有競爭力，大約為6-7％。

慢霧：PancakeBunny被黑是一次典型利用閃電貸操作價格的攻擊:幣安智能鏈上DeFi收益聚合器PancakeBunny項目遭遇閃電貸攻擊，慢霧安全團隊解析：這是一次典型的利用閃電貸操作價格的攻擊，其關鍵點在于WBNB-BUNNYLP的價格計算存在缺陷，而BunnyMinterV2合約鑄造的BUNNY數量依賴于此存在缺陷的LP價格計算方式，最終導致攻擊者利用閃電貸操控了WBNB-BUNNY池子從而拉高了LP的價格，使得BunnyMinterV2合約鑄造了大量的BUNNY代幣給攻擊者。慢霧安全團隊建議，在涉及到此類LP價格計算時可以使用可信的延時喂價預言機進行計算或者參考此前AlphaFinance團隊。[2021/5/20 22:24:55]

NotionalFinance協議對應的憑證代幣是「fCash」，該代幣由兩個關鍵要素定義：1、所關聯加密貨幣；2、到期日。在后臺，NotionalFinance協議在fCash和支持的資產之間部署了幾個流動性資金池，并使用自定義自動化做市商支持固定利率貸款。

借款人可以從NotionalFinance協議中提取資產，作為交換，他們可以獲得相關加密貨幣的fCash負余額。在到期日時，fCash余額會要求借款人向協議返還等額的關聯加密貨幣。

放貸人可以將資產存入NotionalFinance協議，作為交換，他們可以獲得與加密貨幣相關聯的fCash代幣。在到期日時，貸方可以贖回這些fCash代幣以獲取等量的關聯加密貨幣。

Soteria IFO開盤超募22.7倍 破Pancake最高記錄:據官方消息，保險平臺Soteria于今日下午4:00聯合PancakeSwap正式開啟IFO。IFO開啟后 ，一分鐘便超募，總募資數額超過計劃22.7倍，打破了PancakeSwap上其他項目最高14倍的記錄。未認購成功的資金將等比例退還。一小時的募資期間，總共吸引了超過1000位用戶的參與。

IFO后，PancakeSwap還于下午5:00將Soteria 加入其“糖漿池”（Syrup Pool）。30天內用戶可以在糖漿池中質押CAKE代幣并挖取共計200,000 枚wSOTE代幣。Pancake還同時開啟了wSOTE-BNB質押挖礦，在活動開始的前48小時內，用戶質押將獲得2倍的CAKE獎勵，而在48小時后將獲得1倍的CAKE獎勵。用戶除參與平臺本身的IFO外，既可以通過質押CAKE獲得額外wSOTE代幣，也可以參與wSOTE-BNB再獲得CAKE。[2021/1/21 16:43:09]

NotionalFinance協議在DeFi領域里開啟了一種全新用例，即固定費率借貸服務，該服務受到了不少用戶的歡迎，尤其是那些厭惡風險、不想承擔長期債務的用戶。NotionalFinance協議上已經有一些開始探索固定利率貸款的應用了，主要包括：1、為低風險低回報交易策略提供資金，2、為新的DeFi項目提供早期可持續流動性。3、將加密資產用于還清房屋抵押貸款等個人用途。

Pantera Capital創始人：疫情爆發以來啟用區塊鏈的匯款激增:Pantera Capital創始人兼首席執行官Dan Morehead 5日在其博客表示，自疫情爆發以來，由于對數字支付和跨境匯款服務的需求增加，我們看到了啟用區塊鏈的匯款激增。例如，USDC穩定幣的采用率增長了60％以上，其他公司在3月和4月也出現了類似的增長。[2020/5/6]

毫無疑問，在全球范圍內，DeFi正在捕獲更多金融生態系統市場份額。在此過程中，平臺化的固定利率加密貸款產品至關重要。對于基于以太坊區塊鏈運作的固定利率債務市場而言，NotionalFinance協議其實已經提供了一種極有前景的模型，使用戶可以比以往任何時候都低的風險借入和借出加密貨幣，同時也極大地擴展了DeFi的用例范圍。

什么是NotionalFinance？

對于以太坊區塊鏈上的加密貨幣而言，NotionalFinance是一種基于固定利率的定期去中心化貸款協議。自去年秋天發布以來，該協議的鎖倉量已經超過1,950萬美元，已處理的貸款資金達到950萬美元。通過在以太坊區塊鏈上構建一個固定利率債務市場平臺，NotionalFinance旨在去中心化金融領域里引入一套全新金融用例，即零售貸款。

現階段，NotionalFinance支持DAI和USDC兩種穩定幣進行借貸并提供流動性，在貸款期限內，借貸利率均是固定的。但是針對不同借貸條件，借貸利率也會有所不同，這些條件主要包括：貸款規模、選擇的基礎穩定幣、貸款期限長短。

Pantera Capital將增加BTC的風險敞口及算法交易份額:Pantera Capital在致投資人的一封信中寫道，已將代幣投資的風險降低了大約 15％，目前已持續大約一周的時間，Pantera Capital認為加密貨幣與常規投資市場的短期高度相關性已結束，加密貨幣將會脫離主流金融市場的相關性。

Pantera Capital增加了比特幣風險敞口，同時降低了其他資產的風險，因為比特幣是一個11年歷史的項目，目前運作良好，比特幣的流動性是最好的。許多新興區塊鏈和智能合約項目目前仍在開發中，可能會被迫籌集資金以完成開發。比特幣在一段時間內的表現可能會超過其他代幣。此外，目前這種動蕩且可能出現恐慌的市場非常適合算法交易，為此Pantera Capital將數字資產基金在算法策略中的份額提高到30％。（medium）[2020/3/27]

以六個月的貸款為例，Finance協議通常提供的固定年利率大約在6-7％左右。

DeFi領域中提供固定利率貸款的一些用例

截至本文撰寫時，DeFi貸款協議的未償債務總額約為190億美元。相比之下，美國債務市場的總規模估計為46萬億美元，全球債務市場總規模估計為128萬億美元。

在DeFi領域之外，大多數債務市場都是由固定利率貸款所驅動的，所謂固定利率貸款，其實就是以固定的、不變的利率提供的貸款。固定利率貸款通常可以降低風險，因為這種貸款合約能讓貸款人和借款人對自己的借款和還款更有信心，從而可以制定長期戰略和杠桿交易頭寸，而這也是為什么固定利率貸款在無數經典金融用例中占主導地位的原因。

分析 | TokenPanda邵昱淇 ：牛市已來，不建議滿倉梭哈:對于近期行情的走勢，金色財經采訪了TokenPanda基金經理 COO 邵昱淇，邵昱淇表示，5月開始就在很多場合表示牛市已來，這其中關聯的指標很多，二級市場也不是一兩個消息和指標就能夠完全反應的，知道結論即可。

邵昱淇認為牛市的含義不是滿倉梭哈，也不是高杠桿做多的沖鋒號，2017年那樣短期市值暴漲的機會也不會再有。牛市更多代表加密貨幣市值、市場關注度、市場流動性、政策關注度，這些都比價格重要的多。

邵昱淇勸告投資者永遠不要使用高杠桿，也不要在大趨勢中開反向合約，期貨合約從誕生之日，就是用來反應遠期價格預期的，跟今晚漲多少、跌多少沒有任何關系。

對于之后的走勢，邵昱淇給出了如下建議：對于手中沒有BTC的用戶，將計劃投資的資金分100份進行定投，每天固定時間買一份，或者價格每次回調3%買一份；合約用戶建議空倉。如果一定要操作，使用逐倉模式，10x開2-5%的多單。邵昱淇稱之所以這樣操作，因為散戶不擅長止損，這樣操作不需要止損，逐倉爆倉就是被動止損。[2019/5/29]

相比之下，DeFi領域里的大多數借貸協議提供的都是可變利率借貸，相關借貸產品的利率在貸款期限內隨時可能會發生變化。但是，想要使用這些借貸協議，只能持有加密資產，因此一旦加密貨幣市場出現較高波動，通常會引發這些借貸產品利率出現巨大震蕩，從而導致可變利率貸款風險被進一步放大，如果您想通過DeFi借貸獲得長期投資回報，那么這種可變利率借貸產品其實并不可靠。

以Aave為例，作為目前加密市場中規模最大的DeFi貸款協議之一，2020年12月期間，他們的USDC貸款產品年化收益率波動幅度就達到2-70%，對于那些尋求低風險和可靠投資的普通投資者而言，這種高波動性并不是他們期望看到的。

圖1：2020年12月，Aave平臺上單月USDC借款利率走勢

在這種情況下，為了使加密貨幣更好地應用于金融債務市場，借貸協議必須提供固定利率借貸服務，只有這樣才能吸引更多傳統的非加密用戶，用例范圍也能有所擴大。

目前，市場上已經有一些加密項目通過中心化金融方式為用戶提供固定利率加密貸款服務，其中貸款機構有效地發揮了作用，他們扮演的角色與中央銀行非常相似——我們知道，在傳統金融模式下，人們需要使用法定貨幣持有和交換貸款資產，而基于中心化金融模式的加密貸款機構使用的則是加密貨幣。

舉個例子，BlockFi就是一個基于中心化金融模式的加密借貸服務提供商，旗下管理的資產規模已經達到150億美元，這充分說明市場依然存在巨大的需求。但即便如此，基于中心化金融模式的加密借貸協議依然存在一些關鍵問題，比如：

可訪問性較低

透明度差

存在巨大的交易對手風險

也就是說，那些基于中心化金融模式的加密貸款代理方可能在金融交易中存在違約風險。舉個例子，加密貸款服務提供商Cred在2020年就因為一系列糟糕的質押和欺詐性交易不得不宣布破產，最終導致流動性提供者損失了超過1億美元的資金。

去中心化金融與中心化金融完全不同，由于DeFi協議都是透明、自動化和去中心化的，得益于海量用戶所帶來的流動性，去中心化借貸服務有以下三大優勢：

交易對手風險可以被大幅降低；

對于資金使用方式，貸款人和借款人都能有充分的預見性；

貸款利率和參數通常由用戶社區而不是中央機構控制。

通過在以太坊上構建的固定利率借貸市場，NotionalFinance將固定利率貸款的便利性和低風險性與DeFi的可訪問性、高效性和安全性相結合。

NotionalFinance如何運作？

NotionalFinance協議的核心是其憑證代幣fCash，每枚fCash代幣由兩個因素所定義：

所關聯加密貨幣

到期日期

擁有fCash代幣的用戶可以在到期日時或之后將它們兌換成等額關聯加密貨幣。

貸款人可以將資產存入NotionalFinance協議，再設定一個到期日，然后就能收到與存入資產價值相關聯的fCash代幣。貸款人最初收到的fCash代幣數量與他們存入的加密資產數量成正比，也就是說，只要在到期日時，貸款人就可以把手中持有的fCash代幣按1:1的比例贖回為最初投入的加密貨幣，然后還能拿到固定利息收益。

借款人則可以從NotionalFinance協議中提取資產，他們同樣需要設定一個到期日，與貸款人不同的是，作為交換，他們得到的是fCash負余額，負余額大小與借款人在到期日時必須按照固定利率支付的總金額成正比，也就是說，在到期日時，fCash余額實際上是以指定的到期利率作為交換，獲得負數的相關加密貨幣的fCash余額作為交換。與貸方情況一樣，負fCash余額的大小與借款人在固定利率下必須在到期時支付的總金額成比例。到期日之后，fCash余額實質上就是借款人有義務提供等量關聯加密貨幣的依據。

不僅如此，fCash代幣總是成對產生：一方是資產，另一方是負債，這意味著資產和負債在整個生態系統中的凈額為零，也就是傳統金融領域里常說的一句話：有借必有貸，借貸必相等。

圖2：fCash中的資產和負債

為了促進這些固定匯率、以及fCash代幣和相關聯的加密貨幣進行有效兌換，NotionalFinance協議使用了幾個流動性資金池。每個流動性資金池都持有fCash與其相關聯的加密貨幣，這意味著每個流動性資金池都對應于特定的加密貨幣和特定的到期日期。fCash的份額vs.在流動性資金池中的加密貨幣數量都會隨著到期日的臨近而變化，通過這種方式來匹配與固定利率相對應的比率。

為了管理這些流動性資金池，NotionalFinance使用了自己的自動化做市商，并通過自定義增強功能來幫助穩定利率并減少滑點。

潛在用例

廣義上講，NotionalFinance在去中心化金融領域里釋放了許多新的貸款用例，該服務受到了不少用戶的歡迎，尤其是那些厭惡風險、不想承擔長期債務的用戶。

在去中心化金融領域中使用NotionalFinance協議探索經典固定利率的潛在用例包括：

貿易公司通常更喜歡固定利率而不是浮動利率進行借貸，因為這種模式可以為更可靠且低回報的交易策略提供資金；雖然固定利率的預期回報可能較低，但高波動的利率可能會讓公司陷入風險，也無法確保獲利。

傳統貸款機構通常更喜歡以固定利率借款，因為這些機構也是以固定利率向客戶支付回報。浮動利率貸款可能會損害這些公司的利潤率，并在其商業模式中引入重大風險。

需要流動資產的加密貨幣持有人可能更愿意以固定利率借入加密貨幣資產，而不是直接出售自己的加密貨幣資產并失去頭寸。固定利率借貸產品能讓此類持有人探索更大的投資機會，他們可以使用自己持有的加密貨幣靈活提供資金，而且風險要低得多。據悉，有用戶直接從NotionalFinance那里獲得固定利率貸款來償還了自己的全部按揭抵押貸款。

急需流動性的DeFi項目也可能會尋求固定利率貸款產品，而不是進行流動性挖礦。通過流動性挖礦，DeFi項目必須在相對較短的時間內向流動性提供者返回豐厚回報，但具體結果取決于項目是否能獲得成功，一旦出現問題，這種回報就可能變得不可持續，甚至血本無歸，而固定利率貸款則可以長期保證項目責任和義務。

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