比特幣是不是避險資產？_比特幣:比特幣交易軟件

(花瓶里的紫色鳶尾花，梵高)

比特幣在之前的敘事中，大多以“數字黃金”作為標簽，并由此產生了“避險資產”的預期。而在這次3.12黑天鵝事件并沒有展出任何避險資產的特性。這讓不少人心生失望。

那么，比特幣是不是避險資產？如果是，為什么比特幣在3.12黑天鵝事件中沒有展示出避險特性？如果不是，那它是什么？

比特幣到底是不是避險資產？由于現在的比特幣和未來的比特幣肯定不一樣，現在就下定論，做完全定性是不合適的。

從短期看，不具有避險特性。

這一點從這次黑天鵝事件中展現得淋漓盡致，在全球資產市場普跌之下，并沒有走出獨立行情，反而下跌更猛。從三個方面看這個問題：

DeFiner創始人&CEO：比特幣才是久遠的DeFi項目:金色財經報道，10月26日，《萬物生長，代碼奔騰》大會在上海召開。DeFiner創始人&CEO Jason Wu發言指出：DeFi生態參與者有五方：第一，底層供應鏈，目前最火的是以太坊；第二，協議層；第三，礦廠，這三方是主要的作盤者；第四，真正DeFi最火的參與者是二級市場參與者；第五，公鏈。總體而言，對于DeFi農民來講核心不是技術，而是資本策略的投資，他們的迭代會非常高，捕獲市場的信息的需求非常高。

Jason Wu還指出：“我覺得最大的DeFi是比特幣，流動性挖礦、二級收益市場等，對于比特幣來講沒有任何創新。只不過比特幣是礦工挖礦，它需要把錢換成一些很快變現的資產，但是價值體現也是二級市場的買盤。所以DeFi項目成功不成功，還是要看社區有沒有共識，能不能像比特幣一樣有信仰持續的進行交易。”[2020/10/26]

首先，不管背后的原因如何，當前的比特幣都還無法充分證明其已經擁有避險特性。在事實面前，任何辯解都會顯得蒼白無力。

Silvergate銀行第一季度比特幣交易數量激增:2020年第一季度，支持加密貨幣的Silvergate銀行的數字貨幣客戶數量和比特幣交易數量激增。根據4月29日提交給美國SEC的2020年第一季度財報，Silvergate交易網絡（SEN）交易額較上季度增長75%。SEN的BTC交易數量也增加了118%，超過31000筆交易。截至2020年4月，該銀行正在為850個與數字貨幣相關的客戶提供服務，其中包括加密貨幣交易所和礦工、保管人以及全球投資者。（Cointelegraph）[2020/5/7]

其次，不僅是比特幣，黃金也下跌。在流動性枯竭的特殊情況下，有什么資產算是避險資產？

這次爆跌的大背景是COVID-19的全球爆發、石油價格戰等多重事件，造成全球資產市場下跌，并此引發流動性危機。2008金融危機時黃金也曾下跌。而在此次3.12黑天鵝中，黃金也下跌了大約10%（當然，相對于比特幣下跌超40%要好很多），不過這說明一旦出現流動性危機，所謂的“避險資產”也無法成為避風港。

賽迪公有鏈技術評估指數第17期：比特幣排名降至第14位:4月10日，中國電子信息產業發展研究院（賽迪研究院）發布第17期賽迪全球公有鏈技術評估指數。評估結果顯示，本期榜單前三名保持與上期相同，EOS、波場、以太坊位列第1名至第3名。比特股、大零幣、達世幣和納世鏈排名上升明顯，分別上升11名、6名、5名和4名。比特幣本期綜合得分104.9，排名第14位，較上期下降3個位次。

另外，本期評估中，應用鏈、小蟻、達世幣、和Zilliqa相繼發布核心組件的更新，優化運行性能及算法，排名分別為第4名、第8名、第10名和第26名。達世幣、量子鏈、Stratis和Ark更新錢包系統，提升了易用性能。[2020/4/10]

再次，如果我們把比特幣比作為“數字黃金”，此次大跌并不能就此認定它未來無法成為“數字黃金”。

全球比特幣挖礦成本研報：年耗電量超過捷克，相當于全球總用電量0.3%:鏈塔智庫發布《全球比特幣挖礦成本研究報告》。報告中稱，截至22日，比特幣年耗電量估計為68.08萬億瓦小時，相當于全球總用電量0.3%。如果比特幣是一個國家，它的耗電量排名大致在41名，位于智利和捷克之間。在韓國比特幣挖礦電力成本最高，委內瑞拉最低。大部分挖礦依靠煤電。全球58%的比特幣礦場位于中國，16%位于美國。[2018/5/23]

比特幣下跌前市值大約在1600億美元，相對于黃金的8萬億美元，股票市場的70多萬億美元，房產市場的200多萬億美元，衍生品市場的500多萬億美元，這個體量幾乎是滄海一粟。傳統資產市場的風吹草動，對于比特幣市場來說，可能就是滔天大浪。

與此同時，比特幣可以在全世界范圍內24小時不間斷地流動，這是其他任何資產都無法實現的。比特幣每10分鐘左右生成一個區塊，大約6個區塊后可以確認交易完成，也就是大約1個小時內完成交易。這種便利的特性在特殊情況下也可能導致比特幣成為解決流動性的重要選擇。

比特幣先驅Nick Szabo提出三項未來數字貨幣的改進方向:比特幣先驅Nick Szabo近日表示，數字貨幣在未來的幾年里應該會有三項“最重要的改進”：1.“密鑰管理”形式的更安全的存儲；2.信任最小化（分散化）的交易所架構；3.第二層解決方案更加便于用戶使用。[2018/4/26]

由于比特幣當前的體量小，而流動性好，易受沖擊，這使得它在特殊情況下暫時無法成為“避險資產”，即便黃金在這種情況下，也未能幸免。

如果，比特幣未來有足夠高的市值，它是否有機會成為“數字黃金”？

從長期看，有可能。

從更底層的邏輯來看待比特幣。比特幣本質上是一種貨幣實踐，它的貨幣政策決定了它走的是跟傳統法幣體系完全不同的兩條路。

由于信貸經濟體系的天然特性，長期看，法幣的通脹不可避免，它是貶值的。如下圖：

（Source：U.S Bureau of Labor Statistics）

在面對法幣貶值的情況下，黃金由于其稀缺性，獲得人們的青睞，并將其看作為“避險資產”。但避險資產并不意味沒有波動。從黃金過去十年的價格看，最高點在1900多美元，最低點在1050美元，如今在1500多美元。

從長期的角度，跟法幣相比，黃金是避險資產。1971年之前，1盎司的黃金在美國可以兌換出35美元，而今天1盎司可以兌換出1500多美元，也就是在過去近50年來，美元貶值超40倍。如下圖：

（Source：MacroTrends）

而比特幣的價值用黃金盎司來衡量會是什么效果，可參考下圖：

（source：TradingView）

可以看出，即便跟黃金相比，在過去的十年間，比特幣資產的表現也是很突出的，跟法幣資產相比更是如此。

從這個角度，看是否成為“避險資產”，也許需要一個更長的時間尺度，不是三天五天，而是三年五年。

那么，比特幣會不會成為“數字黃金”，并進而成為避險資產？可以從幾個方面來看：

1，比特幣在過去十多年的歷史證明了它的生命力。

比特幣的產生是通過PoW挖礦，它輸入的是算力，輸出的是代幣。這個代幣是有算力支撐的，它并不是憑空發行和產生的，而這個基于算力的競爭，本質上是能源的輸出，這樣競爭也為它帶來安全性。從這個角度，比特幣本質上是有其價值基礎的。比特幣價格從幾乎可以忽略不計，到如今5,000多美元，最高點是近2萬美元，這期間多次經歷大起大落，但其總趨勢是向上的。

如果不是從三天五天看，而是三年五年看，相對于貶值的法幣，它算不算“避險資產”？

2，比特幣具有編程的稀缺性。

比特幣的稀缺是不可篡改的，礦工的獎勵每四年減半，也就是說比特幣的通脹壓力每四年減少一半，當前1,800多萬枚，最終總數是2,100萬枚。而這跟傳統法幣市場的量化寬松形成鮮明對比。隨著2020年的減半，比特幣新增量將降至1.7%的年化發行率。比特幣的S2F跟黃金接近。（藍狐筆記：S2F衡量的是新供應占總供應的比率）全球黃金總庫存大約為19萬噸，每年新產生的黃金大約3,260噸，年化通脹率大約1.7%。也就是說，黃金需要58年時間內才能生產出當前庫存量的黃金。而在2020年減半之后，比特幣的S2F大約也是58左右。

從稀缺性的角度，比特幣基本上跟黃金可以相媲美。

3，比特幣還有其他跟黃金類似，甚至優于黃金的屬性。

比特幣賬本不可篡改，具有交易費用低、便攜性好、易分割性等特點。比特幣節點可以獨立驗證任何比特幣，由博弈的礦工保護比特幣賬本的不可篡改。比特幣可在全球范圍流動，相對于笨重的黃金，比特幣交易費用低、容易攜帶、易于分割、有更好的流動性。

結語

短期看，比特幣不是避險資產，它才誕生十多年，很年輕，體量很小，跟有千年歷史的黃金共識相比還有差距。但從長期看，考慮到它固有的稀缺性、便攜性、不可篡改等特性，考慮到人類逐漸向數字世界遷移，“數字黃金”會不會由數字原生的比特幣來實現？一切還未揭曉，但并非沒有可能，一旦它成為“數字黃金”，未來就有機會成為“避險資產”。

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