飛雪迎春：市場冰封，行業不冷——區塊鏈行業2018年度盤點_區塊鏈:BTCUI

通證通研究院×FENBUSHIDIGITAL聯合出品文：宋雙杰，CFA；田志遠特別顧問：沈波，Rin導讀本文系統回顧了2018年區塊鏈行業發展情況。摘要二級市場暴跌：2018年當之無愧成為BTC史上最慘年。一級市場巨變：Crowdsale遇冷，風險投資繁榮。上市并購熱潮：上市消息不斷，區塊鏈行業現并購潮。全球監管升級：擁抱監管，合規發展成為趨勢。主流機構入場：主流機構加速布局區塊鏈業務。公鏈性能提升：擴容方案層出不窮，非中心化性關注度降低。穩定通證興起：穩定通證成為焦點，相關項目涌現。學術興趣增長：高校搶灘區塊鏈，相關研究保持高速增長。安全狀況堪憂：通證失竊金額創歷史新高。應用加速落地：區塊鏈與傳統行業結合的應用遍地開花，大規模落地尚需時間。目錄1二級市場暴跌2一級市場巨變3上市并購熱潮4全球監管升級5主流機構入場6公鏈性能提升7穩定通證興起8學術興趣增長9安全狀況堪憂10應用加速落地正文1二級市場暴跌2010年以來，BTC價格出現下跌的年份只有2014年和2018年。2018年BTC價格較年初下跌約74%，遠高于2014年的57%，2018年當之無愧成為BTC史上最慘年。2018年全球93%資產負收益，創1901年以來新高。2017年是全球資產表現最好的一年，2018年則是有史以來全球資產表現最差的一年。根據德意志銀行統計，截至2018年12月20日，2018年累計負收益的資產占比達到了93%，創1901年以來新高，相比之下，2017年僅有1%的資產全年負回報。通證市值縮水，媒體唱空聲音不斷。在全球流動性收緊、各類資產普跌、BTC暴跌的背景下，各類通證難逃下跌命運，2018年通證總市值嚴重縮水，由年初的6100億美元跌至年末約1300億美元。在市場下行期間，唱空BTC和通證市場的聲音不斷，根據99bitcoins數據，2010年至2018年，BTC已經“被死亡”339次。啟示：全球資產普跌，通證市場難以獨善其身。2018年下跌的不僅是BTC和各類通證，受全球流動性收緊及國際貿易爭端等因素影響，全球各類資產普跌，通證市場市值在第三輪價格上行周期中快速膨脹，2018年出現下跌并不意外。存在泡沫不等于沒有價值。泡沫在經濟中廣泛存在，任何資產都有可能出現泡沫，如互聯網泡沫、房地產泡沫等，但是并不能因為存在泡沫而否認股票或者房地產的價值，泡沫僅僅是價格偏離價值時所出現的經濟現象。加速優勝劣汰過程。熊市之下，市場逐漸回歸理性，優勝劣汰的過程將會加速，最終真正有價值的項目將會勝出，有利于行業的長遠發展。2一級市場巨變Crowdsale步入低谷。2017年，全球Crowdsale經歷了井噴式增長，2018年，全球Crowdsale數量增速已經顯著放緩。根據1COData數據，2017年和2018年全球Crowdsale數量分別為876個和1234個，同比分別增長2921%和41%。2018年開始，全球Crowdsale募資金額不斷下降，2018年12月僅有259萬美元。新通證融資模式誕生。在Crowdsale不利的情況下，出現了一些新的通證融資模式，如“交易即挖礦”，即通過將一定比例的平臺通證反饋給產生交易行為的用戶來鼓勵用戶交易，交易越多收益相應越多。區塊鏈領域風險投資高速增長。根據Coindesk數據，2018年區塊鏈領域風險投資一反2017年的頹勢，同比增長257%，全年總金額達到31億美元。啟示：Crowdsale作為一種新的融資方式具有自身的獨特優勢，如融資流程簡化和全球市場等，但其在經歷了2017年的野蠻生長之后并未能在2018年續寫輝煌，原因主要包括區塊鏈項目專業壁壘較高、Crowdsale欺詐事件頻發和全球監管加碼幾個方面。熊市并沒有打消風險資本對于區塊鏈行業的興趣，盡管Crowdsale增速出現了明顯下滑，但是風險投資出現了高速增長，表明風險資本更加看好區塊鏈的應用落地和未來前景，區塊鏈投資群體由普通投資者開始加速向風險投資、對沖基金等專業機構投資者轉變。3上市并購熱潮2018年區塊鏈行業相關公司上市消息不斷。礦機廠商上市坎坷。2018年5月15日，嘉楠耘智向港交所提交上市申請；6月26日，億邦國際向港交所提交上市申請；9月26日，比特大陸向港交所提交上市申請。2018年底，嘉楠耘智和億邦國際提交的申請已經失效，比特大陸仍在接受港交所和香港證監會的問詢，2018年12月21日，億邦國際再次向港交所提交了申請。Coinbase確認上市，估值80億美元。2018年10月底，Coinbase上市消息傳出后迅速引爆市場。Coinbase是美國首家持有正規牌照的通證交易所，在業務合規上一直極為嚴謹，截至2018年底已上線該交易所的通證只有9種。區塊鏈行業并購潮。根據JMPSecurities和Pitchbook數據，截至2018年10月15日，2018年全球區塊鏈相關的并購達到115例，預計2018年全年達到145例，同比增長209%。啟示：Coinbase確認上市并得到80億美元高估值充分表明主流資本對通證交易行業未來前景的看好，知名交易所和礦機廠商紛紛IPO對于加速行業的正規化發展具有重要意義。無論礦機廠商還是通證交易所的業績均與市場表現密切相關，2018年的熊市之下，通證價格下跌，交易量萎縮，對交易所和礦機廠商的業績產生了嚴重影響，這也是2018年礦機廠商上市坎坷的重要原因。區塊鏈行業經過近兩年的快速發展之后已經開始走向整合，擁有足夠流動資產的公司在熊市逆勢擴張，傳統機構也開始通過并購的方式布局區塊鏈相關業務。4全球監管升級全球區塊鏈行業監管升級，各國紛紛將通證納入監管范圍。香港證監會沙盒監管探索。2018年11月1日，香港證監會發布《有關針對虛擬資產投資組合的管理公司、基金分銷商及交易平臺營運者的監管框架的聲明》，規定：超過10%資產規模屬虛擬資產的投資組合管理公司和虛擬資產基金分銷商須向香港證監會注冊；專業投資者才能投資虛擬資產；針對平臺營運者開啟試點。SEC新規：舊瓶裝新酒。2018年11月16日，SEC發布《數字資產證券發行與交易聲明》。SEC將原有各類法規適用于數字資產，對數字資產的各個環節進行規范。日本金融廳：多措并舉探索通證監管。2018年1月，爆發了震驚行業的CoinCheck通證流出事件，直接導致日本金融廳重新思考通證監管。具體而言，日本金融廳采取了多種舉措探索通證監管，包括開展通證交易所全面檢查、成立行業協會加強自律管理和成立研究會探索監管制度等。啟示：整體來看，對于通證的監管還處在探索階段，通證作為一種新生事物，目前各國普遍尚未形成成熟、成體系的監管方法；各國的監管思路具有一定共同之處，如將證券型通證納入原有證券期貨監管框架，適用原有的監管法規等；各國的監管強化再度表明未來行業擁抱監管、合規發展可能成為趨勢，充分把握合規過程中的契機才能夠在未來的競爭中立于不敗。5主流機構入場2018年，主流機構加速推進區塊鏈業務布局：2018年10月18日，全球最大商業安保公司G4S宣布計劃推出面向全球通證托管服務——“安全保險庫存儲”。富達投資向投資者提供加密資產交易和托管服務。2018年10月，富達投資推出獨立子公司FidelityDigitalAssetServices，面向機構客戶提供數字資產服務。納斯達克確認將推出BTC期貨。2018年12月3日，納斯達克媒體團隊副總裁確認BTC期貨將于2019年上半年推出。洲際交易所推出加密通證交易所Bakkt。2018年12月31日，Bakkt宣布已完成第一輪融資，從包括微軟風險投資部門、Naspers在內的12個投資方共籌集了1.825億美元。2018年BTCETF的進展并不順利。比如在2018年8月，SEC以申請人未能證明如何防止欺詐操縱為由否決了9個BTCETF申請，并且年內多次推遲了不同的BTCETF審查。盡管如此，市場仍然普遍看好BTCETF的推出，而且SEC將于2019年2月27日前審查VanEck/SolidX的ETF申請。阿里加速布局，涉足眾多領域，加強研發投入。2018年6月，螞蟻金服上線全球首個基于區塊鏈的電子錢包跨境匯款服務；8月，阿里云發布企業級區塊鏈服務BaaS；9月，阿里巴巴達摩院上線區塊鏈實驗室。華為云區塊鏈服務完美三級跳。2018年4月，華為發布《華為區塊鏈白皮書》；10月，華為宣布區塊鏈服務正式商用；11月，華為云區塊鏈服務正式上線華為云國際站點，面向全球用戶發布。啟示：主流機構紛紛進軍區塊鏈業務，從不同層面為全球的機構和開發者提供技術支持和服務，包括搭建可信賴的平臺、提供良好的交易工具和快速低成本地部署區塊鏈環境等，隨著相關基礎設施不斷完善，整個行業將逐漸向更加規范和專業的方向發展。根據Grayscale數據，該公司客戶中機構投資者占比由2018年上半年的56%提升至第三季度的70%。6公鏈性能提升隨著區塊鏈的普及，公鏈擁堵現象逐漸顯現，性能成為掣肘區塊鏈行業的瓶頸之一。如2017年底虛擬養貓游戲CryptoKitties上線后過于火爆導致ETH網絡出現嚴重擁堵，2017年12月5日ETH未處理交易達到峰值19800筆。公鏈性能提升方案涌現，針對區塊鏈邏輯架構的不同部分進行改進。包括以EOS為代表的改進共識機制、ETH的分片等鏈上擴容方案，狀態通道、側鏈和鏈下計算等鏈下擴容方案，以及通過優化區塊鏈底層數據傳輸協議提升區塊鏈可擴展性的第0層擴容方案。啟示：迄今為止，已經提出了眾多擴容方案，每一種方案都為改善可擴展性提供了解決思路。這些方案均存在不同程度的優勢和劣勢，包括犧牲一定的非中心化程度，有些方案的技術實現較為復雜，目前落地仍存在難度。針對不同的應用場景與需求，選擇適合的區塊鏈擴容技術或是解決目前區塊鏈網絡擁堵問題的主要途徑。7穩定通證興起穩定通證項目涌現。2017年以來監管的加強和行情的波動極大地促進了穩定通證發展。但是早期的穩定通證存在各種各樣的問題，2018年新的穩定通證項目不斷出現，試圖給出解決方案。根據StableReport數據，截至2018年11月，全球共推出120多個穩定通證項目，穩定通證領域的投資近30億美元。USDT信任危機兩度爆發。2018年10月15日，受Bitfinex宣布暫停USDT存取款業務以及托管銀行Noble破產傳聞等消息影響，USDT突然暴跌。11月初，托管銀行DeltecBank&TrustLimited卷入洗錢案件再次引發信任危機。擁抱監管典范：紐約金融服務局批準兩種穩定通證。2018年9月19日，錨定美元的穩定通證GUSD和PAX同時獲得美國紐約金融服務局的批準。由于受到政府部門監管，這兩種穩定通證相比于USDT在透明性和風險控制方面具有明顯優勢。算法穩定機制折戟。2018年12月13日，Basis宣布由于監管原因將關閉項目并向投資者退款。Basis曾獲得BainCapitalVentures、GV、AndreessenHorowitz、光速創投等知名投資人公1.33億美元的投資，是算法穩定機制的代表項目之一。啟示：現有的三類穩定通證都有一定的可取之處但也存在各自的問題，對于穩定通證的探索仍在進行當中。USDT目前在穩定通證行業仍占據壟斷地位，但其始終因為財務不透明及兌現通道不流暢飽受市場詬病，因此出現了擁抱監管的穩定通證。8學術興趣增長海內外高校紛紛成立區塊鏈研究中心。2018年，海內外高校紛紛成立區塊鏈研究中心，加強區塊鏈相關研究。區塊鏈相關研究保持高速增長。2010年以來，學術界關于BTC和區塊鏈的興趣不斷增長。根據GoogleScholar數據，2018年，提到BTC和Blockchain的文獻數量分別為14900和26300，同比分別增長39%和137%，增速有所降低，但依然保持了高速增長。四成頂級高校開設區塊鏈或加密通證相關課程。根據Coinbase數據，U.S.NewsandWorldReport世界大學排名中前50位的大學，有42％至少開設了一門關于區塊鏈或加密通證的課程。啟示：海內外知名高校紛紛加強區塊鏈領域研究，開設相關課程，既有助于加強區塊鏈領域研究，也能夠為行業發展培養相關人才。9安全狀況堪憂史上最大通證丟失案。2018年1月，日本發生了震驚行業的CoinCheckNEM通證流出事件，成為日本加強通證監管的導火索。日本金融廳隨后對通證交易所展開全面檢查得出結論，通證交易所在資產規模快速擴張的同時內部管理沒有跟上，存在各種問題。CoinCheck并非個例，出現通證失竊的還有Coinsecure、BitGrail、Coinrail、Bithumb和Bancor等交易所。除交易所以外，錢包、DApp、企業和政府部門同樣未能幸免。通證失竊金額創歷史新高。根據AutonomousNEXT數據，2012年至2018年8月全球有15%通證被盜，累計金額達到17億美元，其中2018年前8個月通證失竊金額超8億美元，相當于2012年至2017年通證失竊金額之和。2018年通證失竊金額創下新高一方面具有一定偶然性，另一方面也與2018年通證市場價格較高有關，但無論如何，區塊鏈行業的安全問題迫切需要解決。啟示：黑客攻擊事件頻發，除了技術因素以外，從業者在規模擴張的同時忽視了內部管理也是可能的原因之一。10應用加速落地2018年，區塊鏈行業應用不斷深化，傳統行業巨頭加速布局，小范圍落地的場景開始出現。銀行領域。2018年9月，全球逾75家大型銀行已加入區塊鏈銀行間信息網絡，該網絡一直在支付領域測試區塊鏈技術。2018年10月，ING銀行發布零知識集成員資格解決方案，利用分布式記賬技術提升隱私性。證券領域。澳大利亞證券交易所正在開發分布式記賬系統，用分布式賬本取代原有的結算系統可以節省230億美元，預計系統將于2021年初上線。貿易領域。全球最大集裝箱海運公司馬士基與IBM合作開發TradeLens平臺，該技術可將區塊鏈應用到全球供應鏈中，實現更加安全高效的全球貿易。零售領域。沃爾瑪已經在使用區塊鏈跟蹤其旗下超過6300家商店的所有蔬菜。截止到2019年1月31日，所有供應商將被正式要求使用區塊鏈來追蹤貨源。保險領域。2018年8月，MetLife推出全球首個妊娠期糖尿病自動保險產品，利用移動設備安全連接客戶的電子病歷，無需主動索賠。啟示：2018年區塊鏈行業與傳統行業結合的應用遍地開花，應用場景變得逐漸清晰具體，小范圍落地應用開始出現，距離大規模落地還需一定時間。附注：因一些原因，本文中的一些名詞標注并不是十分精準，主要如：通證、數字通證、數字currency、貨幣、token、Crowdsale等，讀者如有疑問，可來電來函共同探討。

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