當你談“灰度”時，你在談些什么_BTC:GBTC

“灰度基金”，最近火了。只要工作日，就雷打不動買比特幣。截止目前，灰度基金已經持有超過50萬枚BTC，價值約合92億美元，相當于比特幣總市值2.72%。據Chainalysis之前的統計，如果除去已丟失的比特幣，灰度擁有比特幣數量應該占到真實流通量的3.37％。不少人都認為是灰度推動了比特幣的市價，真是如此嗎？

本文試圖一起來梳理，解開灰度這只“貔貅”的真相。1、只會買買買的“灰度基金”到底是什么？2、是誰在認購灰度基金？3、灰度的溢價，為何會存在？4、灰度的操作，能否影響市場？一、只會買買買的“灰度基金”到底是什么？

DAO資產在90天內從88億美元增加到215億美元:金色財經報道，截至2022年4月15日，4833個去中心化自治組織(DAO)資產持有108億美元。在309天的時間里，到2023年2月19日，資產減少到88億美元。然而，在過去的90天里，DAO資產持有的資金大幅增加，增加了144%，目前價值為215億美元。[2023/5/21 15:16:16]

灰度投資公司GrayscaleInvestmentTrust由DigitalCurrencyGroup于2013年設立，面向合格投資者和機構用戶服務的數字貨幣資產管理公司。他們提供的產品，分2種類型：單一資產信托和多元資產組合基金。其中單一資產信托一共有9支產品，包含比特幣信托、以太坊信托等。多元資產組合基金是一支名為灰度大盤基金的產品，該基金包含比特幣、以太坊等市值排名靠前的加密資產。

前騰訊區塊鏈業務負責人蔡弋戈已離職創業:5月7日消息，前騰訊區塊鏈業務負責人蔡弋戈于今年年初從騰訊離開后，創立web3錢包Punk Code。據悉，從2017年起，蔡弋戈帶領團隊從0到1先后孵化了區塊鏈供應鏈金融平臺“微企鏈“、全國首個區塊鏈電子發票系統、以及著名的應用于司法存證場景的“至信鏈”，“至信鏈”也曾是不少數字藏品平臺的選擇。（36氪）[2023/5/7 14:48:09]

以BTC的產品GBTC為例，灰度對合格投資者和機構用戶開放私募，允許他們通過現金或BTC的形式入金到信托。機構買入GBTC，就相當于買入灰度持倉的BTC中對應的份額。GBTC的份額不支持贖回，需要鎖倉6個月，其它幾個幣的鎖倉時間更長，需要1年的時間。持有者在GBTC解鎖后，只能在股票市場賣出，不能贖回。灰度不關心市場價格，因為它的盈利來自管理費，BTC的管理費為2%，其它幣更高。以目前灰度BTC信托持倉92億美元的資產規模來看，灰度一年的管理費就有1.84億美元，標準的躺賺模式。二、是誰在認購灰度基金？

綠地元宇宙指數G-Meta Index26日均線越過拐點呈下跌趨勢:金色財經報道，本周綠地元宇宙指數G-Meta Index最高4176點，周五收于4137.9點，較上周五下跌2.47%；同期滬深300下跌0.3%、創業板指數下跌2.46%。本周綠地元宇宙指數跑輸滬深300，相對收益為-2.17%。五一假期后的兩個交易日，元宇宙板塊連續下跌，指數的26日均線越過拐點呈下跌趨勢。[2023/5/6 14:47:23]

灰度基金的持倉量一直在上漲。11月17日，灰度加密資產管理總規模已突破了100億美元。現在灰度每天BTC的新增持倉量，已經大于礦工的產量。

PayPal為美國超過6000萬Venmo客戶推出加密貨幣轉賬功能:金色財經報道，在 PayPal 允許用戶在其平臺和其他錢包之間轉移加密貨幣近一年后，該公司現在正在為其位于美國的超過 6000 萬 Venmo 客戶推出類似的功能，該公司在一份聲明中表示，客戶還可以轉賬到 PayPal 賬戶以及外部錢包和交易所，新功能將于5月推出。

此前報道，去年6 月，PayPal 開始允許用戶將比特幣、以太坊、比特幣現金和萊特幣等受支持的代幣發送到外部錢包。PayPal 于 2013 年收購了 Venmo，根據 PayPal 最近的一份收益報表，Venmo 在 2022 年處理了 2453 億美元的法定貨幣交易。[2023/4/29 14:33:49]

根據灰度2020年Q3的財務報告，認購灰度基金的金主，主要由機構投資者、合格投資者、家族辦公室、退休賬戶基金等構成，其中機構投資者占比超過80%，有超過一半的投資者來自美國以外的國家和地區。

Cardano創始人暗示Vasil硬分叉將在9月升級:8月27日消息，Cardano的創始人Charles Hoskinson預計，如果一切順利并且沒有錯誤或減速延遲升級，Vasil硬分叉將在9月升級。IOHK將與Cardano社區合作，確定Vasil硬分叉的日期。此外，該團隊將與權益池運營商（SPO）舉行會議，以了解他們方面的最新準備情況。

Charles Hoskinson在8月26日的視頻廣播中表示，事情進展非常迅速，預計Vasil硬分叉最有可能在9月發生。開發人員和社區正在針對1.35.3節點進行廣泛的測試，集成和基礎設施看起來不錯。此外，除了積壓中的小錯誤外，沒有重大錯誤。（Coingape）[2022/8/27 12:52:25]

而機構投資者中，對沖基金占據了主要部分。對沖基金，是為溢價而來！

溢價的存在，就為聰明的套利資金提供了出口。對于大體量的資金來說，能維持10%左右的穩定回報率已經是非常不錯的成績了，而灰度可以做到年化30%甚至更高。灰度支持現金和幣認購，常見的套利模式以下幾種：1、GBTC現金借貸套利這是最簡單的套利方式，投資者用現金買入GBTC份額，6個月的鎖倉期過后，選擇合適的時機在二級市場拋售份額，現金差額扣去相關費用剩下的就是利潤。此方式最大的風險就是比特幣下跌，導致無利可套甚至虧損。為了抑制比特幣價格下行的損失，投資者可在比特幣期貨市場上進行對沖套利風險。

2、GBTC實物借貸套利機構投資者在借貸平臺借入BTC，將借入的BTC作為出資款認購灰度的GBTC信托份額，鎖倉期過后，在美股二級市場上擇時拋售，同時用現金購入BTC還給借貸平臺，GBTC賣出時的溢價部分扣除相關費用即為利潤。

三、灰度的溢價，為何會存在？你是不是也會想問，為什么灰度信托在股票市場的價格會這么高溢價。美股韭菜，是傻了嗎？為什么不直接去數字貨幣市場買？超級君此前的解釋比較合理：股票市場的溢價，可以視作一個保險金，可以對沖丟幣風險+資金凍結風險+潛在收稅風險+資金流動性風險等等。

從這個層面來看，灰度拿著合規牌照，在做搬運工的工作，把數字資產搬運到股票證券市場，讓美股股民可以更加靈活快捷的購買到數字貨幣。溢價、以及灰度的管理費，就是倆個市場的GAP價值。四、灰度的操作，能否影響市場？溢價高-->吸引機構套利資金認購-->減少數字貨幣市場的現貨流通量。在灰度的這個產品機制上，套利資金充當了“拋壓轉移至美股，資金帶回幣圈”的搬運工。

近一年灰度家族產品每周流入情況來源：Grayscale從上圖可以看出，今年4-6月份，是灰度的一波認購高潮，對應份額解鎖期會在2020年10月-12月。從Q4開始，認購高潮一直在持續。可以理解為，從10月份開始，解鎖的信托份額會越來越大，市場上存量的比特幣會越來越少。ChainHillCapital由此判斷，今年4季度以及明年全年都將看漲比特幣。當然，隨著Robinhood和Coinbase等平臺的入場，灰度基金的壟斷優勢一旦被瓦解，美國股民購買數字貨幣的門檻降低，這個溢價的空間，將會逐漸被壓縮抹平。高溢價時代，將畫上句號。

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