頭等倉研報：「Move to earn」Stepn_STEPN:TEP

Stepn是搭建在Solana上第一款結合了區塊鏈代幣激勵的運動APP，通過引入“Move\tto\tearn”的創新概念，開創了區塊鏈對于運動類APP的賦能嘗試，目前該協議正式上線僅3個月左右，但其日活用戶數已破萬，且呈持續增長的趨勢，該協議的經濟模型借鑒了Gamefi的主流雙代幣模型，仍然具備一定的死亡螺旋風險，但目前的數據顯示該模型的發展較為健康，憑借其先發優勢和良好的產品設計，Stepn成為了該賽道的龍頭項目。綜上，該項目值得關注。概要

Stepn的細分賽道為運動APP與具有Gamefi性質的“Movetoearn”賽道。Stepn是搭建在Solana上第一款結合了區塊鏈代幣激勵的運動APP，通過引入“Movetoearn”的創新概念，開創了區塊鏈對于運動類APP的賦能嘗試，在Stepn中，用戶通過在交易市場購買運動鞋后，每天通過走路/慢跑/快跑即可賺取代幣收益，與傳統運動APP不同的地方除了在代幣激勵以外，APP內還增添了走路過程中可以隨機掉落寶箱，可以通過升級調整運動鞋屬性的游戲元素，使得用戶可以獲得玩、賺、運動的三重體驗。目前該賽道的正式上線項目并不多，該APP的亮點在于：團隊的背景實力強，創始人不僅有加密、游戲、連續創業的背景，且顧問同時覆蓋了傳統行業與加密行業的風投，Stepn在參加完黑客松后僅三個月內就推出了公測版，且在推出后不斷進行更新優化，項目的推進速度快，團隊的交付能力強。在產品設計上，Stepn并不止將用戶群體局限于跑步用戶，而是通過推出走路鞋、全能鞋等NFT的方式來使得即使是沒有跑步習慣的普通人也可以通過“Move”來獲取收益，并且其最低要求只需每天運動十分鐘的低門檻使得該APP對于普通人的運動要求十分友好，利于其用戶群體的增長。從用戶體驗來看，其APP內的各操作都十分便捷易上手且UI設計較為美觀。從社交媒體規模來看，Stepn的運營能力強，在各平臺都有較高的關注度，且社區共識強，用戶留存率高。從業務數據來看，雖然目前該協議正式上線僅3個月左右，但其用戶增長速率高，每日APP活躍人數已過萬。該APP的風險點在于：從項目的長遠發展來看，作為一款運動APP，其需要的是真實用戶而非投機者，但是賺錢效應勢必會引來打金工作室或是部分投機用戶通過各類作弊方式來進場，因此保證反作弊機制能夠長期有效是該項目發展的關鍵因素，依賴于團隊的開發能力，以目前上線用戶的反饋情況來看，反作弊機制仍有待改進的空間。從新用戶進場的情況來看，目前Stepn內代幣的產出和消耗保持著較為平衡的狀態，但需要注意的是，若Stepn的新用戶進場速率變慢或者停滯，有可能會出現GST拋壓過大幣價下跌陷入死亡螺旋的情況，而GST目前的應用場景集中在游戲內的升級、合成寶石、加速開寶箱與繁殖的機制，而用戶在回本后，其產出其實是大于消耗的，面對未來可能出現的該情況，團隊的解決方案為1）通過在未來將部分游戲內的產出GST收益變成產出GMT收益，達到游戲內的GST產出與消耗平衡的狀態。2）對于GMT來說，則會賦予更多的應用場景來保證GMT的需求保持在良性的狀態，但目前GMT的玩法并未推出，因此未來該模型能否繼續保持其目前健康的狀態仍需觀察。從入場門檻來看，目前Stepn有兩個門檻阻止了未來的大規模增長：1、入門的運動鞋NFT價格較高，目前只有具備一定加密資產的用戶才能承擔的起。2、對于非加密用戶來說，創建錢包、理解助記詞、將法幣資產轉成加密貨幣資產等一系列操作較為繁瑣，對破圈來說具備一定的阻力。而目前Stepn對此的解決方案是在Q3上線租賃市場，通過將加密用戶的運動鞋出租給非加密用戶，非加密用戶只需簽訂協議直接運動即可獲取收益，將先學習加密知識再運動變現的進場模式轉變成先運動變現再學習加密知識，目前來看具備一定的可行性，未來租賃模式上線后的發展情況值得觀察。綜上，Stepn值得關注。說明：頭等倉最終評定的/，是按照頭等倉項目評估框架對項目當前基本面進行綜合分析的結果，而非對項目代幣未來價格漲跌的預測。影響代幣價格的因素眾多，項目基本面并非唯一因素，因此，不可因為研報判定為，就認為項目價格一定會跌。此外，區塊鏈項目的發展是動態的，被我們判定為的項目，若其基本面發生重大的積極變化，我們將有可能會調整為，同樣地，被我們判定為的項目，若發生重大惡性改變，我們將會警示所有會員，并有可能會調整為。基本概況

項目簡介

Stepn是一款搭建在Solana上具有Gamefi屬性的運動APP，主打“Movetoearn”，鼓勵玩家通過走路、慢跑、快跑三種運動方式來賺取該協議的游戲內代幣GST與治理代幣GMT，目前該APP的功能主要分為四個部分：1）單人模式；2）交易市場；3）馬拉松模式；4）后臺模式；其中馬拉松模式與后臺模式還未上線。基本信息

項目詳解團隊

Stepn團隊以海外華人為主，目前在澳大利亞，團隊人數并未披露，其核心成員信息如下：

數據：近3億枚DOGE從一未知地址轉入幣安，約合2173萬美元:5月9日消息，據Whale Alert監測，近3億枚DOGE從一未知地址轉入幣安，約合2173萬美元。[2023/5/9 14:52:02]

JerryHuang，Stepn創始人之一，2008年畢業于浙江大學計算機專業，2008年進入游戲行業，總共做了10款游戲左右，2010-2015年創辦了游戲工作室FalafelGames，2021年8月與Yawn共同創建了Stepn。

YawnRong，Stepn創始人之一，畢業于南澳大學廣告、市場營銷相關專業，有實體行業與區塊鏈創業經驗，是南澳大利亞區塊鏈協會的代表之一，2017年進入幣圈，2018年創辦了CryptoSALab，一家做OTC以及挖礦業務的公司，2019年擔任Algorand的商務大使，2021年8月創建了Stepn。

JessicaDuan，Stepn的首席戰略官，2010年畢業于澳大利亞的阿德萊德大學，2013-2015年在JR/DutyFree擔任銷售經理，2015年創建了Soko設計工作室，2021年入職Stepn。顧問：

1）ScottDunlap，Stepn的顧問之一，阿迪達斯副總裁。2）WilliamRobinson，Stepn的顧問之一，AllianceDAO的核心貢獻者和首席孵化師，具有多年的區塊鏈從業和游戲設計經驗。3）JasonKAM，Stepn的顧問之一，FoliusVenture的創始人，前BriarwoodChaseManagement對沖基金管理公司的投資總監，在加密社區中受關注度高。4）SantiagoR，Stepn的顧問之一，ParaFiCapital的合伙人之一，曾任職于美國最大的金融服務機構摩根大通集團。總結：Stepn自身的團隊不僅具備加密和游戲創業背景，其投資人與顧問也在加密行業具有一定的聲望，可以給到Stepn一定的資源支持與產品指導，據團隊創始人披露，其經濟模型正是在FoliusVenture的幫助下設計的，而除了加密行業的顧問外，傳統頂級品牌阿迪達斯的副總裁也曾在社交媒體上親自宣傳該項目，該陣容不管是對加密行業內還是加密行業外的Stepn的未來發展都具有一定的助力。資金

Stepn截止目前共進行了兩輪融資，總融資金額為$9.2M，詳情如下：

表2-2Stepn融資情況代碼

Stepn代碼并未開源。產品

Stepn是搭建在Solana上一款具有Gamefi屬性的運動APP，主打“Movetoearn”，鼓勵玩家通過走路、慢跑、快跑三種運動方式來賺取該協議的代幣GST與GMT，目前該APP的功能主要分為四個部分：1）單人模式；2）交易市場；3）馬拉松模式；4）后臺模式；其中馬拉松模式與后臺模式還未上線。在正式運動時，StepnAPP的頁面如下圖所示：用戶在只需按下“START”即可開始賺取收益，運動時頁面APP上將會顯示當前配速和最優配速等參考指標，需要注意的是，只有GPS信號為滿格時用戶才會獲得最佳收益，因此Stepn的用戶需在戶外或是陽臺等地方運動才可賺取收益，如果APP檢測到較弱的GPS/互聯網信號，或者用戶沒有正常地運動，就會顯示“Moonwalking”狀態，在該狀態下用戶將無法賺取收益。

圖2-1StepnAPP界面賬戶與錢包

新用戶在進入Stepn前，需要通過輸入郵箱來注冊Stepn內的賬號，3月7日前用戶注冊后無需邀請碼即可使用APP，3月7日后為了控制新玩家進場的速度，官方啟動了邀請碼機制，新用戶在注冊后需要填寫邀請碼才可以成功注冊賬戶，邀請碼目前只能從官網、Discord以及老用戶手上獲取，老用戶初始會有一個邀請碼，若邀請碼用完且完成每日的運動任務后則會再生成新的邀請碼。用戶在注冊成功后，可以通過導入助記詞或是創建新的錢包的方式來導入Solana上的錢包地址與資產，除了錢包以外，APP還有內置的資金賬戶，用戶獲取的收益將會自動存入Spending賬戶中，用戶可以隨時將Spending里的賬戶轉移到錢包中，轉移后可直接在錢包內進行交易轉換成SOL或是USDC。目前Stepn的Spending賬戶僅支持Solana上的錢包轉賬，但根據Stepn的路線圖規劃來看，在四月中下旬也將支持BSC鏈上的錢包，使用BNB作為其交易市場的結算貨幣。

ParaSpace已向此前事件受損用戶空投ParaVault NFT:4月8日消息，ParaSpace 宣布已向此前事件中的受損用戶空投 ParaVault NFT。

此前報道，ParaSpace 此前表示在其黑客攻擊事件中所有受影響的用戶都將收到一個 NFT，未來可使用該 NFT 兌換 ParaSpace Token。向 ParaSpace 借貸池提供資金的用戶將獲得額外的 Token，以彌補協議暫停期間錯失的收益機會，ParaSpace 還將引入激勵計劃。[2023/4/8 13:52:03]

圖2-2Stepn錢包界面單人模式

1、運動鞋：在Stepn中，用戶首先需要擁有NFT運動鞋才可以開啟單人模式來賺取代幣獎勵，其中根據用戶的習慣不同，Stepn將鞋子設計成了四種類型：1）Walker；2）Jogger；3）Runner；4）Trainer；三種模式：1）走路；2）慢跑；3）快跑；每種類型的鞋的配速和收益區間如下表所示：

表2-3運動鞋屬性2、屬性：每種類型的鞋都具備四種屬性：1）效率；2）幸運；3）舒適；4）耐用性；其中每雙運動鞋都可以通過消耗一定的時長和GST來進行升級，通過升級每雙鞋子可以獲得一定的屬性點數，用戶可以根據自己的需求自行選擇將點數加在不同的屬性上。其中每種屬性給到用戶的增益是不一樣的：1）對于效率來說，越高的效率值每分鐘可以獲得越高的GST收益，到了30級時，用戶可以選擇繼續賺取GST，或轉為賺取GMT。2）對于幸運來說，越高的幸運值可以在走路過程中增加掉落寶箱的幾率；3）對于舒適來說，越高的舒適值每分鐘可以獲得越高的GMT收益，30級開啟。4）對于彈性來說，越高的耐用性可以減少每消耗一次能量后需要修鞋花費的GST。除了配速的不同以外，根據鞋子的稀有度還可將鞋子的類型分為灰鞋、綠鞋、藍鞋、紫鞋、橙鞋五種。對于不同稀有度的鞋來說，初始屬性和后續升級的屬性加成是不同的，具體如下表所示：

表2-4不同稀有度的屬性明細3、能量：在單人模式中，當用戶持有了NFT運動鞋之后，系統會根據鞋子的類型和數量來分配給用戶體力值，其中1點體力相當于5分鐘的運動時間，體力的總數取決該用戶賬號下的鞋子總數以及稀有度，每6小時Stepn會自動回復25%的體力值，體力值與鞋數的關系如下表所示：

表2-5鞋數與能量總數關系4、等級：用戶可以通過消耗GST來升級自己的運動鞋，升到的級數越多，要花費的GST與時間越多，同時用戶也可以通過花費更多的GST來減少升級時間。升到更高的等級將解鎖不同的功能，不同級數解鎖的功能具體如下表所示：

表2-6不同級數可解鎖的功能5、鑄造：每雙運動鞋達到5級后，都可通過與另一只運動鞋進行匹配鑄造來繁殖出新的運動鞋，每48小時內可鑄造一次，每只運動鞋的最大鑄造次數為7次，鑄造次數越多，需要花費的GST越多，當運動鞋的等級為藍鞋及以上時，除了GST以外，還要消耗部分的GMT才可進行鑄造，具體如下表所示：

表2-7鑄造成本

圖2-3鑄造界面用戶在鑄造時將不會直接生成運動鞋，而是會生成鞋盒，通過開鞋盒再生成運動鞋，鞋盒的屬性取決于前身運動鞋的屬性，而鞋盒開出的運動鞋屬性取決于鞋盒的屬性，詳情如下表所示：

表2-8鞋盒概率

表2-9運動鞋概率6、收入機制：目前單人模式具有一定的每日能量上限和每日代幣上限，玩家的初始能量為2，隨著運動鞋數量的增加，最高能量可以達到20；初始的代幣收入為5GST/天，隨著效率值的增加，最高的收入可以達到300GST/天，根據用戶統計，目前配置不同的鞋的回本周期在40-50天左右，收入的計算公式如下所示：

審計DAO Code4rena以600萬美元向Paradigm出售15% ARENA Token已獲投票通過:3月22日消息，審計 DAO Code4rena 以 600 萬美元向 Paradigm 出售 1.5 億枚（占總量 15%）ARENA Token」已獲投票通過。此前報道，Paradigm 尋求以 600 萬美元收購審計 DAO Code4rena 1.5 億枚（占總量 15%）ARENA Token。[2023/3/22 13:19:39]

表2-10收入公式參數含義從公式中可以看出，玩家在運動時獲得的GST將與以下幾個因素有關：1)玩家消耗的能量數量；2）玩家的移動速度；3）運動鞋上額外的道具加成；4）運動鞋的效率值；5）耐久度的值；6）系統值；而在以上幾個因素中與玩家收益關系最大的是運動鞋的效率值，隨著玩家運動鞋等級的提升與效率值的增加，玩家效率值與GST收益的關系如下所示：

圖2-4每能量產出的GST與效率的關系模擬曲線27、神秘寶箱：用戶在單人模式下移動時，如果能量與幸運值到了一定的數值，將會隨機掉落神秘寶箱，寶箱中可能包含GST、寶石或者什么都沒有，若用戶當日的GST的收益已達到上限，則寶箱中不會掉落GST，神秘寶箱共有5種質量類型，質量越高，需要開啟寶箱等待的時間越久，玩家可以通過消耗GST來加速寶箱的開啟，每個用戶都有四個神秘寶箱的欄位，最多可以放置四個神秘寶箱。神秘寶箱是否能夠掉落的概率公式如下所示：

神秘寶箱掉落后的質量公式如下所示：

表2-11掉落公式參數含義從公式中可以看出，玩家在運動時獲得的神秘寶箱將與以下幾個因素有關：1)玩家消耗的能量數量；2）運動鞋的幸運值；3）運動鞋上額外的道具加成；4）系統值；而在以上幾個因素中與玩家收益關系最大的是運動鞋的幸運值，隨著玩家運動鞋等級的提升與幸運值的增加，玩家幸運值與掉落的寶箱概率的關系如下所示：

圖2-5神秘寶箱掉落的概率、質量和消耗的能量、幸運值的關系模擬曲線38、寶石和插槽：用戶的運動鞋到一定的級別后，即可解鎖寶石插槽，不同稀有度的鞋有不同的概率解鎖不同稀有度的寶石插槽；寶石插槽可以用來鑲嵌在交易市場中或是從神秘寶箱中獲得的寶石，固定的插槽類型只能放置固定類型的寶石，目前寶石的類型與屬性一樣，一共有四種：1）效率；2）運氣；3）舒適；4）彈性；

圖2-6神秘寶箱與寶石插槽界面除了屬性外，每種寶石還具備不同的等級，等級越高的寶石的對運動鞋屬性的增益作用越強：

表2-12增益效果明細高等級的寶石除了從神秘寶箱可以掉落以外，玩家也可以自行合成，通過消耗GST則可將3個同級別的寶石進行合成，升級到更高級別的寶石，合成的等級越高，合成的成功概率越高，若合成失敗，則原來的3個寶石將會破碎，無法使用。

表2-13寶石合成成功率交易市場與租賃市場

交易市場：目前用戶購買鞋盒可以通過Stepn中內置的交易市場購買，也可在SOL鏈上的MagicEden交易市場購買，但目前大多數用戶的掛單與購買行為都發生在Stepn內置的交易市場中，該市場的總稅收為6%，其中4%作為版稅給到NFT的創作者，2%的交易費用將被團隊保留；交易市場中主要的運動鞋以灰鞋和鑄造過2次的鞋為主，因為鑄造成本較低，而運動鞋的地板價可以覆蓋鑄造成本，因此對于鑄造2次以內的運動鞋來說，都具備一定的獲利空間，但該方式的收益會隨著SOL與GST的幣價變動有較大的波動，目前該市場的結算貨幣為SOL，運動鞋的地板價在9-10個SOL左右。

數家日本銀行將在“Japan Open Chain”上測試穩定幣:3月2日消息，據當地媒體報道，幾家知名日本銀行將在以太坊兼容的區塊鏈上測試穩定幣，并使用新的概念證明發行符合日本法律的穩定幣。

參與此計劃的銀行包括Tokyo Kiraboshi Financial Group、Minna no Bank和The Shikoku Bank。該測試最初將專注于電子貨幣的發行和匯款，未來計劃將重點放在滿足法律要求的穩定幣系統上。后者將涉及地方政府和私營企業。

這些銀行將發布自己的穩定幣，而不是使用市場上已經存在的穩定幣。報道指出，該穩定幣將可在MetaMask等流行錢包中使用。此外，日本監管機構今年將取消對海外發行穩定幣的禁令。

GU Technologies將開發該系統，并將使用“Japan Open Chain”，該區塊鏈與以太坊完全兼容。（BeInCrypto）[2023/3/2 12:38:38]

圖2-7Stepn交易市場界面租賃市場：租賃市場是Stepn為了降低用戶進場門檻在Q3將推出的機制，用戶可以通過申請租賃，與運動鞋的所有者完成匹配，同意租賃條款后開啟租賃，每個租賃合同的有效期為24小時，之后運動鞋將會歸還給所有者進行維修；同時用戶可以通過提升信用等級來延長租賃協議到7天，目前租用者和租賃者的收益為30%/70%，該收益配比可能會在上線后有一定的調整，每成功履行一份租賃協議，租賃者的信用都將增加。馬拉松模式與后臺模式馬拉松模式：Stepn未來計劃推出的馬拉松模式將有每周馬拉松和每月馬拉松兩種，其中對于每周馬拉松來說，用戶可以選擇參加2.5公里、5公里或者7公里中的任意一種馬拉松；對于每月馬拉松來說，用戶可以選擇參加5公里、10公里、15公里的馬拉松中的任意一種；1）在參加前用戶需要先注冊，注冊時需要繳納一定的費用，若沒有在規定的時間內完成所注冊類型所需公里數，則該注冊費用將被集中起來用于排行榜的獎勵。2）在參加時用戶可以通過的功能來跟蹤自己的馬拉松進展；3）馬拉松賽事結束后，所有的用戶都將獲得NFT獎章，排名靠前的用戶將額外獲得GST/GMT與NFT徽章獎勵。后臺模式：當用戶沒有打開Stepn應用程序時，將應用程序放在后臺運行，此時也可獲得一定的GST收益，后臺模式將從移動設備的健康數據APP中獲取步數信息，每日該模式的最大步數上限為3000步，該收益為固定收益，將不受效率值或道具加成的影響，且通過后臺模式獲取收益時不會消耗能量與耐久值。防作弊機制對于具有獲取收益屬性的運動APP來說，一旦用戶通過多臺手機同時運動或是通過其他非戶外人體運動的方式來獲取收益，則會有大量的GST被投機用戶而非真實用戶獲取給市場形成拋壓，從而損害真實用戶的利益，因此如何防止非真實用戶通過作弊機制獲取收益是Stepn能否長久發展的關鍵，目前Stepn通過以下三種機制來阻止作弊，具體如下：證明玩家運動數據的真實性：通過訪問手機中的重力傳感器、直線加速度傳感器、顯著運動傳感器、加速度儀、步數檢測傳感器等來收集玩家的運動數據，收集后通過以下三種方式來確保玩家的運動數據是真實的：1）驗證移動運動的數據與人類運動的振幅是否匹配；2）驗證移動運動的數據與移動計步器是否匹配；3）驗證移動運動的數據與GPS軌跡是否匹配；GPS算法開發：通過自行研發GPS算法來解決玩家在運動時可能出現的GPS偏移、降級、不穩導致運動數據收集有偏差的現象，據官方披露，在最新的Beta測試中，與傳統的跑步應用和GPS設備相比，Stepn的GPS精度提高了70倍。通過機器學習＋數據搜集防止模擬器作弊：若用戶通過模擬器在個人電腦上通過黑客引擎將篡改的運動數據提供給Stepn\tAPP，則通過該作弊方式用戶無需運動也可以獲取收益，目前Stepn面對該方式給到的解決方式是通過機器學習來開發防作弊的原型機，搜集現有用戶的運動數據來進行深度學習的數據供給，訓練機器學習的系統來識別用戶的運動數據的真實性。總結：

從團隊來看，該團隊不僅有加密、游戲、連續創業的背景，且顧問同時覆蓋了傳統行業與加密行業的風投，而最重要的是Stepn這款產品在參加完黑客松后僅三個月內就推出了公測版，且在推出后不斷進行優化，幾乎每隔兩周APP都需要更新一次，項目的推進速度快，團隊的交付能力強。從定位來看，Stepn雖然也采用了“to\tearn”的代幣激勵模式，但是并不像市面上主流的Gamefi產品一樣，走的是玩賺路線，而是開創了一個新的通過運動來得到獎勵的模式，在運動中，用戶不僅可以獲得外在的代幣激勵，同時可以獲得來自生活方式的改變、運動本身帶來的多巴胺分泌等其他的內在激勵，在雙重激勵下可以大大增加其產品的用戶留存率。在產品設計上，Stepn并不止將用戶群體局限于跑步用戶，而是通過推出走路鞋、全能鞋等NFT的方式來使得即使是沒有跑步習慣的普通人也可以通過“Move”來獲取收益，并且其最低要求只需每天運動十分鐘的低門檻使得該APP對于普通人的運動要求十分友好，利于其用戶群體的增長。從用戶體驗來看，其APP內的各操作都十分便捷容易上手，并且UI設計美觀，但在運動過程中，目前還會偶爾出現APP無法接收GPS信號，導致用戶無法獲取收益或是收益較低的情況。從入場門檻來看，目前Stepn有兩個門檻阻止了未來的大規模增長：1、入門的運動鞋NFT價格較高，目前只有具備一定加密資產的用戶才能承擔的起。2、對于非加密用戶來說，創建錢包、理解助記詞、將法幣資產轉成加密貨幣資產等一系列操作較為繁瑣，對破圈來說具備一定的阻力。而目前Stepn對此的解決方案是在Q3上線租賃市場，通過將加密用戶的運動鞋出租給非加密用戶，非加密用戶只需簽訂協議直接運動即可獲取收益，將先學習加密知識再運動變現的進場模式轉變成先運動變現再學習加密知識，目前來看具備一定的可行性，未來租賃模式上線后的發展情況值得觀察。從項目的長遠發展來看，作為一款運動APP，其需要的是真實用戶而非投機者，但是賺錢效應勢必會引來打金工作室或是部分投機用戶通過各類作弊方式來進場，因此保證反作弊機制能夠長期有效是該項目發展的關鍵因素，依賴于團隊的開發能力，以目前上線用戶的反饋情況來看，反作弊機制仍有待改進的空間。發展

拜登政府將在未來幾個月公布數字資產優先事項:金色財經報道，拜登政府將在未來幾個月公布數字資產優先事項。[2023/1/28 11:32:49]

歷史

表3-1Stepn大事件現狀

運營數據Stepn官方目前沒有對外開放其用戶數量數據，但據其推特和創始人在AMA中的披露，2月21日時Stepn的日活已經達到2萬人，月活達到6萬人，3月底的日活已經達到10萬人，是2月底的五倍，4月10日時日活已達20萬人，但由于部分用戶可能使用多賬號進行運動，因此真實日活用戶數應該在10w+左右。圖3-1為網友統計的Stepn中每日新增充值用戶數，可以間接反應Stepn每日新增用戶情況，可以看出，自三月下旬以來，Stepn的每日新增用戶數保持在4-6k人左右，圖3-2為Stepn的每日活躍總用戶數，可以看出，從鏈上數據來看，4月10日后Stepn的日活用戶已超過10w人。

圖3-1Stepn新增充值用戶數

圖3-2Stepn總活躍用戶數下圖是SOL、GST每日的提現與存入情況，可以看出，每日產出的GST在除去游戲內復投以外的拋壓與新用戶進場的速率較為吻合，并沒有明顯的用戶進場速率過快，導致存入的GST增加與用戶進場過慢，導致產出的GST買盤不足的情況，同時在觀察了近期的USDC的出入金情況后，發現Stepn用戶近期的USDC的出入金數量也維持在一個平衡的狀態。

圖3-4每日提現與存入的SOL、GST變化趨勢社交媒體規模

表3-2Stepn社交媒體數據評論：Stepn在各大社交媒體的關注度都較高，且在這種情況下，Stepn并沒有停下運營的腳步，每周Stepn的Discord都會舉辦茶話會讓用戶進行交流，且團隊創始人幾乎每周都會與各平臺、KOL等舉辦AMA活動來增加Stepn的曝光度，同時在產品上每月幾乎都會推出特定的雙倍能量或收益等活動來刺激用戶增長。未來

根據Stepn的路線圖規劃來看，未來的發展計劃如下：在推特達到20w關注人數后正式宣布GMT在APP內的獲取方式與用途。在四月、五月份上線幣安鏈的交易市場，推出多鏈錢包，新增ETH和SOL的NFT頭像功能。在Q3月份推出成就系統、任務系統、租賃系統玩法。在Q4推出在線馬拉松模式，社交模式。總結：

從新用戶進場的情況來看，目前Stepn內代幣的產出和消耗保持著較為平衡的狀態，但需要注意的是，若Stepn的新用戶進場速率變慢或者停滯，有可能會出現GST拋壓過大幣價下跌陷入死亡螺旋的情況，而GST目前的應用場景集中在游戲內的升級、合成寶石、加速開寶箱與繁殖的機制，而用戶在回本后，其產出其實是大于消耗的，面對未來可能出現的該情況，團隊的解決方案為：1）通過在未來將部分游戲內的產出GST收益變成產出GMT收益，達到游戲內的GST產出與消耗平衡，保持幣價穩定的狀態。2）對于GMT來說，則會賦予更多的應用場景來保證GMT的需求保持在良性的狀態，但目前GMT的玩法并未推出，因此未來該模型能否繼續保持其目前健康的狀態仍需觀察。從Stepn的發展速度來看，團隊的推進速度快，交付能力強。從社交媒體規模來看，Stepn的運營能力強，在各平臺都有較高的關注度，且社區共識強，用戶留存率高。經濟模型

Stepn的治理代幣為GMT，APP內產出代幣為GST，其中GMT的總量為60億個，截止2022年3月28日，流通數量為6億個，而GST沒有總量上限，目前流通量為4,018,569個。代幣分配

當前GMT代幣分配情況如下表所示：

表4-1GMT代幣分配

圖4-1GMT分配情況7

圖4-2GMT釋放時間表8持幣地址分析

根據Solscan9與Bscscan10的數據顯示，截止至2022年3月28日GST的持幣地址數共有87,343個，GMT在Solana上的持幣地址數有7,548個，在BSC鏈上的地址數有14,676個，但因GMT大多數的交易量和持有者集中在幣安交易所上，因此無法獲取目前GMT的持倉用戶情況，而從GST的持倉情況來看，除了合約外的前10大持倉用戶占比約18.8%，前100名的持倉用戶占比約為33.3%，可見GST的籌碼分布較為分散，并不集中，GST地址的增長情況如下所示：

圖4-3GST持幣地址增長趨勢11代幣用途

目前GST的代幣用途有以下幾點：1）運動鞋升級；2）鑄造新鞋；3）開啟寶石插槽、合成寶石；4）加速升級、開寶箱的冷卻時間；5）修鞋；6）重置運動鞋屬性。目前GMT的代幣用途有以下幾點：1、參與治理：鎖倉GMT獲得投票權，參與治理，投票者將獲得部分市場交易費用分紅或GMT獎勵。；2、游戲內消耗：1）燃燒GMT來將運動鞋的等級升至5/10/20/28/29；2）燃燒GMT來升級4級以上的寶石。3）燃燒GMT來鑄造稀有、史詩、傳奇的運動鞋；4）燃燒GMT來重新分配屬性點；5）燃燒GMT來提高GST每日收入上限；6）燃燒GMT來提高寶石升級成功率；7）燃燒GMT來提高鑄造出雙鞋盒概率；8）燃燒GMT來訂閱“幸災樂禍”12池中的GST回報。3、參與未來可能的與線下實體運動品牌結合的其他活動。競爭

行業概述

Stepn所處的賽道屬于健康類運動APP賽道與具有Gamefi性質的“Movetoearn”賽道。Statista13的數據表明，2020年美國的跑步用戶數有55.9m左右，而為了健康走路的人群數量達到了111m左右，而美國人口僅占全球人口的4.3%，因此可以初步預估未來全球跑步市場的用戶數超過10億以上，而為了健康而走路的人群可以達到20億左右。，而在2021年，線上健身行業獲得了33%的年增長率，因此可以看出，運動APP賽道有一定的潛在用戶群體且處于該群體處于增長階段。目前傳統的運動APP如Strva、NikeRunClub等項目的主要特點為：1）用戶體驗良好，對于所有的運動數據的可視化界面設計美觀；2）可以記錄多種鍛煉方式的運動數據，如攀巖、騎行、游泳等；3）可以讀取外部設備如Appwatch的運動及心率等數據，使得運動時更為便捷且利于分析健康水平；4）APP內對于各類鍛煉方式通常配有視頻或文字指導，幫助用戶達到最佳的鍛煉效果；5）具有一定的社交屬性，用戶可以通過發帖或是加入俱樂部等方式與跑友建立社交關系。而目前Movetoearn類的APP相比于傳統的運動類APP來說，其優勢在于具備代幣激勵與數字資產所有權的確認體驗，其劣勢在于其應用內功能不夠完善，用戶體驗單一，非加密用戶進場操作繁瑣，但從日本在2月7日時Stepn的下載量超過NikeRunClub的現象來看，代幣激勵對于新用戶的增長可以起到較為明顯的作用，但從項目的生命周期來看，僅僅只有代幣激勵難以維持項目的長期發展，因此目前該賽道內APP無論是從功能來看還是從對非加密用戶的友好度來看都具備較大的提升空間。Movetoearn與Playtoearn的本質在經濟模型上具有一定的相似度，只不過將玩游戲的操作轉變成了身體上的運動，從游戲中的可玩性獲得的快感轉變成了運動時激素分泌的快感，都在產品本身帶給用戶的激勵外增加了代幣激勵，同時在產品內擁有數字資產的所有權。因此該賽道項目的生命周期走勢與大多數Gamefi一樣，十分依賴于其經濟模型是否具備可持續性，其APP在除了代幣激勵以外是否能給到用戶其他愿意留存下來的理由，其APP內的用戶是否是真實用戶還是打金工作室，相比傳統的APP來說，Movetoearn賽道的APP想拉長生命周期，不僅要考慮其經濟模型的可持續性，還要考慮其防作弊機制是否完善，其用戶體驗是否能真正的留存真實用戶，而從目前的Gamefi現狀來看，如何構建一個可持續性的經濟模型仍然還在探索階段，如何保證代幣的產出與消耗平衡、如何保證代幣具有一定的應用場景，如何保證在用戶數的增長達到穩定后進行轉型，以上種種都較對項目的模型設計提出了較高的要求。但與Gamefi略不同的是，該賽道的產品與Gamefi產品相較來看，除了金錢外，用戶的成本只有時間成本，而游戲用戶的成本包括了腦力上的和可能更多的時間成本，因此當產品的收益下降時，Gamefi用戶的流失率較強，但對于Movetoearn賽道的產品來說，由于成本不同，其留存率會較高，而生命周期的拉長可以給到產品更多優化的空間，在后期從以收益吸引用戶過渡到以產品的功能吸引用戶。競品對比

目前市面上主打“Movetoearn”的項目主要有Stepn、Snkrz、Wirtual、5KM、Fitmint、Genopets等。SnkrzSnkrz是一款搭建在Klay上的運動APP，團隊位于韓國，該APP在走路/跑步模式外，還增加了攀巖、騎車等模式的運動證明獎勵，用戶可以在走路過程中有機會獲得隨機的道具，如陷阱、火箭、盾牌、無人機等等，通過利用道具可以偷取附近用戶的體力與收益，同時其他用戶也可以通過道具來防御，除了通過Movetoearn以外，該APP還推出了土地機制，以韓國地圖為背景，若用戶的運動范圍在其他土地持有者的地盤中，則土地持有者可以自動賺取收益，同時土地持有者可以通過在自己的土地上舉辦活動來吸引更多的用戶。WirtualWirtual是一款搭建在BSC上的運動APP，團隊位于泰國，用戶可以通過選擇有償挑戰和無償挑戰兩種方式中的一種、確定好1）挑戰的鍛煉類型，如跑步、騎自行車等；2）挑戰的鍛煉結果，如5km，而后提交運動的數據結果來獲取獎勵，提交方式為1）手動上傳其他運動APP中記錄的運動數據圖片；2）自動連接到Wirtual支持的運動APP內獲取運動數據；在提交后成功后，可以根據運動的數據來獲取WIETUAL代幣獎勵，通過購買APP內的Avatar虛擬角色中的著裝NFT可以提升代幣的獎勵上限。5KM5KM是一款搭建在Ethereum上的運動APP，團隊位于中國，目前正在進行NFTmint階段，創世跑鞋共5000只，后續運動鞋由創世跑鞋生成，該APP內目前有四種模式：1）單人模式；2）活動模式；3）后臺模式；4）體驗模式。跑鞋有四種類型：1）休閑；2）慢跑；3）專業；4）全能；具備四個屬性：1）獎勵系數；2）運氣；3）磨損率；4）級別；用戶的收益取決于跑鞋的里程值，里程的最高上限為10KM。FitmintFitmint是一款搭建在Polygon上的運動APP，團隊位于印度，用戶可以通過MATIC在APP內鑄造定制的運動鞋，也可從交易市場購買其他玩家鑄造的定制運動鞋，運動鞋有五種類型：1）基本款；2）運動員；3）職業運動員；4）傳奇；5）特別定制；具備四個屬性：1）力量；2）耐用；3）耐力；4）舒適；在測試階段將發布1000只OG運動鞋給到早期的社區成員，在APP正式上線后將逐步售賣5w只運動鞋，后續運動鞋通過繁殖生成。GenopetsGenopet是一款搭建在Solana上的主打“Move+Playtoearn”的游戲，玩家可以通過免費鑄造/二級市場購買來獲得專屬寵物Genopet，在獲得寵物后可以通過在現實世界中的體育運動/參加APP內的小游戲來獲取經驗值升級寵物，此時玩家的收益來源于出售升級后的寵物，同時玩家可以也可以通過購買棲息地來解鎖賺取游戲內代幣$KI的機制，通過移動來賺取經驗，將經驗用于升級寵物加速代幣的產出。項目對比

表5-1項目特點對比

表5-2社交媒體熱度對比總結：相比于市面上的其他項目相比，Stepn具有較強的先發優勢，已經有一批留存率較高的用戶且經濟模型目前經過市場驗證較為健康，而該賽道大多數APP還處于開發階段，并未上線，上線后其經濟模型是否合理目前無法進行判斷，但從熱度和產品規劃的情況來看，在Stepn以外，Snkrz通過與廣告商合作的方式來增加APP的收入，該方式具有一定的創新，且其土地玩法和道具玩法都具備一定的趣味性，而Genopets在機制上將游戲和運動結合，該思路是否能夠獲取用戶仍需觀察，目前該賽道的項目本質上競爭關系并不強，對于“Movetoearn”的項目來說，其特點之一是用戶獲取收益只需要運動證明，但該運動證明并不是僅可被單一APP收集的，因此Stepn在未來面臨來自競爭對手的壓力相較于其他賽道的龍頭項目來說較輕。風險

1）代碼風險：Stepn目前沒有披露代碼審計的相關信息，仍然具備一定的黑客攻擊風險。2）經濟模型風險：若Stepn的新用戶進場速率變慢或者停滯，有可能會出現GST拋壓過大幣價下跌導致項目陷入死亡螺旋的情況，該情況是否能被解決十分依賴于后續團隊的戰略發展和GMT的釋放策略。參考資料Stepn白皮書Snkrz白皮書Genopets白皮書Wirtual白皮書Fitmint白皮書5KM白皮書注釋1https://www.coingecko.com/en/coins/stepn，截止至4月12日。2https://docs.google.com/spreadsheets/d/1R9bPGYwA3E0YLUhY20Ga1CzufRrnXo-mhkwpzVuz8XU/edit#gid=16951661583\twww.tinyurl.com/stepnstats4\thttps://dune.xyz/queries/604672/11286345\thttps://dune.xyz/nguyentoan/STEPN-(GMT-GST)-Core-Metrics6\thttps://dune.xyz/nguyentoan/STEPN-(GMT-GST)-Core-Metrics7\thttps://research.binance.com/en/projects/stepn8\thttps://research.binance.com/en/projects/stepn9https://solscan.io/token/AFbX8oGjGpmVFywbVouvhQSRmiW2aR1mohfahi4Y2AdB#holders10https://bscscan.com/token/0x3019BF2a2eF8040C242C9a4c5c4BD4C81678b2A111https://solscan.io/token/AFbX8oGjGpmVFywbVouvhQSRmiW2aR1mohfahi4Y2AdB#analysis12\t“幸災樂禍”池是Stepn未來將上線的玩法，當用戶從高級鞋盒中開出低級運動鞋或是升級寶石失敗時，通過這類活動消耗的GST將有一定比例進入該池中作為訂閱者的被動收入。13\thttps://www.statista.com/topics/1743/running-and-jogging/#dossierKeyfigures

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