市場熱捧RWA敘事是什么？哪些項目值得關注？_RWA:EFI

近期，加密借貸協議MapleFinance宣布將推出美國國債池后，其代幣$MPL上漲超20%。而近三個月內，$CREDI、$SMT和$FACTR等RWA概念代幣都上漲了10倍以上。

此外，上周幣安宣布成為Layer1區塊鏈Polymesh節點運營商的消息也引起了市場對于RWA的關注。Polymesh不是一個普通Layer1，而是專為證券型代幣等受監管資產而量身打造的機構級區塊鏈。消息宣布后，Polymesh代幣POLYX應聲上漲超10%。

目前一個不可忽視的趨勢是，除了幣安外，高盛、HamiltonLane、西門子等傳統金融的大機構和MakerDAO、Aave等頭部DeFi協議都在RWA賽道上爭相布局。

RWA板塊已有近50多個項目，圍繞借貸和房地產領域的創新項目較多。其中，Goldfinch、Centrifuge、MapleFinance等項目的投資方中不乏a16z、CoinbaseVentures、分布式資本等知名機構

華泰證券：比特幣近期下跌提示全球資本市場風險偏好下行:金色財經報道，華泰證券發布研報表示，比特幣的走勢和經濟周期存在一定同步性，價格走勢也和基欽周期變化吻合，是全球資本市場風險偏好較好的觀測指標。比特幣在上周五出現單日9%以上的跌幅，結合近一年比特幣的下行走勢，或預示著全球資產風險偏好開始調整。[2022/8/22 12:40:49]

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為什么RWA又火了？

RWA——真實資產代幣化，并不是一個新概念。從區塊鏈誕生至今，關于房地產、大宗商品、私募股權和信貸、債券和藝術品等現實世界資產代幣化的討論屢見不鮮，也陸續出現了不少概念項目，但都沒有掀起太多水花。

2020年，MakerDAO正式將RWA納入戰略重點并發布引入RWA的指南和計劃，該概念逐漸引起更多的關注。除了發行穩定幣DAI，MakerDAO通過了RWA作為代幣化房地產、發票和應收賬款形式的抵押品的提案，以擴大DAI的發行。據悉，MakerDAO2022年12月約70%的收入來自RWA。而Aave緊跟MakerDAO其后于2021底宣布上線RWA市場，同樣允許真實資產的抵押借貸。不過盡管有頭部協議在布局，RWA也一直不溫不火。

瑞信：今夜美聯儲決議有可能打破市場僵局:瑞信表示，今夜美聯儲決議有可能打破市場僵局，當前全球市場特征是資產價格波動率下降和再通脹交易升溫，盡管近期印度市場不穩，今日匯市依舊保持平穩，市場靜待美聯儲利率決議。

我行認為未來市場新的波動和趨勢有可能由美聯儲決議推動，雖然很有可能復制上周歐洲央行利率決議那樣的“啞炮”市場行情，而不是上周加拿大央行那樣的“焰火表演”。另外日本央行本周重申鴿派立場，我行建議通過逆向出局期權(RKO)做多美元兌日元USD/JPY。[2021/4/28 21:07:26]

近期，幣安躬身入局，以高盛、HamiltonLane、西門子等為代表的傳統金融大機構和一些鏈上美債協議的密集布局，讓RWA重回視野。

RWA重新被重視起來？驅動因素是什么？

短期來看，最直接的原因是，DeFi持續低迷的收益率無法滿足加密用戶們日益增長的收益需求。DeFiSummer時期，牛市的高收益率可以滿足加密投資者的收益需求。但經歷大的市場震蕩和持續的牛市，DeFi的TVL已從2021年12月的高點下降了超70%，DeFi收益率更是跌至谷底，DeFi協議或者加密投資者都需要一個新的收益增長渠道。

Bibox推出“跨市場套利”服務:5月8日，Bibox發布公告稱，“量化”服務專區上線“跨市場套利”服務。首期支持接入Huobi（火幣）賬戶。該服務可自動捕捉平臺價差、無需用戶計算費率，降低了用戶門檻。且雙線操作，避免了轉幣風險。據悉，跨市場套利支持BIX抵扣手續費。[2020/5/8]

從這個角度也不難理解為什么鏈上美債是RWA賽道近期最熱門的趨勢。美聯儲持續加息下，投資美債的收益率比DeFi協議要高的多。DeFi老牌協議如Curve、Aave和Compound的普遍收益率已從最高的超10%跌至0.1～2%，而美債的收益率從0.3增至5%。后者還沒有前者那么多的協議安全風險。

此外，長期來看，RWA打通傳統金融和加密金融的故事，確實帶來了很大的想象空間。

而于此同時，傳統金融也存在進入門檻高、中間方多、限制多等很多痛點，比如私募基金的投資資本一般要50萬美金以上，房地產投資也需要不菲的資本支持，一般投資者幾乎無法進場，此外還面臨著中介機構的不低收費，監管機構限制入場以及資產在第三方系統中的風險。而DeFi的設計也可以解決傳統金融的一些痛點，有吸引更多投資者進入DeFi的潛力。

張建明：上海將前瞻布局區塊鏈+等新興市場:上海市經濟信息化委副主任張建明日前透露，上海將研究制定全市在線科技產業發展指導意見，在無人經濟、在線經濟、AI+、區塊鏈+、5G+等方面，前瞻布局新興市場需求，通過定制化政策，在上海率先培育若干細分市場龍頭，撬動一批在線科技、產業互聯網、智慧醫療、生命健康項目落地。（經濟參考報）[2020/3/11]

到2030年，RWA預計將成為一個規模達16萬億美元的市場。

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RWA有哪些代表用例？

私人信貸

私人信貸方面，一類是Centrifuge、Goldfinch、Credix要資產擔保的私人信貸協議，一類是MAPLE、Clearpool、Truefi、RibbonLend等無需擔保的私人信貸協議。目前這七個最大的RWA私人信貸協議，歷史貸款金額超40億美元，活躍貸款近5億美元，平均年利率超12%。

分析 | MORECOIN研究院：市場看多情緒濃烈，行情進入震蕩階段:據 MORECOIN 研究院分析，目前市場看多情緒濃烈，BitFinex、BitMex、OKex三個主流交易所比特幣多頭持倉超過7億美金，占這輪上漲比特幣新增資金的7.5%左右，且超出空頭近30%。

MORECOIN 研究院認為牛市的真正來臨可能將面臨數次暴跌，一方面震蕩上行釋放套牢盤的拋壓以降低主力機構的吸籌成本，另一方面交易所防止多頭持倉比例過大導致穿倉分攤損失。[2019/5/21]

其中成立于Centrifuge是最早涉足RWA的DeFi協議之一，也是MakerDAO、Ave等頭部協議背后的技術提供方，其投資方里有分布式資本、CoinbaseVentures以及IOSGVentures等。2022年12月，Centrifuge還宣布與DeFiFintech、MakerDAO以及BlockTowerCredit合作設立一只2.2億美元的基金。

相比有資產擔保的私人信貸協議，Maple和TrueFi等協議因無抵押信貸模式在牛市中提供了很高的活躍貸款。其中Maple與Goldfinch以用戶來作為審計不同的是，Maple會任用專業的信用審查人士，嚴格審計借款人的信用。但無抵押模式下，隨著三箭資本、FTX等的暴雷，Maple出現5200萬美元的壞賬，且因借款需要KYC而不夠中心化備受爭議。近期Maple還拓展以真實資產抵押放貸模式來降低風險。

公共債券

相比私人信貸協議，鏈上債券也因美聯儲的持續加息而迎來紅利。前文提到了除傳統金融機構都在布局鏈上美債外，也有FluxFinance和TProtocol、BackedFinance、PV01、KumaProtocol、ArcaLabs、StreamProtocol、CytusFinance、BondBlox等不少關注該領域的協議。

其中值得一體的是由前高盛數字資產團隊成員NathanAllman與前高盛技術團隊副總裁PinkuSurana創立的OndoFinance，其目前已獲得了3400萬美元的投資，投資方有PanteraCapital、CoinbaseVentures、TigerGlobal、Wintermute等等知名機構。

RWA敘事過于樂觀了嗎？

RWA的再次升溫背后，也面臨著不少的質疑。很多加密人士指出目前很多RWA項目只是DeFi衍生品套了個RWA概念新殼，而真正要打通傳統金融和加密金融的阻力太大了。

首先是監管，不少加密人士都指出代幣化意味需要全球交易流動，而現實資產是受地域限制的。RWA的核心在于信用機制，促成全球性流通的關鍵在于設立國際通用的法案，同時相關法案還應具備強制執行的能力。但目前來看，RWA在合規上的阻力還是蠻大的。

于此同時一個現實是，一些資產保護機制也面臨挑戰。目前MAPLE、TrueFi等不少私人信貸已經出現了壞賬情況，但由于抵押品不是流動的ERC-20代幣，清算這些資產以收回貸款人的資本會比使用加密抵押品的貸款要麻煩得多。

此外，也有觀點認為，RWA對于加密用戶的吸引力可能會在DeFi回暖后下降。一旦宏觀經濟和DeFi有所回暖，RWA對于加密用戶的吸引力可能遠遠不夠，很難逃脫曇花一現的宿命。

盡管挑戰很大，但專為RWA設立的區塊鏈等基礎設施正在涌現。由于監管等限制，以太坊等無許可的公鏈可能很難滿足RWA資產的交易，因此專為RWA設立的垂直應用鏈應運而生。比如有專為證券型代幣等受監管資產而量身打造的機構級區塊鏈Polymesh，幣安近期已宣布成為其節點之一。此外MANTRAChain、RealioNetwork、Provenance、Intain等RWA垂直應用鏈也值得關注。

目前，RWA賽道尚處于很早期，仍需等待監管和基礎設施的逐漸完善。但RWA敘事仍有巨大的增長潛力，與現實資產掛鉤的同時或許也能將更多傳統用戶引入DeFi和Web3世界，真正重塑加密市場的格局。

后期會給大家帶來其他賽道的龍頭項目分析。感興趣的可以點個關注。我也會不定期整理一些前沿資詢和項目點評，歡迎各位志同道合的幣圈人一起來探索。有問題可以評論提問或者私信，所有資訊平臺均為團子財經。

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