一文了解beta中性策略模型在加密貨幣市場的真實收益_BET:BETA

Overview概述本文將簡單介紹beta中性策略并建模回測其在加密貨幣市場應用情況下的真實收益。Report報告beta中性定義

如果一個投資策略或投資組合試圖完全避免某種形式的市場風險，那么它就被認為是市場中性的。例如，可轉換套利試圖完全對沖標的普通股價格的波動。如果一個投資組合與市場風險表現出零相關性，那么它就是真正的市場中性。首先，市場中性是一種理想狀態，在實踐中很少可能實現。其次，隨著市場環境的變化，一個看似市場中性的投資組合可能會顯示出意想不到的相關性。發生這種情況的風險稱為基礎風險。而市場中性策略是指投資者或投資經理采取的一種投資策略，旨在從一個或多個市場的價格上漲或下跌中獲利，同時試圖完全避免某種特定形式的市場風險。市場中性策略通常是通過在不同的股票上持有匹配的多空頭寸來增加好的股票選擇帶來的收益，減少大盤波動帶來的收益。市場中性策略通常被用于多/空股票基金。多/空基金的目的只是在不同行業中改變他們的多/空股票敞口，利用價格被低估和被高估的機會獲利。另一方面，市場中性策略側重于基于定價差異進行集中押注，其主要目標是實現zerobeta和適當的市場指數，以對沖系統風險。雖然市場中性基金使用多頭和空頭頭寸，但這類基金的目標明顯不同于普通的多頭/空頭基金。市場中性基金的一個很大的好處和優勢是他非常重視構建投資組合來降低市場風險。歷史結果顯示，在市場劇烈波動時期，市場中性基金的表現可能優于使用其他特定策略的基金。除了純賣空策略外，市場中性策略歷史上與市場的正相關性最低，因為這些策略在對沖一般市場風險的同時，對股價趨同進行了特定的押注。beta中性發展歷程

Gemini和Genesis尋求駁回SEC對已解散的Earn產品的訴訟:金色財經報道，Gemini和Genesis尋求駁回美國證券交易委員會對已解散的Earn產品的訴訟。美國證券交易委員會聲稱，建立Earn計劃的合同本身就是一種證券。即使這是正確的，那么SEC就必須證明該合同已被售出。這從未發生過。

Gemini在其最新提交的文件中表示，這一提議“只不過是一項貸款安排”。盡管該公司提出了許多觀點，但其主要論點集中在這些合約沒有在二級市場出售這一事實上。因此，它參與的貸款協議不構成證券。它要求法院“以偏見駁回訴訟”。[2023/5/27 9:45:30]

普遍認為，美國市場上第一只真正意義上的市場中性策略基金：MergerInvestor由Merger基金管理公司于1989年1月31日發行。90年代，金融衍生品市場迎來創新熱潮，為市場中性策略基金提供了絕佳的投資環境。進入2000年，美國互聯網泡沫的膨脹，帶動該類基金第一次在數量上和規模上大幅擴張。隨著美國股票市場指數的一路向上，市場中性策略也在數量上和基金規模上持續攀升。在2000年，美國市場的量化交易成交量只占市場的10%左右，到2015年，量化交易成交量占到市場的70%。量化對沖基金得到了極大的發展，并且已經成為市場主流。beta中性策略的意義

NFT項目Kanpai Pandas啟動KARATE代幣空投，擬于5月15日快照:金色財經報道，NFT項目Kanpai Pandas在社交媒體宣布啟動KARATE代幣空投，據悉Kanpai Pandas總計獲得了已分配的12.5億枚KARATE代幣，第一批次空投數量將為2. 億枚，占比約20%，空投對象是至少持有1枚Kanpai Pandas NFT并參與相關游戲交易的用戶，快照時間擬定于5月15日拍攝。[2023/5/11 14:56:36]

1.傳統資產類別之間的相關性一直在上升

目前為止，分散投資仍然是管理市場風險的主要工具。但近年來，我們是否真的確定自己的分散投資把風險成功分散了嗎？當傳統資產類別之間的相關性上升時，標準的分散化投資技術就會失效。在股票市場中，地理位置、市值和投資風格的差異目前并不能提供有意義的多樣化收益，甚至股票和債券之間的相關性也在增強。那么此時，市場中立策略可能是這個難題的答案。CorrelationCoefficient20-Year10-Year3-YearUSEquitiesvs.InternationalEquities0.790.90.93USLarge-Capvs.Small-Cap0.830.920.96USGrowthvs.USValue0.790.920.95GlobalEquitiesvs.GlobalFixedIncome0.260.30.61來源：morningstar2.市場中性策略可以限制風險和保持回報潛力

公鏈項目Shardeum現已上線Sphinx Betanet:2月3日消息，Wazir X CEONischal Shetty創立的Layer 1公鏈項目Shardeum現已上線Sphinx Betanet。Sphinx允許無需許可通過GUI或CLI運行驗證期和質押測試SHM。Sphinx模擬Shardeum的主網環境，確保生產就緒并允許安全的應用程序測試。Sphinx是主網上線前的最后一步。

金色財經此前報道，Shardeum于2022年10月份宣布完成1820萬美元融資，Spartan Group、BigBrain Holdings、Jane Street和Foresight Ventures等機構參投。[2023/2/3 11:45:05]

市場中立策略可能是降低投資組合整體風險及保持潛在回報的有效工具。市場中性策略是一種對沖策略，旨在產生與市場波動無關、與股票和債券無關的回報。收益不是由市場決定的，而是由投資組合經理的技能、短期利率的方向和股票收益之間的變化程度所影響的。3.市場容量巨大，流動性好

由于股票可選擇范圍極其廣泛，導致市場中性策略的市場容量很大，目前國內的情況，如果股指期貨政策放松，市場中性策略的市場容量可達千億級別。同時，因其在選股上比較分散，較好的規避了流動性風險。beta中性策略運作模式

前BitGo、Curv高管推出新的加密錢包安全公司Fordefi:11月5日消息，前BitGo、Curv高管Josh Schwartz推出新的加密錢包安全公司Fordefi，Fordefi提供了一個允許機構參與各種鏈的錢包平臺。

Fordefi表示，使用安全的多方計算 (MPC) 以一種更難以妥協的方式分配用戶的私鑰，它將允許用戶自動化他們與區塊鏈和智能合約的互動。Fordefi的25人團隊位于以色列和紐約，其中包括Michael Volfman和Dima Kogan。該公司聘請了斯坦福大學的加密貨幣教授Dan Boneh和前Curv首席執行官Itay Malinger作為顧問。(The Block)[2022/11/5 12:18:25]

一般來說，市場中立策略尋求的是產生不受市場環境影響的投資回報。為了消除股票市場波動的影響，投資組合經理進行短期和長期投資。總的來說，短期投資的美元價值與更傳統的長期投資的美元價值大致相當，短期投資在股價下跌時獲得回報，而長期投資在股價上漲時就會升值。如果市場上漲，空頭的損失將被長期投資的收益部分抵消。另一方面，如果市場下跌，空頭將為多頭頭寸的損失提供對沖。這類策略的表現主要是由經理人選擇個股或其他風險敞口(如行業、估值或國家)的技能驅動的。做空的能力使投資組合經理能夠靈活地表達對個股的正面和負面看法。一個只做多的經理人只能通過避開某只股票來表達一種不利的觀點，但這往往對業績的影響相當有限。另一方面，市場中立的經理人可以通過積極做空來對投資組合的表現產生重大影響。對羅素1000指數過去37年的分析有助于說明這一點。避免表現最差的20%的股票會貢獻少于10個基點(b.p)相對的季度表現。但賣空這些股票將會增加66個基點的收益。對于市值最大的股票來說，這種優勢較小，但做空仍能貢獻更多價值。市場中性策略努力利用股票回報之間的差異。通過做空他們認為沒有吸引力的股票，做多他們認為有吸引力的股票，基金經理們試圖抓住最強和最弱股票之間的價差。當表現最好的股票和表現最差的股票之間存在顯著的差距或差異時，這種方法最有效。相反，當股票步調一致時(這種情況往往發生在“非理性繁榮”和宏觀經濟焦慮的極端情況下)，一個人持有最好的股票還是最差的股票就無關緊要了。就像最近幾個月一樣，美股被壓倒性的大規模放水淹沒了，隨著水漲船高，資產價格也在大規模上升。因此，當股票回報緊密相關的聚集在一起時，采取市場中性策略的機會就會減少，實際上，任何依賴于選股的策略都是如此。股票之間高度相關的時期通常是極度尋求風險或規避風險的時期。在這種時候，通常決定回報的是一只股票的可感知風險(或不存在風險)，而不是它的基本面吸引力。股票收益的相關性隨著時間的推移而顯著變化，在市場危機時出現峰值。一般來說，這些峰值有利于自上而下的定向投資策略，而中低相關性時期則有利于基于股票特定基本面或定量特征的自下而上的投資策略。beta中性策略模擬

Aave DAO與Balancer進行100萬美元的代幣互換:金色財經報道，在7月19日成功結束的鏈上投票之后，Aave社區與其他DeFi協議Balancer進行了 100萬美元的代幣交換。Aave DAO將16,907個AAVE代幣換成200,000個BAL代幣，基準利率為1 AAVE兌換11.892BAL。[2022/7/21 2:27:04]

模擬市場中性策略首先要確定貝塔系數。貝塔系數是用以度量一項資產系統性風險的指標，是資本資產定價模型的參數之一。指用以衡量一種證券或一個投資證券組合相對總體市場的波動性的一種證券系統性風險的評估工具。公式為：

其中Cov(ra,rm)為投資標的和市場的協方差，分母為市場的方差。貝塔系數等于1即證券的價格與市場一同變動。貝塔系數高于1即證券價格比總體市場更波動。貝塔系數低于1即證券價格的波動比市場為低。如果beta=0表示市場風險為0，beta=0.5表示其風險僅為市場的一半，beta=1表示風險與市場風險相同，beta=2表示其風險是市場的2倍。我們利用以下十個幣種作為市場benchmark進行計算。

來源：標準共識我們選擇的betanetural交易結構有別于傳統的市場中性策略，具體操作如下：買多eth同時賣空btc。首先，我們做的第一步就是將做多部分的beta值調整為1，第二步將做空部分的beta值調整為-1，然后將二者結合使得投資組合的beta值整體為0。具體設置如下：

來源：標準共識根據2019.8.3-2020.8.3的區間測試，我們取得了如下結果。從下圖中明顯能夠看出，代表betanetural策略的綠線不論是波動還是收益都較為平穩。在限制風險的同時取得了較好的收益。

來源：標準共識

來源：標準共識如上表所示，betanetural的平均收益率達到7.81%。最高收益率達到30.38%。模型的局限性

此部分我們將說明以上所呈現的betanetural策略的局限性有以下三條：此模型未經重平衡，betanetural的指標很可能會隨著時間的推移而失真。此模型未考慮交易費用及做空借幣費用。此模型數據取自火幣api返回k線行情數據，不同交易所數據有所不同，可能會造成同一策略產生不同結果。Conclusion結語

由于市場中性策略流動性較好，去掉空單就是指數增強產品，加上空單就是中性策略，可進可退。今年以來，國內外宏觀環境動蕩，中美貿易戰不斷升級，世界新興經濟體危機不斷，未來市場的不確定性在不斷加大。而中性策略不判斷市場的漲跌，追求動蕩市場中的絕對收益，尤其適合在不確定性市場的投資。因此，市場中性策略不失為一個優秀的選擇。

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