專訪OKEX Jay Hao：期權市場的需求從何而來？_okex:HAO

作者|秦曉峰編輯|郝方舟出品|Odaily星球日報

近期，加密期權交易備受投資者追捧。Skew數據顯示，5月8日，比特幣期權合約的未平倉合約量首次超過10億美元；到了月底，這一數字上升至約15億美元，漲幅超過50%。其中，Deribit、CME等比特幣期權日交易量接連創下新高。近日，OKExCEOJayHao接受了Odaily星球日報專訪。他表示，期權市場目前的需求主要來自三個群體，一是礦工群體的套期保值需求，二是機構投資者的量化交易需求，三是中小投資者的簡約投資需求。不過，與期貨每日動輒百億美元的交易量相比，期權交易的體量仍然有限。“偏小的主要原因在于，對于投資者而言期權合約仍是一種新的產品，還未充分認識到期權合約給自己帶來的交易策略多樣性和便利性。”JayHao解釋說，“期權市場在未來的發展，取決于礦工群體和中小投資者對期權交易特性和價值的認知程度，以及機構投資者的數量。”除了暢談對行業的看法，JayHao也介紹了過去幾個月來OKEx期權的發展情況。“自2020年1月OKEx期權實盤正式上線以來，期權日均交易量實現了385%的增長，日均持倉量增長幅度達到263%。”另外，OKEx也在今日上線了以太坊期權，進一步延展了期權產品種類。并且，為了避免用戶分攤風險，OKEx平臺官方已捐贈1000ETH注入到ETHUSD期權合約風險準備金。JayHao補充說，目前的期權業務的工作重心會繼續放在現有期權產品的優化和市場完善上，未來將不斷延展行權時間，推出更多的期權產品種類。以下為訪談實錄：

巴菲特一季度大幅拋售股票，現金儲備高達1306億美元:金色財經報道，伯克希爾一季度出售了價值133億美元的股票，而購買股票的金額僅有29億。此外，伯克希爾回購自身股票用了44億美元，回購旗下公司股票用了29億美元。這些數據突顯出，巴菲特和他的長期得力助手查理·芒格認為，當期的估值沒有吸引力，伯克希爾哈撒韋公司在將其大量現金投入使用時所面臨的困難。自今年年初以來，該公司的現金儲備增加了20億美元，達到1306億美元，為2021年底以來的最高水平。芒格上個月告訴英國《金融時報》，隨著美聯儲加息和經濟放緩，投資者應該降低對股市回報的預期。[2023/5/6 14:47:12]

一、成果：日均交易量實現385%的增長

Odaily星球日報：去年12月12日，OKEx上線期權模擬盤；今年1月9日，期權實盤在網頁端和API同步正式上線。首先，想請您介紹一下，過去4個月中OKEx期權的發展情況如何？期權交易量的增長速度如何？JayHao：自2020年1月OKEx期權實盤正式上線以來，期權日均交易量實現了385%的增長，日均持倉量增長幅度達到263%。從目前的數據看，在3月中旬和5月中旬數字貨幣市場出現暴跌時，數字資產期權的交易量和持倉量都會迅速上升，目前最高交易量記錄出現在312暴跌行情中。Skew數據顯示，3月11日至3月14日，日均期權交易量1400萬美元，單日最高2千萬美元。此外，上線以后我們做了很多提升用戶體驗的工作，包括推出幫助中小投資者選期權的工具“期權簡選”，計算收益、盈虧平衡點和保證金的工具“期權計算器”，以及T型報價界面的多次優化迭代。隨著這些功能的上線，我們看到用戶更愿意來交易期權，也跟我們反饋產品的交易過程更順暢了，這是我們比較欣慰的。Odaily星球日報：能否請您介紹一下，OKEx期權的用戶畫像？以散戶為主還是機構用戶，單個用戶平均交易量是多少？JayHao：目前平臺交易用戶，中小投資者和機構用戶都有，單純說用戶畫像其實很難講，因為期權有很多交易策略，不同行情下用戶的策略也可能很不一樣。但是我們能夠比較明顯的感受到，從期權上線到現在這幾個月來，用戶對產品的熱情在逐漸高漲。Odaily星球日報：你剛剛提到了312大跌，OKEx期權交易量不跌反漲，為什么會產生這種現象？JayHao：事后我們分析下來，增長可能主要源于幾個原因：首先，瀑布式下跌讓期權的避險功能凸顯。大家都知道，可以通過購買期權給現貨或交割永續的合約倉位做保險。例如，3.12前買入看跌期權，當BTC價格下跌的時候，期權頭寸的盈利能夠彌補現貨和交割永續合約倉位的虧損，避免了倉位價值的縮水。尤其在瀑布式單邊行情下，這種特點更為明顯。其次，BTC急速下跌，讓單邊看跌方向的用戶取得了非常豐厚的收益。我們從市場的表現來看，在市場急速下跌時，有用戶通過做多看跌期權，取得了幾十倍甚至上百倍的倉位收益。最后，同期市場波動率變化也很大，對做波動率交易的用戶來說，也是一個非常好的交易機會。此外，當時市場上也有極少數用戶在行情震蕩過程中被強制減倉。經過了這次行情，大家也開始更加重視期權交易本身的風險管理。Odaily星球日報：很多人進行期權交易，有一個最深的感受：臨近行權日，由于深度不夠無法提前平倉。請問，OKEx在期權深度上是如何管控的，有多少期權做市商？對于期權做市商，OKEx方面又有何「強制要求」？JayHao：深度這個問題，大家一直都很關注。首先，我們在產品機制設計上，致力于引導用戶為市場提供更好的流動性，比如說對maker提供更加優惠的費率等等，平臺希望通過機制規則引導用戶自發給市場提供更多流動性。其次，根據需要，我們也給不同做市商匹配不同的項目。就目前而言，我們也引入了全球范圍內頂級的做市商，這些做市商的交易和做市經驗非常豐富、資金實力也非常強，有能力給平臺提供豐富的報價。最后，我想解釋一下，期權跟交割永續類產品深度的差異，本質上源于期權產品的特點。相比交割永續類產品，期權價格的影響因素很多，無論是標的價格還是波動率，只要發生一點變化就可能導致期權市場價格發生較大的波動，作為市場的流動性提供者，他們會按照可能的價格變化區間去報價。關于“臨近行權日的期權，深度不夠無法提前平倉”的疑問，我們拿極度虛值期權的買方深度為例解釋一下。當臨近行權日時，期權的價格逐漸趨近它的內在價值。對于極度虛值的期權來說它的內在價值是0，期權的價格也會非常接近于0，此時不會有人愿意花錢買價值很低的期權。那么，關于操作方面我們的建議是，想提前平倉的用戶，可以在價格比較好的時候就抓緊機會了結倉位，不用等到臨近到期時。Odaily星球日報：OKEx的期貨合約是有風險準備金的，防止穿倉分攤。期權交易有沒有同樣的設置呢？風險準備金從而何來，目前有多大體量？如果再次發生類似312暴跌的情況，風險準備金能否應付自如？JayHao：風險準備金的運作原理是，提前儲備和積累一定量的資金注入準備金池，用于彌補個別用戶發生穿倉時帶來的損失。這個機制中有兩個關鍵點，一個是風險準備金底池是否足夠厚，這方面我們在上線初期由平臺官方捐贈了150BTC作為底池，同時在有用戶發生強減和強平的時候，平臺會收取一部分減倉懲罰費注入到準備金中。另一個是風險準備金消耗速度，平臺的風控標準是非常嚴格的，上線以來的幾個月中只有大波動的行情下出現過少量強減和強平。3.12的極端大行情對準備金的消耗相對平臺準備金底池也是很小的一部分。正因為我們有健壯的風控系統，也有比較厚的風險準備金底池，我們平臺抵御各種風險是非常有信心的。二、產品設計與困難

數據：3月份Coinbase的現貨交易量為494億美元，較去年同期下降46%:金色財經報道，據 The Block 的數據，隨著加密貨幣價格飆升，第一季度加密貨幣交易所的整體現貨交易量略有上升，TD Cowen 分析師指出，Coinbase 交易所每月的平均每日現貨交易量繼續呈下降趨勢。我們認為美國對加密銀行的監管打擊（Signature 和 Silvergate 的 24/7 交易支持網絡）可能在這方面發揮了作用。

根據 The Block 的數據，3 月份 Coinbase 的現貨交易量為 494 億美元，比去年同期的 918 億美元下降了 46%。此外，Coinbase 上一季度來自 USDC 的利息收入為 1.46 億美元，較上一季度增長超過 100%，盡管全年收入有所下降。這一收入有助于提高本季度交易所的收入。?[2023/5/4 14:40:39]

Odaily星球日報：目前市場上也出現了一些「非傳統期權」，行權時間短則幾分鐘以及一天。相較之下，OKEx的期權可能更符合傳統期權設計，為什么當初會這樣設計呢？JayHao：首先，相比與美式期權，歐式期權的價格較低，方便客戶降低交易成本；同時，在用戶構建投資組合時不會受美式提前行權的影響，保證了期權組合的穩定性；其次，對于市場上出現的二元期權或敲出敲入期權而言，要么風險太高，要么交易難度較大；最后，非傳統期權在適用范圍方面有一定局限。尤其對于專業交易者來說，傳統期權更容易與其他產品構建組合策略。在開發產品之初，OKEx詢問了許多用戶的意見，最終確定采用標準的歐式期權設計。Odaily星球日報：OKEx期權和股指期權以及大宗商品期權之間，有何區別？JayHao：OKEx期權與傳統期權的區別主要在以下幾點：在資產標的方面，數字資產期權的標的是某一數字資產的價格指數，如BTCUSD現貨價格指數；股指期權的是特定的股票價格指數，大宗商品期權的則是商品價格。在計價單位方面，目前OKEx期權采用的是BTC計價，使用BTC結算；而股指期權和大宗商品期權采用法幣計價，使用法幣結算。在交割方式上，OKEx期權和股指期權都采用的是現金交割方式，而實物期權多采用則是實物交割方式。Odaily星球日報：期權上線后，有遇到什么難題，又是如何克服的？可以請您詳細說說令你印象最深的點嗎？JayHao：得力于我們深厚的技術實力，期權上線后并沒有出現什么大的難題。令人印象深刻的是在期權產品剛剛上線測試時，為防止出現意外，期權部門的同事們24小時守候在后臺，正是大家的這種奉獻精神，保證了我們的產品技術始終走在行業前列。Odaily星球日報：相較于期貨交易，期權的門檻較高，所需要投入的用戶教育成本可能更大。能否請您詳細介紹一下，OKEx在用戶教育方面是如何做的？JayHao：我們主要做了幾方面的準備：\t首先，我們向用戶提供了OKEx的期權合約文檔，其中詳細介紹了期權產品的各項規則和制度，為用戶提供全方面的信息；\t其次，針對新手用戶，我們提供了一些入門級的工具，例如選期權的工具---“期權簡選”，用戶根據該工具中的提示選擇，即可輔助用戶進行期權交易決策；\t再次，我們在平臺上安排了多次期權方面的直播課程，通過互動形式幫助用戶更系統、更直觀地理解期權交易；\t最后，OKEx學院里設立了期權新手教程專欄，為用戶提供期權基礎知識、交易方法等內容。三、未來：延展期權種類

Cathie Wood：當金融體系面臨壓力時，加密貨幣已成為投資者的避風港:3月27日消息，Ark Invest首席執行官Cathie Wood近日接受采訪時表示，人們對銀行資產負債表的擔憂說明了中央銀行系統的風險，另一方面，當金融體系面臨壓力時，加密貨幣已成為投資者的避風港。Wood稱：“在經歷一場危機的時候，人們才明白，加密網絡的去中心化和透明度意味著它沒有中心故障點，任何試圖取締它的政府都只會把創新推向另一個國家。”

Wood是華爾街最看好加密貨幣的人之一。在ARK最近的一份報告中，她預測到2030年比特幣的價格將達到150萬美元。八周前該報告發布時，比特幣的交易價格約為2.4萬美元，此后已上漲至2.8萬美元。

最近數字資產的暴跌并沒有讓Wood感到困擾，因為她認為，問題主要來自與加密相關的機構，而不是技術本身。她補充說，在加密行業最近的動蕩中，底層網絡“沒有絲毫停頓”。

今年迄今，Ark Invest旗艦產品ARK Innovation ETF已經上漲了21%，但仍比2021年2月的歷史高點低76%。（Barron's）[2023/3/27 13:28:36]

Odaily星球日報：目前OKEx期權交易量相較于Deribit期權交易所，還有不小的差距，未來將如何發力？JayHao：主要原因在于OKEx期權產品的上線時間較短，目前還處于產品升級迭代的階段，比如我們尚未上線組合保證金功能，這是機構客戶非常在意的地方。目前我們的期權產品部門正在加快相關功能的開發進度，而OKEx也會投入更多的資源到期權業務中，OKEx有行業一流的技術和資金實力，未來會給用戶提供更好的產品和體驗，請大家耐心等待。Odaily星球日報：目前OKEx只有BTC期權，關于其他幣種期權有何發展規劃？還計劃上線哪些幣種期權，預計上線時間是什么時候？未來會考慮和和礦業結合開發新的期權產品嗎？JayHao：我們會在近期安排推出ETH、EOS期權等市場比較認可的產品。從目前看，期權在礦業的套期保值業務將是一個潛力巨大的市場，目前我們已經在考慮相關計劃。Odaily星球日報：目前期權是歐式期權，未來會新增美式期權嗎？預計什么時候上線？JayHao：目前還沒有開發美式期權的計劃。前面提到，在開發期權產品之初，我們詢問了許多客戶的意見，最終選擇標準歐式期權的設計方案。從現實情況上看，美式期權的保費過高，不利于一些客戶群體進行套期保值。目前的期權業務的工作重心會繼續放在現有期權產品的優化和市場完善上。Odaily星球日報：目前的行權時間是四種，當周、次周、季度、次季度，未來還有哪些計劃？JayHao：根據傳統金融的經驗，期權到期日的分布是可以更多樣化的。那么，只要市場有需求，我們就會考慮在現有四個到期日基礎上會增加更多，比如日期權、月期權等等。Odaily星球日報：OKEx期權交易的手續收入，未來會納入OKB的銷毀計劃中嗎？JayHao：目前OKEx的期權業務僅在起步初期，在適當的時候可能會考慮將其納入OKB的銷毀計劃中。OKB是OKEx生態中的重要一環，未來我們將會圍繞OKB持續推動生態建設工作，不僅要讓OKB在OKEx平臺上以越來越多的形式去讓利用戶，更要讓OKB在外部越來越多的應用場景中落地，讓OKB有更多的價值支撐。四：期權市場，大有可為

Raydium發布漏洞補償提案，補償的具體流程將在之后提供:金色財經報道，Solana生態去中心化交易所 Raydium 發布漏洞補償提案，該提案顯示，即使黑客不返還資金，Raydium 有足夠的協議收入來補償用戶，但收集數據并準確估計被攻擊的影響需要時間。Raydium 表示，補償的具體流程的選項將在之后提供，雖然這并非 Raydium 設想的啟動治理方式，但當下只能如此。

此前，Raydium流動性池遭攻擊，總損失約為439.5萬美元。[2022/12/21 21:59:23]

Odaily星球日報：作為合約市場的佼佼者，OKEx在拓展新的衍生品業務的時候，為什么首先選擇期權作為突破口？JayHao：主要基于兩方面的考慮：一是OKEx在交割合約業務上有一定的技術經驗累積，有利于開發期權合約業務；二是目前投資者對加密數字貨幣市場的交易已經呈現出多樣化，精細化的趨勢，這對期權合約產生巨大的需求。以最近的行情為例，比特幣價格一直在8500美元-10000美元之間劇烈震蕩，顯然我們很難單純地用交割合約進行做多或做空。然而利用期權，我們可以構造一個蝶式價差期權，不考慮市場的方向，而只考慮價格的波動率，只要價格仍然在8500-10000內波動，我們就能獲利。再比如套期保值領域，目前礦工們多使用交割合約進行套期保值，但如果使用期權進行套期保值，面對不同市場情況構建不同期權套保組合，在控制風險的同時還能獲取一定的收益。正是基于技術積累和期權合約市場潛力兩方面的因素，我們首先選擇開發期權。Odaily星球日報：期權業務在OKEx整個戰略規劃中處于什么樣的地位？JayHao：期權業務是OKEx打造全球第一大加密衍生品平臺戰略的重要一環，也是OKEx產品業務創新戰略中的重要一步。在傳統金融市場上，期權的市場規模與期貨相當，發展潛力巨大；推動數字資產期權的發展，有利于進一步提高加密資產市場的深度和廣度，能有效規避數字資產的下跌風險，降低投資者的投資成本和風險，推動加密資產市場的投資優化，緩解現貨資產存量不足的問題；此外，基于期權產品的非線性結構，可以發展出各種創新產品，滿足市場上不斷出現的新需求和新機會，也給未來整個行業帶來非常大的想象空間。因此從長遠看，把數字資產期權市場建設好，對OKEx和行業的未來發展都有好處。Odaily星球日報：目前期權市場無論是交易規模還是用戶量，相較于交割合約市場仍然還是偏小的，您對期權市場的未來發展怎么看？JayHao：期權市場的需求來自三個群體，一是礦工群體的套期保值需求，二是機構投資者的量化交易需求；三是中小投資者的簡約投資需求。目前期權市場偏小的主要原因在于，對于投資者而言期權合約仍是一種新的產品，還未充分認識到期權合約給自己帶來的交易策略多樣性和便利性。以中小投資者為例，許多中小投資者喜歡通過買入做多交割/永續合約來追求未來更高的收益，但常常因控制不好杠桿或保證金率而爆倉，但買入看漲期權就不存在類似“爆倉”的風險，只需支付少量期權費即可。期權市場在未來的發展，取決于礦工群體和中小投資者對期權交易特性和價值的認知程度，以及機構投資者的數量。對于前者，我們會進一步加強針對礦工群體和中小投資者的用戶教育；對于后者，我們會加快推進組合保證金，并進一步完善OKEx的產品體驗，引領整個行業的進步，以吸引更多的機構用戶參與到期權市場中。

觀點：就算是美國經濟減速或衰退，美聯儲都不大可能停止緊縮:6月15日消息，隨著公布的數據顯示美國5月通脹超預期，市場對于美聯儲緊縮加碼的擔憂再度升溫。此前市場一度出現了“通脹見頂論”，但是在美國5月CPI同比和環比均超預期的情況下該預測被徹底推翻。美國高通脹持續時間會很長，且回落緩慢，美聯儲加息和縮表等緊縮政策作用于需求端，對供應沖擊帶來的通脹壓力緩解作用很小。參照20世紀70年代滯漲期的經驗，美聯儲可能不得不付出經濟減速或衰退的代價來遏制通脹。就算是美國經濟減速或衰退，美聯儲都不大可能停止緊縮。(金十)[2022/6/16 4:30:13]

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