一文讀懂 Staking 即服務：機遇與風險、現狀與未來_STA:Standard

當前領先的區塊鏈網絡正在經歷從工作量證明 (PoW) 到權益證明 (PoS) 共識機制的大規模轉變。最初由中本聰?(Satoshi Nakamoto)?倡導的 PoW 模型已經失寵，批評者指出，PoW 的安全模型和中心化礦池趨勢造成了負外部性。

取而代之的是，PoS 設計因其能源效率和更好的去中心化承諾而正經歷著巨大的發展。如果以太坊2.0 (Eth2) 的 PoS 合并在今天已經完成，那么基于 PoS 的區塊鏈將占據當前 L1s (第一層) 區塊鏈網絡總市值的 44%；而如果我們在計算中忽略比特幣，那么這些 PoS 鏈的市值份額將飆升至 91%。這種從由 PoW 主導到 PoS 的網絡轉變已經在新的商業模式中產生了二階效應，這些新商業模式通過保護 PoS 網絡而賺取收益。

自下而上：比特幣、以太坊以及排名前五的 PoS 區塊鏈網絡的市值在 2021 年以來的變化情況 。

自 2008 年比特幣誕生以來，PoW 鏈已經幫助諸多企業建立了以挖礦回報最大化為中心的商業模式。早期的礦業公司明白，他們可以從規模經濟中受益，并開始在能源成本低廉的地方建立“服務器農場”，以最大化他們獲得挖礦回報的可能性。在短短 13 年時間里，加密挖礦已經發展成為一個價值約 310 億美元的行業。

與此同時，基于 PoS 共識的區塊鏈為尋求 PoS 獎勵的個人和公司提供了類似的商業機會。摩根大通估計，基于 PoS 的?Staking (質押) 行業每年已經產生 90 億美元的收入，到?2025 年將成長為 400 億美元的行業。鑒于這一利潤豐厚的預測，理解 Staking 的細微差別以及它們如何與正在崛起的?Staking 即服務?(STaaS)?行業相互作用是至關重要的。

*注：為了避免與科技行業中已使用的 SaaS (software-as-a-service，軟件即服務) 縮寫混淆，我們將在本報告的其余部分中將“Staking 即服務”?(Staking-as-a-Service)?稱為?STaaS。

一個無須許可的區塊鏈網絡要想正常運作，那么在任何給定時間只能有一個實體可以更新該網絡的共享賬本。共識機制是這樣一組規則，即區塊鏈網絡中的安全性提供者使用這組規則來確定該網絡應該采用哪個參與者的更新。在任何時候負責將一系列交易 (區塊) 添加進賬本中的實體被稱為「區塊生產者」。作為生產新區塊并因此維護網絡安全性的回報，區塊生產者能夠從網絡中賺取區塊獎勵?(下文將更詳細地探討區塊獎勵的構成)。

如前所述，PoW 和 PoS 是當今區塊鏈領域使用最廣泛的兩個共識引擎。在 PoW 系統中，“礦工”為了成為下一個區塊生產者而在競爭中消耗物理資源 (時間和能源)。這種外部資源的消耗給 Pow 網絡帶來了安全性。如果一個惡意的參與者希望停止或更改網絡的狀態，則將需要控制網絡 50% 以上的算力。

在 PoS 系統中，對物理資源 (算力) 的競爭被吸引區塊鏈原生加密貨幣的競爭所取代。與 PoW 相比，這一關鍵差異使得 PoS 網絡在不消耗大量電力的情況下運行，并允許更廣泛地參與共識過程 (也即允許網絡實現更好的去中心化)。想要成為網絡驗證者的參與者必須質押 (鎖定) 一定數量的區塊鏈網絡原生加密貨幣，作為其誠實參與共識過程的承諾。網絡中質押的總價值為網絡提供了安全性，這使得在 PoS 網絡中不同形式的 51% 攻擊的成本要比 PoW 更加昂貴。

過去1小時全網爆倉2.2億美元:金色財經報道，Coinglass數據顯示，過去1小時全網爆倉2.2億美元，其中，多單爆倉2.06億美元，空單爆倉1413萬美元。[2023/6/10 21:28:02]

除了主要作為安全屏障之外，驗證者的質押金之所以非常重要還有兩個原因。首先，驗證者質押量的多少與其被選中負責將新的交易添加到賬本中的概率成正比，因此影響著該驗證者能夠賺取多少獎勵。驗證者的質押金還充當了抵押品，用來抑制不良行為：即如果對網絡采取惡意行為，則通常會受到損失一部分質押金或在一段時間內失去參與共識過程的權利的懲罰。總之，PoS 系統激勵健康的網絡行為。驗證者會為了獲得更大比例的區塊獎勵而質押更多抵押品。質押的抵押品越多，驗證者就越有可能會遵守網絡規范 (以避免被懲罰)，從而確保了區塊鏈的安全性。

參與質押的動機

通過上述對 PoS 共識如何運作的基本技術理解，我們可以探索它所創造的經濟機會。PoS 網絡通過獎勵驗證者區塊獎勵?(由網絡原生貨幣的通脹和交易費組成)，從而激勵質押者為網絡的安全性做出貢獻。通脹獎勵可以被視為 PoS 網絡為了鼓勵用戶將自己的資產質押到網絡中而使用的本地激勵機制。而對于那些選擇持有 PoS 網絡的原生貨幣而不將資產質押進網絡中的用戶而言，將會受到該資產通脹供應計劃所帶來的稀釋影響。如果 100% 的原生貨幣被質押到網絡中，那么網絡所有權將不會發生相對變化，因為所有的通脹獎勵都會被分配給所有現有的持有者；但考慮到這將意味著沒有人在網絡上實際運行應用程序或者進行交易，因此這種情況是非常不可能發生的。

因此，每個 PoS 網絡都呈現出不同的活躍質押率?(staking rate)，如下圖所示，每個 PoS 網絡的質押率取決于各自網絡中的活動量和激勵機制。從下圖可以看出，大多數 PoS 網絡的活躍質押率都超過 50%。

上圖：各大 PoS 網絡的活躍質押率 (staking rate) 情況，數據截止2021年11月25日

PoS 網絡中不斷變化的質押率使得網絡質押者 (stakers) 有著動態變化的回報率。隨著更多的質押金進入網絡，質押者獲得的獎勵率將會降低，因為質押獎勵將需要分配給更大的質押者群體，反之亦然。網絡中的整體質押回報被稱為名義質押收益率?(nominal staking rate)，其中包括了交易費和通脹。該名義收益率減去由網絡整體通脹產生的獎勵金額，被稱為實際收益率?(real rate)。雖然許多 PoS 網絡的名義收益率可能高達兩位數百分比，但實際收益率通常是個位數百分比。這一趨勢的主要例外是幣安智能鏈 (BSC)，因為其區塊獎勵完全由交易費用組成 (沒有通脹)。各個主要的 PoS 讓利的質押收益率如下圖所示：

上圖：各大 PoS 網絡的質押收益率，雖然許多 PoS 鏈提供了一個吸引人的名義收益率，但實際收益率要低得多。

參與質押的障礙

如果參與質押是 PoS 網絡中原生的收益渠道，那么為何不是每個人都會運行一個驗證者 (節點) 呢？其中有幾個因素在起作用。首先，成為一名驗證者通常有一個最低資本要求，這最終讓大多數的散戶用戶望而卻步。下圖展示了在各個 PoS 網絡中運行一個驗證者節點的前期資本和硬件要求。

過去24小時內Otherdeed for Otherside系列NFT發生三筆大額交易:5月15日消息，據OtherdeedBot監測，過去24小時內Otherdeed for Otherside系列NFT發生三筆大額交易，其中Otherdeed#51以40ETH成交；Otherdeed#8以125ETH成交；Otherdeed#85720以170ETH成交。[2023/5/15 15:03:44]

上圖：各大 PoS 網絡中運行一名驗證者節點的前期資本和硬件要求。

即便像 Solana 這樣沒有最低質押要求的 PoS 區塊鏈，仍然需要其他形式的資本，比如高端計算機、參與共識投票要支付的費用 (目前估計每天 2 SOL 或約 500 美元)，以及需要質押足夠的資本來使驗證者被選中。

其次，如果某個參與者有足夠的資本來滿足了 PoS 網絡的最低質押門檻，那么他就需要承擔確保驗證者始終在線并正確運行的任務。大多數 PoS 網絡會使用罰沒 (slashing) 懲罰來懲罰離線或行為不端的驗證者。

最后，參與 PoS 質押還伴隨著機會成本，也即資產被鎖定一段時間，不能用于其他目的 (比如用于在 DeFi 中進行借貸)。這個問題適用于大多數使用了抵押擔保 Staking 機制的 PoS 網絡，但在像 Cardano 這樣支持本地流動性質押的網絡中避免了這個問題。

總之，上述這些問題正是?Staking 即服務?(STaaS)?行業旨在為其用戶解決的問題。

最初創建 STaaS 行業的目的是為大眾提供參與 Staking 的經濟利益，同時為非技術用戶解決持續的驗證者節點維護挑戰。隨著該行業的成熟，我們已經開始看到了流動性 staking 衍生品的加入 (注：比如用戶通過流動性質押協議?Lido Finance?質押 ETH 之后，可以 1:1 獲得具有流動性的衍生品 stETH)，以幫助用戶抵押因質押 (鎖定) 資產而帶來的機會成本。

STaaS 是一個相對簡單的業務模型——用戶將其資產轉給或委托給管理一組驗證者的?STaaS 提供商。這允許小型用戶能夠享受到參與 staking 的權益。通過使用 STaaS 提供商，用戶可以輕松地通過點擊幾次鼠標來質押幾乎任何 PoS 資產。下方表哥展示了當前主要的 STaaS 提供商支持的 PoS 資產：

上圖：當前主要的 STaaS 提供商支持的 PoS 資產情況一覽。

作為為其客戶維護必要的驗證者服務的回報，STaaS 提供商會向其客戶收取費用。這可以是每月固定的費用，但更常見的是客戶質押所產生回報的百分比 (這類傭金通常在客戶質押回報的 5 - 20% 之間)。隨著時間的推移，我們可以預期該費用百分比會降低，因為將會有更多的 STaaS 提供商加入這個生態系統并展開競爭。此外，隨著 PoS 協議的成熟和縮減其獎勵計劃，每個客戶為 STaaS 協議帶來的名義費用預計將會下降。

與今天的錢包和交換產品類似，我們可以將今天的 STaaS 業務分為為托管或非托管。無論這些分類如何，所有 STaaS 都可能提供一個流動性質押功能。

福布斯：自今年3月以來，17位加密貨幣投資者和創始人共損失約1160億美元的個人財富:12月24日消息，據《福布斯》數據顯示，自今年3月以來，加密貨幣領域最富有的投資者和創始人中，有17位總共損失了大約1160億美元的個人財富，其中15人在過去9個月里損失了超過一半的個人財富，其中10人完全失去了億萬富翁的地位。[2022/12/24 22:05:18]

托管類 STaaS

托管類 STaaS 提供商的特點是在整個 Staking 過程中控制和維護客戶的資產。最常見的中心化 Staking 提供商就是中心化交易所?(CEX)，比如 Coinbase 和 Kraken.

上圖：Coinbase 提供的 staking 服務。圖源:Coinbase

托管類 STaaS 通常針對那些希望通過一種簡單的方法來從自身持有的資產中獲得回報，同時無需擔心后端的質押流程的散戶用戶。通過可以的質押金產生的任何回報，首先會分配給 staking 提供商，之后再傳遞給客戶。這與銀行的運作方式類似：銀行通過對存款人的利息收取費用，同時保持對這些存款的托管，從而保留對客戶的權力。由于客戶已經信任這些第三方來保管他們的資產，因此通過這些第三方來參與 staking 不需要任何額外的信任假設，除了 STaaS 提供商能夠管理好驗證者 (節點) 或者將此責任外包給另一個第三方提供商。然而，托管類錢包和交易所存在的風險同樣適用于托管類 STaaS 提供商——畢竟，如果你沒有掌控私鑰，那么也就不是你的 Crypto?(not your keys, not your crypto)。

托管類 STaaS 提供商通常會與后端節點即服務?(NaaS)?提供商合作，從而將 Staking 基礎設施外包給后者。在這種情況下，NaaS 基礎設施提供商負責維護硬件設施和每日的驗證節點操作，而 STaaS 提供商則專注于托管方面的工作 (包括秘鑰管理和冷存儲)。當前比較受歡迎的白標提供商包括?Blockdaemon?和?Staked。

此外，那些想要擁有自己的驗證者 (節點)，但又缺乏內部專業知識來托管或管理驗證者節點的大型企業或風投也使用 NaaS 提供商。這些 NaaS 提供商能夠承擔專門的專家團隊的額外費用，專注于確保驗證者節點有著最大限度的正常運行時間和安全性。2021 年初，Coinbase 以 8000 萬美元收購了?Bison?Trails，這是對 NaaS 基礎設施提供商的首次重大收購。考慮到這兩種業務之間的協同效應，這可能不會是我們看到的唯一一筆收購交易。

非托管類 STaaS

如果沒有參與并維護資產托管的能力，STaaS 就不是真正的 Web 3.0 服務。將質押金發送給非托管類 STaaS 提供商的過程被稱為「委托」(delegation)，大多數 PoS 網絡都支持「本地委托」(native delegation)，也即這個委托過程是內置于網絡中的。任何已經運行了一個驗證者節點的用戶都可以接受來自其他用戶的資產委托，以此來增加自己的驗證者節點中質押的資產比例，從而賺取更多的 staking 收益。

這些驗證者會向委托資產的用戶 (也即委托者)?收取一筆傭金，就像托管類 STaaS 提供商一樣。然而，獎勵的分配方式略有不同。由于 PoS 網絡任何和支持委托，因此網絡可以將委托者的報酬份額直接分配給他們，而不是讓驗證者節點來將報酬傳遞給委托者。這有助于減少與托管類 STaaS 業務模式相關的一些交易對手風險。

彭博社：美國聯邦貿易委員會對推特的隱私和安全問題進行更深入審查:12月21日消息，據知情人士透露，在Elon Musk收購推特后，美國聯邦貿易委員會（FTC）正在對推特的隱私和數據安全做法進行更深入的調查。在過去的一個月里，美國聯邦貿易委員會的律師詢問了兩名前高管，自Elon Musk上任以來，推特是否能夠遵守該機構2011年的同意令。Elon Musk的收購導致推特的許多法律、隱私和合規高管離職，引發了更為廣泛的調查。

據悉，這次調查標志著FTC至少第三次就其隱私和數據安全做法對推特進行審查，審查可能導致數百萬美元的罰款，以及FTC對馬斯克本人施加義務的新命令，這些義務將適用于他的公司，即使他卸任CEO或離開推特也仍然有效。（彭博社）[2022/12/21 21:57:50]

雖然在網絡級別支持「委托」聽起來似乎很簡單，但總是存在這樣的風險，即質押金可能過度集中于網絡中的少數幾個驗證者節點中。因此，與 Solana、Polkadot、Avalanche、Cosmos 等 PoS 網絡不同，為了推動 staking 的去中心化，以太坊決定將這一委托功能從其 Eth2 PoS 設計中移除，讓市場在該網絡之上構建委托功能。如下圖所示：

上圖：與其他 PoS 網絡不同，以太坊2.0的 PoS 模式并不支持本地質押委托

這使得 Eth2 的 STaaS 本身成為一個有趣的子類別。這也是為什么一些最大的 STaaS 提供商 (無論是基于其質押金價值還是其支持的 PoS 網絡數量) 并不支持 Eth2 質押。比如，Everstake?是擁有質押金價值最高的 STaaS 提供商，其支持 27 個不同的 PoS 網絡的質押服務，但并不支持 Eth2 質押。這可能是由于 Eth2 網絡中沒有內置本地委托功能，從而不可能在使用自己的資產來運行驗證者節點的同時無需任何額外步驟來接受委托。

截至撰文時，根據其質押金總價值排名前 10 的 STaaS 提供商中，有 7 個是非托管類 STaaS 提供商，2個是托管類 STaaS 提供商，如下圖所示。可以看出，當前非托管類 STaaS 提供商占主導地位。

上圖：根據質押金價值排名前 10 的 STaaS 提供商。

總的來說，我們可以看到，非托管類 STaaS 是當今市場的明顯領導者。考慮到這些網絡去中心化的特性，這并不奇怪。需要注意的一個重要因素是，上面提到的大多數 NaaS?(節點即服務)?基礎設施提供商都會運行允許任何人都可以委托進來的公共驗證者節點：由于這些 NaaS 提供商已經專門為他們的大型機構客戶提供基礎設施，所以為小型參與者提供通用服務是一個簡單的補充。

流動性質押解決方案

由于參與 staking (質押) 意味著對 PoS 網絡的安全性做出承諾，因此質押的資產需要被鎖定，以防止“銀行擠兌”場景，即防止所有質押金被快速撤走并導致網絡安全崩潰。每個 PoS 網絡的鎖定期各有不同。比如，在 Solana 網絡中解除質押只需 2 天時間，而 Eth2 中的質押金將被無限期鎖定，直到完成向 PoS 的過渡。

Coinbase：留意到部分安卓用戶屏幕會出現顯示錯誤:8月17日消息，加密貨幣交易所Coinbase：留意到部分安卓用戶屏幕會出現顯示錯誤。（金十）[2022/8/17 12:30:03]

流動性質押 (liquid staking) 為質押者提供了一種衍生品資產，代表了他們的質押頭寸和產生質押獎勵，且可以用于進行交易或作為 DeFi 活動的抵押品。雖然流動性質押是托管類 STaaS 提供商和非托管類 STaaS 提供商都可能會為其客戶提供的這項功能，但這種方式最常用于去中心化質押池(staking pools)。這些質押池協議本身并不會運行驗證者節點，相反，它們積累用戶的質押存款并將這些存款分配至已經在特定的 PoS 網絡中運行的驗證者節點上。因此，在質押池中，獎勵和懲罰通常是由所有存款人 (質押者) 共享/共擔的。

當前主要的去中心化流動性質押池包括 Lido Finance、Marinade Finance、Stakehound、Ankr、Rocket Pool 和 Stakewise 等，其各自的 TLV (鎖倉總價值) 增長情況如下圖所示：

上圖：2021年以來，各去中心化流動性質押池協議的 TVL (鎖倉總價值) 增長情況。

流動性質押解決方案仍處于發展的早期階段。Lido Finance 的先發優勢和對多個 PoS 網絡 (包括 Eth2、Terra 和 Solana) 的支持使該協議能夠在早期處于領先地位，其 stETH (用戶通過該協議質押存入 ETH 之后獲得的流動性衍生品) 是在 DeFi 上最具流動性的 staking 衍生品，可以在 Maker、Yearn 和 Curve 等協議中使用。隨著時間的推移，其他流動性質押協議的質押資產衍生品應該會成為值得信賴的抵押品選擇。

此外，我們預計會有更多的區塊鏈上將出現流動性質押衍生品。在諸如以太坊、Solana 和 Terra?等區塊鏈上，流動性質押已經是一個已投入使用的工具，而其他區塊鏈上的一些協議也正在推出它們首個流動性質押衍生品，比如最近，Acala 發布了其 LKSM 衍生品，允許人們在 Kusama 網絡上進行流動性質押。

風險

雖然 STaaS 使加密用戶的 staking (質押) 過程民主化，但它也不是沒有風險。正如我們之前討論的，staking 本身并不是無風險的。任何驗證者都會因為罰沒事件?(比如因驗證者宕機或發生了阻止網絡達成共識的雙簽行為)?而受到懲罰。宕機時間是指驗證者節點在任意時間離線并在共識過程中未能履行其職責；雙簽 (double signing) 是指當 STaaS 提供商保持讓一個備用驗證者運行 ?(以防止出現離線情況) 且其兩個驗證者節點使用同一個私鑰對某個區塊進行投票 (簽名) 時，也就發生了雙簽行為。罰沒 (slashing) 是指 PoS 網絡協議因為上述事件而剝奪驗證者的一部分或所有的質押金。一些 PoS 網絡協議，特別是那些處于其增長周期早期的協議，有著較為寬松的罰沒政策，以最大化網絡增長，但這些應被視為臨時措施，隨著更多的驗證者加入網絡，這些措施將在未來發生改變。

雖然 STaaS 提供商借助其自身的 staking 專業技能來幫助減輕了罰沒風險，但需要注意的是，這種風險將始終以某種非零形式存在，并且由 STaaS 提供商決定是否將向用戶彌補可能發生的損失。當前的 STaaS 供應商有各種各樣的政策。比如，當 Staked 發現了一個導致其運行的多個驗證者對同一個區塊進行雙簽的漏洞時，該質押池選擇了向委托者補償 3 萬美元的損失；Blockdaemon 則為可能發生的罰沒事件提供了 100% 的保險；Coinbase 在其條款中表示，它可能會或不會補償委托者，這取決于罰沒懲罰的原因。隨著 STaaS 行業的成熟，我們可以預期，尋求規避風險的參與者將要求罰沒保險?(slashing insurance)，以減輕最終不被 STaaS 提供商彌補的任何損失。

與此同時，流動性質押衍生品的誕生導致了一系列相互交織的風險。首先，由于這些衍生品是合成資產，它們需要保持與標的質押資產的錨定，但這不是一件容易的事。比如，盡管 Lido Finance 的 stETH 是最可靠的流動性質押衍生品，但 stETH 有時也難以維持與 ETH 1:1 的掛鉤 (如下圖所示)。這是因為在以太坊完成向 PoS 的過渡之前，stETH 不能通過 Lido Finance 以 1:1 兌換到ETH。在此之前，stETH 必須依靠去中心化交易所進行實際的價格發現。下圖展示了 stETH 與 ETH 的錨定情況：

上圖：自 2021 年 1 月以來，stETH 與 ETH 之間的錨定情況。

這使得在 DeFi 中使用這類衍生品資產的風險更大，因為突然的價格變化可能引發清算多米諾骨牌效應。關于流動性質押衍生品的第二個風險是其流動性問題。如果質押衍生品不能在市場上交換任何其他資產，那么它實際上不能用于任何目的，除了作為一種存款憑據。這些衍生品的流動性也直接與錨定風險相關：一種質押衍生品越偏離其錨定，那么其流動性就會越差。

關于 STaaS 行業的最后一個風險僅適用于去中心化質押池，這些質押池旨在聚合質押金并將其分配至不同的驗證者中。雖然這些質押池在選擇特定的驗證者時可能抑制了任何相關的交易對手風險，但它們增加了智能合約風險，因為質押池協議必須在其已經批準的驗證者網絡中路由這些質押金。最近的 DeFi 攻擊事件表明，黑客會不惜一切代價尋找協議漏洞。只有時間才能證明，這些合約能否經受住惡意攻擊者的企圖。

去中心化

針對 PoW 挖礦行業的一個普遍批評是，該行業鼓勵了資源的中心化，因此導致了網絡安全提供者的中心化。區塊鏈網絡安全系統中的任何中心化都使得整個網絡更容易被攻擊。雖然 PoS 網絡并不會像 PoW 網絡那樣從規模經濟中獲益，但?STaaS?行業是影響?PoS?網絡去中心化的一個關鍵變量。

為了量化區塊鏈網絡的去中心化程度，Balaji Srinivasan?(Coinbase 前首席技術官)?引入了中本系數?(Nakamoto Coefficient)?的概念，用于衡量一個攻擊者想要攻擊至少一個重要子系統時需要控制的實體數量?(如下圖所示)；中本系數越高，說明網絡的去中心化程度越高。考慮到 PoS 網絡的共識特性，危及網絡的最小閾值是控制網絡中 1/3 的質押金。

將“中本系數”應用于領先的 PoS 網絡可以描繪出不同的畫面：攻擊某個大型 PoS 網絡?(如Cardano、Solana和 Avalanche) 需要高度協調的方式；而接管其他 PoS 網絡 (如 Tron、Polygon、Elrond 或 Fantom) 將更加簡單：只要攻擊前兩個或三個質押池提供商，那么整個網絡就是你的了。再次強調一下，這種集中的質押池分布在一定程度上是由于這些 PoS 網絡的不成熟；隨著這些網絡發展成熟，我們可以預期其“中本系數”將會緩慢增加。

Crypto 行業有必要使大型 STaaS 提供商受到控制，以防止這種集中化問題。委托給較小的驗證者和鼓勵 STaaS 提供商最大化其管理的驗證者數量，是社區幫助這些 PoS 網絡盡可能保持去中心化的兩種方式。

加密市場已經明確了一件事，那就是 PoS 正在取代 PoW，成為公共區塊鏈網絡的主導共識機制。比特幣將繼續使 PoW 保持相關性，但任何通用智能合約網絡都需要一個替代性共識引擎來支撐其大規模采用。早期的 STaaS 提供商意識到了這一機遇，已經為自己的持續成功做好了準備，因為越來越多的投資者尋求一種方法來從他們的 PoS 資產中獲得可靠的收益。

在上文中，我們已經非常詳細地討論了 STaaS 行業的新興產品市場適應性。但未來會怎樣呢？

可以說，staking (質押) 是最接近區塊鏈網絡的“無風險利率”的方式。在傳統的經濟體系中，無風險利率是由政府債券的收益率來表示的，政府是一個國家經濟體系的基礎。同樣，區塊鏈的安全是區塊鏈經濟系統的基礎。加密經濟的成熟應該會吸引更多的長期投資者為他們的 PoS 資產尋找這種網絡原生的收益形式。正如我們現在看到的，我們可以預期 STaaS 行業的持續增長。

在 STaaS 行業內部，流動性質押解決方案將從這種持續增長中獲益最多。我們已經開始看到第一批大型托管類提供商跟上了這一趨勢。例如，Binance 提供了一種流動性衍生品 BETH，用來抵消與 Eth2 無限期鎖定相關的機會成本。隨著流動性質押池在不同的區塊鏈和 staking 提供商中增長自身的網絡效應，這一趨勢應該會持續下去。

我們可以預期，STaaS 的傭金費率將呈現一個與消費者支付的銀行費用在過去 20 年里相類似的模式：來自金融科技公司的競爭加劇，迫使銀行向客戶提供越來越低的費用，以留住客戶；同樣，STaaS 解決方案數量的增長將對客戶需要支付的傭金帶來下行壓力。當然，一個可能在短期內保持這些費率較高的變量是高轉換成本，這可以歸因于流動性質押解決方案的不成熟。如果一個新的 STaaS 競爭對手進入市場，提供更低的傭金，那么對于那些不使用流動性質押解決方案的 STaaS 客戶而言，他們將需要等待鎖定期結束，從而才能轉換到這個新的提供商；而等到他們可以轉換的時候，另一個新的 STaaS 提供商可能會提供更低的傭金費用，從而引發一場自下而上的費用競爭。

最后，考慮到 STaaS 行業業務模式的簡單性，STaaS 提供商可能會主要基于品牌和聲譽進行競爭，就像我們今天看到的消費者銀行一樣。富國銀行 (Wells Fargo) 和美國大通銀行 (Chase Bank) 提供的服務實際上差別很小。這些銀行贏得客戶的主要途徑是通過營銷渠道和提供簡化的用戶體驗。

圖源：美國銀行

類似地，擁有最大安全性、最好的風險管理和可靠的流動性質押衍生品的 STaaS 提供商，從長遠來看可能會積累最多的客戶。我們已經可以從 Lido Finance 的跨鏈增長中看到這一論點。

與往常一樣，重要的是要記住我們處于早期階段。一種新的突破性的共識機制可能會在明天建立起來，讓 PoS 變得無關緊要。然而，考慮到多年來對共識機制設計的研究，這非常不可能在短期內發生。與此同時，隨著 PoS 繼續向大規模采用發展，STaaS 行業的前景仍然是“只會向上”的模式。

撰文：Rasheed Saleuddin & Chase Devens，Messari 分析師

編輯：南風

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