王永利：央行政策利率與市場基準利率_區塊鏈:一個比特幣要挖多久CellETF

央行直接調節的是政策利率（如MLF的利率），由此間接影響而非直接決定市場利率（如LPR）。應避免把LPR的上調或下調說成是“央行上調或下調貸款基準利率”，或簡單說成是央行加息或降息。

每當“中期借貸便利”（Medium-term Lending Facility，簡稱MLF）利率或“市場報價利率”（Loan Prime Rate，簡稱LPR，英文直譯為“貸款基準利率”）出現調整時，經常被人籠統的說成是央行在加息或降息。比如，很多媒體或專家說：“2022年1月17日，央行將1年期MLF利率下調10個基點，從2020年4月以來的2.95%，下調為2.85%”；“2022年1月20日，央行下調LPR利率，將一年期LPR下調10bp至3.7%，五年期LPR下調5bp至4.6%”；在2022年3月、4月MLF利率和LPR維持不變則后均出現“央行降息預期落空”的說法；5月MLF利率和1年期LPR繼續維持不變，但5年期以上LPR由4.60%下調至4.45%，隨之出現“央行終于降息了”的說法。

聲音 | 王永利：在國家依然存在難以消除的情況下，網絡加密幣很難成為超主權世界貨幣:7月13日，前中國銀行副行長王永利發文《信用貨幣：從何而來，誰的信用》，文章表示，貨幣最重要的本質仍是價值尺度，最基本的功能仍是交換媒介和價值儲藏。而要發揮貨幣作為價值尺度的作用，就必須使一國的貨幣總量盡可能與該國主權范圍內、法律可以保護的社會財富總規模相對應，從而保持社會物價總指數和貨幣幣值的基本穩定。由此，貨幣必須脫離社會財富，轉化為社會財富的價值對應物、表征物，而金銀等貨幣金屬必須退出貨幣舞臺，回歸其社會財富的本源。從數千年具體的商品實物貨幣，轉變為以國家主權范圍內社會財富為總體對應的國家信用貨幣，轉化成純粹的價值單位或價值尺度，成為一種數字表征物。在國家依然存在難以消除的情況下，缺乏國家主權和法律保護的財富相對應的網絡加密幣或穩定幣，實際上很難取代或顛覆國家主權（法定）貨幣而成為真正的超主權世界貨幣！[2019/7/14]

這種把MLF和LPR利率調整都說成是央行調整基準利率并不準確，忽視了央行政策利率與市場基準利率的不同。二者盡管存在密切相關性，但管理上是不同的。

聲音 | 原中國銀行副行長王永利：法幣數字化是必然方向 比特幣只是商圈幣:據PANews消息，原中國銀行副行長、中國國際期貨有限公司副董事長王永利認為，法幣的數字化是未來發展的必然方向，我國央行推行的法幣數字化是法定貨幣的數字貨和智能化，簡單來說其目標是替代M0；比特幣這類的網絡數字貨幣，最后的定位就是一個網絡的社區幣或者是商圈幣。它的價值取決于這個網絡社區的覆蓋面、滲透率、活躍度，取決于商圈的價值。幣的價值，決定于商圈的價值，而不是商圈的價值決定幣的價值。王永利建議現在的從業者“要想一切辦法把你的區塊鏈應用到現實世界里面，真正能解決現實世界的問題，使它有了廣泛的應用，有活躍度的話，幣才真正有價值。”[2019/1/7]

央行政策利率，是指央行為體現貨幣政策導向與調節力度，直接確定的銀行存款、貸款基準利率，或者通過央行面向金融機構投放或回籠流動性的規模實現政策利率目標，進一步影響到金融機構同業拆借和存貸款利率變化所運用的利率工具和利率水平。

聲音 | 王永利：央行不能模仿比特幣、以太幣等模式形成“法定數字貨幣”:據經濟日報消息，中國銀行原副行長王永利近日撰文稱，與法定貨幣等值掛鉤的網絡“穩定幣”也只能是商圈幣，而不可能是法定數字貨幣，央行更不能模仿比特幣、以太幣等模式形成“法定數字貨幣”，法定數字貨幣只能是法定貨幣的數字化、智能化。[2018/11/19]

央行用于調節金融機構流動性的政策工具有很多，包括央行提高或降低法定存款準備金率，相應凍結或釋放存款性機構長期資金（流動性），間接影響市場利率；央行對金融機構定向發行或償還央行票據，相應收縮或增加購買方流動性，一定程度上影響市場利率；央行通過定向再貸款規模或利率調整（結構性貨幣政策工具）對貸款投放機構的流動性以及資金成本進行調節；通過隔夜或短期的拆借或回購等公開市場操作投放或回籠流動性；通過中期借貸便利（MLF )等投放或回籠中期流動性等等。但能夠作為代表性央行政策利率工具的，則必須是央行能夠左右的、具有市場普遍影響力和代表性的操作工具。交易的對手不廣、規模不大、頻率不高的，則不能成為主要的央行政策利率工具。因此，近年來央行逐步明確：以公開市場操作利率為短期政策利率，以中期借貸便利利率為中期政策利率，以銀行間市場存款類機構7天回購利率（DR007）為短期利率調控目標，并由此間接影響金融機構同業拆借以及存貸款等市場利率水平。

金色財經現場報道 中國銀行原副行長王永利：區塊鏈應該解決更多現實問題:金色財經現場報道，在2018全球首屆萬國區塊鏈技術博覽會上，中國銀行原副行長王永利進行《區塊鏈、數字幣需要關注的核心問題》主題演講。他指出： 區塊鏈的發展應該更多的解決現實世界的實際問題，不能盲目追求完美而脫離現實；比特幣只是區塊鏈的一種實現方式，而不是區塊鏈的唯一范式；互聯網區塊鏈的運行，最關鍵的就是要確保能將現實世界的資產或價值、各種物理的單證憑據影像等高效準確的信息化推送到線上運行，并從源頭上確保其合法性、真實性、準確性、完整性。未來，區塊鏈的研究會有兩個方向，一個是底層研究，注重計算機互聯網、信息互聯網、實物互聯網；二是應用層面，我們可以有積分、Token的模式，但不要再挖礦、造幣，因為很難落地。[2018/4/21]

其中，中期借貸便利（MLF )是目前最重要的央行政策利率工具。2014年9月，中國人民銀行創設了中期借貸便利（原本包括3個月、6個月、1年共3個期限檔次，但最后基本上集中到1年期上了），是中央銀行進行中期流動性調節的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業銀行、政策性銀行，可通過招標方式開展，一般每月的15日（遇節假日順延）進行。中期借貸便利采取質押方式發放，金融機構提供國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等優質債券作為合格質押品。中期借貸便利的利率發揮中期政策利率的作用，通過調節向金融機構中期融資的規模和成本來對金融機構的資產負債表和利率市場預期產生影響，這成為目前最具政策利率導向的政策工具。

中國國際期貨公司總裁王永利：為什么虛擬貨幣會引發危機:中國國際期貨公司總裁王永利在其發表的文章'為什么虛擬貨幣會引發危機'中表示：“重視金融而忽略貨幣，注重貨幣金融的應用和熱點問題的解析與應對，而忽略貨幣演變的真相、貨幣金融的邏輯，盲目追求金融發展和獲利而過度脫離甚至損害實體經濟，在推動金融加快發展的同時也在積累越來越嚴重的危機隱患，直至引發全球性金融大危機和經濟大衰退。因此，重新探索貨幣的奧秘，有效掌控金融的魔力，準確把握貨幣金融的邏輯與規律，嚴控金融風險底線，發揮好貨幣金融的積極作用，控制其可能產生的負面作用，對全人類的和諧與發展都是非常必要的。這其中非常重要的一個切入口，就是準確把握記賬清算及其對貨幣金融的深刻影響。”[2018/2/27]

央行確定了政策利率后，并不應直接確定金融機構同業拆借或存貸款的實際市場利率水平，而應該支持利率市場化發展。但利率市場化發展依然需要形成供各金融機構作為參考的市場基準利率。

比如，在國際金融市場上，倫敦銀行間同業拆借利率（LIBOR）曾經是運用最廣的貨幣基準利率。但因在2008年國際金融危機期間爆發多起報價操縱案，嚴重削弱了LIBOR的市場公信力，2017年英國金融行為監管局（FCA）宣布，2021年底后將不再強制要求報價行報出LIBOR，即LIBOR到2021年底將退出市場，為此，國際社會又在積極探索建設新的市場基準利率。

在中國，經過多年來持續培育，目前基準利率體系建設已取得重要進展，貨幣市場、債券市場、信貸市場等基本上都已培育了各自的指標性利率。存款類金融機構間的債券回購利率（DR，特別是DR007）、國債收益率、貸款市場報價利率（LPR）等在相應金融市場中都發揮了重要的基準利率作用。

其中，LPR成為金融機構貸款定價的基準利率，在我國已經具有比較強的公信力、權威性和市場認可度。

LPR首發于2014年。2019 年 8 月 17 日中國人民銀行發布公告，決定改革完善 LPR 形成機制。改革后的 LPR 由18 家報價行（報價行由中國人民銀行進行報價執行情況考核并動態調整）以最優質客戶貸款為對象，按公開市場操作利率（主要指MLF利率）加點形成的方式報價（加多少點不是央行決定的）。目前，LPR 包括 1 年期和 5 年期以上兩個品種，每月 20 日（遇節假日順延）9 點前，由各報價行以 0.05 個百分點為步長，向全國銀行間同業交易中心提交報價，交易中心去掉最高和最低報價后進行算術平均，并向 0.05%的整數倍就近取整計算得出 LPR，于當日 9 點 30 分發布，有效期至下一次LPR發布前。為加強市場預期管理，促進LPR發布時間與金融市場運行時間更好銜接，自2022年1月20日起將LPR發布時間由上午9:30調整為9:15。央行要求金融機構以此作為貸款定價的基準利率，其他貸款利率可在此基礎上加點生成并可自行調整。

由此可見，LPR并不是由央行直接確定的，而是由報價行根據MLF的利率水平自主決定的；盡管央行調整MLF的利率可以對LPR產生影響，但LPR與MLF的利差（加點）并不是固定不變的，而是會伴隨貸款風險的變化發生變化（所以，央行將LPR命名為“市場報價利率”，而非“貸款基準利率”，或許就是防止人們將其理解為是“央行政策利率”）；LPR只是銀行面向最優質客戶信用貸款的市場基準利率，LPR下調，并不代表所有客戶的貸款利率都會同比例下調，高風險客戶的貸款利率甚至可能不降反升；LPR不下調，也不代表其他貸款的利率就不能下調，甚至抵押充足的特殊貸款（如個人首套住房按揭貸款）的利率還可能低于同期限LPR。

在不斷完善金融機構貸款利率、同業拆借利率以及國債收益率基準的基礎上，銀行存款利率市場化的步伐也有條件相應加快。

綜上，在推動利率市場化的情況下，還需要明確“央行政策利率”與“市場基礎利率”的不同。央行直接調節的是政策利率（如MLF的利率），由此間接影響而非直接決定市場利率（如LPR）。應避免把LPR的上調或下調說成是“央行上調或下調貸款基準利率”，或簡單說成是央行加息或降息。

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