簡析算法穩定幣Frax設計機制與風險_FRA:FRAPPE價格

本文來自于DeFiMaster。

一月下旬，第四代算法穩定幣Frax經歷了上線以來第一次死亡螺旋，最終Frax不負眾望，“渡劫”成功，幣價依然死死的咬住了一美元，成為了當之無愧的最穩定算法穩定幣。

此外，Frax自我造血能力極強，當前協議的收入在短短五周內已經到達了210萬美元，這一數據未來將展現在Frax的Dashboard中，充沛的資金儲備將幫助Frax更好的實現穩定與應用。

今天的推送中，DefiMaster首先會為新來的小伙伴回顧Frax的機制，隨后分析死亡螺旋中Frax的表現和風險點，同時與不幸崩盤的Pegs做對比，最后展望其未來發展及講解參與方式。

一、Frax的設計

Frax生態中有兩種代幣，一種為錨定一美元的穩定幣Frax，一種是權益代幣FXS。與全無抵押的算法類穩定幣不同，Frax意圖從全抵押穩定幣開始，逐步降低抵押率，最終實現部分算法、部分抵押的穩定幣。其名稱也是來自fraction這一單詞。

Beosin：SheepFarm項目遭受攻擊事件簡析:金色財經報道，根據區塊鏈安全審計公司Beosin旗下Beosin EagleEye 安全風險監控、預警與阻斷平臺監測顯示，BNB鏈上的SheepFarm項目遭受漏洞攻擊，Beosin分析發現由于SheepFarm合約的register函數可以多次調用，導致攻擊者0x2131c67ed7b6aa01b7aa308c71991ef5baedd049多次利用register函數增大自身的gems，再利用upgradeVillage函數在消耗gems的同時累加yield屬性，最后調用sellVillage方法把yield轉換為money后再提款。本次攻擊導致項目損失了約262個BNB，約7.2萬美元。Beosin Trace追蹤發現被盜金額仍在攻擊者賬戶，將持續關注資金走向。[2022/11/16 13:10:39]

最初鑄造Frax的時候需要1:1抵押USDC，如果一段時間Frax的價格大于一美元，協議就會降低抵押率，反之當一段時間Frax的價格小于1美元時，協議就會提升抵押率。假設某一時點抵押率為97%，此時鑄造和贖回時的情況分別如下：

安全團隊：Audius項目惡意提案攻擊簡析，攻擊者總共獲利約108W美元:7月24日消息，據成都鏈安“鏈必應-區塊鏈安全態勢感知平臺”安全輿情監控數據顯示，Audius項目遭受惡意提案攻擊。成都鏈安安全團隊簡析如下：攻擊者先部署惡意合約并在Audius: Community Treasury 合約中調用initialize將自己設置為治理合約的監護地址，隨后攻擊者調用ProposalSubmitted 提交惡意85號提案并被通過，該提案允許向攻擊合約轉賬1,856w個AudiusToken，隨后攻擊者將獲得的AudiusToken兌換為ETH，總共獲利約108W美元，目前獲利資金仍然存放于攻擊者地址上（0xa0c7BD318D69424603CBf91e9969870F21B8ab4c）。[2022/7/24 2:34:31]

鑄造時：需要用3%的FXS+97%的USDC來鑄造FRAX，例如想鑄造100Frax，就需要97個USDC和價值3美元的FXS，鑄造時FXS會被銷毀。

慢霧：Harmony Horizon bridge遭攻擊簡析:據慢霧安全團隊消息，Harmony Horizon bridge 遭到黑客攻擊。經慢霧 MistTrack 分析，攻擊者（0x0d0...D00）獲利超 1 億美元，包括 11 種 ERC20 代幣、13,100 ETH、5,000 BNB 以及 640,000 BUSD，在以太坊鏈攻擊者將大部分代幣轉移到兩個新錢包地址，并將代幣兌換為 ETH，接著將 ETH 均轉回初始地址（0x0d0...D00），目前地址（0x0d0...D00）約 85,837 ETH 暫無轉移，同時，攻擊者在 BNB 鏈暫無資金轉移操作。慢霧 MistTrack 將持續監控被盜資金的轉移。[2022/6/24 1:28:30]

贖回時：贖回100個Frax時，系統會分給用戶價值3美元的FXS和97個USDC。

慢霧簡析Qubit被盜原因：對白名單代幣進行轉賬操作時未對其是否是0地址再次進行檢查:據慢霧區情報，2022 年 01 月 28 日，Qubit 項目的 QBridge 遭受攻擊損失約 8000 萬美金。慢霧安全團隊進行分析后表示，本次攻擊的主要原因在于在充值普通代幣與 native 代幣分開實現的情況下，在對白名單內的代幣進行轉賬操作時未對其是否是 0 地址再次進行檢查，導致本該通過 native 充值函數進行充值的操作卻能順利走通普通代幣充值邏輯。慢霧安全團隊建議在對充值代幣進行白名單檢查后仍需對充值的是否為 native 代幣進行檢查。[2022/1/28 9:19:19]

二、死亡螺旋考驗

從機制中我們可以看出，Frax的設計最大程度的保證了Frax的穩定，把風險敞口都放在了FXS的持有者上。

在Frax需求增加時，用戶不斷買入FXS并銷毀，因此價格攀升極其迅速。而Frax需求減少時，FXS價格一邊快速下跌，總量也迅速增加，其跌幅也被迅速放大。

理論上來講，無論FXS的漲跌，Frax的持有者都不用擔心本金的損失。因為他們可以隨時換回價值1美元的USDC和FXS，迅速賣掉FXS即可。但是隨著FXS價格不斷降低，總量不斷增加，系統將面臨兩大關鍵的考驗

股權代幣流動性枯竭

當FXS價格不斷降低，理性的投資人會立即停止做市并且傾向于迅速賣出自己手中的FXS，防止進一步貶值。這會導致FXS的流動性不斷降低。當Frax的持有人redeem自己手中的Frax后，他獲得的FXS的部分將無法順利賣出，或面臨巨額滑點，本金開始收到損失。

Frax的仿盤Pegs真正意義上的崩盤就從這一刻開始，此后pusd將無法換回等值的美元，因此Pegs從18美元跌到1美元時，PUSD依然還穩定在0.98美元左右，但是當PEGS的流動池跌破50萬美元時，PUSD也無法保持穩定開始下跌。

DefiMaster上一條推送就是在PEGS流動性大幅下跌時發出的，呼吁大家撤出PUSD的挖礦，因為如果Pegs的流動池繼續下跌，PUSD的持有者redeempusd時，獲得的PEGS的部分將無法順利賣出。

Frax近期同樣面臨了這一問題，但是Frax設計了lptoken鎖倉放大獎勵系數的機制。這樣保證了池子里充沛的流動性，如下圖所示，雖然FXS的流動性也出現了大幅下跌，但并無枯竭的風險。

此外，協議的充足的收入、強大的背景也保證了人們的信心，沒有進一步出現Pusd的大幅贖回。Fxs止跌企穩，順利渡劫完成，Frax依然緊緊咬住1美元，價格波動不超過3%。

過低抵押率帶來的壞賬

即使股權代幣的流動性枯竭，用戶至多損失10-20%左右的本金，但更可怕的事情在后面，以Pegs為例，當PUSD大于一時，抵押率迅速降低，此時鑄幣需要的USDC越來越少。但是PUSD小于一時，抵押率迅速提升，用戶Redeem時Redeem了過多的USDC，系統中的USDC越來越少，最后剩下的PUSD真實抵押越來越低，最終成為了壞賬。

這些壞賬殺死了Pegs，隨著系統中的USDC價格越來越低，PUSD的價格一落千丈，最終跌到了0.01U，現在系統中仍然有40萬美元的壞賬，巨額壞賬讓PEGS再起不能，無人愿意再接盤。

在Frax的設計中，有一個套利機制來解決此問題，當抵押品USDC不足時，用戶可以投入USDC換回比時價多0.75%的FXS，但是當PEGS價格不斷下落時，沒有人愿意進行此項套利，因此壞賬就被一直積累下去。

幸運的是，Frax沒有走到這一步，不過Frax團隊也注意到了這一問題，將在未來的更新中設計更穩定的抵押率變化機制，防止因抵押率過快變化帶來的系統性風險。

三、展望

充沛的流動性，豐富的收入，強大的共識保證了Frax的穩定。未來的各種應用非常值得期待。

穩定幣是非常賺錢的生意，除了目前收取的鑄幣費、贖回費、交易費。Frax底層有接近1億美元的USDC做抵押。未來這些錢可能會投入到Curve、Compound等協議生息。即使按照年化5%計算，也會給協議帶來巨大收入。此外，在實現穩定之后，抵押、借貸、支付等功能的實現也將水道渠成。

參與方式上，Frax-USDC做市挖礦風險最低，在經歷了大考之后，人們對Frax的信心進一步增強。此外，FXS的價格已經大幅回落，相對于20美金時相對風險較低，看好算法穩定幣賽道的同學可以謹慎小幅參與，但因為私募投資較多，還是要注意風險。

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