專訪 DeFi 風口布局者 ParaFi Capital：從 KKR 殺入加密世界的「野蠻人」_DEFI:DeFiSocial Gaming

本文來源：鏈聞

作者：小毛哥

3月12日，華爾街日報上刊發了一則消息，披露了從聲名赫赫的傳統私募巨頭KKR?轉戰加密貨幣世界的投資人?BenjaminForman?在區塊鏈領域作出了第一筆投資：他所創立的加密貨幣投資基金?ParaFiCapital?連同貝恩資本和另外一家加密風投UncorrelatedVentures，于去年投資了去中心化借貸協議?MakerDAO。

報道稱，這三家投資機構斥資?700萬美元，在去年后半年從MakerDAO基金會手里收購了?Maker?代幣。他們平均購買價格為每枚Maker代幣400至450美元左右。

這則投資消息在代幣收購完成了數月后才真正公布出來，但是公布的這個時刻，又多少有些讓人尷尬。

2020年3月12日，是加密貨幣世界的一個「黑天鵝日」。這一天，全球各類資產遭遇了嚴重縮水，加密貨幣市場也未能幸免，當天比特幣最大跌幅達50%，以太坊也經歷了血雨腥風。以太坊上各個DeFi平臺在價格暴跌中被迫進行大量質押資產的清算，由于網絡擁堵和預言機失靈，DeFi龍頭協議MakerDAO當日產生了超過400萬美元的不良債務——對于一個通過抵押資產進行借貸的協議來說，這是相當重大的損失，首次需要通過拍賣MKR代幣來重組資本，以償還這些抵押不足的不良債務。Maker代幣的價格一度下跌至210美元左右。

盡管此時Maker代幣的價格僅為其投資價格的一半，但是BenjaminForman卻并不擔心這筆投資。鏈聞在當時就和BenjaminForman取得了聯系，詢問他如何面對這樣的「賬面損失」。他對鏈聞說：「我們應該這樣來看這個事件，去中心化金融領域和MakerDAO社區在這次市場暴跌中的應變能力其實讓我非常受到鼓舞，他們迅速改善了抵押資產拍賣機制，引入了?USDC?作為抵押資產。我認為MakerDAO提高自身對抗市場進一步惡化的能力很不錯。」

Tribe Capital合伙人：預計DeFi在今年年底或明年初出現重大復蘇:金色財經報道，投資公司Tribe Capital管理合伙人Boris Revsin認為，隨著更多基礎設施在美國以外更開放的市場上得到開發，創建新項目變得更加容易。Revsin 在最近的一次采訪中表示，預計DeFi將在今年年底或明年初出現重大復蘇。

Revsin預計，今年晚些時候美國監管行動將推動DeFi項目在迪拜和新加坡等更開放的地區運營。然而，第一層和第二層區塊鏈以及Rollup技術等基礎設施項目可能會繼續在美國蓬勃發展，Revsin 認為新的基礎設施以及項目背后的開發商是將加密貨幣轉變為10萬億美元產業的關鍵。[2023/7/26 15:58:44]

在那個市場陷入恐慌的時刻，這位ParaFiCapital的創始人向鏈聞透露，除了投資Maker之外，他還已經投資了?KyberNetwork、Aave、NexusMutual、Keep?Network?等DeFi項目。

5個月后，「312黑天鵝日」的恐慌早已成為過往，去中心化金融成為加密貨幣加密貨幣領域蓬勃發展的新主流，越來越多DeFi項目的價值被市場發現。如果使用資本回報率作為投資項目的考量，ParaFiCapital當時向鏈聞披露的投資組合中，DeFi借貸協議?Aave、DeFi流動性協議?KyberNetwork?從年初起分別實現了驚人的?3000%以及700%的回報率。

顯然，ParaFiCapital是DeFi領域提前布局并取得先機的聰明的機構投資者。Aave?創始人兼首席執行官StaniKulechov曾透露，「ParaFiCapital是Aave原生代幣LEND最早、規模最大的機構投資者之一。」AAVE是今年以來成長最快的DeFi項目之一。

ParaFiCapital創立于2018年，總部位于舊金山，是一家專注于區塊鏈和去中心化金融市場的風險投資公司。尤其值得一提的是，該機構的創辦人BenjaminForman來自私募巨頭KKR，是KKR的前雇員。

數據：中心化交易所ETH余額達2016年7月以來低點:金色財經報道，Glassnode數據顯示，截至周四，14.85%的ETH被中心化交易所錢包所持有，為2016年7月以來低點。相比之下，在2021年的牛市期間，交易所余額占比約為25-26%。[2023/5/26 9:44:15]

公開信息顯示，ParaFiCapital在2019年年底管理約2500萬美元的資產——在加密貨幣投資領域，這樣的資產規模屬于中等。不過我們可以大膽推測，2019年底至今，DeFi領域投資項目的成功，帶給ParaFi令人羨慕的發展速度。

一、揭秘ParaFi投資版圖

從公開的信息來看，ParaFi非常神秘，既沒有在網站公布其投資資料，該機構的推特也只有寥寥幾則轉發的信息。根據公開信息和多方確認，鏈聞梳理了ParaFi在兩年內的投資版圖：

從目前的投資組合可以看出，ParaFiCapital目前大部分都投資于?DeFi賽道的龍頭項目或基礎設施，DeFi為該基金最主要的投資主題，除此之外，ParaFi還參與投資了區塊鏈數據索引項目?TheGraph?以及加密交易所?Coinbase。

在DeFi領域，該機構參與的具體項目包括：

DeFi借貸協議Aave

DeFi流動性協議KyberNetwork

合成資產協議?Synthetix

穩定幣項目MakerDAO

去中心化借貸協議?Compound

去中心化借貸項目Teller

以太坊互助保險協議NexusMutual

隱私跨鏈協議KeepNetwork

可以發現，ParaFi已投資的MakerDAO、Compound、KyberNetwork、Aave等項目均為DeFi領域各個細分賽道的頭部項目，涵蓋了包括借貸、穩定幣、金融等底層協議的基礎設施。

Kraken獲得愛爾蘭虛擬資產服務提供商授權:金色財經報道，Kraken在都柏林注冊的愛爾蘭子公司Payward Europe Solutions獲得了愛爾蘭中央銀行的虛擬資產服務提供商(VASP)授權。

VASP授權對Kraken來說是一個關鍵時刻，歐盟計劃對加密資產市場(MiCA)法規進行最終投票。

在初步投票顯示壓倒性的無黨派支持后，預計MiCA立法將獲得通過。如果是這樣，由此產生的變化將要求任何在歐盟作為CASP(加密資產服務提供商)運營的公司在歐盟27個授權監管機構之一注冊。[2023/4/19 14:12:12]

值得關注的是，ParaFiCapital最近還宣布參投由a16z的加密創業學校孵化的去中心化借貸項目?Teller?的100萬美元種子輪融資，該項目尚未發幣。TellerProtocol是一個允許開發者在以太坊區塊鏈上創建無擔保借貸市場的協議，該協議可與中心化數據提供商和信用機構互操作，并計算貸款的消費者信用風險，并傳統信用評分系統的數據整合進去中心化借貸市場，實現傳統金融與DeFi世界的連接。

ParaFiCapital表示，對于去中心化流動性聚合協議?KyberNetwork?的投資是以非公開直接購買項目原生代幣KNC的形式進行的。

二、傳統資本巨頭加持

ParaFiCapital值得關注的，是其來自傳統金融的背景。

該機構核心團隊有三名成員，分別為創始人?BenjaminForman、合伙人?SantiagoRoelSantos?以及主管?KevinYedid-Botton。BenjaminForman此前在私募巨頭?KKR?從事信貸業務，并擔任加密貨幣及區塊鏈研究部門負責人；SantiagoRoelSantos此前曾在摩根大通工作，并曾在生物科技公司ElysiumHealth擔任研究及業務增長總監；KevinYedid-Botton此前曾創立硅谷新創公司TenzarTechnologies。

加密市場總市值回升至1.1萬億美元上方:金色財經報道，最近數據顯示加密市場總市值已升至1.1萬億美元，本文撰寫時為1,101,462,228,888美元，24小時漲幅4.6%。[2022/7/20 2:25:07]

在私募巨頭KKR工作時，BenjaminForman主要從事信貸業務，他在2018年離職后創立了ParaFi并獲得KKR聯合創始人、美國億萬富翁?HenryKravis?的投資。這是HenryKravis首次投資加密風險投資公司，而HenryKravis則是KKR這個傳統私募巨頭的聯合創始人之一——「KKR」公司名的三個字母中的一個「K」便來源于他的姓氏首字母。

「KKR」的全稱為?KohlbergKravisRoberts&Co.L.P.，該機構被傳統金融屆譽為「老牌杠桿收購天王」，是目前現代金融史上最成功的產業投資機構之一，也是全球歷史最悠久、經驗最為豐富的私募股權投資機構之一，目前KKR的資產管理規模約為980億美元。

美國億萬富翁HenryKravis

除了KKR之外，貝恩資本以及由馮波創立的區塊鏈投資基金?DragonflyCapitalPartners?也位列ParaFiCapital的投資方。

這是一個與傳統金融領域關系頗深的機構。BenjaminForman此前曾在KKR負責加密貨幣研究，但他表示，并不看好在KKR這家私募機構在區塊鏈領域投資，因為這家老牌公司沒有符合進行區塊鏈投資的最佳環境。他也在采訪中表示自己的野心，「我不想在KKR中尋求加密投資，而是想要構建加密投資領域的KKR。」

正如BenjaminForman所說，傳統的資本巨頭可能由于內部環境、政策風險規避等等因素，無法在加密貨幣投資領域展開手腳，而通過支持獨立于傳統資本的新型加密投資公司，像KKR也嘗到加密投資的甜頭，或許給傳統資本投資機構入場加密投資領域帶來一個很好的范例。

瑞士Web3初創公司Nevermined完成300萬歐元種子輪融資:金色財經報道，總部位于瑞士楚格的Web3初創公司Nevermined宣布完成了一筆300萬歐元的種子輪融資，由 Signature Ventures 和 Polymorphic Capital 領投。Nevermined提供了一個數字資產開發平臺，通過簡化去中心化數字資產的創建、貨幣化和管理，幫助更多人訪問 Web3 市場。通過 Nevermined 的數字資產讀取、寫入和持有工具，用戶能夠創建數字資產并將其貨幣化，該工具包含用于遠程計算的代幣化引擎、版稅引擎、去中心化訪問控制、DAO 框架和 DISC 或數據原位計算等組件。（BusinessWire）[2022/7/13 2:09:01]

ParaFi給我們帶來的另一個遐想是，由于ParaFi專注于DeFi賽道，給支持其的KKR所代表的傳統資本帶來的不僅僅是DeFi項目成功的價值投資，同時DeFi資金所擁有的高收益率或許也將在未來吸引更多場外的傳統資金。

三、投資模式轉變：深度參與DeFi項目治理

與傳統投資不同的是，除去直接投資外，ParaFiCapital都表示將積極參與DeFi項目的治理。由于大部分DeFi項目的代幣都為治理代幣，從某種意義來說，這也是資本為了適應DeFi項目自帶的「去中心化」的性質所做的改進。

以KyberNetwork為例，ParaFiCapital表示與Kyber團隊合作共同開發?Katalyst?版本，并將商談并積極參與?KyberDAO?的治理，包括對網絡參數進行投票。隨著DeFi領域鏈上治理以及DAO的發展，這已經成為資本與DeFi項目持續投資以及共同發展的新范式。

BenjaminForman在采訪中表示：「我們認為，投資加密貨幣，尤其是DeFi，需要采取積極行動，這意味著可以盡早幫助投資組合項目。」

四、收獲DeFi項目長期紅利

由于DeFi以及Stake模式的發展完善，相較于傳統投資項目股權或代幣，大多數DeFi項目開始給投資者帶來平臺的治理權利以及更多長期發展的紅利，比如手續費分紅、Stake獎勵等被動收入。ParaFiCapital表示，「我們選擇投資具有產品市場適應性、同時具有吸引力的代幣經濟模型的區塊鏈項目。」

DeFi代幣的經濟模型對于ParaFi的投資考慮非常重要，他們認為，好的代幣價值捕獲將帶給協議背后不同的「護城河」。

同時，DeFi項目由于其機制透明公開的特點，不論是機構投資者還是散戶投資者都將在同一個公開機制下參與包括流動性挖礦或Stake等模式。以KyberNetwork為例，ParaFiCapital不僅可以通過KNC代幣參與項目治理，還可以通過參與?StakeKNC?代幣獲得ETH形式的交易平臺手續費分紅。在此模式之下，更好的代幣價值捕獲更能激勵投資機構進行長期投資。

五、聽聽ParaFi自己怎么說

鏈聞曾在今年2月的一篇《亞洲頂尖區塊鏈風投最關注哪些領域？反正不是DeFi》報告中寫道:「我們發現，這些頂級的亞洲區塊鏈機構對于DeFi概念的投入也是比較謹慎的，他們依舊將最主要的資本鎖定在入口級產品和盈利模式非常清晰的交易所，以及加密貨幣的基礎區塊鏈技術本身。」

相較于專注于DeFi投資的ParaFi，我們或許可以從ParaFi的經歷和觀點中學到一些教訓。為什么ParaFi?早已布局并持續投資?DeFi賽道？未來他們又有什么計劃？

我們與ParaFiCapital的創始人兼首席執行官BenjaminForman聊了聊該機構的投資之道：

鏈聞：我們注意到ParaFiCapital早些時候宣布投資了KyberNetwork，并將參與KyberDAO的抵押和治理。投資并購買KyberNetwork的主要原因是什么？

BenjaminForman：我們對于KyberNetwork成為所有去中心化金融的流動性協議的潛力感到興奮。KyberNetwork包括交易量等關鍵數字的巨大增長給我們留下深刻印象，在過去的一年中，KyberNetwork的月交易量成長3倍，僅今年3月就超過了1500萬美元。KyberNetwork還被眾多相關項目集成，包括1inch、TrustWallet、Argent。同時，該項目設計并實施縝密周到的代幣經濟模型，Kyber團隊在執行該項目的路線圖方面做得非常出色。

近期，ParaFi與Kyber團隊緊密合作，共同開發了備受期待的?Katalyst?版本。我們期待積極參與KyberDAO治理，對網絡參數進行投票，并與專業做市商合作，為KyberNetwork帶來更多交易量。

鏈聞：有人提出DEX正在取代CEX。你看好什么樣的DEX？

BenjaminForman：我們在自動化做市商和傳統的訂單鋪模型中都看到了希望。Uniswap、Balancer、Curve等AMM?促進幾乎所有代幣的無許可交易，并為代幣持有者提供獲得被動收益的機會。AMM還允許項目引導其代幣的初始流動性，而無需依賴去中心化交易所的上幣。

我們對下一代自動化做市商感到興奮，因為該模式專注于特定用例和更有效的交易。例如，Curve通過針對低波動性資產的優化AMM曲線模型開發出更高效的穩定幣交易。Balancer和Uniswapv2?允許更多的模塊化交易對和更低的滑點，有效地提高交易效率。

在訂單簿模式方面，我們也開始看到結合新擴容方案的去中心化交易所的出現，包括集成STARK的?DeversiFi?以及?IDEX2.0。隨著這些協議的發展，這些項目為更大的做市商添加更多工具，我們希望看到更大的交易量進入DEX領域。ParaFiCapital也很高興成為芝加哥DeFi聯盟的一員，并看到一些傳統的大型貿易公司正在探索DEX領域。

鏈聞：我們了解到ParaFi團隊此前在傳統投資領域具有經驗，你們在加密貨幣投資領域的主要重點是什么？

BenjaminForman：我們的重點是去中心化金融領域，DeFi代表了下一波金融創新浪潮，并正迅速走向世界。開放且去中心化金融體系的好處將難以忽視，ParaFi在區塊鏈上同時投資金融市場的基礎設施，這些金融市場的基礎設施相對于現有金融系統提供切實的利益，例如去中心化的貨幣市場、穩定幣、保險以及衍生品市場。

鏈聞：你認為DeFi何時會真正地給傳統金融帶來影響？如果對金融機構有真正的沖擊，會是什么？

BenjaminForman：在鎖定資產總價值、用戶數量、項目數量等方面，我們顯然已經看到DeFi的爆炸式增長，這種增長已經開始證實DeFi相對于傳統金融的一些核心優勢，包括不限制的全球訪問、最小的交易對手風險、保證隱私、更低交易費用、更快的處理速度等。

同時，DeFi帶來全新的金融原始數據，例如閃電貸以及自動做市機制。盡管仍處于起步階段，但我們相信DeFi已經開始對傳統金融產生真正的影響。

以穩定幣為例，迄今為止，USDT和USDC的供應量幾乎翻了一倍，這種巨大的需求可以歸因于穩定幣在轉賬、減少費用、托管和訪問開放等方面的易用性。我們已經看到加密貨幣交易者在市場動蕩的情況下不斷使用穩定幣的交易對，同時，易于使用的數字美元的需求不斷增長。

除交易領域外，Circle還表示USDC在多種業務中作為支付媒介的使用率有所增加，而支付巨頭?Visa?也一直在探索穩定幣應用。我們還看到Nexo使用MakerDAO實現更加便宜的信用額度，而FigureTechnologies也在貸款領域采用區塊鏈技術以節省成本。

鏈聞：在進投資決策時，哪些重要因素對決定是否投資該項目？例如團隊背景、營銷能力或業務模式？使得傳統VC中進行加密貨幣投資的主要因素是什么？

BenjaminForman：我們廣泛關注產品、團隊、市場和代幣，希望投資具有產品市場適應性，同時具有吸引力的代幣經濟模型的區塊鏈項目。

我們還非常關注「競爭格局」，以了解任何協議背后的「護城河」。我們認為，投資加密貨幣，尤其是DeFi，需要采取積極行動，這意味著可以盡早參與其中幫助ParaFiCapital的投資組合項目。

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