市場下行誰的鍋？流動性短缺怎么破？衍生品大佬來解答 |「生機」云峰會_比特幣:BeNFT Solutions

從2019年開始，衍生品交易成了風口賽道，大交易所爭相布局、新團隊接連涌入。除了逐漸成熟的期貨合約，期權、EFT等產品也開始嶄露頭角。但到了“3·12”大暴跌，很多人對衍生品交易又出現了新的“共識”，即幣圈杠桿過重，導致了市場的下行。雖然現在BTC已經逐步反彈，但流動性仍未恢復到正常水平。到底這是不是衍生品的鍋，這些問題又該如何解決呢？4月10日，由Odaily星球日報舉辦的首屆「生機」云峰會邀請到了多位資深從業者，包括Bybit聯合創始人兼CEO的BenZhou、KuCoin合約事業部的負責人Einar、LBank聯合創始人兼CEO何偉、FTX首席運營官Constance，以及主持人、PANEWS主編畢彤彤，來和大家共同探討行業的現狀和未來。在分享中，各位資深從業者都分享了自己獨到的分析和見解：BenZhou：衍生品交易所的定位類似“超市”，應以提供多而全的工具為要義；今年會有更多的自動化交易類工具出現，行業生態愈加完善；Einar：極端行情下交易所能做這三件事情來應對：確保系統的穩定性、金融設計機制上要兼容極端行情、以及提前做好應對極端行情的預案；何偉：杠桿放大了行情波動，但不是幣價下跌的原因；能滿足用戶追逐暴富的金融產品更有市場；Constance：市場對期權產品的呼聲較高，但實際的流動性和交易量仍不足；用戶教育是為今年的重中之重。以下為圓桌精華整理：

觀點：本輪加密市場下跌為健康調整 起因是過度杠桿化:1月12日，IntoTheBlock分析師Lucas Outumuro發推稱，本輪加密市場下跌，Compound的清算率超過了黑色星期四，僅次于11月26日DAI價格達到1.30美元時的清算率。這表明了近期市場價格上漲過程中存在過度杠桿化。與此同時，Compound日貸款額也創下了今年以來的新低，從9億多美元降至僅3000萬美元。這兩個跡象表明，市場在一次健康的調整中淘汰了杠桿投資者。[2021/1/12 15:57:38]

畢彤彤：今天我們請到都是衍生品合約領域經驗豐富的大佬們，在正式開始之前，想請各位嘉賓簡單對自己以及平臺業務，給大家做一下介紹吧。BenZhou：大家好，我是BenZhou，Bybit聯合創始人兼CEO。Bybit是一家專注于數字資產衍生品的交易平臺，其中我們有70%的用戶為海外用戶，今年我們的業務重心會集中在華語市場。Einar：大家好，我是KuCoin的Einar，主要負責KuCoin合約業務KuMEX。KuMEX接下來會陸續推出更多幣種的合約，并對面向高頻用戶的API進行極致體驗優化，以及對KuMEX特有的L3進行普及和宣發。何偉：大家好我是LBank的聯合創始人兼CEO的何偉，LBank過去更多的是在大陸市場，近一年來，我們在全球市場，包括歐美、迪拜、東南亞等市場均有突破，業務上則擴展至合約、衍生品這塊，預計會在這個月和大家見面。Constance：大家好我是FTX的Constance，我負責FTX的用戶運營、社群管理、以及市場宣發。我們平臺主推的產品是衍生品，比如大家較為熟悉的季度合約、永續合約，還有我們獨創的杠桿代幣和指數合約，最近我們也上線了期權和“量化空間”。量化空間是我們平臺上線的一個全新產品，為沒有編程基礎的散戶提供可拼接的模塊，來組裝、發布自己的量化策略，后續還會實現一鍵跟單功能。畢彤彤：非常感謝各位老板的介紹，回顧剛剛過去的Q1，從衍生品市場來說，可以說是風起云涌。大家普遍認為“3·12”大暴跌是由于高杠桿加劇了市場下行的壓力，在沒有增量資金持續輸血的情況下，這個杠桿很快就消耗殆盡了，各位老板怎么看這個問題？BenZhou：幾乎每次被采訪我都會被問到這個問題，但我并不認同這個觀點。打個比方，美元是全世界交易最廣、杠桿最多的貨幣，那會因為杠桿加速它的下行或者是上行嗎？答案是并不會。任何一個幣種、交易對，用戶多了只會讓流動性更好，定價更精準，衍生品也是如此，用戶越多流動性越好。再看沒有杠桿交易的東西，比如沒有流動性的山寨幣，下跌起來會更生猛。所以，我覺得高杠桿對于幣價上行或下行沒有關系。何偉：我的觀點有一點點區別。首先，我不認為杠桿會加劇市場的下跌，拿傳統的金融市場來看，2015年中國經歷了一輪很大的行情，最高的時候差不多到六七千點，后來再回到三千點，當時中國證監會做了一個事情：限制股指期貨。當時，很多空頭都會收到證監會的電話，即使如此，后面股票還是下跌。由此可見，杠桿和二級市場不會產生太大的相互作用，但是去杠桿對于市場會有很大的影響，這是我和上面嘉賓看法不太一樣的地方。我們看到，數字貨幣市場最近的波動越來越大。比特幣從9000美元的高點，最低跌到3500美元，這段時間又反彈到7000美元，我相信杠桿放大了行情的波動，但不認為是導致市場下行的原因。杠桿放大行情波動的原因在于，即使是小的波動也會觸發高杠桿用戶的強平線，繼而帶來清算，于是市場進一步下跌或者是上漲，由此帶來更多的資金爆倉。在沒有杠桿時可能下跌5個點，加了杠桿后可能就變成50個點。所以，高杠桿的市場波動一定比低杠桿的市場波動大。畢彤彤：第二個問題，還是想聊一下3·12那一天，因為BitMEX整體爆倉達到了33億美元，當時它還出現了短暫的宕機，被幣民稱為“自我熔斷”，也有人認為是做事商提供的流動性不足導致的，關于這個流動性的危機，各位老板能不能結合自己的衍生品業務提供一些見解。BenZhou：我不認同BitMEX自我熔斷的觀點。我是比較相信官方的說法的，也即平臺被DDOS了。至于這是不是有陰謀地做空，我不知道，但我覺得一般的交易所應該不會研發這樣一個機制，何況BitMEX還是個大規模交易所，不至于做這件事。其次，在這種行情下怎么解決流動性的問題。我認為沒法解決。黑天鵝怎么防？如果有防范的辦法，也就不會發生了。Einar：面對像3·12這樣的極端行情，我們唯一能做的就是確保系統穩定，不至于崩潰。第二個，在機制設計上要對極端行情有兼容性、提供價格保護機制。第三，交易所還應做好極端行情的應急預案，遇上時不至于手忙腳亂。何偉：對自我熔斷這一推論，真的要替交易所“喊冤”。在很多用戶眼里，所有的壞事都是交易所做出來的，開交易所就是要賺這些黑心錢。但真的不是。身在這個行業的不是一般的投資者，可以說都是生根發芽的老韭菜。和這樣精明的用戶打交道，平臺最希望賺的錢就是交易手續費，這個錢賺得心安理得、沒有風險，自我熔斷之類的操作真的不想做。第二個是流動性的問題。老實說，交易所對此也束手無策。可以跟大家分享兩個經驗，一個是2015年的股災，為了救市，證監會對所有的股票和期貨公司下發通知，鼓勵給散戶配資、加杠桿。而且，還有個不成文的約束，是這樣的單都不許賣，一旦出現風險，由券商或者是期貨公司自己先扛一段時間。回過來說，如果我們交易所跟做市商說不許撤單，他們能同意嗎，基本不會。所以，交易平臺做不到這個事情。再說美股，大家可以看到，美股暴漲、暴跌了，美聯儲就印鈔來刺激股市。回過來我們交易平臺能做什么？我不能自己印比特幣、USDT出來。對于交易平臺而言，我們能做的只有事后反饋，承擔自己該盡的責任，發生之后給出有一個好的解決方案，這就是我的態度。畢彤彤：大家也是表達了交易所的心聲。接下來想問下衍生品的業務這塊，去年下半年以及今年年初，除了期權，各種各樣的新的產品會不會成為期貨之后這個衍生品競爭的一個新的戰場呢？我們各家在新產品的布局方面是怎么考慮的呢？Constance：我覺得合約仍是我們今年討論最多的產品類型，它的交易量和流動性在數字資產衍生品中是最好的。另外，我們也看到，市場對期權產品的討論也越來越多，期權也會是今年比較熱門的衍生品之一。從另一個角度講，市場和用戶對創新型產品的需求也越來越高。舉個例子，我們平臺的另一主打產品為波動率合約，這是一個雙向期權產品，但是以合約的形式呈現出來。用一句話解釋為：如果你覺得市場上有波動，你就去買入做多，如果沒有波動，你就做空它。站在用戶的角度考慮，我們希望能夠推出更多的可供用戶選擇的創新產品類型。何偉：平臺要提供什么，要看用戶畫像。數字貨幣衍生品市場玩家是個什么群體呢？當前的市場中，交易最頻繁的，除了做市商以外大多數還是散戶，他們選擇這里一個動力也是因為整個行業波動性大。他們買比特幣不是希望一年賺20%，而是一年賺200%，也就是說他們是沖著暴富來的。如果說他們追求穩定的東西，那傳統市場的理財，或者說一些帶杠桿的產品就能滿足了。但他們選擇了炒幣，開杠桿。在這樣的需求下，我認為，數字貨幣衍生品應該給用戶提供博弈的機會，讓衍生品放大用戶的收益，當然也不可避免地放大了虧損的可能，這是目前所有衍生品的本質。具體到提供什么樣的產品，LBank的策略是以用戶的需求為主，用戶需要什么樣的產品我們就做什么樣的。BenZhou：作為一個定位于衍生品的交易所，我覺得產品必須要全，這不僅僅是為了滿足客戶的需求，同時也是作為“超市”的定位，就需要各項交易工具。所以，后續我們會推出一個簡化的期權產品。但在速度上我們會慢一些，在產品設計上也會偏向保守，從而作出對用戶更友好的產品，讓來到我們這家“超市”的用戶喜歡，并推薦他的朋友去使用。畢彤彤：好的，最后一個問題比較宏觀了，想問各位老板怎么看待2020年衍生品市場的一個變化，可以站在自己交易所角度，也可以站在整個行業的角度來探討一下。Constance：我很同意剛才幾位講的一點是，拋開復雜的產品設計不談，目前就連最基礎的合約產品也是非常缺乏用戶教育的。所以我覺得，今年如果我們想要進一步地擴大市場、增加用戶交易活躍度的話，用戶教育是一個非常重要的任務。我們不僅會做基礎衍生品產品的用戶教育，也會做一些復雜的創新型產品的用戶教育，這是一個循序漸進的過程。我們也發現了一個趨勢，那就是越來越多的散戶也開始嘗試API交易。根據這個趨勢，我們推出了“量化空間”這個產品。推出后，我們發現機構用戶能快速理解并上手，但散戶可能需要一些時間去理解。但這款產品設計的初衷是給散戶帶來提供一個便捷高效的交易模式，讓他們在沒有編程知識的情況下，搭建一些簡單的量化策略組合。當然我們也會開展一系列的用戶教育內容，讓用戶能夠真正上手并體驗到這一產品的功能。從整個行業來看，最近開始涌現非常多的線上公開課和AMA，并且，這些線上訪談已經從單純的路演形式變成了一個知識教育型活動，我覺得這是很好一個趨勢。我相信行業內大家一起來把用戶教育做起來的話，對于數字資產衍生品的發展以及后續推出新產品是很有幫助的。何偉：我很贊同，用戶教育是整個行業迫在眉睫的事情。用戶很有趣，比如說我們推出一個產品，然后告訴大家怎么怎么用，這個產品如何用來對沖、規避風險。但你會發現用戶不會關注背后的邏輯，他們只關心怎么能賺錢。所以我們的近期的計劃是提供方便使用的產品，讓用戶不用去做復雜的學習。BenZhou：我自己的判斷是，這半年有大量自動化交易工具出現，并在相互地對比拼交易的戰績。我預計，下半年很可能會出現更多類似的工具。為什么呢？其實很好理解。現在一個人要在幣圈創業的話，已經有了這么多交易所，他是很難再從零發展起來的，這時如果他可能就傾向于為交易所服務，提供自動交易類、跟單類的產品。就像我們現在看到的，各式各樣的產品都出來了，說明我們這個行業在變成熟，用戶的選擇也越來越多，最終便會脫離純賭客的心態，用工具進行交易。這對于行業而言是個很好的趨勢。畢彤彤：我覺得Ben說得很對，其實未來我們除了交易所之外，我們整個交易的生態會越來越完善。也非常感謝各位老板們的精彩分享！

分析師：投資者購買壓力將主導比特幣市場下一步行動:加密市場分析師Willy Woo發推文稱，當波動率處于最低水平時，意味著交易量處于低位，這意味著交易所費用收入較低，因此交易所出售BTC的利潤減少，這意味著投資者的購買壓力將主導下一步的行動。請注意，波動率達到低點還意味著買方在積累時為現貨市場設置了底線，這阻止了下行趨勢并降低了波動率。 當MicroStrategy首席執行官Michael Saylor此前看到這種影響時，他們買入了4.25億美元的比特幣。[2020/10/6]

獨家 | Johnson：從歷史數據來看本輪市場下行周期，就是檢測比特幣是不是避險資產:今日，在針對“比特幣不是疫情的避險資產，而是法幣增發的避險資產，是時候買比特幣了。”這樣的論斷？”的問題，TokenInsight 首席分析師 Johnson在金色財經獨家采訪時表示，7000億美元量化寬松計劃僅僅是一個開始。我們認為比特幣目前還不是避險資產，當全球陷入恐慌時，投資者會最先套現流動性最高，質量最好的資產，例如股票，黃金，比特幣，和避險不避險沒有太大關系。因為這個時候是現金為王。從歷史數據來看本輪市場下行周期，就是檢測比特幣是不是避險資產，是哪種避險資產的關鍵。盡管近期比特幣市場出現了大跌，但是我們仍然長期看好數字資產市場，并且認為牛市終將到來。[2020/3/16]

動態 | 加密貨幣“51%攻擊”成本隨市場下降:隨著加密貨幣市場價格下跌，“51%攻擊”成本也出現下降，不到2萬美元即可對萊特幣實施一小時“51%攻擊”。根據crypto51的數據顯示，目前對比特幣區塊鏈實施一小時“51%攻擊”需要花費277,355美元，以太坊區塊鏈需要82,453美元，萊特幣需要19,077美元，比特幣現金需要14,610美元。[2018/11/30]

聲音 | 幣區勢創始人潘國力：此次市場下跌是一個除行業泡沫的過程:今日，幣區勢創始人潘國力對加密貨幣市場下跌表達看法。他表示，比特幣價格昨晚再次試探性下跌，是一個除去行業泡沫的過程。本輪調整結束后，大量沒有主網沒有實體經濟對接的空氣幣將會退出市場，區塊鏈行業會開啟新的篇章。[2018/11/15]

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