高熱度下的隱憂？淺析GMX的代幣設計及潛在風險_GMX:NFT

在本文中你將了解：1.GMX如何與其他協議區分開來；2.GMX代幣的價值是如何累積的；3.GMX的潛在風險和解決方案。協議概述

GMX于2021年9月推出，是一個去中心化的永續和現貨交易所，直接從用戶錢包以0%的滑點、10bps的費用和高達30倍的杠桿率在快速和便宜的網絡上交易BTC、ETH、AVAX、UNI和LINK，沒有KYC或地域限制。GMX有一個流動性池GLP，這是一個為保證金交易提供流動性的多資產池：用戶可以通過鑄造和銷毀GLP代幣來做多/做空和執行交易。該池從交易和杠桿交易中賺取LP費用，這些費用分配給GMX和GLP持有人。

為了進行杠桿交易，交易者將抵押品存入協議中。交易者可以選擇最高30倍的杠桿，杠桿越高，清算價格越高，隨著借貸費用的增加，清算價格將逐漸增加。例如，當做多ETH時，交易者正在從GLP池中「租出」ETH的上行空間；當做空ETH時，交易者正在從GLP池中「租出」穩定幣相對于ETH的上漲空間。但GLP池中的資產實際上并沒有被租出。平倉時，如果交易者押對了，利潤將從GLP池中以代幣做多的形式支付；否則，損失將從抵押品中扣除并支付到池中。GLP從交易者的損失中獲利，并從交易者的利潤中獲利。在此過程中，交易者支付交易費、開倉/平倉費和借入費，以換取對美元做多/做空指定代幣的上行空間。

香港虛擬資產交易所HKVAX：獲香港證監會頒發虛擬資產交易平臺牌照的原則上批準通知書:8月11日消息，香港虛擬資產交易所HKVAX發文稱，HKVAX獲香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）頒發原則上批準通知書，可進行第一類及第七類受規管活動，將成為香港第三間持牌虛擬資產交易平臺。HKVAX 將提供三類核心產品，包括場外交易（OTC）經紀商服務，兼具縮窄差價及高流動性特點，令用戶可于法定貨幣和虛擬資產間輕松交易；機構級交易平臺；以及 100% 保障的托管服務，當中資產存取權及控制明確，客戶與公司本身持有的資產亦分隔清晰。

HKVAX 由香港企業家創立，其聯合創始人兼營運總監為霍兆樑，聯合創始人兼行政總裁為吳煒樑博士。HKVAX 旨在建立數字資產交易新標準，為本地與環球市場創建傳統金融與數字金融之間的橋梁，目標成為證券型代幣發行（STO）或資產支持代幣（ABT）等新產品類別的行業基準。[2023/8/11 16:20:51]

如果交易者選擇提取的與存入的抵押品不同，則視為交易活動，將收取交易費用，按抵押品大小的百分比收取。GLP代表流動資金池的份額，類似于用于交易和杠桿交易的資產指數。它可以使用指數中的任何資產鑄造并銷毀以贖回任何指數資產。

安全機構：0VIX 被攻擊的根本原因是通縮代幣的價格計算存在缺陷:金色財經報道，安全機構BlockSec 發推稱，Polygon 生態項目 0VIX Protocol 被黑客攻擊的根本原因是通縮代幣的價格計算存在缺陷。具體來說，vGHST 是 GHST 的權益代幣，借貸平臺為 vGHST 提供了一個市場（ovGHST），ovGHST 價格預言機取決于 vGHST 到 GHST 的轉換率。攻擊者首先在合約 0x49c6 中借入大量 vGHST 以提高相應的借入金額。之后，他轉了一大筆錢給 vGHST 合約。這會影響從 vGHST 到 GHST 的轉化率。因此，合約 0x49c6 變得資不抵債，攻擊者通過清算該合約獲利。[2023/4/28 14:33:36]

GLP代幣價格是指數中資產總價值的價值，包括未實現頭寸的未實現利潤和損失除以GLP供應量。基本假設是每個未平倉頭寸都可能在下一秒被平倉。LP通過鑄造和持有GLP代幣，承擔資產指數的delta風險，即持有一籃子加密資產，如果LP在存入任何指定的資產后，資產池的市值增加加密資產。由于GLP是根據資金池的市場價值鑄造的，新的鑄造活動不會使現有的LP持有者變得更好/更糟。鑄造/銷毀GLP的費用取決于指數資產是否減持/增持，即指數中資產的權重低于或高于其目標權重。如果ETH被減持，通過存入ETH來鑄造GLP的費用較低，因此受到激勵。目標權重是如何設定的？每周根據持倉量進行調整：如果大量交易者在Arbitrum做多ETH，GLP池將設置更高的ETH目標權重，反之，如果有很大一部分人做空，則穩定幣的目標權重也會提高。

數據：1月NFT借貸超1.8萬枚ETH，創自2022年5月以來最高水平:金色財經報道，根據數字資產分析公司 eBit labs 最新數據報告顯示，NFT 借貸規模在今年一月大幅上漲并創下自2022年5月以來最高水平，1 月首周 NFT 借貸量超過 6,000 ETH，達到九個多月以來的新高，截至發稿時整個 1 月份的借貸總額超過 18,000 ETH，約合 30,516,660 美元。

eBit labs報告指出，隨著 BAYC 地板價在 2022 年年中下降引發市場壓力并加劇對潛在清算的擔憂，最終導致流動性危機，借貸行業受到廣泛關注。分析認為主要因素是市場繁榮和 Yuga Labs 的 Dookey Dash 游戲受到熱捧，BendDAO、X2Y2 等主要 NFT 借貸平臺發放的大部分貸款都是針對“無聊猿” Bored Apes 的，BAYC 的短期貸款余額在 2023 年 1 月創下歷史新高。（cryptoslate）[2023/2/19 12:15:53]

The Sandbox美國CEO：即使處在”加密寒冬”，人們仍涌向Web3:金色財經報道，The Sandbox美國地區 CEO?Mathieu Nouzareth?在?NFT?年度行業盛會NFT.NYC大會中接受采訪時表示，即使處在\"加密寒冬\"，人們仍涌向 Web3。我們希望成為虛擬世界中的曼哈頓，聚集令人興奮的品牌和藝術家，但我們的愿景并不是取代現實。Mathieu Nouzareth 在談到市場崩盤時表示：The Sandbox 并沒有切實受到影響，我認為原因是因為我們是一款游戲，游戲受宏觀經濟環境的影響較小，人們來是因為它真的很有趣，任何人都可以享受它。[2022/6/22 4:43:58]

通過DEX聚合器可以更容易地實現目標權重：當一些指數資產被減持時，更便宜的掉期費用加上零滑點可以提供最佳價格，以促進路由到GMX的大量交易，重新平衡GLP池中的資產權重。持有GLP，實際上是：提供流動性;賺取以ETH或AVAX支付的70%的平臺費用;作為杠桿交易者的交易對手從他們的損失中獲利；獲得托管GMX獎勵；對加密指數進行多元化投資。GMX沒有使用標準的自動做市商模型(AMM)(x*y=k)，而是使用Chainlink提供的動態聚合預言機喂價來確定資產的「真實價格」。這有助于實現執行市場訂單的零滑點。這是因為GMX只是從CEX中實時提取價格，為交易者提供最佳執行，而無需套利者調整不同DEX的價格差異。LP也受到保護免受無常損失，因為他們不需要承擔價格發現成本。代幣設計

百威與Zed Run達成合作，將推出NFT通行證和Clydesdale NFT皮膚:6月8日消息。啤酒制造商百威（Budweiser）與Zed Run合作，在其基于NFT的虛擬賽馬和投注游戲中部署代幣化的克萊茲代爾（Clydesdale）挽馬。

作為合作的一部分，雙方將推出百威主題賽道、百威NFT通行證、百威贊助的虛擬賽馬獎池（將在7月和9月舉辦比賽，獎金分別為4.5萬美元；12月將舉辦巡回賽，獎金達9.5萬美元），以及空投三個版本的Clydesdale NFT皮膚，可在Zed Run中使用。（Cointelegraph）[2022/6/8 4:10:24]

GLP持有者，作為他們承擔delta風險和交易對手風險的回報，將獲得70%的平臺費用、從交易者的損失中獲利以及esGMX，這是一個互惠問題。

在平臺質押GMX代幣將獲得30%的平臺費用、esGMX和乘數積分。esGMX是類似于CurveFinance的ve模型的托管模型，但它沒有硬鎖系統。相反，如果選擇領取獎勵，esGMX將線性釋放一年。esGMX獎勵有兩種使用方式：它可以像普通GMX一樣被質押以獲得獎勵，以及它可以在1年內成為GMX代幣，如上所述。要立即質押esGMX獎勵，可以獲得與普通質押GMX完全相同的獎勵——更多的esGMX、乘數和來自平臺費用的ETH/AVAX獎勵。要想在1年內歸屬esGMX，將不會獲得任何獎勵，并且esGMX衍生的主要代幣在此期間不能提取，否則esGMX將被按比例扣減。例如50%的本金代幣提取=50%的獎勵被削減。什么是乘數積分(Multipllerpoints，MP)？MPs不是GMX，但可以像質押一樣賺取費用，從而通過提高GMX質押的收益率為長期GMX持有者提供獎金。每秒以100%的固定比率賺取MP。提升百分比=100*/；即MPs占用戶質押GMX&esGMX總量的比例。GMX通過以下方式賺取費用：交易費用：開/平倉是倉位大小的0.1%；掉期費：如果在平倉時需要掉期，將收取動態抵押品大小的0.2-0.8%；借入費用：*0.01%，在每小時開始時累積；鑄造GLP、銷毀GLP或執行掉期的動態費用，取決于該行動是否有助于實現GLP指數中特定資產的目標權重。本周返還給GLP持有者和GMX質押者的費用是從周三中午開始的前一周的交易活動中收取的，當周實際APR取決于上周的交易活動。GMX的潛在風險

熊市空頭偏斜

最大的風險是當市場劇烈下跌時，一些空頭交易者贏了很多，使得GLP池因delta敞口而縮水，不得不用穩定幣支付空頭交易者的利潤，進一步縮小池規模。熊市空頭偏斜可能導致GLP持有者遭受巨大損失，使GLP對LP不再具有吸引力并導致TVL下降，但根據經驗，GLP池的delta風險以某種方式被交易者的損失對沖。要原因之一是賣空比較困難，這也是大多數人在熊市中虧錢的原因耗盡GLP池

另一個風險是交易者將無法集體獲利以耗盡GLP池。如果OI凈敞口占平臺可用流動性的很大一部分，尤其是對于熊市中的空頭方，則可能會發生這種情況。為確保不會發生這種情況，可能會根據GMX上被多頭/空頭的所有資產頭寸的實時凈敞口設置動態OI上限。長尾資產風險

預言機定價模型適用于ETH等流動資產，但不適用于流動性較低的資產。特別是在極端市場條件下，Chainlink預言機可能會停止提供某些代幣的價格，GMX可能會因此遭受巨大損失。由于大部分永續交易量來自流動資產，減少長尾交易對不會對GMX的業務造成大問題。CEX也存在同樣的問題，這就是為什么永續交易對總是遠低于現貨交易對。潛在風險解決方案

最近有一個問題，Avalanche的交易員利用GMX的預言機定價模型和AVAX在CEX中的稀薄流動性，通過操縱AVAX的鏈下價格從GLP池中獲得56.6萬美元。許多人開始過度擔心和FUDGMX。但我并不這樣認為。該事件是如何發生的？例如，熟悉GMX的大ETH巨鯨通過GMX購買5000萬美元的ETH，然后去幣安和FTX等大型CEX購買4000萬美元的ETH，從而使價格上漲約2%。1000萬美元*2%的凈敞口是收入。滑點和交易費用是成本。如何避免因零滑點而耗盡GLP池？GMX可以提取更多數據，例如訂單深度，以便將更準確的成本/費用轉嫁給交易者。GMX可以針對流動性較低的代幣調低OI上限，并根據CEX流動性自動設定OI上限AVAX在Binance和FTX上的價格是2000萬，GMX平臺上的OI上限應該是2000萬，這樣，如果新的未結頭寸加起來高于2000萬，應該收取滑點，并返回GLP池，以確保交易者不會有更好的結果。有人可能會問：如果收取滑點費用，@GMX_IO的價值主張是什么？簡短的回答是，至少在任何時間間隔內，平臺上零滑點交易的可用流動性可能高于任何單個CEX。其他資料

我強烈建議大家也看看@Riley_gmi的綜合報告，我也從報告中獲得了一些參考。

FloodCapital還發布了幾條高質量的推文。

@rektdiomedes也寫了一個很好的總結，也值得你花時間閱讀。

GMX團隊成員@xdev_10、@xhiroz、@vipineth、@xm92boi、@0xAtomist等。原地址

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