區塊鏈如何重構銀行、證券、保險、基金等行業？-ODAILY_區塊鏈:ICA

本文來自“本翼資本”，原題目《從七個維度解讀區塊鏈金融的新時代》

金融的本質是資金的融通，實現資金盈余、短缺方的價值平衡。傳統金融體系基于中介機構、金融市場幫助資金供求方進行價值轉移，目的是緩解雙方的信息不對稱，但是沒有從根本上解決問題。

傳統金融機構如銀行、證券、保險公司發展至今，體量龐大、模式固化、中心化程度極高，導致各個機構間形成信息壁壘，溝通效率降低、成本大幅提高。第一次數字革命帶來的信息互聯網催生出新興的互聯網金融體系，致力于拓寬資金的流通渠道，實現供求方的點對點交流。

目前成熟的信息互聯網僅僅實現了信息的數字化傳遞，而區塊鏈基于其去中心化、不可篡改、公開透明、保護隱私等特性可以構建起價值數字化傳遞的價值互聯網，引領第二次數字革命，翻開互聯網金融的新篇章。

一、互聯網金融與區塊鏈技術的碰撞

1.傳統金融轉型的嘗試-互聯網金融

互聯網金融在前50年的信息革命中應運而生，將互聯網思維運用于傳統金融行業，簡化體系結構，從而提高效率、節省成本。互聯網思維的關鍵特點是以用戶體驗為導向，致力于滿足用戶需求。傳統金融與互聯網金融的基本用戶需求相同，主要可以分為投資、融資與支付。投資滿足了資金盈余方獲得經濟收益的需求，融資滿足了資金短缺方籌集資金的需求，支付滿足了廣義上資金流通的需求，投資、融資與支付的結合形成了金融產業鏈的閉環。

金融中的投融資活動可以被分為直接融資與間接融資，直接融資指的是資金供給和需求方直接當面以債券、股票等主要形式完成融資過程；間接融資指的是雙方不直接碰面，而通過金融機構例如銀行為媒介完成融資過程。直接融資一般通過金融市場進行，常見的金融市場是各類交易所例如股票、期貨交易所。

間接融資需要第三方的可信中介機構，傳統的金融機構例如銀行、證券、保險公司在投融資活動中扮演著金融中介的角色，承擔信息處理、風險評估的職能。大型上市公司由于法律法規要求，需要公開披露各類信息包括資產、運營、業績情況，信用風險較低，相應融資難度較小。但是大部分中小型企業包括初創企業沒有披露信息的義務，融資往往需要繁瑣的盡職調查，周期長、難度高，成本巨大。同樣個人的投融資需求由于此類問題，通常也需要經過復雜的調查驗證，尤其是涉及金額較大的情況，用戶體驗很差。

工信部等三部門發文：加強區塊鏈在健康養老領域集成創新和融合應用:金色財經報道，工業和信息化部、民政部、國家衛生健康委等三部門近日聯合印發《智慧健康養老產業發展行動計劃（2021-2025年）》，《計劃》指出，推動區塊鏈等新一代信息技術在健康及養老領域的集成創新和融合應用，推進區塊鏈等新一代信息技術以及移動終端、可穿戴設備、服務機器人等智能設備在居家、社區、機構等養老場景集成應用，在“時間銀行”內運用區塊鏈等技術，賦能互助養老，創新低齡老年人服務高齡老年人、伙伴式陪伴等互助養老模式。[2021/10/23 20:50:34]

本質上這是因為資金供求雙方的信息不對稱，特別是資金需求方的信息不透明，信用不能保障。信息不對稱主要體現在完整度和時間差兩方面。現階段的互聯網實現了信息的數字化傳遞，拓寬了信息傳遞渠道，基本解決了信息傳遞的時間差，但沒有徹底解決信息的完整度問題。

2.互聯網金融的發展需要相應技術的支撐

金融的發展與科學技術的革新相輔相成，歷次工業革命的前后都伴隨著較大的金融革命。最早在17世紀末，英國建立了初步的中央銀行和商業銀行體系，為第一次工業革命的推進提供了資本動力。19世紀60年代，歐美國家開始了第二次工業革命，隨后在20世紀初的美國，銀行資本與工業資本高度集中，成熟的投資銀行體系逐步被構建，形成了摩根、洛克菲勒等大型財團，支持美國在第二次工業革命后成為頭號強國。20世紀四五十年代，電子計算機、生物工程、航天技術等科技的發展標志著第三次科技革命的到來。同時期新興的風險投資在歐美國家萌芽，在其后的幾十年間推動著信息技術革命進程，幫助美國穩固了世界地位。

我們認為互聯網技術的誕生到普及引領了第一次數字革命，互聯網金融依托成熟的信息互聯網，于20世紀末興起。互聯網金融是數字時代的金融體系，發展程度類似18世紀的傳統金融，目前僅僅改變了金融活動的表達方式和手段，例如電子商務、移動支付，體系尚未成熟。互聯網金融的發展需要科技的進步。區塊鏈的地位等同于蒸汽機、發電機，是支撐第二次數字革命的主要技術，同時也將對互聯網金融的發展產生深遠影響。

聲音 | 楊東：區塊鏈信息服務備案登記應設置適當的備案門檻:據中國金融新聞網消息，今日，中國人民大學大數據區塊鏈與監管科技實驗室主任楊東發文指出，區塊鏈信息服務備案登記制度若想取得預期的效果，就應當設置適當的備案門檻。門檻過低，容易導致市場混亂，徒增監管難度；門檻過高，備案會扭曲為變相的行政許可，也會對行業發展帶來十分不利的影響。回顧過去，網貸平臺備案登記的有關規定已經出臺兩年有余，仍然沒有一家平臺得到備案。[2019/4/4]

二、區塊鏈在金融業中的具體價值

金融的本質是融通資金，傳統金融機構的主要功能是金融中介，幫助資金供求方完成資金的統籌流轉。互聯網金融希望利用互聯網構建起價值流通網絡，達到去中心化、去中介化的目的，而區塊鏈是支撐這一構想落地的主要技術。

具體來說，區塊鏈對金融業的影響有兩點：節省成本、降低風險。節省成本主要體現在各類金融活動步驟的精簡化，降低風險主要體現在基于區塊鏈的智能合約可以大幅降低交易雙方的信用風險。我們認為區塊鏈首先會影響金融基礎設施建設。金融基礎設施是金融活動能夠穩定進行涉及到的硬件設施以及制度標準，主要包括支付體系、會計準則、征信體系、反洗錢、法律法規、監管制度等。區塊鏈技術對其影響體現在身份驗證、資產數字化、支付清算一體化、法規重構四方面。

區塊鏈對金融基礎設施的影響

身份驗證

金融系統中的用戶身份認證專業術語叫做KYC，中文意思是了解你的客戶，主要是為了合規、反洗錢考慮。該審查程序包括：核實客戶基本身份信息、交易的實際受益人身份、確認客戶目前的業務及風險狀況，甚至需要調查交易資金來源、客戶關聯方情況。傳統金融機構的KYC審查流程具有步驟繁瑣、耗時長的特點，特別是對于需要長期合作的企業用戶，往往需要長時間的跟蹤盡職審查。基于區塊鏈數據不可篡改、保護隱私但又公開透明的特點構建起的用戶身份認證管理平臺，可以實現用戶信息在可信成員中共享，簡化審查流程。同時該平臺需要國家機關支持，通過政府機構入駐或出臺相關法律法規來提升公信力。

資產數字化

聲音 | Pantera首席信息官：加密和區塊鏈技術將被證明與印刷機和互聯網一樣重要:據medium.com消息，Pantera聯合首席信息官Joey Krug表示，比特幣已經開始了一場革命，它將徹底改變全球金融體系的各個方面。在其關于金融未來的論文中，Krug說加密和區塊鏈技術將被證明與印刷機和互聯網一樣重要。[2019/1/14]

資產價值數字化是形成價值互聯網的基礎。人們對于自有資產擁有所有權與使用權。通過互聯網的普及應用，銀行、證券等傳統金融機構基本完成了用戶資產信息的聯網化，推出了網上銀行、網上營業廳等業務，形成了完善的移動支付體系以及Uber、共享單車等共享經濟，實現了資產使用權的數字化。但是目前的資產數字化是中心化的，中心機構總是存在有效輻射半徑，并且用戶會考慮其信用問題。即使是阿里巴巴，用戶也不會愿意將自己的全部資產以數字化形式儲存于其平臺之上。

中心化的資產數字化實現了其有效半徑內的價值數字化傳輸，但是脫離有效邊界之后，多個中心機構形成了價值孤島，信息交流困難重重。基于區塊鏈去中心化的特點構建起的資產數字化平臺可以消除有效半徑，實現資產所有權的數字化，從而真正實現資產價值的自由流通。

支付清算一體化

支付清算體系包含支付、清算、結算三個環節，支付是消費者與商家之間的行為，結算是銀行與消費者、商家之間的行為，清算是各個銀行之間的行為。消費者在商家完成網上付款僅僅是整個支付環節的開端，從消費者線上支付到銀行結算最后到各個銀行間清算才形成整個支付環節的閉環。中國的支付清算體系由央行主導，包括大額實時支付系統、小額批量支付系統、網上支付跨行清算系統等，種類繁多。

支付寶、微信的普及讓中國擁有了全球第一的移動支付普及率，形成了繁榮的支付生態，但是并沒有惠及支付背后的清算系統。清算的目的是完成資金在各個中心支付機構中流轉，這種資金流轉的滯后處理會導致實時交易系統與對賬系統分離，效率低下、耗時耗能，尤其是涉及到跨境交易的情況。

區塊鏈給出了這一問題的解決方案。利用基于區塊鏈結構的數字貨幣代表每次交易的發生金額，然后利用智能合約在每次交易完成時實時轉變數字貨幣的所有權，實現支付清算一體化。基于這一構想，央行的清算系統將無需存在，各類跨行轉賬、跨境匯款將不需要高昂的手續費，支付清算效率大大提升。但是由于免去了滯后的結算、清算步驟，對于交易環節的風控就更加重要，畢竟智能合約是不可以人為逆轉的。

聲音 | Ricardo Guadalupe：區塊鏈技術是科技中的顛覆與創新之舉:據澎湃消息，宇舶表首席執行官Ricardo Guadalupe表示，區塊鏈技術是科技中的顛覆與創新之舉，改變了業界的發展軌跡。這種技術具有先鋒精神，堪稱當今世上最炙手可熱的技術，必將在各個領域發揮無限可能性，為不同行業帶來翻天覆地的變化。[2018/11/14]

法規重構

這里說的法律法規一方面是對于各類金融活動的運作標準、監管制度，另一方面也包括金融活動通用的會計準則。金融業中的法規及會計準則的制定本質上是為了通過制度約束簡化金融交易過程，降低交易成本。現在針對傳統金融體系的規章制度在未來的互聯網金融體系中將不再適用，這也是為何現在的虛擬幣眾籌市場無監管、制度混亂的原因。前文提及的資產數字化平臺、用戶身份認證管理平臺若要落地，必然需要國家出臺新的政策支持，并且建立完善的法律體系。我們認為基于區塊鏈構建的下一代互聯網金融體系將從現在的亂象叢生逐步走向標準化、規范化，相關的法律體系、監管制度會跟上技術發展的腳步。

三、區塊鏈對傳統金融機構的影響

金融基礎設施的重建進而會影響各類金融業務的開展，對傳統金融機構造成較大的沖擊，但同時又會促進其實現產業轉型，與新興的互聯網金融融合。接下來我們將分析區塊鏈技術對銀行、證券、保險、基金的價值。

銀行

銀行是全球體量最大的傳統金融機構。銀行的業務結構主要可以分為資產、負債、中間業務三大類。負債業務是銀行的主要資金來源，主要指的是銀行的存款、借款業務；資產業務則是銀行管理運作這些資金的業務，例如貸款、投資等；中間業務范圍較廣，涉及到交易、清算、結算、托管、擔保等。在傳統金融體系中，銀行既承擔金融中介的角色，又是規模很大的資金提供方。

區塊鏈解決了價值傳遞中最主要的信用問題。銀行的主要業務，資產與負債業務的核心就是信用。大部分商業銀行有央企或省政府背書，信用風險較低，但銀行客戶數量繁多、種類復雜，目前缺乏一套完善的信用評級標準。前文提及的用戶身份認證管理系統可以與征信系統結合，若能在各大銀行間普及應用，將大大簡化銀行對客戶的授信過程，一定程度上解決中小企業及個人融資難的問題。同樣通過支付清算體系一體化，銀行將逐步取消其清算、結算業務，將重心轉向各類數字貨幣的交易、托管。

區塊直聘獲開曼綠洲區塊鏈基金數千萬元天使輪投資:隨著區塊鏈領域創新不斷、參與者逐步增加，未來企業形態初見端倪，成為資本市場的新寵兒。一家名為區塊直聘（BlockJob）的公司，喜獲開曼綠洲區塊鏈基金的數千萬元人民幣的天使輪投資。[2018/4/24]

證券

證券公司的業務主要包括經紀業務、投資銀行業務、資產管理業務、證券自營業務、投資咨詢業務。經濟業務主要指為投資者代理買賣證券，并從中收取傭金。投資銀行業務本質上就是幫助客戶進行直接融資，包括承攬、承做、承銷三個環節。投行業務覆蓋范圍很廣，國內的證券公司主要是幫助企業IPO。資產管理業務和私募基金類似，主要是接受客戶資金委托并進行投資，包括集合資產管理、定向資產管理、專項資產管理三部分，同時也會承接資產證券化之類的融資業務。證券自營業務主要指證券公司利用自有資金進行證券買賣。投資咨詢業務是券商研究所的主要業務，主要指為買方機構提供研究報告，并獲取傭金分倉。

區塊鏈將改變證券公司的業務體系。首先區塊鏈可能會顛覆傳統的證券發行方式。如果一個公司想要上市，需要先通過證監會的審核，再在二級市場發行，才可以進行公開股權交易。但是最近熱炒的各類ICO項目實現了證券的先發行后審核，對現行的證券發行制度造成了巨大的挑戰，相應的投資銀行業務也將因此轉型。其次對于資管業務中關注度頗高的資產證券化，區塊鏈可以實現所有融資參與方共同維護一套賬本數據，保證底層資產數據的真實性、不可篡改，節省交易各方的信息交流、對賬清算成本，提高效率。

證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場所，是證券業的重要組成部分。傳統證券例如股票、政府債券、企業債券都是標準化的產品，主要在證券交易所中進行交易。對于一些非標準化，定義復雜的證券例如期權、期貨則需要專門的交易所介入。基于數字貨幣及智能合約可以自動完成證券的交割命令，特別是讓期權、期貨這類金融衍生品的交易更加簡便化、智能化。同時在證券交易過程中，類似于前文提及的支付清算一體化，區塊鏈能夠降低交易結算、清算的復雜度，甚至實現證券中的交易清算一體化。但是由于證券交易的特性，這可能會導致客戶交易信息泄露、交易確認延時高、吞吐量小等問題，具體的解決方案還需要進一步研究。目前國內成立了中國賬本計劃聯盟，其中成員包括省級的股權交易所、大型的商品交易所等，開始了對去中心化的證券交易市場的嘗試。

保險

保險的本質是互助式契約，關鍵點是用戶在意外發生時能夠得到及時有效的幫助。保險行業產業鏈的核心主要包括產品、服務和資產管理。當前的互聯網保險并沒有顛覆傳統保險業的經營模式，僅僅將保險業務搬到了線上，拓寬了用戶信息獲取渠道。通過區塊鏈技術與互聯網保險結合，能夠構建起平等、透明、便捷、去信用的互助保險平臺，解決傳統保險公司重保費規模、資產管理能力，輕理賠服務、用戶體驗的弊病。

保險公司提供的服務主要包括售前、售中、售后三個環節。售前主要包括產品銷售；售中主要包括投保、核保；售后主要包括定損公估、理賠。在售前環節，通過普及區塊鏈概念，可以讓用戶更容易與保險公司建立信任，特別是銷售人壽險這類長險。在售中環節，各個保險公司可以共同維護一本用戶身份信息賬本，投保人的身份驗證不再需要復雜的手續。在售后環節，基于區塊鏈的數據不可篡改和時間戳，投保時間會被明確記錄，杜絕了現在時常發生的冒名頂替、騙保現象。在保險產品設計方面，智能合約可以簡化復雜的保險政策，產品的保障范圍、保障額度也可以實現個性化調整，標準化保險產品可以實現即時理賠，極大的提升用戶體驗。

相互保險是區塊鏈在保險業中的典型應用場景，主要指具有同質風險保障需求的單位或個人，通過簽訂合同成為會員，并繳納一定數額的保費形成互助基金，該基金負責對合同約定事故造成的損失的賠償。相對于股份保險公司，相互保險主要有三大優勢。首先相互保險組織由所有投保人共有，投保人與保險人利益一致；其次相互保險展業費用低，相應的經營成本低，可以為會員提供更具性價比的保險服務；最后相互保險由于沒有外部股東，不存在盈利壓力，資金及盈余的使用會更多的考慮保險人的長期利益。相互保險是國際保險市場的主要形式之一，2014年全球相互保險收入1.3萬億美元，占全球保險市場總份額的27.1%，然而相互保險在國內的市場份額幾乎為零，主要原因是相關法律政策的限制。2015年，中國保監會出臺了《相互保險組織監管試行辦法》，并在2016年許可籌建了首批相互保險試點機構，可以說國內的相互保險仍處于起步階段。

相互保險本質上是一種去中心化的保險組織，與區塊鏈技術存在基因性相似。商業保險是先交保費后履行合約的模式，而相互保險是先履行合約后付保費的模式。目前的大部分相互保險發展到后期都逐漸趨近于商業保險，背離了初衷，根本原因是其信任模式缺乏有效的約束和保障。區塊鏈利用其數據不可篡改、公開透明、去中心化的特性以及智能合約，與互聯網、大數據相結合，可以構建起去信用的相互保險平臺，回歸保險業互助的本質。

基金

基金公司涵蓋范圍較廣，根據面向對象的不同，可以分為公募基金和私募基金。私募基金根據業務種類的不同主要可以分為私募股權、風險投資、私募證券以及基金中的基金。證券類基金主要投資于二級市場，股權類基金主要投資于一級市場。相比于銀行、保險，基金公司在區塊鏈技術相關的布局較為落后，目前僅有鵬華基金將區塊鏈與大數據、人工智能結合，推出了A加平臺致力于改善目前基金銷售用戶體驗差、信息不對稱的痛點。我們認為對于公募基金，利用區塊鏈搭建的身份認證管理平臺以及智能合約，可以極大的提升交割效率以及安全性，構建智能化的基金銷售、管理平臺。

PE、VC專注于對非上市企業的權益性投資，PE主要投資于具有一定規模的成熟企業，VC主要投資于初創企業。PE主要從原始股東手上收購股份，并以此入駐董事會，參與公司戰略和業務方向的規劃，改善財務結構，目的是讓公司能夠成功IPO或被并購。風險投資機構是VC的直接參與者和實際操作者，是風險投資體系中的核心部分。風險投資的運作包括融資、投資、管理、退出四個階段，管理是其中的重要環節，主要指風險投資機構參與被投企業的監管、運營，為企業的后續發展及融資提供幫助，實現價值增值。

傳統股權投資體系中，投資者與PE、VC及被投企業之間存在信息交流障礙，企業運營情況、投資機構決策過程不透明，導致投資者信心不足。在股權投資的各個階段，特別是融資階段，因為信息不對稱、存在信用風險等原因，導致流程繁瑣、步驟復雜，還需要簽署各類法律協議。利用區塊鏈技術可以在投資者、PE、VC及被投企業之間構建起一個信息交流平臺，該平臺以聯盟鏈作為主要結構，基于區塊鏈數據不可篡改、公開透明的特征消除三方信息不對稱的情況。另外，利用區塊鏈中智能合約的可編程性，投資項目的募資金額、個人投資額度、相關協議約定、退出方式都可以轉化為電腦編碼儲存于其中自動執行，大幅簡化合作流程。PE、VC機構甚至可以成立股權投資區塊鏈平臺，發行代表投資權的代幣，將代幣與智能合約結合，實現數字化股權投資，吸引更多的潛在投資者。

另一方面，ICO的興起可能會顛覆傳統的股權投資形式。近兩年密集出現的區塊鏈創業項目均采用數字代幣融資即ICO的模式，通俗的說就是投資者使用比特幣或是以太幣按一定發行價格去兌換該區塊鏈項目的新代幣，項目發起人再將融到的數字貨幣兌換成法幣投入運營、開發之中，新代幣隨著項目的進展情況會升值或貶值，投資人在代幣升值時可以在數字貨幣交易所交易獲得價差收益。此外，部分代幣還能讓投資人享有一定比例的分紅權。傳統創業企業的融資方式不外乎股權融資、債權融資以及內部融資三種。ICO為創業企業提供了一種新興的融資模式，相應的可能也將改變傳統的私募股權投資體系。

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