衍生品王位之爭，DYDX與GMX誰會是牛市的百倍首選！_GMX:BITCAR

本文將介紹目前在衍生品領域中的王者：dYdX、GMX，誰會是牛市的百倍首選！

DYDX

dYdX是一個基于Ethereum的去中心化訂單簿式衍生品合約交易所，項目成立于2017年8月

dYdX自2017年以來已經進行了四輪融資，共籌集8700萬美元，投資名單里包括A16Z、Paradigm、PolychainCapital、Kronos等，資方陣容較強，項目發展資金充足

發展現狀

建立在StarkWare提供的StarkEXL2解決方案的鏈上交易所

相比建立在L1上的早期版本，建立在L2提供了更低的交易費用、更好的交易性能、更高的杠桿率、支持更多的交易對。

交易過程中每一筆訂單的成交都會上鏈，但是下單、掛單并不上鏈，在dYdX服務器上進行，去中心化程度有限。

CFTC將于5月23日就FTX.US關于直接衍生品清算的提案舉行非正式聽證會:金色財經報道，熟悉美國商品期貨交易委員會(CFTC)計劃的人士透露，CFTC將于5月23日就FTX.US關于直接衍生品清算的提案舉行非正式聽證會，這位不愿透露姓名的人士表示，隨著60天的公眾意見征詢期于5月11日結束，美國監管機構將邀請該公司代表和與該決定的利益相關者參加公開圓桌會議，公開討論將邀請支持者和批評者發表公開評論，具體會議信息尚未公布。CFTC主席Rostin Behnam曾表示，該機構正在對FTX.US的申請采取謹慎態度，以允許其交易平臺直接清算由保證金支持的衍生品。（Coindesk）[2022/4/20 14:35:15]

只在存入資金和贖回資金時需要交gas，此后的交易過程不需要。

目前正在準備Cosmos上的V4版本，旨在大幅提升去中心化程度；并將協議產生的交易傭金分配給dYdX的持有者

dForce官方：去中心化金融將為數字黃金衍生品提供更多機會:7月27日早間，dForce官方發推稱，數字黃金代幣的好處是什么？數字黃金已成為直接投資黃金的另一種選擇，同時避免了在傳統金融市場持有實物黃金或其他黃金資產所帶來的諸多挑戰。與其物理屬性相比，數字黃金提供了許多好處，包括高可伸縮性、互操作性和可編程性。此外，數字黃金在黃金投資方面更具吸引力。數字黃金可以在任何時候進行交易，費用低，存儲方便。新興的去中心化金融將為數字黃金衍生品提供更多的機會。[2020/7/27]

缺陷與風險

去中心化程度不足：只有真實交易上鏈，基礎設施提供方Starkware并不開源，產品的中心化屬性依舊很強。官方顯然也注意到了這點，正在搭建V4，聲稱其能做到完全的去中心化。

V4的開發進度不能確定，官方此前稱會在2022年底發布dYdXV4，至2023年1月已完成里程碑2—內部測試

OKEx Jay Hao：衍生品競爭集中在合約品類、技術風控、整體服務質量:OKEx Jay Hao在今日《對話首席》AMA活動中表示，相較于傳統金融，數字貨幣衍生品市場目前處于早期階段，產品競爭主要體現在合約品類、優化技術和風控、提升整體服務質量三個方面。OKEx年初上線期權后基本實現了全品類交易，也擁有行業領先的智能風控系統，可以在滿足用戶多樣化選擇的同時，很好的保證用戶交易的穩定、安全。[2020/3/1]

V4版本從以太和到dYdX橋接的安全性需要保證

從主網轉移到Cosmos可能會導致一部分用戶流失

性能不足：上鏈交易的速度與下單與吃單速度不匹配

代幣效用：交易手續費不會對dYdX持有人分成，目前交易者的交易動機主要為交易挖礦

聲音 | 觀點：2020年BitMex在加密衍生品市場的主導地位將大幅下降:Three Arrows Capital首席執行官Su Zhu發推稱，預測在2020年，BitMex在整個加密衍生品市場的主導地位將大幅下降，原因如下：1. 零產品創新；2. 對交易山寨幣/比特幣衍生品失去興趣3. 眾多反應迅捷的競爭者在各個維度上快速成長并吸引新客戶；4. 監管問題。[2019/12/24]

代幣價格：代幣效用不足，導致dYdX代幣價格持續下降

總結

質押池已經不再活躍，dYdX的整體交易方式更加偏向于CEX。如今交易量的增長主要是由于交易帶來的dYdX獎勵以及dYdX的較低的交易傭金，但是由于獲得dYdX獎勵后，持有dYdX無用，交易者會賣出，導致dYdX價格持續低下。因此官方也將對投資人、公司員工持有的大量代幣的解鎖日期從2023年3月延期到了2023年12月，意在避免拋壓，維持dYdX代幣的價格

動態 | 道明銀行投資衍生品交易清算公司ErisX:道明銀行周三宣布，已投資衍生品交易清算公司ErisX，該公司計劃將加密貨幣和數字資產期貨納入一個單一平臺。[2018/10/5]

選擇Cosmos是一次確定性和產品未來的持續發展間的權衡。但一旦成功，會帶來dYdX跨里程碑式的發展，同時也會激勵更多產品使用Cosmos

想要獲得持續增長，dYdX的代幣經濟學需要更好的完善。目前的V4版本在離開Starkware后，交易者可能會得到一部分交易傭金，有助于協議的持續發展

GMX

基本概況

GMX是Arbitrum和Avalanche鏈上的去中心化的永續合約和現貨交易所，項目成立于2021年9月，創始團隊在2020年創立了以太上的XVIX項目，后來創立了BSC鏈上的Gambit協議，GMX是Gambit協議的第一次迭代的成果

發展現狀

對交易可支持50倍杠桿

由GLP提供流動性，具有顯著優于dYdX的代幣經濟學

無滑點交易，GMX根據AMM和預言機混合定價，沒有滑點。對于大額交易很友好，并減少了做市商的無常損失

目前已有其他協議可以自由基于GMX構建產品，給GMX帶來更多的流量和需求量

代碼開源

GMX有了初步生態應用，如VestaFinance、Moremoney、DeCommas、UmamiFinance等

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風險與缺陷

esGMX鎖倉機制強，需要一年時間才能解鎖。這些由于質押產生的esGMX只會有極少數轉化為GMX

盡管質押GMX可以獲得30%的交易費用，但是這部分獎勵會被分為ETH/AVAX和esGMX兩部分，處于esGMX的流動性考慮，esGMX部分的回報率應當給予折價

相比GLP，成為GMX持有者有更多好處：GMX不承擔風險，但可以分得30%的交易費用，而GLP需要承擔貨幣價格變動帶來的資產變動以及交易帶來的損失

空頭交易者需要支付資金費用，牛市中會出現多頭>空頭的現象，GLP池不可持續

由于GMX機制中，空頭方與多頭方都需要向GLP支付借款費用

在市場上漲階段，協議空方少，此時市場下跌，才會導致GLP盈利

在牛市時，GLP出借資產必會導致損失，但同時他們也獲得流動性補償。可一旦補償低于GLP的損失，LP可能會拿走流動性。

預言機帶來的價格操縱風險。由于GMX采用預言機與AMM混合定價機制，一方面帶來了0滑點，對于流動性強的資產來說有很大的優勢；但是對于流動性不強的資產來說，就會帶來價格操縱風險。

匿名團隊存在一定的跑路風險

思考與結論

團隊分配的GMX很小，只有25萬GMX，在2年內線性解鎖。又考慮到esGMX的鎖倉機制，歸屬于底價基金的2MGMX，市面上流通的GMX不會是GMX發行總量的全部，供應量會相對不那么大

GMX有很好的代幣經濟學，但就代幣效用來看，GMX的代幣效用是兩個項目中最高的。由于GMX代幣效用高，在一段時間內會有較高的需求量。此外，GMX在其他協議上的引入也拉動了需求量的上漲。所以，在短期內，GMX在市場上可能會有較好的表現

盡管有不少項目對GMX或GLP給予了關注，但我認為由于這些協議對GMX的粘性不強，目前的情況可能是由于GMX的亮眼表現所帶來的

總結

dYdX目前最需要克服的是代幣的效用問題，這個問題是否能解決需要等待其V4Cosmos版本的到來，長期來看還是有上漲潛力的。目前，dYdX擁有三個項目中最高的FDV/TVL，為7.75，且由于核心問題能不能解決還未成定數，近期的增長不一定能一直持續

GMX目前的隱患是牛市死亡螺旋問題。但是其代幣效用是兩個之中最高的。而且該項目帶動了整個Arbitrum生態

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