USDT：一個點對點的電子現金系統_USD:穩定幣

0x290x66/文，文章于2020年5月20日發布在區塊律動。

2008年，一篇《比特幣：一個點對點的電子現金系統》論文橫空出世，在隨后的12年間，比特幣承載著這種全新支付方式的希望，可惜它失敗了。今天，我們找到了其新的替代者——USDT，種種跡象表明，USDT才是支付的新方式，USDT才是那個點對點的電子現金系統。

兩個月，USDT增發近50億美金，市值超過90億美金。

同時，穩定幣領域市值突破了百億美金。幣信發行USDS，進軍穩定幣市場；貝寶金融有計劃要做穩定幣；孫宇晨在Defi去年大火的時候無動于衷，但今年在TRC20-USDT瘋狂增發的情況下，仍然推出了USDJ穩定幣。

但在這背后，BTC并沒有突破新高，除了312在全球大環境影響下的極端行情外，比特幣從2018年到現在一直在一萬美金左右不斷徘徊，行業的投資者也沒有像2017年那樣肉眼可見的增多，既然資金量和受眾都沒有增加，那穩定幣為什么憑空增發了這么多？

為了探尋這背后更深層次的原因，律動BlockBeats總結了USDT增發流出規律，采訪了多位穩定幣領域相關人士，得出了一個驚人的結論：穩定幣會完全獨立于加密貨幣行業存在，在不久的將來，穩定幣會越來越高，甚至會超過比特幣。

更極端一點，即使比特幣歸零，以USDT為首的穩定幣會依然存在，穩定幣會繼承中本聰的「遺志」，成為那個點對點電子現金系統。

火幣將于明日14點上線BNT、FRONT、ZKS和LUNA品種USDT本位永續合約:據火幣合約官方公告，火幣合約將于新加坡時間2月23日上線BNT、FRONT、ZKS和LUNA品種USDT本位永續合約，11點開啟資金劃轉，14點開放對外交易，支持1x-75x倍數。此前，火幣USDT本位永續合約已涵蓋了BTC、ETH等在內的65大主流品種。

據悉，新上線的BNT、FRONT、ZKS和LUNA品種USDT本位永續合約是正向合約，即穩定幣合約，采用穩定幣（USDT）作為擔保資產，無交割日期，合約標的為其對應數字資產的現貨USDT指數，且每8小時結算一次，結算時間戳分別為0:00、08:00和16:00（GMT+8），用戶已實現盈利在結算后可立即提取。[2021/2/22 17:40:19]

未來的USDT市場，會比今天所有加密貨幣市值加起來都大。

現象

5月1日-14日，市場宏觀調控的大手Tether大筆一揮，又新鑄造了13.6億個USDT，價值13.6億美金。不到兩個月，Tether新鑄幣近40次。

這個速度有多快？大家可以看這兩個取自CMC的數據感受下：當前USDT的總市值超過90億美元，但2017年，這個數字也就差不多1億的規模，換句話說，Tether在24小時內就可以增發3個2017年的市值，短短3年市值實現了90倍的跨越式增長。

動態 | 人民幣兌美元跌破7關口，USDT溢價率為0.42%:在岸人民幣兌美元跌破7關口，現報6.9109。離岸人民幣兌美元亦跌破7關口，現報6.9977。USDT在火幣場外交易最低報價6.94，目前USDT溢價率為0.42%。[2020/1/30]

這不是新聞了，行業里已經討論過一波了，目前得到共識的結論大概是：穩定幣最大贏家，而且以USDT為代表的穩定幣有出圈應用的趨勢。

隨著比特幣價格緩慢上升，再加上負油價、Defi被盜等等見證歷史的突發狀況，人們對穩定幣增發已經習以為常，但穩定幣并沒有停下腳步。不僅是USDT，PAX、HUSD、USDC等穩定幣都在增發。

我們的疑問越來越重，這些錢，都去哪兒了？律動BlockBeats帶著極大的好奇心，去論證這個大膽的猜測：穩定幣，已經完全超脫于比特幣，成為加密貨幣的最大應用。

先看現象，這也是線索，我們關注到了以下3個現象：

首先看，USDT這三個月頻頻增發，特點是增發頻率高，單筆增發金額巨大，平均單筆增發近1億美金。整個四月份，Tether共增發了24次，僅ERC20的USDT就增發了12.6億枚，到了五月份，Tether重點轉向波場，增發超過11億枚USDT。這是什么概念，這意味著Tether每個月生生「印」的錢，相當于一家獨角獸公司。

截圖來源：Dapptotal

動態 | 截至目前，USDT溢價率為-0.01%:截至目前，USDT在火幣場外報價6.91元，與此同時，美元兌人民幣匯率為6.9109元，溢價率為-0.01%。[2020/1/26]

如果把時間維度拉長，這種增發的態勢，在2月份就已初現端倪。而從頻率看，「312」市場大跌后Tether明顯加快了增發速度；Tether剛開始還比較收斂，最初一次增發6000萬，到后面干脆改成了一次增發1.2億枚，甚至1.8億枚。

再看流向。不正常的一點是，USDT的流向過分集中在某幾個交易平臺。

此前，安全公司北京鏈安就曾對3月份增發的USDT進行追蹤，其中2206筆「明確」的接收方為交易平臺的轉賬操作，最終發現：這些增發的USDT超8成流入了幣安、火幣兩家平臺。

在幣圈浸多年的投資者看來，USDT的增發伴隨而來的是比特幣價格的上漲。此前，USDT增發消息一出，基本被行業默認為拉盤信號。但現在，USDT市值/比特幣市值這個比例，已經達到了歷史新高。

接著看，是只有USDT這種穩定幣在增發嗎？不是的。USDC、PAX這些穩定幣都在增發，穩定幣的整體市值已經100億美金了。

這還不是全部，還有新的團隊在加入穩定幣戰場。

幣信宣布推出USDS穩定幣，這是一種以BTC承兌為價值基礎的美元穩定幣，正式進入穩定幣領域。行業最大借貸商之一的貝寶金融也透露要進軍穩定幣，不過現在條件還沒有準備好。

聲音 | 火星人許子敬：USDT實際上已取得貨幣和支付方式屬性:火星人許子敬今日發微博稱，近距離觀察USDT，它目前已經實際上取得了貨幣和支付方式的屬性。每天的日交易量和流動性，USDT已經反超了BTC；ETH鏈上交易，已經幾乎都被USDT占據；除了幣圈炒幣，換匯轉賬國際貿易，USDT也正在嶄露頭角。盡管USDT一直被詬病其抵押物的充足性，存在諸多風險，但市場依然選擇了不合規的穩定幣。[2019/10/4]

孫宇晨的波場今年突然增加了TRC20-USDT的發行，市值已經超過了波場，這還不夠，孫宇晨突然進入Defi領域，模仿MakerDAO，推出了USDJ穩定幣。

最后，是當前加密貨幣二級市場里，還有多少熱情呢？我們先看看現在有多少新幣。MASS、Solana、HIVE等等，近來有些名氣的新幣貌似兩只手數得過來，遠沒有去年交易平臺代幣融資最初那段時光的光鮮亮麗。

合約交易量和持倉量呢？比起今年2月份，現在遠不是2月份讓人們興奮驚喜的盛景。所以，密集爆炸性增發的USDT、跟著USDT一起增發的USDC和PAX、新入場穩定幣賽道的玩家，以及有計劃入場穩定幣戰場的玩家，這些新印出來的錢，都是誰在用？

或者把問題再明確一些：這些增發的穩定幣，是不是都用于轉移資產了？帶著疑問，我們找了一些參與者。

火幣像是在扮演總經銷商中國用戶是最主要的

動態 | Tether排行第七錢包地址一次性轉出3500萬枚USDT:今日17:36，Tether排行榜排名第7位錢包地址（1KYiK開頭）一次性轉出了3500萬枚USDT至1NTMa開頭的錢包地址。[2018/9/4]

「80%的穩定幣交易量是在火幣。」作為既接觸機構交易者，同時也對接Tether公司的OTC商家，白曉能直接感知到USDT增發帶來的明顯變化。

今年三月份，他的交易流水罕見地達到了千萬量級，按照每U收5厘的費用，每天的收入能有五位數。同樣，另一位OTC商家林凡也有類似的體會：「火幣OTC交易量增加了至少30%。」

白曉告訴律動BlockBeats，增發的穩定幣從印鈔到流入市場的過程，基本按照這樣的路徑：OTC商家收到或者判斷市場對USDT的需求后，與全球為數不多的Tether發行代理商進行對接，拿到一手的USDT后，存入交易平臺或其他錢包地址，再經過各種方式賣給機構或個人，最終流入市場。

「火幣扮演的角色有點像總經銷商，不少人從火幣買完，去幣安和OKEx賣。」據了解，目前，市面上的交易平臺法幣交易區基本分為兩大類。

一是外包給代理商，平臺僅提供展示窗口，由于海內外用戶使用習慣不同，支付合作方的選擇也有所不同，比如信用卡交易可能會選擇Simlex，大額的美元交易則會選擇美國金融信托公司PrimeTrust等；另一類就是平臺自營，由平臺自行招募OTC商家入駐。

根據qkl123的USDT場外折溢價數據，自2月初至5月初，USDT就一直處于正溢價，尤其今年3月中旬達到了歷史新高：接近15%。

「當時USDT真的很缺貨。」白曉回憶，當時Tether剛開始提高USDT的增發速度，但沒想到，行情巨大波動發生后，市場還是出現了USDT供不應求的情況，火幣的杠桿利率能到每天千分之一，「奇高無比」。

貝寶金融CEO楊舟也表達了類似觀點，「市場上缺少法幣供應。」在楊舟看來，比特幣實在跌的太快了，沒有足夠多的法幣供應承接它。

不能否認，新增發的USDT有一部分進入市場了，畢竟從交易平臺的USDT余額來看，每日余額在增加，用戶有可能持有USDT等待買入的機會；或者以USDT為保證金的合約開始成為趨勢，這些都可能是穩定幣的需求流向。

但是，這并不能完全解釋我們最大的疑問，市場上真的需要這么多錢嗎？這些錢真的都進入了加密貨幣二級市場嗎？

每次增發，USDT出貨量增加

林凡提到了一個有意思的現象，「從3月份開始，每次USDT增發，我接到的出貨單就會增加，增加幅度很大，大約是50%。」

林凡的客戶一般都是回頭客，長期合作，互相都有微信，大家需要交易的時候就在微信上聯系。但3月份開始，林凡接到的一些單都不是老客。「我平常日交易量平均是160萬USDT，3月份開始，我清楚地記得，每次增發后，USDT出貨單激增，會增加大概60萬-80萬個，而且這些客戶都是偶爾出現的。」

每次增發，就有人賣USDT，把USDT換成人民幣。這顯然不是正常現象：一定有一部分USDT沒有流入二級市場，而是有其他應用。

這不是穩定幣第一次出圈，以USDT為代表的穩定幣在圈外的應用，從2017年就悄然開始了。

跨境支付平臺Qbitpay的創始人Yujun告訴我們，在出海電商、出海游戲等領域，穩定幣用于清結算已經非常成熟。而最近，Qbit的交易量每月都有50%的漲幅。

另外，用穩定幣轉移資產這條路，早已跑通。

穩定幣領域人士林甫看來，增發的USDT本來就不是用來買BTC，也不會助推幣價上漲，很多USDT都流向了圈外。「USDT就是灰產的集合體。」

某在線平臺已使用USDT

根據他的了解，目前在線菠菜、直播打賞等互聯網業務，甚至他接觸到的地下錢莊，都已接受USDT作為一種重要的支付方式。我們隨手打開一個他發來的菠菜網站，發現確實支持USDT等多種穩定幣充值，眾所周知的是，全球最大在線成人網站Pornhub也支持USDT。

相對于PayPal和信用卡，前者用戶體驗不佳，后者容易被盜刷，USDT「優勢」更加明顯：沒有地域限制，且不在監管管控范圍內。

這些圈外的用例，正在成為USDT用于炒幣之外，更廣泛的應用。

「灰產的共識是很強大的，今年USDT的存量估計會突破200億美金。」林甫說，目前USDT70億美元的市值，按照這個預估，至少還能翻兩倍。

一個大膽的猜想

《一個點對點的電子現金系統》，這是比特幣的白皮書標題，比特幣的原本目標是一個支付工具，但現在，比特幣并沒有撐起支付的這一片天。比特幣的屬性已經從數字黃金演變成了一種商品，一種在投機者眼里與原油、黃金的交易屬性一樣的商品，你會用原油買東西嗎？肯定不會。

而USDT所代表的穩定幣，已經承擔了加密貨幣支付的業務，撐起了一片天。

疫情引發的全球各類資產二級市場流動性枯竭，大家急于現金為王。這期間，中國的二級市場幾乎是全球表現最好的。美元無限印線的模式可能引發了很多人對于美國主權信用貨幣體系的擔憂。而疫情控制最完美的中國，似乎是一個很好落腳點，人民幣的未來比美金更有希望。

在這次歷史級別的增發行為中，可能有很大一部分新鈔用于資產轉移，將國外資產換成美元，接著把美元換成USDT，然后在交易平臺換成人民幣。

有人認為USDT會暴雷，因為不是100%錨定美金，其實，是否為100%錨定美金已經不重要了，它曾經一度暴雷但是挺過來了，90億美金的市值，完全說明了一個問題：它已經做到了比特幣做不到的事情，現在區塊鏈行業最大的出圈應用，不是比特幣，而是穩定幣。比特幣想做支付，已經不可能了，它就是個商品，USDT才是現在公認的點對點電子現金。

關于穩定幣的故事，未完待續。

出于對采訪對象的保護，文中白曉、林凡、林甫均為化名。

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