被血洗的合約市場，打不響的保衛戰_COIN:N95COIN

作者/胡韜

01

亂象叢生

合約交易，向來是交易所乃至大多數加密貨幣玩家都最為覬覦的市場。一方面，合約產品是一個金融市場走向成熟的標志，在行業具有重大的影響力；另一方面，合約交易的手續費大幅高出現貨交易，交易量潛力巨大，能為平臺帶來巨額的收入。

「合約產品相對來說更能夠抗周期，可以穿越牛熊，現在對主流交易所的營收貢獻應該已經超過了現貨交易。」合約帝市場負責人陸陽平告訴鏈捕手，「特別是去年以來山寨幣的模式拓展越來越困難，交易所平臺需要追逐更可靠的商業模式。」

如今，不僅傳統意義上的一二三線交易所接連進入加密貨幣合約交易市場，還有大量專門做合約交易的新興平臺誕生，進一步加劇了合約市場的競爭態勢，乃至被許多人認為是交易所2020年的主要戰場。

不過總體來看，加密貨幣合約市場的內外部環境如今仍然處于歷年來最糟糕的時期，普通用戶從接觸合約到熟悉合約的全過程都布滿了陷阱。在接觸合約時，初入門的用戶面對著各色動機不純的「帶單老師」以及平臺方的誘導，無數的圈套埋伏在其中，種種亂象正在迅速蔓延，對行業產生了難以逆轉的傷害。

匯豐：將借助香港科技大學校園環境模擬數碼港元支付生態系統:8月7日消息，匯豐香港區數字化總監 Bojan Obradovic 透露，匯豐計劃借助香港科技大學的研究成果和校園環境，透過模擬數碼港元支付生態系統，以驗證多個應用理論假設。此外，匯豐還將邀請百多位參加者作實時交易，以驗證數碼港元對社會和經濟的潛在裨益，包括減少欺詐、改善獎勵機制及提升支付軌道的效率。[2023/8/7 21:29:33]

這方面最典型的案例是大批分布在各類加密貨幣社群的所謂「帶單老師」，他們以高額利潤率的合約交易單為誘餌，鼓動并刺激潛在用戶去特定合約平臺進行交易，此番行為看似問題不大，但實際上其手段與目的存在相當嚴重的問題。

一方面，這些「帶單老師」發布的收益率成績單的真實性沒有保證，除了可以通過P圖制造外，很多所謂的帶單老師還會進行雙向開單，在行情轉變后將正確方向的收益圖截取發到群里，向社群用戶展現自己百發百中的開單神話，但實際上自身并沒有相應的判斷力與實力，如果用戶輕信這些話術并跟隨下單，則會導致不可估量的損失。

另一方面，這些帶單老師之所以如此熱衷于帶單，很大程度在于與部分合約平臺達成利益共同體，對推薦用戶的開單手續費進行高比例分賬返傭，最高可獲得8成傭金。這反映出部分合約平臺的畸形發展，即極度追求流量獲取、榨取利潤，而對用戶體驗與權益置之不理，甚至直接侵犯用戶權益。

Osmosis將于V15升級中推出協議收入模塊ProtoRev:金色財經報道，基于Cosmos的去中心化交易所Osmosis將于V15升級中推出協議收入模塊ProtoRev，該模塊由Cosmos生態MEV基礎設施Skip Protocol合作推出，將允許Osmosis DAO捕獲套利利潤。[2023/3/6 12:45:29]

幣核科技副總裁ElsaQiu告訴鏈捕手，目前市場上廣泛存在的客戶對合約系統的需求主要是兩點，一是需要支持高額的分傭比例，二是有客戶提出能直接與用戶對賭、定向操控用戶倉位的功能需求.

定向操縱用戶倉位的功能一般指向的就是著名的「殺豬盤」，很多合約平臺在用戶過來開單后會針對其倉位故意控制價格走勢，通過定向爆倉來實現獲益，用戶無論如何操作最后大多會血本無歸。

?「返傭比例高，某種程度上來說是客戶的運營需求，但是高達80%的返傭是不健康的，據我們預測，對于一般平臺來說如果返傭比例超出40%，通過合約平臺正常的手續費收入就很難支持運營了，長此以往平臺也會想辦法從別的地方帶來收入，這勢必會衍生更多的行業亂象。至于定向控制倉位這種明顯帶有欺詐性質的行為，更是應該堅決抵制的，這會給整個行業帶來更大的負面和傷害。」ElsaQiu對合約市場現狀感慨頗深。

Coinbase于2028年到期的債券價格已跌至59美分:12月3日消息，據英國《金融時報》報道，Coinbase的股票和債券因FTX破產而受到重創。在過去的一個月里，Coinbase于2028年到期的債券價格已經下跌了10%，現在債券價格已跌至59美分，而該債券2022年初的價格為93美分。持有Coinbase債券的Brandywine Global Investment Management投資組合經理約翰·麥克萊恩分析，考慮到相關債券的交易情況，或意味Coinbase估值不佳。[2022/12/3 21:19:19]

KuCoin合約負責人Einar對這些亂象也深感不滿，并向鏈捕手表示：「這些合約平臺承諾高額帶單返利，之后再聯合帶單老師坐莊割韭菜，對整個加密貨幣衍生品行業是一種傷害。設想一個新用戶剛進來，就遇到這樣的事情，他還有多大的動力留下來再相信這個行業。我們都在說行業增量不足，這種對增量的惡意傷害其實也是增量不足的原因之一。」

以惡名累累的合約平臺58COIN為例，就曾多次被用戶曝光出現修改K線、凍結用戶賬戶、盈利賬戶延遲成交等侵害用戶權益的行為，通過不公正的手段致使用戶虧損來賺取收益。

持有1+ ETH的地址數創歷史新高:11月7日消息，Glassnode數據顯示，持有1+ ETH的地址數創歷史新高，為1,608,692。[2022/11/7 12:27:53]

網傳58COIN客服承認修改K線截圖

近期還有媒體報道，一名女士在58COIN進行合約交易盈利后，多次嘗試提幣均失敗，隨后被系統通知賬戶進行了「100杠桿全倉市價多開ETC/USDT永續合約」的操作，并在2秒后被系統強平、爆倉，成為印證該平臺「吃客損」的最新例證。

02

連環大坑

而在用戶真正踏入、熟悉主流合約市場后，同樣存在許多大坑，例如平臺方不穩定的技術系統、動輒大幅動蕩的行情，例如在今年312行情中，數十億美元計的合約倉位全部爆倉，對用戶造成巨大損失。

眾所周知，加密貨幣合約市場的風險比現貨市場、傳統金融市場都高出很多，動輒出現超過10個點的大幅動蕩，甚至會出現「價格沒變，倉位沒了」的尷尬情況。但當前多數合約平臺通過各種活動千方百計吸引用戶使用、交易，但對用戶的風險教育程度并不夠，為用戶在動蕩行情中產生巨大損失埋下了隱患。

美聯儲鮑威爾：無法保證美國經濟軟著陸:7月1日消息，在歐洲中央銀行政策會議的小組討論中，美聯儲主席Jerome Powell承認，美國經濟所謂的“軟著陸”是他無法保證的。

“我們有辦法在保持強勁勞動力市場的同時，實現通脹率回到2%的目標。我們相信我們能做到，但不能保證我們能做到。”Powell表示，“推動經濟發展的力量非常不同。我們不知道的是，我們是否會回到（新冠爆發）以前的樣子，或有點像我們以前的樣子。”[2022/7/1 1:44:40]

「傳統金融市場都有嚴格、保守的風險評估機制，雖然現在有合約平臺做投資者教育，但在風險評估、設立門檻方面做得不夠，所以高杠桿爆倉屢見不鮮，有人一夜暴富有人一夜啥都沒了。」ElsaQiu說，「如果說合約市場要健康發展的話，也需要設立類似的準入門檻，具有一定風險承受的合格投資者才能進來，行業需要更多有規矩的產品，而不是市場亂象越來越多。」

盡管合約只是個金融工具，本身沒有對錯之分，但合約平臺仍然有義務提升對投資者風險教育的重視程度，如果合約平臺只顧自身短期利益，不設門檻地誘導用戶進入合約「賭場」，最終只會帶來更高的用戶流失。「總歸有一些合約平臺方想走捷徑，想利用這些方式實現用戶以及收入的快速增長，但這其實也會大大縮短自身的生命周期。」陸陽平說。

同時，各大合約平臺都將過多的精力放在市場營銷方面，一方面過度熱衷與友商相互攻擊，某幾家交易所的高管在微信群互撕以及通過公開媒體互嗆的新聞屢見不鮮；

另一方面擴大聲勢吸引用戶，而這會直接影響到對技術與安全的資源投入，幾乎多數主流交易所都因出現過技術方面的Bug受到質疑并給大量用戶造成損失，包括K線異常、提前爆倉、系統卡頓等，即便最知名的合約平臺BitMEX在今年312行情中也出現了數十分鐘的宕機。?

「合約交易里面的坑太多了，主流交易所一個個都唯利是圖，換著花樣吸引你來交易，但又不好好做產品，就算一時間賺到錢最后都會讓你掏出來，實在不值得玩。」合約投資者李陽向鏈捕手抱怨。

如此惡劣的環境，無論對既有以及潛在的用戶群體，還是對合約行業的發展前景，都存在負面的影響。

同時，在監管缺位的情況下，合約市場的人性之惡在大概率上將長時間影響行業發展，這意味著合約市場的自然進化很難擺脫這種局面，需要更多具有行業責任感的合約平臺主動改善并發聲，為用戶提供更加優質的選擇，促進行業的良性發展循環，而不是一同墮落破壞整個行業的生態。

03

保衛合約市場

換言之，合約市場需要一場沒有硝煙的保衛戰，但由于部分主流交易所過去過度執著于流量獲取以及友商互撕，它們并沒有承擔與其地位對應的責任，而是放任行業環境的惡化，使得合約保衛戰遲遲未能打響。

長期來看，合約保衛戰需要更多具有行業責任感的新鮮血液與中堅力量。ElsaQiu告訴鏈捕手，幣核科技的目標即在于此，通過推動其合約SaaS系統在行業的應用，維護公平交易的環境，從技術上降低平臺作惡的可能，同時提供足夠穩定高效的底層交易系統，保證合約市場的健康發展。

在ElsaQiu看來，未來合約市場會存在許多類似「券商」的交易平臺存在，幣核云試圖成為合約市場的基礎設施，提供技術方案、流動性、運營工具等一系列解決方案，一方面有利于拓展合約市場發展空間，一方面能有效維護用戶權益，壓縮各種亂象的演變空間。?

「而且我們的合約Saas系統采用了樂高模塊式的設計思路，先將最基礎的模塊做扎實，開發容納了市面上大部分合約類型、訂單類型、杠桿倍數、交易品種、結算方式等，第三方客戶可以輕松配置個性化的合約產品，而且所有系統都是同一套底層代碼，后續升級也會很方便。」幣核科技&HBTC創始人巨建華表示。

API接口的性能很大程度上能反映出幣核科技SaaS系統實力。據了解，幾乎所有合約平臺都只能為API用戶提供每秒幾十單的下單能力，但幣核科技的合約產品架構是基于分片技術搭建的，相當于能為主要的機構方單獨分配獨享的資源空間去運行交易業務，可以實現每秒兩千單的交易能力，相當于不限速。

同時，幣核科技早在幾個月前啟動了代號為「Cone」的下一代低延遲高性能交易系統項目，它將在保持目前高可用、海量容量的擴展性上，實現全鏈路1ms以內的低時延，幫助做市商、投資機構更快速把握市場機遇。

Einar則表示，KuCoin計劃跟全球社區社群和KOL進行深度的合作，在新人教學和服務上做到更加全面化、細致化，推出了量化教學計劃等四大計劃，提升用戶的交易知識與體驗，比如量化教學計劃可以讓用戶能學習更多的量化知識，達到自我分析和自我決策的效果。

合約市場的凈化將是一段很漫長的路程，需要更多合約平臺堅守自身的底線，同時著眼于長期利益積極為行業做實事，用實力與耐心與作惡的合約平臺爭奪用戶，進而推動市場形成一個多頭部博弈的良性競爭，而不是「劣幣驅逐良幣」的惡性循環。?

如今，越來越多的積極信號已經出現，隨著加密貨幣交易所合規化的進程加快，過去難以打響的合約市場保衛戰或許很快迎來階段性勝利。

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