盈利潛力堪憂，Uniswap如何重振雄風？_UNI:Wedex Token V2

原文標題：《Uniswap難賺錢？純現貨?DEX?無“錢”途》

$UNI因其作為“無意義的治理代幣”的代表而廣受批評。實際上，此事遠遠不是打開分成開關，然后將收入用于分配或者回購這么簡單。即使作為現貨DEX的龍頭，Uniswap護城河遠沒有想象的那么寬廣，盈利潛力堪憂。為何會如此？本文將用詳細的案例和數據為你解析。

本文將從以下幾點展開分析：

DEX與用戶連接較弱，護城河較淺

UNI沒有進一步開發附加價值

CEX現貨交易免費潮，更難獲取定價權

全球芯片需求疲軟，三星、SK海力士第三季度盈利前景黯淡:9月25日消息，周日公布的一份行業數據分析顯示，由于近期全球存儲芯片需求下降，三星電子和SK海力士這兩家全球最大的芯片制造商第三季度盈利前景基本上依然黯淡。據韓聯社對證券公司在過去一個月內對兩家公司的盈利展望進行的分析，三星和SK海力士在6-9月期間的合并營業利潤預計分別為12.8萬億韓元（約合90.7億美元)和2.59萬億韓元。預期中的收益下降主要是由于全球通脹壓力不斷增加，降低了全球對存儲芯片的需求。隨著明年第二季度全球芯片行業的復蘇，兩家公司的盈利將從2023年第四季度開始反彈。(金十)[2022/9/25 7:20:07]

UNI若能成功開啟分成，樂觀情況下協議收入仍不多，估值不低且不足以覆蓋團隊費用

BTC盈利地址數量達22個月以來低點:金色財經消息，Glassnode數據顯示，BTC盈利地址數量（7日MA）為23354,141.250，達22個月以來低點。[2022/6/18 4:37:02]

DEX與用戶連接較弱，護城河較淺

市場對于DEX的期許不少來源于CEX的平臺幣在過往表現優異，然而DEX和CEX兩者在諸多方面的差別造成其盈利能力上有重大差異。參見下圖，使用幣安交易現貨，意味著你的幣存在了幣安，你在使用幣安的?APP，資金在幣安的生態內流轉，你不斷與幣安生態產生連接與信任。而Uniswap僅在交易部分起作用，資金并不在Uniswap停留，與幣安對應的是Etherum而非Uniswap，連接與信任在Ethereum中積累。也就是說CEX和L1是一個層級的，現貨DEX僅可對標CEX中的一個模塊。

聲音 | 國盛證券宋嘉吉：區塊鏈應用想在短期盈利較難:國盛證券區塊鏈研究院院長宋嘉吉表示，整體看，在A股市場，從事區塊鏈技術應用研發的公司仍處于探索期，在小規模小范圍應用上已經具備一定條件，但涉及到真實場景和大量數據交互的應用，仍有較長的路要走。（第一財經）[2019/12/6]

這使其無法像CEX一樣輕易橫向擴張，在ETH生態中也面臨著激烈的競爭：

用戶可以隨意切換到Curve等競品上

1inch等聚合交易充分利用DeFi整體的流動性，價格必然更優

聲音 | CMC Markets和IG Group：差價合約的禁令不會影響集團發展和盈利預期:據Financemagnates報道，CMC Markets和IG Group剛剛發表聲明回應了英國金融行為監管局（FCA）將于2019年第一季度審查加密貨幣的差價合約的公告。CMC表示，該公司沒有從加密貨幣差價交易中獲得巨額收入，因此任何關于此的禁令都不會對集團產生重大影響。IG集團表示，一直期待這一變化，預計新措施不會產生任何影響，其收入預期將保持不變。[2018/12/7]

仿盤的高度同質化競爭，卷抽成卷費用，壓縮利潤空間

DEX是DeFi中少數不用沉淀用戶資金的，這使得其歷史信譽價值略低

所以雖然從交易量上看Uniswap雖然獨占鰲頭，但是若其打開抽成開關，很有可能對其份額造成負面影響，此次UNI社區否決開關提議亦有這一重考量。

推文可見Curve在LSDWar如何風生水起。

再看下面這張著名的流量分布圖，從悲觀的角度看大部分交易量都是MEVBot,反映了其目前其相對于CEX的弱勢地位，交易量僅有13%來自于自有流量；但從樂觀角度看其自有流量?13%?遠高于聚合器流量8%，這已經使得仿盤難以望其項背了。品牌價值帶來的流量優勢是實實在在的，如果Uniswap能在其他附加價值上做好，那么自然也能夠有些利潤空間。

然而UNI團隊在這些提升附加價值的事上毫無作為，導致原本屬于其的地盤被仿盤分食。在Alt-L1/L2的LSD競爭中，UniswapV3的仿盤Kyberswap就因為做好了激勵著一塊，從LDO的激勵預算中分得了一塊僅次于Curve的蛋糕。試想一套有著和Curve一樣完整激勵、Bribe體系Uniswap該會如何強大，然而UNI持有者現在卻只能在夢里想想。

UNI樂觀情況下收入仍少，估值不低且不足以覆蓋團隊費用

Uniswap當前一年費用收入預計為$?434?M。即使按照最理想的情況，在對所有交易對收取?10%?的抽成，那么協議收入也僅有$?43?M，全流通市值/年度收入(P/S)=153?，目前GMXP/S=?15,相比之下?Uniswap?仍然貴?10?倍。

并且協議收入不等于可以分配給持幣者的利潤，畢竟養團隊可是要花錢的。UNI?團隊一年要花多少錢？參考量級更小的MakerDAO是$?34?M，Lido是$?24?M,UniswapLinkedin上的雇員人數比這兩家還要多不少，估摸著一年$?50?M是要花的。這么一算，樂觀來看Uniswap一年還要虧50-43?=$?7?M。

推文），而Uni不但錯失LSD市場，現在可是連一個分成開關都還沒打開呢。

綜上所述，DEX與用戶連接較弱，加上團隊忽視附加價值的建設，Uniswap開啟抽成可能會影響市場份額和成長性，即使成功開啟了當前估值也不低。實際上，若是日后UNI團隊愿意正視市場需求的話，利用其品牌優勢也不是不能重振雄風。Butnottoday,notnow。

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