瑞銀：GBTC管理的近110億美元資產或在熊市中構成潛在風險_DCG:比特幣

本文來自The?Block，原文作者：AdamMorganMcCarthy

Odaily星球日報譯者?|念銀思唐

該行的分析出爐之際，正值人們對灰度母公司?DigitalCurrencyGroup的健康狀況產生質疑之際。在?FTX?崩潰后，DCG?旗下的?GenesisGlobalCapital?表示，該公司持有?1.75?億美元的?FTX?風險敞口。據報道，Genesis?一直在尋求融資?10?億美元，否則它可能會申請破產保護。也有報道稱，DCG?將出售加密貨幣新聞網站?CoinDesk，《紐約時報》稱，DCG?聘請了?Moelis&Company?探索各種選擇。

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回購協議 (repos) 涉及出售債券（通常是國債）和日后回購。凈效應類似于貸款。[2023/4/4 13:43:06]

瑞銀提到的一個可能選擇是，DCG?利用其對?GBTC?的投資。

根據彭博社的數據，DCG?是?GBTC?的最大持有者，持有近?10%?的份額。瑞銀策略師?IvanKachkovski?在一份報告中寫道，DCG?可能會決定出售所持份額以籌集現金。

瑞銀主席：投資者希望投資數字貨幣:金色財經報道，瑞銀主席Colm Kelleher表示，投資者希望投資數字貨幣。[2023/1/18 11:19:13]

“這些份額目前價值?6?億美元，是該信托三個月日均交易量的?12?倍。”他表示。

負溢價持續擴大

灰度的比特幣和以太坊產品的份額沒有讓持有者直接獲得相關資產。因此，這些產品的交易價格與資產凈值之間存在差距。這就是所謂的溢價或相關資產價值與市場價格之間的差額。?2021?年，這些產品的溢價轉為折價。

最近，當加密大宗經紀商?Genesis——灰度在?DCG?旗下的姐妹公司——承認對現已破產的?FTX?持有?1.75?億美元的風險敞口，并暫停從其高收益存款平臺提取資金時，這一負面基礎進一步擴大。該公司還警告稱，除非獲得?10?億美元的新資金，否則將面臨破產。”

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GBTC?對?NAV?的折讓幅度在本周不斷擴大。根據?TheBlock?的數據，該產品今天的交易價格為-42.5%?，低于周一的-40.54%?。

灰度的另一個結構化產品——ETHE?的?NAV?折價達到了-45.66%?的歷史最低水平。

灰度的規模不容小覷

Kachkovski?表示，在熊市中，灰度的規模可能會帶來極大的問題。

任何出售都會進一步擴大?GBTC?的折價，但不一定會影響比特幣的價格。然而，如果?GBTC?自己被清算，就可能會影響比特幣——因為基金規則規定，投資者必須以現金支付。

報告稱：“我們認為，GBTC?持有的?63.3?萬枚比特幣的龐大規模將給整個市場帶來麻煩，因為比特幣仍占市場的?45%?以上，不包括穩定幣。”不過報告同時強調，它仍然認為清算不太可能發生。

這是因為?DCG?從?GBTC?的管理費中凈賺?2.1?億美元。最關鍵的是，該費用的征收與業績或?NAV?的折扣無關。該基金的其他產品，包括?ETHE，每年帶來另外?1?億美元的收入。

“目前無需恐慌”

瑞銀還指出，SEC?文件中的措辭并未暗示股東投票可能迫使該信托解散。“否則，灰度只需保持流動性和償債能力，就能繼續運營該基金。”

這家投資銀行反對清算的最后一點是，盡管盈利，但通過接收基礎比特幣實現折價最多將帶來約?4.4?億美元的收益。

這相當于該信托基金管理費兩年多一點的經常性年度收入，并且還假設所有比特幣都以當前價格出售，約為?1.7?萬美元，但?Kachkovski?表示，這似乎不太可能。

雖然投資者應該對這些結果感到擔憂，不過?Kachkovski?也補充說，目前還沒有必要恐慌。

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