為什么金融分析師錯過了SVB的危險信號？_VER:SILVA幣

原文標題：《WhyFinancialAnalystsMissedSilvergate’sRedFlags》

原文作者：BrettHarrison

原文編譯：Colin，SevenUpDAO

SilvergateCorp.(SI)是一家上市公司，至少有10名賣方研究和金融分析師。這些分析師評估Silvergate并就該公司的股票或債務提出建議。

對個人來說，這些分析師繼續推薦SI，即使在FTX加密貨幣交易所崩潰的消息傳出后也是如此。例如，在11月9日，Canaccord分析師JoeVafi寫道：「如果FTX停止運營或一些客戶遷移到其他交易所，Silvergate很可能仍會在其運營范圍內獲得該交易量。」Vafi給予Silvergate買入評級和150美元的目標價。Silvergate于11月9日以34.69美元的價格收盤，此后一直沒有交易那么高。

美國國稅局：一旦質押用戶收到獎勵代幣，該獎勵就應納稅:金色財經報道，根據美國國稅局的最新稅務指南，在權益證明網絡上進行驗證活動而獲得獎勵的加密投資者一旦獲得獎勵代幣，該質押獎勵就應納稅。根據文件，該價值應在美國納稅人獲得代幣控制權的那一刻起計算。指南稱：“收到的驗證獎勵的公平市場價值包含在納稅人獲得對驗證獎勵的支配和控制權的納稅年度的納稅人總收入中”。

該機構表示，如果“納稅人因驗證而獲得額外單位的加密貨幣作為獎勵”，則該規則也適用于通過加密交易所質押代幣的投資者。[2023/8/1 16:10:16]

只是在隨后發生了許多該死的事件之后——國會議員致Silvergate銀行的一封信、它從聯邦住房貸款銀行獲得的43億美元貸款、司法部調查的消息、銀行監管機構關于加密資產風險的聯合聲明「BankingOrganizations」，Silvergate將推遲提交其年度報告的通知，其中質疑其自身「持續經營」的能力，以及該銀行許多主要合作伙伴的外流——這些分析師最終屈服了。但即便如此，也并非完全如此，一些人將Silvergate的評級從買入下調為持有。

加密風險投資公司Credably Neutral已獲得550萬美元融資:金色財經報道，Credably Neutral是一家專注于Web3的新投資公司，已獲得550萬美元的資金。Solana聯合創始人Anatoly Yakovenko和Polygon聯合創始人Sandeep Nailwal以及ConsenSys首席執行官Joseph Lubin參加了本輪投資。Credably Neutral由領導Coinbase Cloud協議團隊的Viktor Bunin和以太坊網絡隱私初創公司Aztec Protocol的首席運營官Lisa Cuesta Bunina創建。[2023/5/14 15:01:50]

這種心意的改變太少也太遲了。損害已經造成。3月8日，Silvergate宣布其銀行將停止運營并自愿清算。

我認為，早在11月之前，Silvergate就存在傳統分析師未能發現或至少被嚴重低估的根本問題。為什么？

阿根廷首都布宜諾斯艾利斯將于2023年1月起對加密挖礦征稅:12月23日消息，阿根廷首都布宜諾斯艾利斯省將于2023年1月開始對加密貨幣挖礦征稅，可能還會對質押征稅。一項新提案修改了稅法，將加密貨幣挖礦作為一項應稅活動引入，將對通過這些業務計算出的收入征收4%的稅。但目前尚不清楚質押是否會被征稅。

阿根廷布宜諾斯艾利斯省批準了一個項目，將加密貨幣挖礦列為明年的應稅活動。這些稅款將支付給該省政府，并且與阿根廷國家政府設立的任何其他稅種無關。該文件進一步明確，僅當用于部署此活動的硬件位于該省管轄范圍內時，才會適用此稅。該稅制將于1月開始實施，但圍繞這項新稅種的實施仍有一些未明確的因素。（Bitcoin.com）[2022/12/23 22:03:43]

賣方金融分析師遵循一條老路。他們獲得了金融、經濟學、數學等專業的本科學位。他們擔任高級分析師的入門級職位。也許獲得CFA、Series7或MBA，并成為特定部門或子部門的專家。

Shiba Inu旗下卡牌游戲Shiba Eternity已開始在越南進行測試:8月16日消息，Shiba Inu Games總監William Volk表示，Shiba Inu旗下卡牌游戲Shiba Eternity已開始在越南測試，越南的iOS用戶可參與該測試。由于需求超出預期，團隊不得不將服務器容量增加50倍。[2022/8/16 12:28:44]

這條道路為他們提供了傳統金融的鏡頭，使他們在去中心化金融方面存在盲點，導致他們錯過了銀行與加密貨幣相關的麻煩。

在Silvergate的案例中，他們錯過了幾個亮紅燈。

有專業人員嗎？

在其生命的大部分時間里，Silvergate是一家沉睡的南加州地區銀行，提供傳統的個人和商業銀行服務套件。2016年，它轉向并全力投入加密貨幣，轉變為一家自稱為「非傳統銀行」的銀行。

以太坊Layer2總鎖倉量為44.6億美元:金色財經消息，據L2BEAT數據顯示，當前以太坊Layer2總鎖倉量漲至44.6億美元，7日漲幅11.74%。其中，鎖倉量前五分別為Arbitrum（23.4億美元，7日漲幅8.5%）、Optimism（9.74億美元，7日漲幅28.04%）、dYdX（5.59億美元，7日漲幅3%）、Loopring（1.89億美元，7日漲幅7.82%）、MetisAndromeda（1.2億美元，7日漲幅9.65%）。[2022/7/25 2:36:49]

在其2019年的監管文件中，Silvergate對此進行了擴展，稱其「商業模式和愿景與傳統銀行不同。」除了傳統的銀行服務外，它還是「為美國及其他地區的新興金融技術(‘fintech’)公司提供專業商業銀行產品和服務的領導者。」

分析師的樂觀建議為Silvergate披上了機構合法性的外衣。

然而，這種商業模式的結構性轉變并沒有得到與加密相關的收購或有意義的資本投資的支持，這讓人懷疑Silvergate是否擁有運營加密銀行的員工和業務。

交易網絡

Silvergate的旗艦「專業商業銀行產品」是SilvergateExchangeNetwork(SEN)，CoinDesk將其描述為「該領域一些最大的貿易實體使用的24/7即時結算網絡。SEN，它通過允許企業在包括晚上和周末在內的加密貨幣交易所之間即時轉移美元來取代笨重的電匯交易……」該公司于3月3日關閉了SEN，并從其網站上刪除了描述該服務的頁面。

在SEN成功的基礎上，Silvergate隨后提供了SEN杠桿，這是一種定制貸款，「允許機構客戶使用以比特幣或美元為抵押的杠桿在平臺上交易任何資產」，「通過Silvergate交易所進行近乎實時的貸款支付和還款網絡。」該服務也于3月3日關閉。

雖然這些服務可能代表了范式轉變，但它們也是其他聯邦保險銀行無法提供的服務。此外，Silvergate的首席執行官AlanLane在2021年的一次采訪中承認SENLeverage沒有得到銀行監管機構的批準：「這不像是批準的產品，它是未批準的產品，這是我們在銀行界談論它的方式之一。」

此外，這些服務直接將Silvergate的增長與加密市場的波動和變幻莫測聯系在一起。對Silvergate未來價值的任何預測都需要深入了解這些市場和仍在展開的用例。

洗錢控制

SEN是Silvergate客戶獲取戰略的關鍵。這個策略奏效了。Silvergate的客戶群從2016年的20個加密貨幣客戶增加到2022年的1,600多個。這些客戶包括對沖基金、100多家境內外加密貨幣交易所以及從事代幣項目的公司。

重要的是，客戶存款主要是數字資產，這不是特別安全或穩定的資金來源，因為它們直接使Silvergate面臨非傳統風險，尤其是加密市場的波動。Silvergate向面臨相同加密相關問題的客戶提供貸款，加劇了這些風險。正如一位投資者告訴我的那樣，「如果加密貨幣價格下跌，這一切似乎都是一場災難。」他們確實摔倒了。

此外，考慮到這些客戶使用SEN來促成「自2017年成立以來超過1萬億美元的付款」。

令人難以置信的是，一家中等規模的銀行，即使是「合規人員數量是同規模銀行的兩倍」的中型銀行，也能夠執行必要的反洗錢檢查，以發現并阻止可疑活動。許多客戶和如此多的實時貨幣交易。這些交易的數量和速度——許多分析師令人放心的預測的來源——使Silvergate的合規機構不堪重負。

一些客戶意識到這一弱點，將SEN用于非法目的。根據法庭文件，FTX和姊妹公司AlamedaResearch利用Silvergate合規計劃的松散性，為看似虛構的子公司創建了賬戶，以隱藏用于Alameda交易活動的資金。

然而，甚至在FTX崩潰之前，就有證據表明客戶早在2021年7月就將SEN用于非法目的，特別是在2022年8月用于洗錢。

1月24日紐約雜志Intelligencer的一篇報道對這種邪惡活動提出了全面的控訴，將Silvergate描述為「十幾家最終被調查、關閉、罰款或破產的加密貨幣公司的首選銀行」。這個故事指出了許多違反法律的客戶。

其他投資者和研究人員敏銳地意識到Silvergate的問題并公開分享他們的觀點，因此甚至致函Silvergate的審計員和監管機構，描述問題并敦促他們采取行動。

分析師顯然無法理解和評估管理層技能與新業務模式之間的不匹配、銀行巨大的與加密貨幣相關的資產負債表風險、提供「未獲批準」的產品和服務可能帶來的監管風險以及反洗錢風險產生了嚴重后果。除了允許一些Silvergate客戶從事欺詐和其他傷害數百萬人的不道德活動外，分析師的樂觀建議還為Silvergate披上了機構合法性的外衣。

一些人很快指出Silvergate是銀行業的失敗，而不是加密貨幣的失敗。但我認為這是TradFi的又一次失敗：就像投資失敗的貸方CelsiusNetwork和FTX的機構投資者一樣，Silvergate分析師使用傳統的投資技術和指標來評估非傳統公司的價值，導致他們錯過了嵌入式加密風險最終導致了公司的失敗。如果我們要阻止加密貨幣大屠殺，我們需要TradFi戴上DeFi鏡頭。

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