加密證券：資本市場上的顛覆性創新-ODAILY_加密貨幣:INB

密碼安全是電子安全的一種特殊情況，不構成中央登記安全。與加密貨幣和證券代幣等數字資產相比，其保管需要獲得加密貨幣保管業務的許可。根據毛球科技查看德國的證券機構法——《電子證券法》，加密證券的保管屬于保管業務。

法律背景：電子證券

2021年5月6日，德國聯邦議院通過了《電子證券法》，為數字證券鋪平了道路。該法于2021年6月10日已經正式生效。作為通過實物文件進行的傳統證券化的替代方式，無記名債券、Pfandbriefe和KAGB第95條意義上的特殊基金的股份最初可以通過在電子證券登記冊上登記來發行。它打算在未來擴大證券的數字發行，包括其他證券——首先是股票。

eWpG區分了集中式電子證券登記處和分散式電子證券登記處。雖然中央證券登記處的登記員必須是證券清算和存款銀行或發行人指定的托管銀行，但根據eWpG第4條，加密證券的登記員現在必須遵守作為金融服務機構的許可要求。

Coinbase首席政策官：美國對加密貨幣的監管不確定性會傷害處在下一個大事件風口的新興項目和創始人:金色財經報道，Coinbase首席政策官Faryar Shirzad在社交媒體上稱，Coinbase在向美國商務部的評論信中發送了關于制定一個關于數字資產技術競爭力的框架。即：引領加密貨幣是美國全球科技領先和競爭力的核心。Shirzad表示，加密貨幣不再是簡單的購買和出售比特幣，用例正在迅速發展。不幸的是，美國目前在這方面以及其他一些全球領先指標上都落后了。

加密貨幣提出了新的問題和需求，世界各國政府歐盟、英國、澳大利亞、巴西、新加坡等正在推進制定可行的監管框架。 那么美國能做什么呢？建立監管明確性。監管的不確定性不僅會阻礙像Coinbase這樣的中心化交易所提供許多資產、服務和產品，還會傷害處于下一個大事件風口浪尖的新興項目和創始人。美國還可以通過支持針對非法活動的解決方案、在國內培養人才以及保護通向Web3的入口來保持競爭力。[2022/7/6 1:55:41]

因此，在《德國銀行法》中，加密證券登記管理被作為一項金融服務進行監管。加密證券的轉讓是通過在這種加密證券登記簿上的登記條目進行的。此外，加密證券登記冊中的條目和變化都會在《聯邦公報》上公布。

聲音 | 分析師：加密貨幣的未來可以借鑒互聯網的歷史:互聯網泡沫經常被用來與2017年加密貨幣崩盤相比較。互聯網泡沫帶來的是真正的用戶增長以及現代互聯網。分析師Anthony Bertolino表示，谷歌的崛起和在線用戶的增長與我們所處的時代有相似之處。在21世紀初，谷歌的用戶數量與其股票的升值有直接關系——在加密貨幣的歷史上也將發揮類似的作用。Fundstrat聯合創始人Thomas Lee曾表示：“互聯網股票70%的價格上漲完全是由于互聯網的增長所致。”在短短二十年中，Gmail用戶增長100倍。Bertolino表示，同樣，谷歌的股票同期回報率為1400%。一些指標表明，加密貨幣行業也會發生同樣的情況，更多的用戶意味著更高的價格。（Beincrypto）[2019/10/24]

此外，除加密貨幣托管業務外，不提供《德國銀行法》第1條第2句第6款意義上的任何其他金融服務的金融服務機構，可享受《德國銀行法》第2條規定的簡化措施，從而使加密貨幣證券登記管理和加密貨幣托管業務可由一家公司同時提供，并且這樣的金融服務機構不需要遵守CRR的高監管要求。

動態 | 俄羅斯加密貨幣法規草案送回一讀階段進行重大修改:據俄羅斯當地媒體Kommersant消息，俄羅斯的加密貨幣法規——“關于數字金融資產”的法案草案，已被送回一讀階段進行重大修改。杜馬國家建設委員會(State Duma committee on State construction)主席帕維爾·克拉謝寧尼科夫(Pavel Krasheninnikov)表示，該文件與加密貨幣或令牌無關，而是律師們注意到文件中的措辭與俄羅斯企業立法的規范相沖突。[2018/12/1]

《電子證券法》介紹：在受監管的環境中發行加密證券

加密證券登記冊是基于分布式賬本技術，必須在一個防篡改的記錄系統上進行維護，該系統能夠記錄和存儲一段時間的數據。因此，加密證券不僅因為基于DLT的發行形式而加強了對投資者的保護，而且比傳統證券具有更高的可替代性。

韓國議員河太京：政府應當為加密貨幣交易者準備財產保護制度:今日（6月21日）韓國Barenmirae黨議員河太京在自己的Facebook中表示“政府應當積極保護加密貨幣交易者的資產。將虛擬貨幣也納入為金融體系中，并準備法律制度強化交易所的保安問題。現政府把加密貨幣交易所與其用戶當成投機者，個人信息安全會經常遭受黑客們的威脅。”[2018/6/21]

此外，在DLT的基礎上，對人工核對程序和數據檢查的需求可以大大減少。最后但并非最不重要的是，這也使風險得到更好的管理，并在流程中節省成本。與傳統證券相比，基于DLT的加密證券的最大優勢是，它們能夠實現更有效的交易和交易后流程。

一方面，這是由于在價值鏈中可能需要較少的中間商，因此有較少的對手方風險。另一方面，以數字形式發行的證券將有助于消除以前的媒體干擾，而加密證券的出現將創造一個令人意想不到的新證券模式。

因此，加密貨幣安全為進一步創造價值的活動鋪平了道路，特別是在加密貨幣托管或注冊管理領域，從而確保資本市場的真正創新。

加密證券交易只能在場外交易(OTC)中進行。發行人在確保可交易性方面發揮著特殊作用：它必須在整個入場期間通過技術和組織措施確保加密安全的完整性和真實性。下圖毛球科技簡要總結了加密證券發行人的義務：

圖1：加密證券發行人的義務

加密證券的保管：集體和個人條目

傳統證券和電子證券完全由集體保管，而加密證券的特點則是可以選擇集體/個人和混合保管。集體入賬是通過托管銀行或中央證券存管機構進行的，而個人入賬則是直接以加密證券的持有人為對象。

此外，原則上沒有義務讓加密證券的中央證券托管機構參與進來，這尤其是考慮到了上述減少中介機構數量的優勢。然而，另一個加密貨幣保管人的參與是允許的。

除了由加密證券登記機構進行登記管理外，在集體登記的情況下，也可以由發行人自己提供，這也需要發行人作為這種情況下的登記機構的許可。通過個人登記的保管是以持有人的名義以假名的形式進行的。通常情況下，持有人也是加密證券的受益人。

圖2：加密證券的托管類型

加密證券：基本發行和發行需求

與傳統的證券發行相比，毛球科技認為，加密證券的發行有幾個優勢，也為新老金融機構的市場定位提供了機會：

1.由于去中心化的登記管理，通過加密證券登記處進行登記比傳統的中央證券托管機構的證書托管要快，這就是為什么加密證券既能提高效率，又能縮短上市時間。

2.為了被授權成為加密證券登記機構，金融機構必須滿足一些監管要求。特別是，《風險管理最低要求》中的組織要求和信息技術的銀行監管要求以及洗錢法中的要求都適用于這種情況。

3.由于KWG第2(7b)條提供的便利，不需要CRR要求，因此加密證券登記管理業務和加密證券托管業務都可以由一家金融機構進行——但加密證券的托管屬于托管業務。

4.有了登記簿解決方案，可以預期加密證券托管的成本會降低，會計會簡化，因為對持有人的了解，不再需要對賬，而且T+0方式進行結算。

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