穩定幣FUD蔓延，是什么導致了USDT脫鉤？_USD:USDT

文章作者：ClaraMedalie、DessislavaAubert、ConorRyder文章編譯：Blockunicorn

距離UST和LUNA恐怖崩盤還不到一天，穩定幣FUD已經蔓延到Tether，這是最大和最具有系統重要性的加密貨幣。在UST崩盤之后，Tether于5月11日世界標準時間下午12:00左右開始取消掛鉤。起初只是小幅下跌，從0.999美元左右跌至0.997美元，然后在今天早上7點左右急劇下跌至0.95美元。截至發稿時，USDT的交易價格回到了0.993美元左右，盡管人們仍然擔心脫鉤的原因以及穩定幣完全重新錨定需要多長時間。

多年來，人們一直在猜測Tether的儲備，這引發了許多關于即將發生的驚人崩盤的預測，但這種下跌最可能的解釋在于UST解體后的看跌市場情緒。然而，在最近的市場歷史中，Tether在所有USDT市場上的價格從未出現過如此大幅度的下跌。與UST不同，USDT是中心化交易所使用最廣泛的報價資產。目前以USDT計價的活躍工具超過3,500種，其中以USDT為基礎資產的工具超過75種。因此，價格發現過程遠比市值較小的穩定幣復雜得多，這就是為什么難以確定取消掛鉤事件的來源的原因。不過，了解Tether價格發現的一種方法是查看真實的USDT-USD交易對，這些交易對今天在12個交易所進行交易。USDT-USD市場為穩定幣提供“真實”匯率，而USDT-DAI、USDT-USDC或BTC-USDT等其他市場需要交易者確定Tether的美元價值的中間匯率。在這12家交易所中，交易量在第一次取消掛鉤事件期間開始上升，然后在今天早些時候最劇烈的下跌期間飆升。

TUSD流通量創去年8月以來最高水平，成為第五大穩定幣:金色財經報道，在加密貨幣交易所巨頭Binance日益重要的推動下，TrueUSD(TUSD)穩定幣已成為按市值計算的第五大穩定幣。加密情報公司Nansen的區塊鏈數據顯示，全球交易量最大的加密交易所Binance在過去7天內鑄造了價值約1.3億美元的TUSD。

根據加密貨幣價格追蹤機構CoinGecko的數據，隨著近期的上漲，TrueUSD穩定幣的流通供應量超過11億美元，這是自去年8月以來的最高水平。加密數據平臺DefiLlama顯示，TUSD在上周的市值增長15%，超過去中心化金融協議Frax Finance的原生穩定幣frax(FRX)，位列第五。TUSD是由加密貨幣公司ArchBlock發行的與美元掛鉤的穩定幣，以前稱為TrustToken。根據區塊鏈數據提供商ChainLink的儲備證明監控工具，其價值完全由法定資產支持。[2023/2/28 12:32:52]

智利居民在經濟動蕩中轉向穩定幣:金色財經報道，智利居民正在轉向穩定幣以保護他們的資產免受近期創紀錄的通貨膨脹和比索日益貶值的影響。在過去三個月中，本地加密貨幣交易所的穩定幣交易量增加了50%。Buda.com是2015年在智利推出的首批加密貨幣交易所之一。該平臺上穩定幣的市場份額從6月份的11%上升到7月份的20%。（coindesk）[2022/8/3 2:57:22]

每小時交易量飆升約6.5億美元但是，去釘住是否起源于單一交易所？在上架該貨幣對的12家交易所中，只有6家的交易量很大，從圖表中我們可以看到FTX的市場份額在過去2天內從5月9日的16%飆升至今天的45%以上。我們還可以觀察到FTX.US的飆升，考慮到本周早些時候幾乎不存在的交易量，這是不尋常的。

FTX的USDT-USD交易量市場份額在2天內翻了一番以上讓我們更深入地了解這些交易所發生的一些訂單。探索買賣訂單

市值前十加密貨幣中僅穩定幣USDT下跌:金色財經數據顯示，截止當前，加密貨幣市值前十幣種9漲1跌，唯一下跌幣種為USDT，跌幅約0.46%。漲幅前三為：BSV(175.818美元，+4.81%）暫居第一、ETH（141.085美元，+4.1%）排名第二、BCH（232.497美元，+3.96%）排名第三。[2020/4/3]

USDT對美元的交易量處于年度高位，但賣出量占多少比例？我們繪制了過去一天的單個分時水平交易圖表，以了解大部分賣壓來自何處。

在脫鉤最嚴重的時期，FTX上最大的賣單是900萬美元在脫鉤最嚴重的時期，我們可以觀察到FTX上的一些大量賣單。大型FTX賣單最神秘的是，為什么交易者會虧本賣出USDT，而理論上他們可以從TetherLimited以恰好1:1的比例贖回美元，TetherLimited聲稱仍在正常處理贖回。然而，該公司只為“經過驗證的客戶”提供贖回服務，可能會出現延遲，目前尚不清楚普通交易者卸載大量USDT有多容易。贖回的不確定性可能會在脫鉤期間引發恐慌，這種恐慌蔓延到USDT-USD交易對上，盡管面臨數百萬美元的風險，但仍不清楚為什么交易者會以如此低的價格出售。另一個有趣的趨勢是在Kraken上以折扣價購買USDT的大量訂單，這表明鯨魚交易者可能會通過以低價搶購USDT從這種贖回機制中獲利。在Bitfinex上，USDT的交易價格仍高于其1:1掛鉤，因此交易者也可以在Kraken上買入，在Bitfinex上賣出以快速獲利。放大FTX，我們可以觀察到大量賣單在取消掛鉤事件前后開始，并且持續以高于大量買單的速度。

動態 | 美國前特朗普經濟顧問計劃推出與美元掛鉤的新穩定幣:美國前特朗普經濟顧問Stephen Moore與里根前副總顧問Ralph Benko和Everipedia聯合創始人Sam Kazemian合作，計劃推出一種名為Frax的新穩定幣。根據聲明，Frax將不會得到美元一對一的支持。取而代之的是，儲備金將被借出并產生利息，以確保每個Frax與一美元掛鉤。Moore將擔任穩定幣背后公司Frax的聯合創始人兼首席經濟官。（The Block）[2019/10/22]

在FTX.US上可以觀察到同樣的趨勢，盡管更加極端：

大型市場賣單可以迅速破壞訂單簿上的流動性，這就是為什么這種趨勢以及FTX不斷增長的市場份額是有趣的。然而，當查看實際的買入/賣出比率時，隨著時間的推移，它仍然相對中性。這并不奇怪，考慮到買入/賣出比率幾乎總是恢復到高交易量對的平均值。

聲音 | TBanco聯合創始人馬志博：穩定幣的穩定不在于錨定物在人心:據石榴財經消息，2月23日，在《穩定幣的“前世今生”》沙龍論壇中，前高盛資深從業人士、TBanco聯合創始人馬志博指出，摩根大通發行JPM Coin是因為作為商業銀行，投行屬性明顯，為投資人服務。當意識到投資人有投資數字資產的需求，就會及時作出響應。 馬志博認為，不論從傳統金融，還是從區塊鏈來說，穩定幣的穩定，更多的是使用穩定幣的人心是否相信穩定幣的價值所在。穩定幣的穩定根本上不在于錨定物，而在于人心。[2019/2/23]

最大USDT市場的買入與賣出量穩定幣對價格發現

穩定幣對在USDT價格發現中也發揮著重要作用，尤其是在像Binance這樣不提供美元交易對的交易所。看跌交易者可以將USDT轉為“更安全”的穩定幣，而不是兌現美元。在查看BUSD-USDT和USDC-USDT對時，我們可以觀察到BUSD/USDC在取消掛鉤之前和期間的顯著市場活動。

為USDC下的大筆買單，賣出USDT

BUSD的大量賣單從USDT價格的差異中獲利最終，如果大量市場訂單能夠消除訂單簿上的流動性，它們可能會導致價格快速下跌。讓我們看看這些訂單簿，看看發生了什么。訂單簿數據

中心化交易所對于穩定幣價格發現極為重要，因此對于維持其掛鉤至關重要。訂單簿可能是一種有用的方式，可以更深入地了解做市商為捍衛這些交易所的掛鉤所做的努力。這通常是通過提供流動性來完成的，尤其是在熊市的買入方。一旦釘住恐慌蔓延，投資者就會逃往法定貨幣，并希望通過穩定幣/美元對放棄他們的穩定幣。下面我們繪制了最具流動性的Tether/USD貨幣對2%的市場深度。

除Bitfinex外，其他大多數交易所的市場深度均有所下降，Bitfinex試圖捍衛USDT的價格穩定與出價通過查看交易所的數據交易，我們可以清楚地看到今天凌晨為捍衛USDT的錨定所做的努力。毫不奇怪，與Tether屬于同一母公司的Bitfinex通過提高投標深度來捍衛與USDT掛鉤的最大努力。這就是為什么在我們的第一個USDT價格圖表中，我們看到Tether在Bitfinex上的價格沒有變動。另一方面，我們可以觀察到其他交易USDT/USD的最大交易所的流動性急劇下降，這可能導致脫鉤。放大FTX上0.05%的平均市場深度，我們可以觀察到在取消掛鉤后買賣深度有所下降，盡管此后買賣深度已經恢復。

在這些交易所的當前買賣價差中也可以看到Tether脫鉤恐慌。買/賣價差是工具訂單簿上最佳買價和最佳賣價之間的差值，可用作流動性指標。除Coinbase外，最具流動性的USDT/USD貨幣對的點差通常接近0.01%，但我們注意到，一旦這些交易所的流動性在一夜之間枯竭，點差就會全面飆升。Bitfinex在隔夜飆升后提供賣方流動性的努力無疑有助于價差，因為我們注意到在增加流動性后立即達到零。結論

價格發現很復雜，特別是對于像Tether這樣的大型穩定幣，但從數據中我們可以觀察到過去兩天的一些有趣趨勢。FTX的市場份額隨著大量賣單而飆升。穩定幣對在Tether的價格發現中也發揮了重要作用，許多交易者在脫鉤期間輪流進出。最終，USDT脫鉤令所有加密貨幣市場感到震驚，尤其是考慮到它發生原因的不確定性。然而，截至發稿時，穩定幣已經慢慢的擺脫不正常價格，讓其釘住了匯率，避免了最壞的情況出現。

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