美元加息周期背景下：加密貨幣資產配置策略_加密貨幣:加密貨幣詐騙手法

一、本輪美元加息周期解析

1.本輪美元加息周期的背景

2020年初，為應對新冠疫情對美國經濟尤其是金融業的沖擊，美聯儲向市場注入了大量的資金以增強市場流動性。到2021年3月，美國的通貨膨脹率開始突破2%，到2021年10月左右，美國開始對通脹問題產生警覺。2022年3月美國的CPI同比增幅上升至8.5%，為應對通脹問題，美聯儲開始了第一次加息。

為什么過去美國對市場注水沒有引發高通脹現象？這主要得益于全球供應鏈優勢，中國等主要出口國的產能輸出，保障了美國的物價水平的穩定性，但新冠疫情引發全球供應鏈受阻，加之美聯儲的注水行動，因此導致美國發生通貨膨脹現象。

2.本輪加息周期進程和效果

2022年3月開始，由于CPI同比增幅高達8.5%，因此美聯儲開始了第一次加息，加息25個基點，基準利率區間為0.25%-0.5%之間，加息后4月通脹得到控制，CPI增幅降至8.3%。但5月CPI增幅再度反彈上升至8.6%，于是美聯儲只能加大加息幅度，在5月加息50個基點，基準利率區間達到0.75%-1%之間。接下來的6月，CPI增長率不但沒有下降，反而飆升至9.1%，美聯儲不得不繼續加大加息力度，再加75個基點，基準利率區間達到1.5%-1.75%之間。接下來美聯儲又繼續在7月、9月、11月、12月，分別加息75、75、50個基點，最終2022年12月底基準利率區間達到4.25%-4.5%之間。

Elliptic：芬太尼貿易供應商主要通過CEX獲得超3200萬美元加密貨幣收入:7月21日消息，區塊鏈分析和加密合規解決方案Elliptic發布《加密貨幣與全球芬太尼交易》研究報告，其中指出，有100家中國供應商接受加密貨幣支付來出售芬太尼前體化學品、壓片機與模具；其中有近20家愿意供應芬太尼，其中一家被證明曾向Alex Peijnenburg供應過芬太尼，Alex Peijnenburg是一名已知的芬太尼經銷商，已被美國外國資產控制辦公室（OFAC）制裁；這些交易商的錢包顯示，他們的加密資產收入超過3200萬美元，主要是比特幣和Tether（USDT），大部分來自中心化交易所；鏈上交易顯示，有相當數量的交易商參與了通過暗網市場交易芬太尼，其中有50萬美元的非法資金來自暗網市場。[2023/7/21 15:50:32]

2022年10月時，整個經濟學界都對2023年美國是否還會繼續加息發表著各自的觀點，市場中很多人都認為美國在2023年初就會開始降息，且伴隨中國對疫情管控的放開，全球經濟會強勢復蘇。筆者在2022年12月初時，對本輪美元加息研究的結論為：由于2022年11月，美國的CPI增幅仍為7.1%，距離3%以下的水平仍有較大差距，因此加息在2023年是確定性趨勢。且2023年3月是最有可能的加息時間點，為讓CPI增幅降至3%以下，加息后的最終基準利率區間最大可能為5.5%至6.5%之間。

紅杉資本削減其6億美元加密基金的管理費用:1月13日消息，紅杉資本合伙人Alfred Lin表示，為了應對不斷放緩的投資環境，紅杉資本已經削減兩支新風險基金的管理費用，包括一支規模 9.5 億美元的生態系統基金，以及一支專注于投資加密貨幣公司和 Token 項目的規模 6 億美元加密基金（截止目前，該加密基金資金已部署了 10%）。

紅杉資本此舉或與科技公司估值暴跌以及 FTX 暴雷事件有關，但 Alfred Lin 強調，雖然紅杉資本投資步伐放緩，但仍將不斷推進。紅杉資本是加密行業和其他多個領域的長期樂觀主義者。[2023/1/13 11:10:58]

進入2023年，美聯儲分別在2月及3月各加息25個基點，2023年2月CPI漲幅降至6%，可以看到在2023年初，美聯儲的一個加息力度是有調低的，說明美聯儲也意識到快節奏、高強度的加息會對市場帶來較大的沖擊。

在筆者看來，2023年上半年加息仍然是確定性的一個方向，大膽進行的一個預測是美聯儲將會在觀望3月的CPI指標后采取行動；1）若3月CPI指標有效降低至5.5%以下，那么將維持現在25個基點的溫和加息策略，分別在4月、5月各加息25個基點，在2023年6月將CPI降低至4.5%左右。2）若3月的CPI指標下降不如預期，那么將會繼續采用大幅的加息方式在4月加息50個基點，5月、6月視4月加息效果而定，最終在2023年6月實現4.5%左右的CPI漲幅。總結而言，筆者認為美聯儲2023年6月底的目標是實現CPI漲幅控制在4.5%左右，到2023年下半年再高頻率、小幅度加息，在2023年10月左右實現3%左右的CPI漲幅。關于最終的一個基準利率區間的預測，筆者認為是在6.0%-6.5%之間。

美官員下令Paxos凍結與FTX相關的1900萬美元加密貨幣:11月14日消息，Paxos周六表示，美國聯邦執法部門已下令Paxos凍結與FTX相關的價值1900萬美元的加密貨幣，Paxos隨后凍結了FTX平臺上的11184.38個PAXG代幣。（CoinDesk）[2022/11/15 13:05:19]

二、“加息周期或將結束，如何先人一步布局加密市場”會議總結

美聯儲快速加息導致了長端債券價格大幅下跌，而債券一般是銀行重資產配置的產品，因此帶來銀行資產負債表發生問題，導致銀行暴雷現象。

CryptoChen認為，硅谷銀行暴雷，BTC價格跌破2w，但在操作上應該堅持倉位。比較好用的鏈上指標是MVRV指標，MV指市值是現貨價值；RV是購入價格場外鏈上持有平均價格。如果MV：RV=1，則代表市場均衡；>1，代表現貨比持有成本高，市場持有者賺錢；<1，則代表持有者虧錢。根據過往的歷史規律，MV：RV<1一般代表是熊市底部，那么投資者可以進行抄底。

我分享自己的策略是高高低低來回做，在硅谷銀行事件之后，本次是國債出問題，銀行開始資不抵債。自己在股市中的操作一般為跌完再增持，因為低位肯定會來臨。而美聯儲擴表，自己會開始補幣。目前自己在BTC2.4w時入，2.7w時出，目前持倉有BTC現貨，也有期權對沖。

在過去24小時內，超9.2億美元加密貨幣被清算:金色財經報道，Watcher.Guru發推稱，在過去 24 小時內，超過 9.2 億美元已從加密貨幣市場清算。[2022/5/10 3:02:35]

JZ分享道，USDC脫鉤，手上是空單。一手放空加密貨幣，一手買入USDC，這樣的方式可以讓空單平掉，再依靠USDC賺回來。從流動性來看，銀行出事，加密貨幣市場流動性快速收緊。自己更傾向于短線和事件投資，市場信息發酵前，盡早獲得信息，提前布局，因為一點消息都可能成為市場交易的焦點。一般來說，周末期權交易量小于合約，但硅谷銀行事件后，期權交易量快速上漲，IV有時候會到很高的位置。自己則做了一些對沖，目前風險敞口較小，將常規保證金切換到組合保證金模式。

Deribit的保證金不是穩定幣，本次銀行事件將幣本位事件形象拔高，幣本位意味著不依賴公司信用的獨立標的，沒有信用風險。穩定幣本身是一個債權，信用風險很高，一個更好的辦法就是拿一部分BTC出來，反向做套保，雖然交易所也有風險，但是此操作可以降低風險。做生意，雞蛋不要放在一個籃子里，風險極高。

硅谷銀行的本次暴雷，體現了西海岸銀行的風險問題，業內從業人員的觀點為，硅谷銀行縮減了很多債券，但是沒有買保險金兜底，出現了期限錯配問題。IV買的高，變現則浮虧變實虧；拿住則需要等市場波動性回來。債券的利率一直上升意味著十年期債券的價格在下跌，平倉會虧錢，不平倉會出現流動性枯竭。相對而言，期權的不確定性的捕捉能力則更強。

近24小時 超10億美元加密貨幣期貨合約被清算:根據bybt數據顯示，近24小時，超10億美元加密貨幣期貨合約被清算。其中，XRP合約清算價值合計約2.72億美元，BTC合約清算價值合計約2.59億美元，其后是ETH和EOS，分別清算了1.56億美元和1.05億美元。[2020/12/24 16:22:16]

本次會議也分享了一個低成本策略，收益較差時，賣出一個近期期權，成本回收會比較快；同時買入一個遠期期權，因為成本虧損會較慢。在賣出過程，波動率敞口的收益會比較理想。

市場的不確定增強會讓投資者買入比特幣，以穩定自己的資產，比特幣的市值上升40%，但是波動性沒有很大。美聯儲發布信息后，波動性也開始下跌。3月份美聯儲的會議，歐洲央行和瑞士央行的表態，美聯儲雖然態度轉軟，但是通脹壓力依然很大，未來的市場宏觀發展如何，對加密貨幣市場的影響是較大的。關于加密貨幣和宏觀經濟的一個關系，嘉賓分享如下。

我認為貨幣要貼合實體經濟，銀行危機的情況下，一般是通脹危機、流動性危機緩解、價格壓力減小。但現在市場上熱錢很多，科技股比如英偉達，股價炒到很高。未來是通脹減緩還是通縮不確定，目前BTC有點像風險資產，又像避險資產。給大家提到了美股的末日期權，其認為末日期權的流動性很好，玩法非常多，周期很短。

JZ認為宏觀情況是市場是陷入崩潰股市崩盤，還是銀行在美聯儲的穩定下，降溫。這兩個情況哪一個會發生，其認為會類似于08年的劇本。期權配置上，call和put都可以買，雙買策略基本都可以賺錢。而雙買策略一般選擇2周的期限，如果不行再延長時間，價位會挑一個合適的價外區間。

Jeff認為對于期權市場，尤其是加密期權市場并不存在很遠的遠期，基本就是開倉進得去，出不來，滑點很大。務實的時間段是，盡量所有的交易都在3個月內，2個月以內更優，1個月內更佳。目前市場中危機發生的時間越來越短，問題越攢越多，除非技術出現突破，新的生產力爆發，把原來的問題拋掉。不然政府不斷救市，會導致法幣貶值，長期來看，法幣貶值是肯定的。而Crypto是不需要信用背書的，但真正出現危機的時候，股市暴跌的時候，加密貨幣也不會幸免。

而關于現在是否現在可以在市場上交易outcoin以及如何布局的問題，嘉賓的分享如下。

我認為小倉位去玩arbi這些比較熱的加密貨幣是可以的。

CryptoChen認為近期需要謹慎，因為比特幣具有4年周期，Halving礦工挖幣量減半，大牛市后接大熊市，產量減半后反映在鏈上數據上。現在離下一次減半的2024年，還有一年，目前的時間點是非常尷尬的。布局建議是，肯定會有新的敘事和新的賽道，可以合理抓機會。

在后續的討論中，我認為在加密市場，自己對于BTC長遠上是非常看好的，因為BTC具有和黃金相似的特點，黃金在資產配置是20%，BTC是5%，在黃金和美元脫鉤后，黃金收獲了巨大升值，因此未來的資產配置中BTC的潛力也很大，但BTC和黃金最大的不同就是其價值的認可度。JZ認為幣圈一直都是高風險，高收益，節奏很快，和傳統的大類資產不同，BTC算是幣圈的保守投資。投資者可以留足生活開支，所有的錢都投到BTC，坐等tothemoon。Deribit方嘉賓認為自己有家庭，因此目前的資產配置屬于現金及等價物50%以上，同時可以買一些看漲期權，用少的資金獲得一個向上的敞口，把大部分的錢放在安全邊界很高的資產上，國債目前是安全性最高的資產，尤其是本幣國債。

三、Copa宏觀說

第一期宏觀說，主要想和大家交流一下貨幣的本質和Copa對貨幣及加密貨幣的一些看法。

首先，貨幣的本質是交易，而非債權，貨幣的創造基于共識和價值認同。在市場形成之初，交易通過以物換物完成；而后市場發現如果使用以物換物的方式進行交易，那么時間錯配和距離問題就會導致交易效率問題，因此在過去出現了黃金、貝殼等多種形式的等價物來協助交易。現在這種用以交換的價值等價物變成了貨幣，一種人為創造的，由政府背書的，基于市場共識和價值認同的物品。但不論貨幣的形式是怎樣，其自身的價值幾何，其出現的根源都是服務于交易。

現在加密貨幣出現了，市場中有的人將其作為交易的支付手段，有的人則將其作為投資的手段。在歐洲你可以使用加密貨幣去購買一杯咖啡，這體現其支付功能；但在加密貨幣市場中，許多投資者又將其視為投資手段。

不知道對于你而言，你認為加密貨幣究竟是貨幣屬性更強，還是作為投資手段作為數字資產的屬性更強呢？歡迎大家積極的留言交流～

公眾號：Crypto馬少

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