“雖然GMX在當下的熊市里呼風喚雨,但它可能會在牛市中崩盤。”一個朋友最近又開始散播關于GMX的FUD。“GMX的機制設計會導致牛市中多頭/空頭頭寸之間的不平衡,從而降低GLP回報,并引發死亡螺旋。”
我的第一反應是把這當笑話看。GMX是2022年表現最好的DeFi協議之一。牛市只會增加其熱度并把$GMX價格推得更高。
但在反復思考后,我意識到這并不完全是胡說八道。所以我試圖用數據驗證上述情形是否真的有可能發生。
我的發現如下:
在牛市中,基本不會有交易者在GMX上開空。
由多頭主導的GMX會在一定程度上降低GLP回報,但這并不意味著流動性提供者會因此退出。
GMX 將集成Chainlink的低延遲定價預言機:金色財經報道,據Chainlink官方推特,Arbitrum生態上去中心化衍生品協議GMX社區以 96.28% 的贊成率正式通過了一項提議,將 Chainlink 的低延遲定價預言機集成為鏈上投票的啟動合作伙伴。這種集成將增強 GMX 衍生協議的安全性和用戶體驗。[2023/4/25 14:25:00]
GMX的機制缺陷在熊市中被掩蓋了,但所謂的GMX牛市死亡螺旋理論站不住腳。
我在下面詳細分享我的分析,歡迎大家拍磚。我不在乎我是對還是錯。我只關心我是否應該在下一個牛市到來時繼續持有我的$GMX。
什么是GMX
在過去的半年里,$GMX的表現明顯優于市場,而像$DYDX這樣的DeFi藍籌項目的價格則一落千丈。
Lookonchain:Amber Group與Arca正在增持GMX:金色財經報道,據Lookonchain監測,近一個月,Amber Group和Arca一直在增持GMX。Amber Group在過去一個月從幣安交易所地址收到122,144枚GMX(當前價值980萬美元),平均接收價格為61.9美元,這122,144枚GMX現已轉移至3個新地址。Arca在過去3天以約81.5美元的平均價格用2,065枚ETH購買了42,972枚GMX,在1個月前以42.6美元的平均價格用100萬USDC購買了23,476GMX。[2023/2/21 12:19:51]
GMX提供零滑點的現貨和保證金交易。GMX讓用戶與GLP池進行交易,這與傳統的Perp交易所不同。在傳統的Perp交易所中,用戶互為對手方。吹毛求疵的話,GMX不能算Perp交易所,但是其保證金交易的用戶體驗與Perp非常相似。
一位加密交易員通過操縱GMX上AVAX代幣價格獲利超過50萬美元:金色財經報道,一位加密貨幣交易員部署了數百萬美元來操縱去中心化交易所GMX 上 Avalanche的AVAX代幣的價格,通過利用基本漏洞的策略獲利超過 50萬美元。在周日的幾條推文中,Genesis Trading衍生品負責人Joshua Lim表示,該交易員利用GMX漏洞大約五次,總利潤超過 500,000 美元至 700,000 美元。安全公司 PeckShield 在周日早上的一條推文中也將收益定為 565,000 美元,該推文已被刪除。
Lim 說,這位交易員每次的頭寸在 400 萬到 500 萬美元之間,并在他們進行的第一筆交易中提取了超過 158,000 美元。他補充說,這不是典型的漏洞利用,因為 GMX “按設計”工作。
金色財經此前報道,GMX稱,監測到AVAX/USD價格被故意操縱。[2022/9/19 7:06:31]
GLP是GMX的資金池,其中約50%是穩定幣,另一半是加密貨幣,如$BTC和$ETH。GLP池是GMX上每筆交易的對手方。LP通過將資產存入GLP池為GMX提供流動性。作為回報,GLP持有者獲得GMX平臺產生的費用的70%。如果交易者虧錢,GLP持有者還會贏得額外的收益,反之亦然。
去中心化交易平臺GMX協議資產管理規模超4.9億美元:4月20日消息,據GMX官方統計數據顯示,去中心化交易平臺GMX協議資產管理規模(AUM)已達4.94億美元,該統計口徑包含Arbitrum和Avalanche鏈上的GMX質押和Arbitrum上GLP的流動性池。
此前報道,GMX是一個去中心化的現貨和永續交易平臺,目前在Arbitrum和AVAX上線。該協議的核心是一個多資產池,流動性提供者可以通過做市商和支持杠桿交易獲得收入。[2022/4/20 14:36:02]
真實收益率
GMX在2022年迅速崛起,因為有關真實收益率的討論席卷了CryptoTwitter。Degens從高度通脹的Token轉向了像GLP這樣提供$ETH收益的Token。在2022年的大部分時間里,GMX的GLP持續實現了20%+的APR,這甚至在Terra最輝煌的日子里使Anchor相形見絀。盡管宏觀環境導致加密市場整體下行,但是GLP在保持極具競爭力的APR的同時,實現了逆勢增長。
這里APR=每日費率/GLPAUM*365。
GMX的牛市死亡螺旋
GMX的牛市死亡螺旋由四個步驟組成:
GMX上的交易者在牛市中只會做多。
只做多將限制GLP的利用率并降低GLP回報。
GLP回報下降將導致人們從GLP池中移除資產。
更小的GLP池將意味著更少的交易者和更少的費用。
我將用數據來驗證其中的每個步驟。
GMX上的交易者在牛市中只會做多
這是95%正確的。
由于空頭頭寸可以在其他交易所獲得資金費用,但必須在GMX上支付借款費用,因此任何理性的交易者不會在牛市期間在GMX上做空。
數據支持這一結論。
GMX15個月的歷史可以分為兩個部分。第一階段從2021年9月1日到2021年11月10日,是一個短暫的牛市,ETH沖到了歷史高點。從2021年11月10日起的第二階段,是漫長而痛苦的熊市,ETH下跌了70%以上。
盡管交易者在第二階段中做多和做空幾乎各占一半,但在第一階段,GMX95%的未平倉量都是多頭。歷史多半將在下一個牛市到來時重演。
只做多將限制GLP的利用率并降低GLP回報
數據并不能證實或證偽這個說法,但它很可能是錯誤的。
僅僅看GLP利用率和APR的話,GLP甚至在第一階段表現更好,只做多反而提升了利用率和APR。但這是一個不公平的比較。
寫在最后
所謂的GMX牛市死亡螺旋站不住腳。即使所有交易者都在牛市中做多,GMX/GLP仍然是一個具有相當吸引力的印鈔機。GMX為GLP持有者分配的費用足以彌補交易者引發的損失。
然而,多空失衡是真實存在的問題。GMX可以考慮采取措施來減輕這種影響。例如,GMX可以提高多頭頭寸的借款費用,并加入對空頭的資金費,以激勵交易者開設空頭頭寸。GMX還可以降低swap費用,以激勵用戶在GLP池中用$BTC/$ETH交換穩定幣。
在牛市期間,GLP回報率的下降也會對依賴其GLP收益率的項目產生廣泛的影響,例如Umami、JonesDAO、RageTrade、GMD等。
Twitter上的敘事是會影響市場情緒和價格的。GMX受益于真實收益率的敘事,也可能會受到其他敘事的傷害。成也蕭何,敗也蕭何。以下情況并非不可能發生:牛市中GMX多頭流動性收緊,交易者無法開設新頭寸,GLP持有者無法贖回,FUD在Twitter上發酵,市場開始相信輿論而不是事實。黑天鵝并不存在,直到冒險家在澳大利亞西部發現它們。
文章就到這里了,我會在交流群做更仔細的分析,如果想加入我的圈子,公眾號
原文標題:《TheWeb3GrowthStack》原文作者:ShayonSengupta&johnRobertReed,MulticoinCapital原文編譯:餅干.
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