銷毀與減半，揭開上漲背后的真實邏輯_ETH:以太坊

編者按：本文來自區塊律動BlockBeats，作者：0x22，Odaily星球日報經授權轉載。大部分人都理解錯了平臺幣銷毀和主流幣減半。區塊律動BlockBeats觀察到，很多人看到平臺幣最近流行「銷毀」，就沖了進去，詢問沖進去的原因，他們會告訴你平臺幣供給量少了，所以價格就會漲。這樣的說法真的合理嗎？平臺幣真實的價值支撐在哪里？最大的黑天鵝風險又在哪里？減半炒作是2020年初的另一熱議話題，「平臺幣銷毀」和「主流幣減半」間有什么內在的邏輯聯系嗎？銷毀的起源與發展

平臺幣的「銷毀」最早起源于交易平臺「利潤回購」行為的延伸，即交易平臺把賺到的錢拿出一部分來，在二級市場重新買回平臺幣，并將其永久銷毀，從而達成「供給量在有限范圍內下降」的代幣經濟模型。而最近興起的平臺幣和銷毀又有了新的玩法，它們把原本歸屬于團隊的代幣份額直接銷毀，從而銳減代幣總量，增加流通率，形成通縮化的經濟模型。「我看到這些公告后，立馬就買了平臺幣，供給減少，幣價肯定會漲，果然也賺錢了。」散戶投資者小伍這樣告訴區塊律動BlockBeats，這也正是投資者普遍的想法。然而，這并不是這件事的本質。真正導致這一波平臺幣板塊短線暴漲的，并非是供給的減少，而是需求的增加。為什么？舉一個最簡單的例子。假設你現在去醫院賣優質口罩，那肯定會大賣，因為醫院里切實存在這樣的需求，且使用需求極其強烈，消費者也愿意以合理范圍內的溢價購買。我們現在做一個思維實驗。假設你現在去醫院賣的不是口罩，而是襪子，那一定沒有人理你，因為不存在任何真實需求。而這和你手里擁有多少只襪子，是完全沒有關系的，無論是100只、200只還是10只、20只，都不會有什么人購買。這時候，你想到了一個方法。你偷偷扔掉了原本100只賣不出去的襪子中的90只，向大家宣稱剩余10雙襪子是梅西穿過的，購買這些襪子不僅具有收藏價值，還能夠在未來兌換與梅西見面的權益。終于，有消費者開始購買原本你賣不出去的襪子，并愿意承擔高昂的溢價，他們中有的是真心看重了這襪子的升值價值，而大多數人看重的是世界上有許多比自己更傻的傻瓜。回過頭看平臺幣。對于在未來沒有可持續性發展潛力的平臺，平臺幣銷毀的真相不過就是「賣梅西的襪子」。本來過剩的平臺幣就沒有人要，也無法在二級市場傾售，這時不妨講一個「銷毀」的故事，促進投機買盤的涌入，配合前期平臺自己的吸籌動作，完成盤面拉升，在韭菜眼里可謂名利雙收。對于平臺幣跟風銷毀的行為，庫幣聯合創始人JohnnyLyu也做了評價，他明確表示庫幣平臺幣KCS不會跟進，「近期平臺幣的跟風銷毀是一種很明顯的短期炒作行為，尤其是對未流通代幣的大量銷毀，形式遠遠大于實際意義。我們更關注提升代幣的內在價值，如在KCS抵扣手續費，獲取VIP資格等功能外，擴展在旅游，借貸，游戲，社交等場景的應用，遠比去策劃一些銷毀事件更有意義」無獨有偶，散戶投資者小伍向區塊律動BlockBeats反應「已經有一些項目方開始模仿平臺幣銷毀的套路，進行炒作」，對于這些幣種，普通投資者務必提高風險意識，摒棄價值回歸的偽邏輯，理性看待市場。當然，說到底，銷毀的套路也不過是正常的資本運作手段。只是大家需要明白，促使這類平臺幣上漲的，并非供給端的收縮，而是短期投機需求的擾動。

DebtDAO將于2月7日銷毀1800萬枚FUD代幣:金色財經報道，DebtDAO此前擬定的FUD代幣公允價值應低于1美元，但目前該代幣價格已飆升至113美元，則該債務價值超過2.2億美元。因此，DebtDAO將在2月7日銷毀1800萬枚FUD代幣，以使債務估值與DebtDAO認為的公允價值一致。

據悉，FUD由DebtDAO發行，其初始供應和流通量為2000萬枚，占FTX債務的2%。每個FUD代幣的價值為1美元，相當于欠FTX債權人約1億美元。DebtDAO表示FUD代幣旨在使FTX債權人有權主張他們對債務的權利。（CoinDesk）[2023/2/7 11:52:35]

同時，平臺幣銷毀也不能一概而論，針對那些有良好發展前景和規模、有大量活躍用戶和流量的平臺，平臺幣擁有良好的長期需求水平，平臺幣銷毀的操作至少是聊勝于無，控制了供給、刺激了短期需求。總結來講，在投資中，尤其面對數字資產這樣投機性較強的標的，脫離需求談供給是沒有意義的。我們常常誤把短期的投機需求擾動，造成的價格劇烈波動，當成了標的資產價值陡然上升的錯覺。類似的邏輯甚至還可以延伸到今年減半幣的炒作。減半與減產

BurnBNB：目前已經銷毀112800枚BNB:金色財經消息，BurnBNB發推特表示，自BEP-95實時銷毀升級以來，已經銷毀了112,800枚BNB（價值45,595,800美元）。[2022/8/20 12:37:31]

減半通常指以PoW為共識算法的幣種，其出塊獎勵縮減的現象，通俗講，就是供應速度放緩。其中話題度最高的，自然是比特幣預計將于今年5月進行的第三次區塊獎勵減半，市場也因此醞釀了強烈的多頭情緒。其實，減半這件事需要分開看，比特幣和其他幣。目前來看，比特幣具有大量的trading和投機需求、少量的儲值需求和微量的使用需求，因此比特幣算得上有真實需求的資產。所以，比特幣的區塊獎勵減半才有經濟學意義，即在總體需求水平長期不變的條件下，供給速度減半，對價格形成正影響。這是成立的。注意這里面有個前置條件，「總體需求水平不變」。顯然，從10-30年的視野來看，這個條件不可能一直成立，你不能指望世界每個人都購買比特幣，還要他們每次買得更多、用得更多、存得更多，這里面一定會有一個人口紅利的上限。至于哪一次減半會觸及這個上限，就不是本文所討論的范疇了。反觀「其他幣」，不少宣傳者打著「減半、減產」去宣傳一些沒有社區、沒有用戶的野幣。實際上，投資者應該明白，這些沒有實質內容的野幣沒有任何實際使用需求、儲值需求抑或是trading需求，它們所擁有的僅僅是投機需求。

數據：以太坊網絡當前已銷毀198萬枚ETH:金色財經報道，據Ultrasound數據顯示，截止目前，以太坊網絡總共銷毀1,984,972.11枚ETH。其中，OpenSea銷毀230044.08枚ETH，ETH transfers銷毀188538.96枚ETH，Uniswap V2銷毀126685.01枚。

注：自以太坊倫敦升級引入EIP-1559后，以太坊網絡會根據交易需求和區塊大小動態調整每筆交易的BaseFee，而這部分的費用將直接燃燒銷毀。[2022/3/17 14:01:49]

和本次平臺幣銷毀邏輯類似，所謂供給端的收縮并不能直接給價格帶來正向影響，之所以能看到這些幣種的價格異動，實質上是主力資金在背后操盤、部分散戶跟風的結果，也就是投機需求在短期的爆發增長。但大家需要明白的是，在潮水褪去、游資散盡后，在投機需求消失后，供給的收縮并不會帶來實際需求的增長，也不會給疲軟的供需關系帶來實質性幫助。從哪里來，回哪里去，已經是這些幣種最好的歸宿。當然，本文指的「其他幣」并非除了比特幣以外所有的減半幣，而是指那些沒有真實用戶和使用需求的幣種，至于這個標準如何界定，就留給讀者自己了。平臺幣的紅與黑

以太坊網絡已銷毀超133萬枚ETH:金色財經報道，據Ultrasound數據顯示，截止目前，以太坊網絡總共銷毀1330445.96枚ETH。其中，OpenSea銷毀140426.80枚ETH，ETHtransfers銷毀129797.19枚ETH，UniswapV2銷毀113745.32枚。 注：自以太坊倫敦升級引入EIP-1559后，以太坊網絡會根據交易需求和區塊大小動態調整每筆交易的BaseFee，而這部分的費用將直接燃燒銷毀。[2022/1/3 8:20:41]

說了這么多邏輯，區塊律動BlockBeats絕不是想唱衰市場，只是想幫助散戶投資者能夠更理智和清醒地看待這個市場。對于平臺幣，這畢竟是數字資產中為數不多有實體現金流支持的代幣，那么它在投資邏輯上有哪些優劣？先說優勢。相對來說，平臺幣錨定了數字資產交易平臺發展的紅利，使得投資者很難踏空牛市，也可以和優秀的交易平臺一起成長，例如從三大平臺幣BNB、OKB、HT都能總結出這樣的規律。不過這些平臺幣是否能長期跑贏BTC也是未知數，畢竟現在的統計數據周期太短，沒有太大參考價值。除去2017年因發行時間早而收獲大量牛市福利的平臺幣，實際上大型交易平臺的平臺幣兌比特幣的匯率大多是平穩運行，或略有小幅增長/縮水，雖然較穩妥，但也不會出現爆發性收益。在美股這樣成熟的資本市場，我們找到并對比了盈透證券和納斯達克指數在過去9年里的投資回報情況，比較美國券商股和大盤之間的收益關系。數據顯示，盈透證券并沒有跑贏納指。而仔細翻閱盈透證券在2017-2018年的財報，我們又會發現，這個階段的利潤并沒有增長，股價反倒出現大幅拉升，其原因不過是市場整體多頭情緒的帶動。

Bibox完成4月份BIX回購銷毀 累計銷毀超2200萬BIX:5月7日，Bibox發布公告稱，已完成2020年4月BIX回購銷毀，4月共銷毀2,015,035BIX。其中，鼓勵金回購銷毀1,842,160BIX，合約挖礦回購銷毀172,875BIX。

目前，Bibox已累計銷毀22,109,651BIX，約占BIX應銷毀量的32%，總流通量的20.21%。[2020/5/7]

這一點和加密貨幣里平臺幣的觀察結果一致。我們往往高估了某一次回購銷毀額對幣價提振的短期作用，而低估了市場整體趨勢對平臺幣價格的影響。同時，我們也能夠總結出，投資大型平臺的平臺幣回報也就是beta收益左右，熊市不會超跌太多，牛市也不會一騎絕塵，總體還是會回歸市場均值，但是比較穩健。那么，投資平臺幣就真的高枕無憂了嗎？在區塊律動BlockBeats看來，平臺或有以下幾大風險。第一是暗箱操作。除了交易平臺自己，沒有人能夠準確知道該平臺的營收究竟是多少，也就是說在沒有監管的背景下，交易平臺銷毀代幣的數量具有很高的可操縱性。當然，我們還是能夠從銷毀平臺幣的區塊鏈地址中算出銷毀金額，倒推利潤去做大概地評估。第二是邏輯悖論。平臺幣不能像證券一樣直接給現金分紅，這不僅是敢不敢于公開操作的問題，更重要的是會帶來監管麻煩。而回購銷毀和直接分紅的收益也是不完全相同的。在這個不確定性極強的行業，直接分紅顯然比回顧銷毀更加直接，只有到后期，回購銷毀到達一定規模時，才有可能產生超過直接分紅的收益價值。這里面的詳細論證就不展開闡述了。另一方面，不少交易平臺主體公司已經選擇借殼上市，如何平衡股票和平臺幣之間的關系也是一大疑問。況且不少交易平臺生態中不只有一種平臺幣，交易平臺的整體權益是否會再次被稀釋值得懷疑。最重要的是，平臺幣的究極風險是監管黑天鵝。倘若某些監管政策落地，是否會真的允許「平臺幣」這種資產形式的存在？我們幾乎可以斷言，像比特幣、以太坊這樣的主流數字資產不會有太大的監管壓力。它們的下限就是維持現狀，上限則可以光明磊落的在完全合規化的平臺交易，因為這樣的幣種是完全沒有「公司」或者「證券」屬性的。而這一點顯然不適用于平臺幣。結合前文所講的平臺幣資產特性，我們甚至可以說投資平臺幣有些像期權的賣方策略，大概率穩健，而小概率黑天鵝。由于大概率穩健，大型交易平臺的平臺幣適合在投資組合中進行資產配置，對沖標的風險、平滑凈值；由于小概率黑天鵝，平臺幣并不適合滿倉介入，因為監管政策永遠是個未知數。

「Smarter,FasterorCheat.」天資聰穎、殺伐果決、內幕交易，如果這三項你都沒有，那需要好好考慮憑什么在市場賺錢，大多數人憑借的就是「趨勢」。而任何「趨勢」都有大小級別之分，背后的思考也有深淺之分。洞悉資產漲跌背后的真實邏輯或許不能讓你賺錢，但至少能讓你少虧一些。*投資有風險，入市需謹慎。區塊律動BlockBeats在本文只是對數字資產及其代幣經濟模型、投資原理進行討論和分析，不代表任何投資建議，尤其是小型加密貨幣交易平臺跑路風險大，投資者需自行把控風險，理性看待市場。

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