OP 估值多少合理 從 Optimism 治理機制與經濟金融模型談起_TOP:TOKE

給這兩天沸沸揚揚 OP 開個話題。我發現市場上大家都在說對 OP 估值，但是估值之前要想清楚 OP 整個的底層邏輯，比如 OP 代幣的價值到底是什么，這種價值怎么體現，多少能 price in 等等，我想簡單探討一下。先從 OP 治理模型開始（畢竟當下看到 OPtoken 只有 governance 的權利）。

1、治理基準

1.1 目前是臨時憲法（≤4 年）--- 持續實驗 --- 永久基石憲法

1.2 愿景：可持續地資助那些能夠改善集體及其他福祉的公共產品

1.3 兩院制治理體系制衡 OP 持有者和 OP 公民的權力。

2、治理原則

2.1 治理最小化

2.2 Optimism Collective 擁有分叉和退出的權利。所有運行 Optimism 網絡所需的核心軟件和工具都應該是開源的，免費提供的，并且易于使用。

2.3 反財閥

2.4 影響 = 利潤。盡量減少集體影響和個人利潤之間的差異。

3、治理主體及權責

OP Crypto推出1億美元的基金，支持早期加密風投機構:6月30日消息，由Huobi前高管David Gan創立的加密貨幣風險投資機構OP Crypto，正在推出一個新的基金，以支持專注于早期加密貨幣投資的新興基金管理公司。

據悉，該基金名為“OP Fund of Funds I”，已從FTX的投資子公司LedgerPrime和FJ Labs等公司獲得5000萬美元的投資承諾，將致力于識別和支持在基礎設施、DeFi、NFT、元宇宙、游戲和其他領域具有獨特專長的加密貨幣基金管理公司。此外，OP Fund of Funds I的目標是1億美元，創始人計劃在第三季度結束前關閉該基金。

OP Crypto的首席運營官Lucas He表示，雖然該基金對亞太地區特別關注，但未來將繼續在全球范圍內進行投資，并尋求接觸拉美、非洲、印度、東南亞等地區的基金管理公司。（Cointelegraph）[2022/7/1 1:42:56]

4、早期治理概括

Optimism Foundation 全權負責領導協議開發、運行排序器和選擇第一批公民。他們有權對 OP Token 持有者的利益采取行動，并進一步集中權力。

5、治理權限

火幣資管聯合Top Value發行區塊鏈儲存IPFS基建礦業基金:4月27日消息，據官方微信公眾號，火幣科技控股有限公司今日宣布其全資附屬子公司火幣資產管理（香港）有限公司正式發布區塊鏈儲存IPFS基建礦業基金，作為Web3.0領域布局。此基金產品僅面向專業投資者。ChainUp集團旗下的Top Value為此項目的技術顧問團隊。此次聯合發布的IPFS基建礦業基金，涵蓋了投資于相關加密貨幣挖礦行業活動的公司以及支持或覆蓋相關加密貨幣挖礦行業生態的企業。[2022/4/27 2:33:58]

6、治理規則

5 和 6 在鏈接中寫的非常詳細不再贅述：https://community.optimism.io/docs/governance/gov-01/

從 OP 的治理的機制中我們 mayber 樂觀估計（對我們也必須樂觀一點）OP holder 未來可以大部分掌控 foundation 和憲法修改，進而對收益分配權有掌控，進而可以使得 OP 有未來收入支撐，使其有金融價值，而不僅僅是治理權。于是我們順著這個邏輯思考下一步：OP 網絡整體經濟角色和循環、收入模式等。

1、重要經濟角色和權益

Gamestop 網站暗示即將推出NFT市場:金色財經報道，Gamestop的NFT門戶網站最近已經更新，并要求創作者注冊該平臺，Gamestop NFT平臺似乎正在為推出做準備，據網站顯示，網站向創作者注冊表進行了調查問卷。問卷詢問NFT創作者希望被稱為什么，以及他們是否將自己描述為 \"獨立藝術家、創作者、游戲開發者或備忘錄領主。Gamestop還詢問這個人是否有網站，他們是否曾經創造過NFT以及是否曾經使用過以太坊錢包。有很多猜測稱Gamestop 將與第二層(L2) 項目Loopring 合作。[2021/12/30 8:13:33]

2、總收入和分配循環

2.1 收入概況 - 本質：對 OP blockspace 的需求產生收入，blockspace 的權利是推動 OP 經濟模式的可持續收入來源。- 當下：Optimism 收入直接來自 centralized sequencer, 會積累到 foundation 進行再分配。- 未來：收入可以通過出售參與 Optimism 去中心化測序網絡的權利直接累積到協議中。

2.2 收入詳解：Sequencer 收入 = 用戶費用 + 捕獲 MEV 2.2.1 用戶費用 = L1 數據費用 + L2 執行費用 L1 數據費用，指將交易批量發布到以太坊的成本 占比約 99.6% 公式：Layer 1 Gas Fee =Fee Scalar * L1 Gas 其中，Fixed Overhead（目前是 2100 gas）來自于打包數據和跨域傳輸的過程，Calldata 是在 ETH 上存入數據產生的 Gas，Fee Scalar（目前是 1.24 倍）則由 OP 官方設定，主要是為了預留出一部分資金，防止 ETH 主網 Gas 價格激增，無法把數據順利存上鏈。

Dai Backstop Syndicate公布拍賣進展：所有 MKR 出價均高于觸發價:由DeFi社區開發的Dai Backstop Syndicate工具公布MakerDAO債務拍賣12小時的進展包括：所有MKR拍賣均已競價，遠高于100Dai/MKR的底價；已進行約40次拍賣，預計還需4天左右的超過100次拍賣；目前BackstopSyndicate已籌集約337,000枚Dai。DaiBackstopSyndicate工具是一個并購DAO合約，普通用戶任何數量的Dai都可參與拍賣，但是只有當拍賣價格為單個MKR為100Dai時才會觸發。[2020/3/20]

Price * (Calldata + Fixed Overhead)。

L2 執行費用，取決于交易的復雜性，即其計算和存儲要求 占比約 0.4% 公式：Layer 2 Gas Fee = L2 Gas Price * L2 Gas Used 總結：0.4%× 執行費用 + 99.6%× 存儲費用

2.2.2：捕獲 MEV：Sequence 在 MEV 拍賣的系統下向其他方出售重新排序或在一個區塊中插入交易的能力，來獲取收益。由于截止目前 Optimism 上只有官方 Sequence，所以這部分收入會回流到 foundation。

現場 | TOP fund CEO 劉思宇：區塊鏈有利于保護用戶隱私:金色財經現場報道，在中國區塊鏈行業發展論壇現場，TOP fund CEO 劉思宇表示，金融本身是中介，我們利用區塊鏈特性可以解決很多問題。因為區塊鏈誕生之后有Token，具有證券的性質，在這一點上，這么多人因此進場是因為有獎勵機制。區塊鏈領域需要監管。我們能夠用實體技術改變很多事情，比如信用資產上鏈的事情。很多中心化機構處理你的個人數據，這其中有個中心化的機構服務于你，假若運用了區塊鏈技術之后，這些機構將只能得到用戶授權的部分。區塊鏈即使不發幣，也有很多的應用。[2018/7/11]

2.3 分配循環

2.3.1 收入被分配到 public goods 上 收入主要通過追溯性 public goods 資金（RetroPGF）分配回生態系統。Citizen House 將每季度投票決定將資金分配給在特定時間段內提供了價值的個人、團隊、項目或社區。2.3.2 公共產品的價值推動了對 blockspace 的需求 2.3.3 對 OP blockspace 的需求產生收入

3、Tokenomics

3.1 Token 權益：- 類別：治理 Token - 權利：Token 持有者對協議沒有唯一的治理權；他們與 Citizens'house 分享。此治理流程和結構基于當前 OP 憲法，并將根據協議的需求進行演變。

3.2 Token 供應 - 總量：在創世之初，將有 4,294,967,296 個 OP 代幣的初始總供應。= 通脹：每年 2%

3.3 Token Allocation

3.4 解鎖和拋壓（官方圖）

下圖紫色部分是根據官方圖片填入，BTW 官方還有一句解釋：Note this graph is for illustration only, and actual unlocked supply will depend on governance and the rate that OP is allocated across user airdrops, the Ecosystem Fund, and RetroPGF.

3.5 估值

在理解了 OP 的代幣權益和價值支撐后，我們就可以選擇相對而言（畢竟 L2 主流里面第一個發幣的，各種逼不得已和參考少哈哈哈）比較合適的辦法來進行估值；首先是根據鏈上 TVL 來判斷和對比

3.5.1 Value/TVL 下圖選取的更多的是 L2 而非主流 L1（畢竟 TVL 一層和二層差距還是比較大）；取了 trimmed mean 來算 ratio1 和 2，進而類比反推

3.5.2 P/S ratio 在第一部分治理中我們最后提到，可以樂觀的推測未來的 optimism 的網絡收入（在 2.2 中有詳解）OPholder 通過權利能夠得到持續的現金流（或者通過 public goods 變向 transform），那我們就嘗試用收入和 P/S 率來做一個測算（此部分模型有參考 messari 的報告）。首先讓我們來計算 revenue 部分：

收入—用戶費用：

預期收入—MEV 捕獲

P/S Ratio

assumption：discount ratio

Increase ratio（assumption）

Estimated price

一級底價 由于前兩輪的估值未公開，我們按照公開時間推導提前三個月的時間，市場平均此類項目可能估值架設了 seed round valuation 100 mn，請注意下圖紫色部分是根據這個假設的推算：

通過以上三種（其實還有另外兩種，但是更不靠普）估值算法得出的價格區間：

極寒：0.02-0.13

底部區間：0.38-0.44

中性區間：0.79-1.25

高熱：3.05 以上。

以上全部是個人觀點，僅供參考，DYOR。

作者： @EllaineXu

來源：DeFi之道

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