試驗性項目起家，Uniswap如何實現百倍流動性增長？_UNI:SWAP

編者按：本文來自鏈聞ChainNews，撰文：LeftOfCenter，星球日報經授權發布。在以太坊的DeFi熱潮中，由開發者HaydenAdams一個人創造的去中心化流動池和交易平臺Uniswap是最耀眼的明星，它展現出全自動運轉的金融應用一旦具有實用性和合理的激勵體系，迅速可以在效用、可靠性和可擴展性方面取得突破，從而顯示出巨大的發展潛力。本文是鏈聞在詳細介紹了Curve這個近期DeFi明星之后，向讀者呈現的另一篇「DeFi世界你不能忽視的項目」深度剖析。DeFi生態中鎖定資產在2月初首次突破10億美元，成為了一個里程碑事件。相比中心化交易所動輒數十億美元的日交易量，這一數字有些微不足道，但是，對于開放金融來說，這意味著開放金融中的用戶正在尋找去信任化的方式來使用加密貨幣，從而減少對中心化交易所的依賴。事實上，相比中心化交易所收取高額的上幣費、提取限制、以及每年都在不斷上演的黑客事件，無需允許的去中心化交易所的好處逐漸被廣大社區意識到，去中心化交易所存在著的必然性和不可替代性。而在一眾DeFi協議中，去中心化交易所Uniswap的成績尤其惹眼。Uniswap經歷了爆炸式增長

Defipulse實時數據顯示，目前Uniswap鎖定約11萬ETH，按照其交易對模式計算可得出，目前Uniswap鎖定總價值約為兩倍于11萬ETH的價值，約合4400萬美金左右。換句話說，Uniswap提供的流動性總量約4400萬美金。作為衡量DeFi協議的關鍵性指標之一，鎖定總價值代表的是該協議可提供的流動性總量。TVL越高，意味著可提供的流動性總量越高。數據顯示，今年1月，Uniswap流動性經歷了爆炸式增長，較去年12月增長兩倍，鎖定資產價值一度高達7200萬美元。這主要歸因于ETH的價格上漲，以及添加至協議中的大量新的流動性。

Uniswap協議上鎖定總價值在今年1月迎來了爆發式增長對去中心化交易所而言，TVL并不是唯一衡量其業務增長的指標，另一個關鍵指標是日交易量。在過去一年，Uniswap的日交易量增長了超過了100倍，成功完成冷啟動。無需KYC、沒有中心化風險、沒有提現限制、和較低的交易費，導致越來越多的DeFi用戶選擇這個無需允許的協議進行資產交易。

歐洲央行將使用真實貨幣進行數字歐元試驗:金色財經報道， 歐洲央行 ( ECB ) 召開了工作組第二次會議，探討如何使用央行資金（包括批發型 CBDC）結算 DLT 交易。歐洲央行表示，此次試驗將涉及實驗和真實貨幣，啟動將于今年晚些時候開始，測試將于 2024 年第二季度開始。雖然可以用真實現金進行結算，但該選項僅在特定日期和有限時間內可用。而且它只能在日間使用，實驗預定時間為九個月，但對 50 多名商業參與者進行的民意調查顯示，他們更傾向于進行長達六個月的試驗。[2023/8/5 16:19:57]

Uniswap日交易量此外，還有一個衡量Uniswap的重要指標則是交易費。對于不熟悉Uniswap的用戶，有必要解釋一下，Uniswap是一個基于智能合約的鏈上交易平臺，平臺上每產生一筆交易，都會產生0.3％的費用，這筆交易費用最終會按比例分配給流動性提供者。今年年初，Uniswap產生的累計交易費達到160萬美元，而且這個數字還在繼續增長。

截至2019年交易費所產生的收入累計目前來看，過去90天內，Uniswap平均日交易費超過7500美元。按照這個數值估算，2020年全年產生的交易費有望達到273萬美元。按照每日產生7,500美元的交易費來計算，意味著流動性提供者每向Uniswap提供1美元流動性，每日平均可賺取0.0001美元的收益。毫無疑問，從各項指標來看，Uniswap都實現了穩定的增長，成為DeFi無可爭議的新秀。Uniswap是開放金融中一個獨特存在

目前，中心化交易所仍然占據巨大市場份額，在市場上具有不可替代的作用。但是，隨著日漸加劇的審查制度，特別是今年早些時間開始生效的5AMLD，讓交易所對用戶的KYC審查越來越嚴格，甚至影響到BitMEX和幣安這樣以「監管套利」為核心競爭優勢的交易所巨頭。還有不少交易所因為監管風險而被迫關門。這讓一部分需求直接流向了去中心化交易所和鏈上交易。在我們熟悉的Coinbase、幣安或BitMEX等中心化交易所的領地之外，還存在著去中心化交易所，可提供非托管和去中心化的代幣交易服務。不過，去中心化交易所也有自己的問題，雖然可實現去中心化、無KYC審查，但一直以來在性能和重要功能上無法滿足正常需求。直到2019年，去中心化交易所一直在被糟糕的用戶體驗、交易費太高和無價值的費用代幣所困擾。Uniswap的出現，無論是可用性、用戶體驗還是交易費用上，都為停滯不前的去中心化交易所帶來了一線曙光。去中心化交易所領域有3個核心操作：決定上哪些幣創建訂單簿以實現交易執行和訂單撮合；靠收取交易費盈利。通常來說，創建訂單簿實現交易執行和訂單撮合作為傳統交易流程中的核心步驟，是最難實去中心化的。在傳統交易模式中，做市商的主要工作是通過不斷的買賣行為向交易所提供流動性，從價差中獲利。為此，做市商需要掛單撮合交易，常常需要按不同價位提供不同的流動性，正常維護一個交易對，至少需要5萬美金左右的掛單，如果支持100個交易幣對，至少需要數百萬美金。針對這部分操作，有些去中心化交易所采用了鏈上的智能合約模式，通過在鏈上交易限價訂單來生成訂單簿。這種模式的缺點在于，每一次操作，無論是掛單還是取消訂單，都需要上鏈，成本高且速度慢，性能上的瓶頸難以突破。比如0x那樣的協議級交易，需要中繼器通過中心化服務器和網站來聚合鏈上數據，并將訂單簿展示給用戶，這樣不僅操作復雜，還會造成一定程度上的中心化。Uniswap具有開創性的地方在于，采用了一種自動做市商機制替代了傳統的做市和訂單撮合。「自動做市商」也可以稱之為「流動性池」的模式，即在一個智能合約中放入兩種一定數量的加密資產，基于自動做市商算法即可自動計算出代幣的交易價格。該算法的要點是，無論交易量是多少，兌換的兩種資產數量的乘積維持為一個常數，即恒定乘積做市商。用公式表示就是x*y=k，x和y是流動性池中的代幣數量，k是乘積。要想保持k恒定，x和y只能相互反向變動。比如，某一交易者在此合約中用DAI購買ETH，則他們正在增加x，同時也減少了y，但這個反向變化不是線性增長的關系，事實上，兌換的ETH越多，所需的DAI是漸進式增加的。

DTCC啟動兩個項目以在資產代幣化中試驗區塊鏈技術:美國存款信托與清算公司（DTCC）已經啟動兩個項目，為資產數字化和代幣化提供新的框架。Ion和Whitney將改善公共和私人市場的交易后結算。對于依賴其核心清算和結算流程的傳統做市商來說，DTCC的Ion是一個概念驗證項目，可以幫助更好地理解DLT和資產數字化的應用。DTCC預計Whitney項目將迎合那些已經成熟、自動化程度提高、但缺乏支撐公共市場大部分基礎設施的私人市場。（Finance Magnates）[2020/5/19]

報價直接取決于訂單的大小。越往曲線右端移動，單位投入獲得的收益越少。這也意味著一個問題：規模越大的交易會產生更高的滑點。比如，當購買ETH的數量超過流動性池的2％時，購買大量的ETH就會很昂貴。做市商按照流動性貢獻份額獲得池中產生的交易費用。這種費用可以看作是一種與交易平臺的收益共享，只是通過智能合約分配而已。也就是說，Uniswap將成為做市商的門檻降到盡可能低。這不僅體現在，成為做市商沒有最低資產要求，哪怕只有1個ETH和0.3個MKR，也可以成為流動性提供者，而且在操作上也實現了盡可能的簡單，做市商無需像傳統做市商指定買入或賣出ETH的價格，也無需多次出價和進行報價訂單管理，用戶只需向交易所的流動性池提交資金，Uniswap智能合約就可以自動完成做市，之后，用戶可以一直賺取佛系的被動收入。而在另外兩個核心操作「決定上哪些幣」和「收取交易費盈利」上，Uniswap做得更絕。正如上面提到的，Uniswap真正實現了無需許可，它將上幣權完全交給了市場參與者，任何人都可以基于ETH和任何ERC-20幣種交易對建立一個流動性池，并通過為這個流動性池貢獻流動性份額參與交易費的分成，賺取收入；同樣也可以通過撤出流動性并銷毀份額。通過這一過程，參與者可以全權決定Uniswap的上幣和下幣。交易費和營收模式方面，Unisway的流動性池中的每一筆交易會產生0.3%的手續費。不過，這部分費用會按照貢獻份額全部分配給流動性提供者，Uniswap完全不碰——這也意味著Uniswap目前并沒有盈利模式。激勵模式促進流動性有機增長

Uniswap的流動性在體量上出現爆炸式增長，可事后歸因于很多因素，但最為關鍵的一點，還是其獨特的激勵模式。需要注意的是，Uniswap不適用于大規模的資產交易。對于小規模的流動性池來說，大宗交易會產生較大的滑點，鑒于此，Uniswap的用戶定位是小型交易者。與此同時，Uniswap這種的機制卻可以巧妙地實現流動性有機增長。前面我們提到，Uniswap每一筆交易會產生0.3%的手續費，這筆手續費在交易完成后會重新回到流動性資金池中，這樣就導致該資金池不斷累積變大。由于這筆收入最后會全部分配給流動性提供者，交易量越大，分得收入也越多。這就給做市商足夠的經濟動機，為流動性市場源源不斷注入流動性。市場流動性越高，會吸引更多參與者的加入，進一步產生更大規模的交易。Uniswap將做市機制設計得足夠簡單，以至于資金體量小的普通用戶也可以在沒有太多認知負擔的情況下自主參與提供流動性，并設置了完全由經濟動機驅動的自動化做市機制。這種機制足夠簡單，又可隨著市場需求實現有機擴展。在過去一年，Uniswap已發展成為DeFi生態系統中最重要的流動性協議之一，全然超過了同類競品Bancor。主要原因在于Uniswap無需許可、上幣過程簡單、摩擦成本更小、對做市商來說有更清晰有利的經濟驅動。Uniswap已是至關重要的DeFi流動性基礎設施

動態 | 美國西弗吉尼亞州基于區塊鏈的投票試驗曾被人試圖篡改:西弗吉尼亞州州務Mac Warner周三在公開講話中首次披露，在2018年選舉周期中，有人試圖篡改基于區塊鏈的“軍事移動投票解決方案”試點計劃，但未成功。盡管在該事件由聯邦調查局（FBI）進行調查期間無法透露具體細節，但Warner表示黑客“沒有改變、影響、查看或以任何方式篡改選票”。黑客的IP地址可能與密歇根大學一名選修了安全課程的學生有關。據悉，該移動應用程序由區塊鏈初創公司Voatz開發，旨在為部署在海外的公民和軍事人員提供安全的投票方式。[2019/10/9]

Uniswap從一個實驗式的小項目發展到現在初具規模，已逐漸成為DeFi一個至關重要的基礎設施。Uniswap是由生活在紐約布魯克林的以太坊開發者HaydenAdams開發的。當年這位前西門子工程師經歷失業，受到VitalikButerin在Reddit上發布的一則帖子啟發，開始學習Solidity，希望實現一個自動化的撮合市場。開發一年后，HaydenAdams在Devcon4大會的最后一天，將Uniswap的智能合約部署到以太坊主網上，并獲得了以太坊基金會的10萬美元資助。

HaydenAdams從這10萬美元的資助起步，HaydenAdams一個人堅持開發和完善Uniswap，用戶持續增長，迅速獲得投資者的青睞。2019年4月，HaydenAdams宣布Uniswap完成種子輪融資，由區塊鏈投資機構Paradigm領投。當時有媒體報道稱，Paradigm出資100萬美元。而HaydenAdams當時僅僅向鏈聞確認該輪融資已經完成，但拒絕披露具體融資規模。直到這個時候，HaydenAdams才開始擴充員工隊伍，增加了兩名全職員工，此時，團隊一共有三位成員。而Uniswap已經成為了一項基礎設施，對于DeFi世界的運作起到了越來越大的作用。我們以用Synthetix為例，來看看Uniswap是如何成為Synthetix合成資產最重要的交易市場的。Pools.fyi

sETH/ETH資金池市場是目前Uniswap上流動性最高的交易所Synthetix成為Uniswap上最高流動性池絕非偶然，這是由Synthetix獨特的運作模式決定的。作為去中心化交易所，Uniswap上的大多數市場的運作模式是中心化交易所的替代品，用戶在這里自由發布交易對，并進行自由交換，比如MKR/ETH或DAI/ETH等交易對資金池。

Centrica計劃進行區塊鏈試驗，以徹底改變電力分銷模式:英國能源巨頭Centrica于2018年4月30日宣布，計劃將區塊鏈技術作為當地能源市場試驗的一部分。該平臺名為Exergy，將使小型消費者和企業根據需要相互交換電力。[2018/5/4]

數據顯示，連接Synthetix合成資產和以太坊的sETH所有流動性都依賴于Uniswap但Synthetix的運作模式則全然不同。這個在Uniswap上位居第一流動性的交易對是sETH/ETH，sETH和ETH是兩個完全等值的資產，它存在的理由是什么呢？Synthetix可基于法幣、數字資產和實物商品生成數多種以s打頭合成資產，理論上講，可以在Uniswap基于這些sTokends創建多個不同的基礎交易對池，比如sUSD/DAI交易對、sBTC/WBTC交易對或sMKR/MKR交易對等流動性池。事實上，Uniswap上除了sETH和ETH之外，確實也有sUSD/ETH資金池，但是其流動性為979ETH，僅為sETH/ETH流動性池規模的2%。sETH/ETH占據絕對性流動性規模讓我們看到了流動性的運作規律：流動性會產生更多的流動性。如果說sETH/ETH是一個通行Synthetix的8車道高速公路，那么，sUSD/ETH資金池就是一個非常狹窄的鄉間小路，前者的效率往往高得多。通過sETH/ETH交易池，sETH已成為以太坊與Synthetix所有合成資產之間的交換媒介，Uniswap上的sETH/ETH交易對，成為了以太坊和Synthetix生態系統之間的價值傳輸橋梁。這就是sETH/ETH交易對存在的價值，也是Uniswap能夠提供的獨特價值。獨特的價值意味著非Uniswap不可，任何交易所都無法取代。為什么這么說？假如Synthetix在中心化交易所上架sETH/ETH交易對，一旦這個交易所出現故障，這個聯通以太坊和Synthetix的橋梁就會倒塌。從根本上說，Synthetix是一個靠交易量維持運轉的項目，SNX的回報取決于交易量。如果依靠中心化交易所，出現單點故障，會導致Synthetix成為一個封閉系統，維持Synthetix有機運轉的流動性會馬上陷入枯竭。與之對比，將Uniswap作為基礎架構是更好的選擇，Uniswap是完全自動化的流動性智能合約控制，完全由計算機控制，任何人都無法控制Uniswap上的交易所，只要以太坊不出問題，Uniswap上的交易所基本上能保證正常運行。不僅如此，由于Uniswap是一個無需信任也無需許可的基礎架構，創建流動性池的各方完全可根據自身利益來增加激勵或操縱市場。在這一點上，Synthetix也是一個值得一提的案例。為了鼓勵大家在Uniswap提供流動性，Synthetix會將原生代幣SNX的通脹供應的一部分獎勵分配給在Uniswap的sETH/ETH流動資金池中作出貢獻的人。結果來看，效果也很不錯，Synthetix的sETH/ETH資金池也是目前為止最大的資金池之一。無獨有偶，受到合成資產發行平臺Synthetix激勵模式的啟發，房產代幣化平臺RealT也在Uniswap上為第三期房產項目啟動了激勵計劃，將房產租金收入分配給流動性提供者。與Synthetix不同的是，RealT是需要許可的代幣化房地產投資平臺，因此流動性會有上限限制。由于目前整體流動性指標來看低于預期水平，RealT團隊計劃在RealTv2版本中，將所有的RealToken放入同一個市場，從而激發更多的流動性，該模式同樣受到Synthetix的sETH/ETH交易對啟發。房地產是世界上流動性最差的資產類別之一，Uniswap為RealT的房產投資者提供了流動性資金池，并確保投資者可以在任何時間清算頭寸，這點再次可以明證，去中心化金融內含的自動化調節機制的巨大魅力。Uniswap交易市場亦可充當去中心化預言機

PayPal首席執行官：加密貨幣是一個不確定方向的試驗，已成立區塊鏈研究團隊:Dan Schulman是PayPal公司首席執行官，在紐約曼哈頓出席Economic Club會議時，他表示加密貨幣擁有一個非常不確定的未來。他表示，非常看好區塊鏈技術。他認為，區塊鏈將會成為金融科技領域里的一個重要組成部分，而加密貨幣只是“一個應用”。據悉，PayPal公司目前已經有一個團隊專門研究區塊鏈技術的未來潛在應用。[2018/4/1]

除了永不枯竭的流動性池，Uniswap還有一個被低估的功能——喂價預言機。Uniswap上所有的流動性池都由ETH和另一種基礎代幣組成，市場會基于一定算法對其進行定價。在理論上，當Uniswap上的某個交易對價格和其他市場出現偏離時，套利者可以通過低買高賣實現套利，從而抹平價格利差。這讓Uniswap有潛力成為一種天然的預言機。它意味著，無需依靠外部喂價，而是通過外部市場參與者即可始終將代幣價格錨定Coinbase、幣安等交易所的價格，實現該交易對的精準喂價，并提高了攻擊的成本。而1inch、DEX.ag等一眾聚合鏈上交易流動性的產品的興起，為套利者提供了方便法門，方便他們在各個流動性池來回搬磚套利，進一步增長了整個鏈上的流動性流轉。將外部物理世界的信息以一種無需信任和無需審查的方式引入到區塊鏈中，一直以來就是一個無法解決的系統性難題，這也是預言機難題。Uniswap作為預言機的潛力，對于生態發展最好的以太坊社區來說，重要性不言而喻。不過，雖然說Uniswap作為預言機具有潛力，但也存在瓶頸。bZx閃貸攻擊事件讓Uniswap作為喂價預言機一度遭到質疑，在此次bZx攻擊事件中，攻擊者是先用FlashLoan在Uniswap上造成了市場失效，再在bZx上乘機套利，這意味著攻擊者只需要一筆交易就能輕而易舉地大幅改變市價中位數，讓預言機失靈。DeFi項目dForce創始人楊民道認為，Uniswap這種模式作為預言機存在一個很大的問題，雖然套利者可將偏離市場的價格抹平到無限接近市場價格，但這需要一個前提假設，需要有足夠多的人參與報價，目前的DeFi市場來看，不是有利差就一定會產生套利，所以這個安全假設是有問題的。對此最好的解決方案是通過時間加權平均價格或成交量加權平均價格計算上一批X區塊的加權平均數。即將發布的Uniswapv2會自帶這一功能，從而可抵御閃貸攻擊。VitalikButerin在一則推文中也肯定了這一點。安全分析平臺Gauntlet成員、斯坦福博士生GuillermoAngeris在「Uniswap何時會成為一個好的預言機？」一文中通過數學證明對此進行了分析。文中用了非常專業的數學論證，非專業人士難以看懂，但總的來說，可以歸結為兩點：破壞流動性池的攻擊受制于成本只要交易池流動性足夠大，就可以降低滑點，從而可讓Uniswap成為有效的預言機。雖然Uniswap尚未以預言機的功能發揮作用，不過已經有SecurityTokenMarket這樣的網站開始顯示來自Uniswap市場的價格。綜上所述，Uniswap從一個被資助的小型項目發展到現在成為最大的去中心化流動性池，它的成功可以用一個詞語概括：「簡單清晰」，它的簡單體現在用戶體驗、經濟激勵機制和產品設計。用戶體驗上，作為一個去中心化交易平臺，Uniswap提供的界面簡單直觀，生態系統中的3類用戶進入首頁即可一目了然地按照自己的需求進行后續操作，大大改進了去中心化交易所糟糕的用戶體驗。

Uniswap用戶界面一覽Uniswap生態系統中一共有3類用戶：分別是有交易需求的用戶、通過向市場注入流動性賺取0.3％手續費的做市商和套利者。產品設計上無需許可、人人可成為做市商。相比同類競品Bancor需要抵押代幣才能上幣，Uniswap摩擦更小，任何人則可以在上面直接創建代幣池。對于做市商而言，Uniswap采用了無需訂單薄的自動做市商模式，無需計算價格和訂單管理，所有都交給智能合約，讓普通用戶的小型做市商也可以參與賺取做市費，這可廣泛吸納小型做市商參與貢獻流動性。經濟激勵機制上，采用了「恒定乘積做市商模型」的算法，每一筆交易費都會重新回到流動性池中，所有收入最終都按照貢獻份額發放給做市參與者，團隊甚至沒有發行代幣，也不捕獲交易費用，這在經濟上有效激勵流動池越滾越大，同時，搬磚者通過套利，保持Uniswap的交易對價格始終錨定Coinbase和幣安等中心化交易所的價格，在更大范圍促進了整個鏈上的大量流動性的運轉。從試驗性項目起家的Uniswap，創始團隊不捕捉交易費，在早期采用免費模式來增長流動性，對于急缺流動性的DeFi來說無疑是一項明智的決策，而結果也證明了這一點。參考：Uniswap作為基礎設施ViaDavidHoffmanUniswap數據加密金融交易的下個10年真正的去中心化Uniswap何時會成為一個好的預言機獨一無二的交易所Uniswap

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