六一資本：我們是如何從投資Aave項目上獲得千倍利潤？_AVE:LEND

原文標題：《頭等倉復盤：六一資本如何獲利千倍的?AAVE》

撰文：六一資本/頭等倉

價值投資理念是六一資本的核心投資理念，我們堅信互聯網世界的今天，必然就是區塊鏈世界的明天。倡導價值投資不僅有助于我們更好地捕獲未來的獨角獸，也將引導資金注入真正的實干型團隊，從而促進區塊鏈行業的健康發展。

為此，六一資本會在每個項目的投資操作完成后，公布所有交易和決策的細節。希望能對廣大用戶提供一些思路及參考，也希望更多的用戶能正確理解價值投資理念。

今天我們要分享的項目是?Aave，原名ETHLend。

得益于2020年DeFi賽道的發展，ETHLend作為借貸領域的黑馬選手，彎道超車。頭等倉在19年下半年開啟“項目大篩查”，六一資本從中發現了Ethlend，展開項目調研后上車，建倉成本為0.0039USDT/LEND(代幣兌換后成本為0.39USDT/AAVE)。隨后LEND一路狂奔突破百倍，品牌重塑，代幣縮股(100LEND兌換1AAVE)，更名為AAVE。

之后，AAVE經歷了短暫的回調后，勢如破竹，2021年2月4日漲到520USDT，CMC排名從#504成長到#13，時長16個月，總倍率為1200倍，期間一幣未賣，全數吃到完整倍率，六一資本盈利6,318萬人民幣。

以下是六一資本復盤如何在AAVE的整個成長過程中堅持拿穩籌碼。

看不上的ETHLend

推特創始人Jack Dorsey：希望推特考慮Bitcoin和Nostr等抗審查協議:7月2日消息，推特創始人之一Jack Dorsey發推稱，希望推特考慮在Bitcoin和Nostr等抗審查協議建立以減輕負荷。[2023/7/3 22:13:47]

我們第一次看到這個項目是在2019年6月，那時它還沒改名，叫ETHLend。

2017年，ETHLend融資1,600多萬美元之后，推出去中心化借貸應用程序，產品搭建在以太坊上，用智能合約實現去中介化。借款人和貸款人均可在平臺上發布需求，自定義貸款利率、抵押品類型、抵押資產比率等參數。借款者和貸款者可以直接在平臺上尋找合適的訂單，撮合過程點對點。但是由于產品沒有標準化，借貸雙方需求差異過大，借與貸雙方的利率不匹配，金額不匹配，實際很難有效撮合，最終導致借貸實際交易量慘不忍暏。以下看當時的統計數據截圖。

ETHLend用戶界面，2019-6-20

ETHLend運營數據，2019-6-20

我們認為，熊市對于借貸的需求，相較牛市會更強烈一點，因為用戶在被套牢的時候，當需要用錢時，會更傾向抵押加密貨幣來借貸，而不是割肉低價賣出。但是，訂單撮合式借貸存在一個矛盾點，ETHLend平臺的借貸雙方在借貸利率以及借貸金額上，很難通過訂單達成一致，這樣就導致市場上能撮合的實際成交并不多，而借款人發布出借單后，也常常遲遲等不到相匹配的貸款訂單，而不得不撤銷訂單，最終會進一步減少平臺有效成交量。

?馬斯克：公司繼續大量購買英偉達的GPU:金色財經報道，特斯拉CEO馬斯克表示，當前宏觀經濟環境仍然具有不確定性；預計將于第三季度舉行Cybertruck交付活動；最好還是按更低的價格大量發貨；現在是進一步擴大公司領先優勢的好時機；公司繼續大量購買英偉達的GPU。[2023/4/20 14:14:46]

因此，當時我們對Ethlend這樣的借貸產生了疑問，這樣的借貸產品能滿足用戶的需求嗎？用戶需求有多大？最后經過一番激烈討論后，我們決定：不投。

那時的LEND在CMC排名318，幣價0.0101美元，相較ICO0.0173美元，跌幅42%。

改頭換面的Aave

項目挖掘的工作持續不斷，我們不定期抓取CMC網站市值排名前1000的項目來篩查調研，捕捉行業里的新項目。一晃時間來到了2019年9月，ETHLend已改名為Aave，再次出現在我們的標的名單中。第一遍篩查完畢后，Aave的產品改版計劃就引起了我們的極大關注。

Aave項目更名，品牌重塑，并發布將推出新產品借貸資金池DLP、AavePay和AavePocket，雖然后面兩款產品并沒有推出。

其中，Aave的去中心化貸款池DLP參考了Compound的設計，這是一個開源的貸款協議。Aave用智能合約設計了一個貸款資金池，在資金池中，貸款人可以存入流動資金，并立即獲得利息收入。而借款人可以通過存入抵押品來借款，借款可隨借隨還。雙方不需要等待訂單被撮合，這個資金池大大解決了撮合成交低下的問題，讓貸款人做到即存生息，讓借款人做到隨借即取。

比特幣礦企TeraWulf 2022年第四季度收入為960萬美元，同比增長146%:3月31日消息，比特幣礦企TeraWulf周四發布的季度報告顯示，隨著該公司加大了礦機的部署，該公司2022年第四季度收入為960萬美元，于2022年第三季度的390萬美元相比增長了146%。

TeraWulf在2022年的收入為1500萬美元，共自營產出524枚比特幣。截至2022年12月31日，自挖總算力達到1.4EH/s，截至2023年2月28日，達到2.6EH/s，兩個月增長了86%。該公司預計，到2023年第二季度的總運營能力將達到50,000臺礦機（5.5 EH/s）。（Businesswire）[2023/3/31 13:36:55]

產品改進前后的原理對比圖

當時，Compound上線的產品也是采用這樣的去中心化借貸資金池的方案，并且用戶體驗不錯。比對之后，我們發現，雖然Aave的產品還處于計劃階段，尚未上線，但是項目改進的方向是正確的，解決了原來存在的撮合成交難的問題。因此在重新復盤之后，我們當即決定投資。

那時的LEND排名507，幣價0.0036美元，相較第一次相見0.0101美元，跌幅64%。LEND幣價在0.006-0.012美元區間橫盤約7個月，如此美麗的價格，加上具有潛力的未來，我們當即決定建倉上車。

2019年9月7日，我們在Gate交易所第一次買入LEND，幣價0.0034美元(33聰)。

Gate的交易記錄，2019-9-7到2019-9-25

以太坊Layer2上總鎖倉量為62.45億美元:金色財經報道，L2BEAT數據顯示，截至目前，以太坊Layer2上總鎖倉量為62.45億美元，近7日跌0.32%。其中鎖倉量最高的為擴容方案Arbitrum One，約33.18億美元，占比53.12%，其次是Optimism，鎖倉量19.40億美元，占比31.06%。[2023/2/26 12:29:39]

幣安的交易記錄，2019-9-10到2019-9-19

2019年9月7日到9月25日，我們完成了LEND的買入建倉，合計買入9,200美元，數量2,348,418枚，均價0.0039美元，約37聰。

第一次大回調

俗話說，買幣容易，守幣難。但如果你對一個項目的每個細節都了如指掌，其實守幣一點也不難。

我們的首席抄底官Luiz甚至在LEND幣價80聰的時候，就做出了可能上漲到1000聰的預測。如圖：

可惜的是在我們還沒來得及建滿倉的時候，幣價就開始不回頭地上漲，一路漲到2019年11月19日高點268聰(0.0220美元)，相較持倉成本，漲幅已近6倍。隨后幣價回調，到12月29日低點116聰(0.0085美元)，跌幅61%。

在大回調期間，Aave對產品信息的披露越來越多，代碼審計工作正在進行，產品在以太坊測試網上發布。主網上線時間臨近。同類產品中，Compound資金規模已達到2,705萬美元，Dharma資金規模已達到2,139萬美元。此行業資金規模逐漸上升，行業向好。

首位BTC接收者已去世八周年:8月28日消息，首位 BTC 接收者哈爾·芬尼已去世八周年。哈爾·芬尼是比特幣網絡的首批用戶，比特幣網絡的首筆交易即是中本聰向其轉賬 10 枚 BTC。2014 年 8 月 28 日，哈爾·芬尼因 ALS 的并發癥在亞利桑那州鳳凰城逝世，享年 58 歲。[2022/8/28 12:54:07]

LEND/BTC日線，2019-12

LEND/BTC日線，2020-01

當時我們初步判斷LEND/BTC交易對日線級別已走出了圓弧底形態，價格上漲到達圓弧底上沿區間175聰-280聰，下跌回調至日線MA300，暫未跌破100聰。而且項目好事將近，LEND價格不漲反跌，交易量萎縮。必定事有蹊蹺，因此初步判斷為LEND處于洗盤階段。我們持幣不動。

2019年12月30日到2020年1月1日，LEND三天漲幅260%，突破前期高點268聰，同時排名殺入CMC前200。這一定程度上符合我們的預期。

交易中事與愿違，是常有之事。面對持幣過程中的突然大跌，若確認清楚項目基本面并沒有發生重要改變，沒有團隊成員的負面信息，大可繼續持有。當然，很多人可能會基于小道消息，甚至是陰謀論來做決策，但是，我們認為只要對項目有足夠的了解，絕大部分消息我們都能明辨真偽。基于對項目的了解認知來做決策，才是正確的選擇。

開啟“一馬平川”式上漲

隨著持續跟進，我們對Aave所處的借貸賽道了解得越深入，對幣價盤面準確把握的概率才會越高。第一次大回調并沒有把我們洗下車，脫離底部之后的LEND結合項目進展，迎來了“一馬平川”式的上漲。

2020年1月9日，Aave產品正式上線以太坊主網，支持16種加密貨幣。1月18日，Aave首個閃電貸FlashLoan完成。閃電貸，一款全新的產品，刷新DeFi圈的認知。Aave資金規模也隨之快速突破1,000萬美元、5,000萬美元、1億美元，業務數據節節高。

在這個期間，LEND價格從100聰，到500聰、1000聰、2000聰、3000聰，我們始終持幣不賣，巍然不動。同時，Aave的抵押借貸業務量持續快速爬升，而且團隊持續產品創新，推出Flashloan閃電貸，CA無抵押貸款，增加了ENJ和SNX作為抵押品，并且更改了代幣機制，增加了代幣Staking。

此外，DeFi板塊熱點不斷，新玩法不斷，社區討論不斷。最后，DeFi類項目紛紛上線挖礦機制，讓幣圈熱血沸騰。Compound推出了自身的治理代幣COMP，引領了借貸/做市即挖礦的熱潮。Aave也改進了代幣的用途，推出新代幣AAVE，代替LEND，并增加了新玩法。

DeFi行業熱度持續高漲，Aave產品推層出新，我們不斷動態調高了Aave的市值預估。

LEND/BTC日線，2020-06

動態分析項目之后，提高預期估值

隨著DeFi項目挖礦熱情高漲，FYI收益聚合器全新產品推出，Uniswap發幣等一系列熱門事件，Aave項目進展也非常順利，7月獲得3ArrowsCapital和FrameworkVentures兩個知名機構的300萬美元投資，8月宣布AaveV2版本推出計劃，引入社區治理功能、新的代幣經濟模型、新增安全模塊。這一系列項目對產品的迭代改進，團隊產品和運營的能力都非常棒。

2020年8月7日，LEND創出了2017年12月上市以來的歷史新高0.8274美元，漲幅212倍。

第二次大回調

這段期間，Aave資產規模突破10億美元，平臺支持代幣19種，用戶數量達到1,500名。然而，LEND創出新高之后回落，開始連跌3月，10月期間，LEND執行遷移，以100:1的比例轉換為AAVE代幣。

2020年11月05日低點0.2593美元(已兌換成AAVE價格25.94美元)，回調幅度約70%。

LEND/USDT日線，來源CoinGecko，2020-11

幣圈流行一句話“團隊在做事”，常被用來嘲諷幣價不漲的項目。確實，團隊做的每件事不一定都體現在幣價上。但是團隊能在正確的方向上努力做事，項目的價值終將在幣價上體現。

雖然，LEND代幣兌換成AAVE后，出現了較大的回調。我們覺得項目產品迭代迅速，業務穩健發展。創始人不斷接受采訪&AMA，不斷擴圈，運營能力強。回調，扛住！

獲利千倍，賣出

12月04日，Aave正式推出V2版本，陸續實現之前的多個重要功能。

Aave大事件，來源頭等倉財富研報，2020-12

隨之市場情緒回暖，DeFi資金規模突破300億美元，Aave資金規模突破50億美元，用戶數量達到9,777名，穩居借貸類項目前三。

借此，AAVE幣價開啟了主升浪走勢，連續兩日當天拉升約30%，累計漲幅超50%以上。我們討論之后，認為AAVE盤面走勢超買，短期風險增高。于是我們決定開啟清倉模式，從400美元開始，分批減倉，最高賣在519美元，AAVE當日高點520美元。

六一資本合計賣出均價440美元，減倉60%，獲利約616.87萬美元，即3,950萬人民幣。

AaveV2發布時間點與賣出點位，2021-02

幣安的交易記錄，2021-2-5

AAVE減倉完畢之后，我們還持有40%的倉位，持倉市值約370萬美元，即2,368萬人民幣。這部分倉位，我們會繼續持有，Aave基本面逆襲之后，已然成長為一匹白馬項目。但是隨著區塊鏈行業的成長，我們認為Aave項目業務還能繼續發展。

復盤到這，拿住千倍利率，不輕易失去一個籌碼。我們覺得重要的是：

對行業新東西保持敏銳的好奇心，尤其是技術和業務創新。

充分了解項目發展和所處行業，讓自己的認知能同步甚至有所超前，更好把握項目估值。

看得懂，拿得住！實力與運氣往往只有一線之隔，很多人誤把運氣當實力，結果往往是靠運氣賺的錢，憑實力虧完。很多朋友看完我們的復盤，心中不免會認為我們是靠運氣賺到的錢，當然，我們會用一個又一個的項目復盤來證明：價值投資，實力比運氣重要！

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