捷足先登的比特幣期貨 ETF 究竟和現貨 ETF 有什么區別？_ETF:比特幣

近期行情可謂跌宕起伏，二級市場自 5 月中下旬的大幅度調整后，近期又獨立于美股行情，逼近歷史新高。而近日 Bloomberg 一則「SEC 不會在截止期前拒絕比特幣期貨 ETF」的消息無疑點燃了整個市場，本文就來簡單聊聊比特幣 ETF。

金融市場目前常見追蹤比特幣的投資形式主要包括 :ETF、ETN 和 OTC 市場。

ETF 全稱為 Exchange-Traded Funds，即可以在交易所（如紐交所、納斯達克交易所）交易的指數基金。目前已通過比特幣 ETF 的有加拿大 Purpose 和 3iQ 等。

ETN 全稱為 Exchange-Traded Note，是一種可以在交易所交易的債券 (Note)。它是券商或者銀行發行的到期時支付所追蹤相關資產回報的憑據，VanEck Vectors 的 VBTC 就是一個標準的 ETN 產品。

Starknet基金會任命前Meta高管Veteran Oliva為CEO:金色財經報道，由Starknet創立的非營利基金會Starknet Foundation任命前Meta高管Diego Oliva為首任首席執行官。Oliva將領導生態系統的發展并幫助去中心化工作。Starknet母公司Stark Ware在2022年5月的一輪1億美元融資后估值達到80億美元，并于7月宣布成立該基金會。

Starknet基金會于11月正式啟動，董事會由7人組成，供應量為50.1億個Starknet代幣，約占初始供應量100億個代幣的50.1%。這些代幣尚不可用于公開交易。[2023/6/22 21:52:52]

ETP 全稱為 Exchange-Traded Product，是可以交易的 ETF 類型產品。這個產品類似于 ETF，歐洲 21Share 的 ABTC 就是一個 ETP 產品。該種類規模很小，不作拓展講解。

報告：預計區塊鏈零售市場規模2028年將達到2.0828億美元:金色財經報道，Fortune Business Insights在一份報告中指出，2020年全球區塊鏈零售市場規模為1.268億美元，預計將從2021年的1.722億美元增長到2028年的2.0828億美元，在2021-2028年期間的CAGR為42.8%。對簡化業務流程日益增長的需求推動了市場增長。

分析師認為，零售和供應鏈等終端用戶對該產品的需求激增，預計將引導區塊鏈零售解決方案的需求。[2023/3/7 12:47:31]

Trust 信托 / Fund 基金，最有名的莫過于灰度 Grayscale 的 GBTC 產品。此外比較知名的還有 CoinShares。這里要指出的是，比特幣信托是由于歷史原因成為信托，并非其設立初衷。

GameFi基礎設施平臺HubGame獲Funverse基金1000萬美元投資承諾:金色財經報道，GameFi基礎設施平臺Hub Game宣布獲得Funverse基金1000萬美元投資承諾，旨在為區塊鏈游戲行業帶來更多有價值的變化。據悉，HubGame多合一平臺提供支付網關、錢包、NFT市場、交易和DeFi等服務，目前旗下覆蓋50款NFT游戲，讓用戶GameFi投資體驗更加無縫、安全和有效。本次投資方Funverse Capital是手機游戲發行商Funtap推出的投資基金，專注于為NFT游戲和區塊鏈初創公司提供支持。（bsc.news）[2022/9/17 7:03:01]

灰度信托前身是一個正在申請 ETF 過程中的基金，但由于之前沒有被 SEC 批準為 ETF，所以轉為了信托。它本質上是一個并不能在交易所交易的基金，為了通過監管，妥協成為了一個不能退出的合規信托。目前 GBTC 二級流通平臺是在 OTCMKTS 的 OTC 市場。

數據：The Sandbox將于8月13日解鎖約3.7億枚SAND，約占總供應量的12%:8月11日消息，據token unlocks數據顯示，The Sandbox的LAND代幣將于北京時間8月13日16:00解鎖372715715枚SAND，占總供應量（30億枚）的12.424%。

其中，公司儲備解鎖83,785,715枚，顧問解鎖50,400,000枚，團隊解鎖71,250,000枚，基金會解鎖40,200,000枚，戰略銷售解鎖24,000,000枚和種子輪銷售解鎖103,080,000枚。[2022/8/11 12:17:52]

這次火熱的期貨 ETF 和之前申請多次的現貨 ETF 有什么區別？

區別很大。之前美國市場多次申請的現貨 ETF 一直難以通過，部分原因如下：

1.比特幣本身具有現貨特性，并非現金存款，沒有銀行和第三方可以進行托管，需要另外一套合規托管和私鑰安全性管理的方案； 2.市場上沒有出現一個以公允價格購買和退出的完整二級平臺。這里說的不是新興的比特幣交易所，而是如納斯達克、CME、CBOE 等有著完整盤前、盤后、大宗、做市商席位和清算結算等體系的傳統交易平臺；

這次 Bloomberg 提到的比特幣期貨 ETF 是來自 ProShares 和 Invesco Ltd. 提出的，基于 CME 比特幣期貨的 ETF。這里有兩個重點：

它是基于 CME 期貨（futures-backed）的比特幣 ETF；

發行商 Proshares 是知名的傳統 ETF 發行商；

這兩點表明了其交易場所的和 ETF 方式。CME 是大名鼎鼎的芝商所，是美國乃至世界最大的衍生品交易所（沒有之一），是美股百年老字號的衍生品主要交易場所平臺。而 ProShares 是美股常見的 ETF 資產公司，旗下產品包含指數如標普 500 指數 ETF，納斯達克 100 指數，波動率和杠桿性的 ETF 產品等。

此外，期貨 (future back) ETF 機制本身也有特點。簡單來說，期貨不像現貨，它會一直滾動調倉，因為舊的合約會不斷到期交割，而新的合約又會不斷開出來。舉例而言，假設期貨基金配置設計 1/4 是當月期貨，1/4 下月期貨，1/2 下季度期貨。

到月底前當月期貨即將交割，下個月期貨將即將變為新的當月期貨。這種情況下由于該期貨 ETF 保持標的追蹤并不會真進行交割，所以就需要做調倉把當月快到期的的提前平掉后續到下個月保持整體接近所設計的配置情況。

前面提到了關于調倉的情況。期貨的升水 (遠期的價格高于現貨) 和貼水（遠期價格低于現貨）會隨著行情而不斷變化，所以從中將會有套利的可能。

簡言之就是升水情況下期貨 ETF 將會有比較大的調倉損耗，而貼水情況將會有一些優勢（這里是對于現貨持倉來說，并沒有考慮管理費和手續費）。

近期 Skew 顯示的期貨開倉量已經接近歷史最高點，足以見得市場情緒的大幅回升，比特幣期貨 ETF 將會持續受到關注。如同上一篇文章中所提到，筆者依舊認為美股 ETF 通過只會是時間問題（加拿大合規 ETF 3iQ 是 Jsquare 投資組合之一）。

截止至發稿前，ProShares 的比特幣期貨 ETF 交易代碼已公布為「BITO」，筆者在盈透終端交易界面查詢到該產品，但目前未開盤還未能有做市報價。

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