盤點去中心化期權金庫：Ribbon Finance、Shield、Friktion_DOV:DOVE幣

原文作者：JoeyWu

去中心化期權金庫是一攬子期權策略，將標的資產的波動率轉化為期權費，以此為儲戶的收益。與其他依賴Token獎勵的傳統DeFi產品不同，DOV的收益來自交易波動率產生的真實損益。并且，加密資產的隱含波動率往往比TradFi的IV高，因此收入也比較可觀。

DOV出現之前，期權策略幾乎只提供給機構投資者，他們通過場外交易或在Deribit等期權交易所執行。然而，期權策略的特性是非常適合量化交易，因此完全可以開放給普通投資者使用。DOV就提供了這樣的投資機會，用戶只需將他們的資產存入金庫，合約就會自動執行策略。

下文對ETH、BNBChain和Solana上的龍頭DOV應用進行了比較。

RibbonFinance

目前運用最廣的期權策略是CoveredCall，最早是ETH上的RibbonFinance開始使用。投資者買入現貨并賣出等量的看漲期權，組合頭寸如下圖所示：

Cobo 鏈上安全團隊盤點分析 1 月區塊鏈安全事件:2月17日消息，Cobo安全研究團隊近日盤點并解析了 1 月發生的典型區塊鏈安全事件，對跨鏈橋、智能合約、錢包等多種類型的真實攻擊案例和漏洞進行了技術解讀，并為普通用戶規避區塊鏈中的安全風險提供了一些建議。建議普通用戶及時撤銷無限授權、留意未審計項目風險等。

Cobo 區塊鏈安全研究團隊成員來自知名安全實驗室，有多年網絡安全與漏洞挖掘經驗，曾協助谷歌 、微軟處理高危漏洞。團隊目前重點關注智能合約安全、DeFi 安全等方面 ，研究并分享前沿區塊鏈安全技術。[2022/2/17 9:57:31]

http://www.option-trading-guide.com/coveredcalls.html

綠線代表組合頭寸，當標的價格大于期權執行價，組合收益為恒定的期權費，而當價格小于執行價減期權費，組合收益由正轉負。CoveredCall適合那些不愿意賣出資產但又對后市不樂觀的投資者。

動態 | 封面盤點2019十大酷科技 區塊鏈上榜:1月5日，由封面新聞最新盤點的2019十大酷科技出爐，其中包括區塊鏈，代表企業：支付寶。過去一年，支付寶區塊鏈技術落地超過40多個場景，也從不同的場景給用戶帶來便利和安全。據公開信息顯示，支付寶與阿里巴巴已經蟬聯兩年全球區塊鏈技術專利申請量最多的互聯網公司，其在共識機制、智能合約、可信計算、隱私保護、跨鏈交互上都取得了突破。[2020/1/6]

RibbonFinance是目前TVL最大的DOV產品，不過只開放BTC、ETH等核心資產。

Shield

Shield是目前BNBChain上TVL最大的DOV，采取的是DeltaNeutral策略。Delta是資產價格對期權價格的一階導影響，假設Delta為0.5，則資產價格每變動一個單位，期權價格會同方向變動0.5個單位。由于DOV的目的是獲取資產的波動率，因此必須對沖掉價格的影響。

分析 | 交易所資金進出量全面下降 市場將迎來變盤點:據合約帝交易所鏈上轉賬報告顯示，截至北京時間7月24日18:00，今日BTC流入交易所15522個，較昨日下降29.2%，流出交易所21563個，較昨日下降13.39%。今日ETH流入交易所299081個，較昨日下降16.34%，流出交易所317349個，較昨日下降11.27%。合約帝入駐實盤分析師天啟資本分析認為，持續多日的震蕩行情依舊接近三角區間的末端，隨著交易所資金進出量和成交量的全方位下滑，近日市場將要迎來變盤點。[2019/7/24]

簡言之，對一個歐式看漲期權空頭做對沖時，每賣出一份期權就需要買入N(d1)份資產。而用戶存入的資產就起到了對沖的作用。

不過，Delta是為不斷變化的，這里就需要引入另一個概念，Gamma。Gamma是資產價格對期權價格的二階導影響，衡量的是Delta的變化量。如今，在TradFi市場上執行期權策略的機構不會簡單地對Delta進行對沖，也需要保證Gamma為0。這部分目前還沒有體現在DOV的策略上。

區塊鏈概念股漲跌盤點:

四方精創（300468）：現價42.80元，漲幅6.28%，成交額3.52億，流通市值28.62億；

飛天誠信（300386）：現價17.81元，漲幅1.77%；成交額4.60億，流通市值35.28億；

贏時勝（300377）：現價13.37元，漲幅1.67%；成交額7.64億，流通市值68.15億；

第一創業（002797）：現價9.87元，漲幅0.82%；成交額8.99億，流通市值189.35億；

廣電運通（002152）：現價7.52元，漲幅0.82%，成交額3.56億，流通市值146.99億；

北大荒（600598）：現價11.30元，漲幅0.53%；成交額1.54億，流通市值20.88億；

新國都（300130）：現價25.61元，跌幅0.27%；成交額1.08億，流通市值40.25億；[2017/12/20]

相較RibbonFinance，Shield的最大優勢是定位于DOV發行平臺，對任意擁有流動性的長尾代幣開放，允許項目方或者做市商在無需許可的情況下通過場外期權對沖策略發行代幣的期權金庫。

區塊鏈概念股漲跌盤點:

贏時勝（300377）：現價13.15元，漲幅10.04%；

御銀股份（002177）：現價5.26元，漲幅10.04%；

高偉達（300465）：現價9.98元，漲幅10.03%；

新晨科技（300542）：現價32.29元，漲幅10.2%；

易見股份（600093）：現價11.33元，漲幅10.00%；

四方精創（300468）：現價40.27元，漲幅10.00%；

飛天誠信（300386）：現價17.50元，漲幅9.99%；

博彥科技（002649）：現價13.5元，漲幅9.76%；

海聯金匯（002537）：現價10.53元，漲幅5.30%；

信雅達（600571）：現價11.49元，漲幅4.93%。[2017/12/19]

相比BTC、ETH等主流資產，項目方發行DOV的意義在于，通過場外期權做市服務首次使項目方可以在無需任何單方面補貼的情況下為社區提供一個可持續收益的代幣使用新場景。因此，項目方期權金庫有機會成為繼流動性挖礦和單幣鎖倉挖礦等傳統DeFi激勵方式后的新流行。

Friktion

Friktion是目前Solana上最大的去中心化期權應用，其中超過70%的TVL集中在Altcoin上，這些Token通常在CEX上沒有對應的期權產品，因此不會影響CeFi市場。

此外，Friktion還實行了提前拍賣機制，在期權到期前6個小時賣出下一周的期權已獲得更高的期權費。下方表格為官方通過歷史回測做出的總結，回測表明提前6小時拍賣可以顯著提升AltcoinDOV的隱含波動率。

然后，隨著FTX的崩潰，Solana的生態也遭受沉重打擊。

對CeFi期權市場的影響

BTCATMImpliedVolatility

ETHATMImpliedVolatility

期權隱含波動率是衡量投資者對未來市場預期波動的有力工具，通常當大部分投資者對未來市場方向的判斷和當下走勢方向相同時IV會降低，而當預期與當下行情相悖時IV則為升高。

觀察BTC期權與ETH期權的IV走勢可以發現，自2020年第四季度以來，加密市場期權IV整體上在不斷走低，除了類似去年5月和今年5月的市場暴跌行情。根本原因在于，IV與期權價格成正比，當期權市場供過于求，期權價格就會下降，進而導致IV下降。

CeFi市場上，期權的買賣雙方通常能達成平衡，因此IV可以真實地反映投資者對未來的預期。然而隨著DeFiOptionVault市場的不斷擴大，這一切似乎發生了變化。

由于DOV賣方可獲得額外收益，例如平臺獎勵或質押收益等，導致賣方市場有大量散戶參與。且期權畢竟屬于小眾產品，買方通常是機構做市商，他們購買期權不是為了未來的利潤，而是在DOV內購買便宜的IV，并在Deribit鏈上出售相關期權，以此進行套利。因此，DOV市場實際上供過于求，導致IV逐漸降低。

IV的降低不僅影響傳統期權市場，對DOV自身也產生負面影響。起初，DOV選擇出售0.1delta的期權，執行價格離當前價格較遠，風險較小。但隨著期權價格的不斷降低，賣方獲利空間越來越小，為了維持收益率，DOV不得不提高delta，這就導致執行價格與當前價格更接近從而擴大了風險。應對核心資產DOV收益逐漸降低的趨勢，大多競品選擇將標的物擴展至其他Token。

總結

DOV產品的核心出發點就是為讓用戶放棄無限賺取收益的可能，通過將波動率轉化為期權費使用戶獲利。

一般地，DOV的APY集中在10%-50%，其中Altcoin的更高。以Curve、AAVE或Compound為首的DeFi存款APY通常不會超過10%，遠低于DOV的APY。而且，DOV的收益不是依靠Token的通脹，而是通過組合策略套利產生利潤，因此不會影響價格。

不過，這里我們所說的Token是指擁有Holder的Token，即使是Altcoin，也必須是有應用場景的Token，而非那些以高APY吸引用戶質押挖礦的龐氏Token。因為雖然DOV的APY較高，但相較“挖礦Token”動輒上萬的APY，恐怕還不具備吸引力。

上述的Ribbon競品中，Shield的創新度最高，其無許可機制可以吸收做市商在平臺上進行鎖倉。目前很少有DeFi協議能夠不依靠Token的通脹為用戶提供質押收益，Shield的機制不僅解決了Altcoin流動性較低的問題，而且緩解了DOV對CeFi的影響。

不過，正如前文所述，DOV的APY雖高，但相較龐氏挖礦的APY并無優勢。因此前提是標的資產必須有上漲的潛力，否則DOV也無法拯救它。

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