Silvergate為何暴雷？大十倍的Signature Bank有危險嗎？_SIL:BALVEY

原文作者：DeFiSurfer

原文編譯：Ehan吳說區塊鏈

加密友好銀行SilvergateCapitalCorp成立于1986年，數十年來一直是美國加州拉霍亞一家不起眼的社區銀行。這一切都在2020/2021年的加密牛市中發生了變化。

Silvergate在2019?年IPO之后，其銀行存款翻了整整7倍，從20億美元增至140億美元，股價翻了8倍，從每股13美元飆升至220美元。但SI股價自2021年11月達到頂點以來，重挫97?％跌至5美元，面臨崩潰破產。

到底發生了什么？

貨幣特許經營而聞名的公開交易銀行。其專有的SilvergateGateExchange網絡是一個技術平臺，連接了1600多個加密貨幣交易所、金融機構、對沖基金和零售參與者。由于使用24/7的正常運行時間和即時法幣轉賬，且連接了全球的加密市場參與者，SEN成為加密行業法幣需求的首選銀行。

外媒：Binance US在2021年從Silvergate銀行賬戶中轉移4億美元資金:金色財經消息，據路透社周四報道，加密貨幣交易所Binance將大約4億美元的資金從Binance US的Silvergate Bank賬戶轉移到一家名為Merit Peak的交易公司。根據該報告，Binance在2021年1月至2021年3月期間從BAM Trading的Silvergate賬戶轉移了資金。BAM Trading是運營Binance US的實體的名稱。Merit Peak是一家貿易公司，美國證券交易委員會(SEC)正在調查其與Binance的關系。Binance發言人沒有立即回復置評請求。一位發言人告訴路透社，該新聞機構掌握的是“過時的信息”，但沒有提及轉移問題。[2023/2/17 12:12:27]

Silvergate獨家的SEN網絡使該銀行的存款從約20億美元不可思議地增加到2021年Q4的140億美元。Silvergate和SignatureBank的簽名集都大幅增長，因為它們實際上是美國僅有的兩家進入全球加密生態的銀行。

State Street宣布增持Silvergate股份至9.3%:金色財經報道，根據周四向美國證券交易委員會 (SEC)提交的一份文件，截至 12 月 31 日，State Street 披露了其持有加密貨幣貸款機構 Silvergate Capital (SI) 9.3% 的股份。本月早些時候有報道稱，該資產管理公司曾持有 Silvergate 5.3% 的股份。本周早些時候，另一家基金管理巨頭BlackRock披露，截至年底持有 Silvergate股份的比例從之前的 6.3% 增至 7.2%。

根據 2022 年 2 月提交的一份文件，基金經理 Vanguard 也是 Silvergate 的大股東，截至 2021 年 12 月 31 日持有該公司 8.59% 的股份。除了周四加密貨幣相關股票的大幅上漲外，Silvergate 的股價飆升了 38%，今年迄今已上漲 30% 。[2023/2/3 11:44:26]

好的，這聽起來很棒：但Silvergate在牛市中卻自毀前程。哪里出了錯？

Cardano：Vasil升級第一階段已完成:金色財經報道，根據Cardano運營商Input Output Global Hong Kong在社交媒體上披露，Cardano區塊鏈硬分叉Vasil升級第一階段已經成功完成。按照Cardano此前披露的升級計劃，Vasil 硬分叉和Plutus腳本語言升級預計將于9月27日完成，之后可以用更少的代碼編寫Cardano智能合約，交易費用將會大幅降低，因為更多的交易費用可以放入網絡上的每個區塊或一批交易中。[2022/9/23 7:16:26]

首先，讓我們快速了解銀行如何賺錢。

投資者的股本開始，并將存款納入最高股權的股本。銀行通過向零售和商業客戶提供服務，例如支票、儲蓄、賬單、貸款等來吸引存款。Silvergate等專業銀行通過類似SENNetwork的獨家產品吸引存款。銀行還通過支付利息來吸引存款。這種是銀行計息存款，與非計息銀行存款，IB存款相對低質，且更加浮動，因為其會尋找最高出價者。

iShares Silver Trust持倉較上日增加28.96噸:全球最大白銀ETF--iShares Silver Trust持倉較上日增加28.96噸，當前持倉量為17791.37噸。全球最大黃金ETF--SPDR Gold Trust當前持倉量為1251.5噸，與上一日持平。[2020/8/29]

資產：憑借這筆股本和存款資本，銀行向企業、房地產項目或消費者貸款，或者購買證券，例如財政債券、市政債券、抵押證券或評級高的公司債券。銀行通常避免買入垃圾債券和股票等“風險”證券。作為高度杠桿的企業，銀行無法承擔在資產負債表的資產方面造成嚴重的損失，資產損失會損害銀行的股本，更甚者會殃及存款人。用存款人的錢冒險，銀行會被監管部門關停。

以下是一份簡單的資產負債表和損益表，適用1億美元的資產銀行。請注意，銀行收益的最大驅動力是其存款特許經營權的規模及其凈利息收益率NIM，其賺錢的利差以資產收益率減去存款成本。

iSharesSilverTrust持倉較上日增加26.06噸:全球最大白銀ETF--iSharesSilverTrust持倉較上日增加26.06噸，當前持倉量為17843.49噸。[2020/8/22]

擁有快速增長且廉價存款基礎的銀行非常有價值

Silvergate在加密上升周期中完美契合了這種模式。加密儲戶的現金涌入加密生態系統，并愿意無需利息通過Silvergate持有法幣，以換取銀行專有的SEN網絡。廉價存款的顯著增長導致SI的盈利能力和股價在2020和2021?年飆升：

安全損失造成了巨大的金融危機，迫使美聯儲救助許多大型金融機構，否則全球金融體系將面臨崩潰的風險。持有最差貸款和證券的銀行和金融機構的股東，如雷曼兄弟、全美金融公司和貝爾斯登被淘汰，因為其資產負債表資產方面的損失遠遠大于銀行的股本。

久期錯配：當銀行被迫在甩賣中虧本出售資產以滿足存款人在銀行擠兌期間的贖回時，就會發生久期錯配。以足夠高的折扣出售足夠多的資產，銀行的股本可以在眨眼間消失。

在FTX崩潰后，銀行擠兌期間的久期錯配是導致Silvergate倒閉的原因。

但是無論如何，損失是未實現的。只要Silvergate存款人將錢保留在平臺上，而Silvergate可以把債券持有到到期，事情也許就會好起來？

教科書式的銀行擠兌。在FTX于2022年4月破產后，Silvergate儲戶驚慌失措地急于提取資金。在2022年第四季度，Silvergate存款減少了8億美元，單季度下降了68%?。

為了滿足存款人的贖回，Silvergate被迫出售了過去一兩年難以收購的60億美元證券，成本為70億美元。結果，該公司損失了約9億美元的證券，在此過程中抹去了Silvergate70%?的普通股。

存款的急劇減少和9億美元的已實現證券損失削弱了Silvergate的股東權益和盈利能力：

Silvergate還提請從聯邦住房貸款銀行的緊急貸款計劃中籌集了?43億美元。根據我與業內人士的談話，除了利用昂貴的融資來源外，Silvergate的銀行擠兌還讓監管機構感到不滿。將客戶存款置于風險之中是銀行監管機構的主要禁忌。

最近有消息稱，Silvergate不得不在第一季度出售更多證券并關閉其SEN網絡，這可能表明監管機構正在遺憾地終結Silvergate的加密野心。

SignatureBank會面臨類似的風險嗎？不太可能。

Silvergate的加密銀行同行SignatureBank經常被謠傳是加密監管打擊中的“下一只鞋”。我認為不太可能出現Silvergate式的銀行擠兌和監管沖擊，原因如下：

1.?SignatureBank的規模要大得多，而且更加多樣化。截至第四季度末，Signature擁有1100億美元資產，規模比Silvergate?的110億美元資產大11倍。在其890億美元的存款中，只有180億美元或20?％與加密貨幣有關。相比之下，Silvergate的存款特許經營實際上是100?％加密貨幣。

2.?Signature的資產負債表流動性要強得多。Signature擁有340億美元的流動資產。這幾乎是Signature的180億美元加密存款敞口的2倍。如果出現加密存款擠兌，Signature將能夠以最小的證券損失滿足贖回。

3.?Signature與監管機構有著更長的歷史。這更具投機性，但我相信該銀行不會像Silvergate那樣受到同樣的監管打擊。正如該公司在回應《華爾街日報》的一篇文章時強調的那樣，Signature與FHLB有著悠久的歷史，并定期利用其貸款服務。相比之下，Silvergate在恐慌中利用了FHLB。

Signature具有約20%的加密存款敞口和2倍的存款敞口流動性

結論：不要用變化無常的加密存款為長期資產提供資金

如果Silvergate使用客戶存款來購買現金和短期國債，而不是長期市政債券和抵押貸款支持證券，Silvergate本可以避免這種不幸的結果。高度善變的加密存款與對利率變動敏感的長期資產之間的不匹配導致Silvergate遭受巨額損失。有了現金和短期國債，Silvergate本可以滿足客戶的贖回，避免嚴重的股權減值，并且不利用FHLB緊急貸款計劃。值得注意的是，加密存款外逃的風險正是USDC用流動性極強的20%現金/80%3個月Tbills的結構來構建其儲備的原因。

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