以太坊協議：流動性質押帶來的風險_以太坊:ETH

流動性質押衍生品 (Liquid Staking Derivatives，以下簡稱 LSD)，比如 Lido 或其他類似的協議，是一個形成卡特爾化的層面，當它們超過關鍵的共識閾值時，會對以太坊協議和匯集的相關資本產生重大風險。資本配置者應該意識到其資本的風險，并分配到其他替代協議。同時，LSD 協議應該自我限制，以避免最終可能摧毀他們產品的中心化和協議風險。

注意，雖然目前的 LSD 協議 (如 Lido) 還有很大的改進空間，但本文并沒有針對目前這些實現的設計中的缺陷。相反，本文的目的是表明，當 LSD 協議在超過共識閾值時存在的固有問題。

在極端情況下，如果某個 LSD 協議超過了關鍵的共識閾值，比如 1/3、1/2 或者 2/3 (即該 LSD 協議中匯集的 ETH 質押金超過了以太坊信標鏈中的 ETH 總質押金的 1/3、1/2 或者 2/3)，并通過協同的 MEV (礦工可提取價值)、出塊時間操縱和/或 (交易) 審查——即區塊空間的卡特爾化，那么與其他未匯集起來的 ETH 質押金相比，質押衍生品可以實現超額利潤。在這種情況下，由于卡特爾的巨額回報，那么通過其他地方參與 ETH 質押的資本將會受挫，從而自我強化了這個卡特爾對 ETH 質押的控制。

推特首席財務官：目前將公司現金投資于比特幣或以太坊等加密資產是沒有意義的:11月16日消息，推特CFONedSegal在接受采訪時表示，在目前階段將公司現金資產投入加密貨幣「沒有任何意義」。NedSegal說，我們不得不改變我們的投資策略，選擇擁有波動性更大資產。NedSegal補充表示，公司更愿意在其資產負債表上持有波動性較小資產，例如證券。據推特報告稱，截至9月底，現金和現金等價物為34.7億美元，高于去年同期的19.9億美元，短期投資為39.4億美元。（TWS）[2021/11/16 6:54:36]

LSD 協議可以隨著時間的推移將治理、可升級性和其他風險降到最低，但是「誰」可以成為 LSD 協議中的節點運營者 (Node Operator，以下簡稱 NO) 集的一部分的問題仍然存在。這個控制桿是形成卡特爾化的主要原因。

以太坊上DeFi協議總鎖倉量386.9億美元 環比上升3.25%:據歐科云鏈OKLink數據顯示，截至今日10時，以太坊上DeFi協議總鎖倉量約合386.9億美元，環比上升3.25%。

當前以太坊上鎖倉量排名前三的協議分別是Maker 48.3億美元（+5.07%），WBTC 39.9億美元（+6.00%）以及Uniswap V2 35.1億美元（+6.24%）。[2021/2/2 18:40:28]

決定「誰」成為 LSD 協議的節點運營者 (NO) 涉及兩個問題——即「誰」被添加到節點運營者集中，「誰」從該集中被移除。從長遠來看，這可以通過兩種方式設計——要么通過治理 (Token 投票或其他類似機制)，要么通過圍繞聲譽和盈利能力的自動化機制來決定。

就第二種設計方式而言，即基于 NOs 的盈利能力和聲譽來選擇「誰」可以被添加進 LSD 協議的節點運營者集中，我們實際上最終會得到一個類似的，盡管是自動的卡特爾化結局。首先，進入節點運營者集中需要一定的時間和資本 (也即投入一些 ETH，類似于 Rocket Pool 的設計，然后慢慢地展示自身的盈利能力并分配到更多的 ETH 質押金)。盡管進入這個節點運營者集需要時間和資本，這可能會讓新進入者更難以進入，但這并不是這種設計方式真正的卡特爾化向量。相反，這種設計方式的卡特爾化向量是，如果 NOs 的表現達不到某些盈利標準，那么就會被自動移出節點運營者集。

以太坊未確認交易12679筆:金色財經報道，據btc.com數據顯示，以太坊未確認交易12679筆。當前全網難度2271.05T，平均出塊時間為13.4S，每秒交易數約為9.57。截至目前以太坊全球均價為187.95美元，24h漲幅為0.03%。[2020/5/12]

基于盈利能力來從節點運營者集中踢出去，這可能是確保 NOs 對 LSD 協議資金池有利的唯一的無須信任的 (非治理) 方式。但定義盈利能力會面臨問題——要么你定義一些絕對數字 (比如良好的基線 ETH 增發獎勵)，要么你需要定義一些相對數字 (比如在平均/正常盈利能力的 10% 以內)。

但考慮到 MEV/交易獎勵在某些時間窗口的不可預測性，以及 MEV 獎勵對長期利潤的重要性，這些數字需要是動態的，并在一段時間內與其他節點運營者/驗證者進行比較。也就是說，由于系統在一段時間內的經濟活動的高變動性，系統不能設計成有一些絕對指標——比如必須從交易費中獲得 X 的盈利。

聲音 | Prysmatic Labs開發人員：已有超2.2萬個驗證器在以太坊2.0測試網上運行:金色財經報道，以太坊2.0單客戶端測試網已經運行了幾周，現在已經達到了一個更穩定的階段。其中一個是Prysmatic Labs的項目，于1月9日與該客戶端的開發人員Raul Jordan共同推出，他們稱其為最大的以太坊2.0測試網。Prysmatic Labs開發人員Preston van Loon表示，有超過22000個活躍驗證器參與，大概有5到10個獨立運營商。總共有70個節點，對于僅建立了四天的測試網來說成就非常大，這也表明了人們對以太坊測試網的發布很感興趣。[2020/1/18]

當所有節點運營者都使用「誠實的」技術時，這種盈利能力對比指標可能很好地起作用，但如果任意數量的 NOs 使用破壞性技術 (比如多區塊 MEV 提取或調整出塊以獲取更多 MEV)，從而扭曲了盈利目標，那么誠實的 NOs 將最終會被從節點運營者集中踢出去 (如果他們不加入并使用這些破壞性技術的話)。

動態 | 以太坊未確認交易18314筆:據Etherscan.io數據顯示，以太坊未確認交易18314筆。以太坊全網算力為163.32TH/s，當前挖礦難度2034.3TH，交易處理能力10.9TPS。[2019/5/29]

因此，這意味著無論采用上述哪種方法——不管是對 NOs 的治理還是基于盈利能力的選擇/驅逐——這種超過共識閾值的資金池都會成為卡特爾化的一個層面。它要么是通過治理形成的直接卡特爾，要么是通過智能合約設計形成的具有破壞性的、盈利能力強的卡特爾。

這里需要注意的是，從定義上來說，ETH 持有者并不是以太坊用戶，且從長遠來看，我們預計以太坊用戶比 ETH 持有者要多得多。這是說明以太坊治理的一個關鍵而重要的事實——ETH 持有者或質押者沒有被授予鏈上治理。以太坊是一個由用戶來選擇運行的協議。

從長期來看，ETH 持有者只是用戶的一個子集，因此參與質押的 ETH 持有者甚至是該子集的子集。在極端情況下，即所有的 ETH 都通過某個 LSD 協議參與質押，被質押的 ETH 的治理投票權重并不能為用戶保護以太坊平臺。

即便在 LSD 治理中存在時間延遲，使得匯集的資金可以在治理變化發生之前退出系統，LSD 協議也會遭受「溫水煮青蛙」的治理攻擊。小而緩慢的變化不太可能讓質押資本退出系統，但隨著時間的推移，系統仍然可以發生巨大的變化。

此外，如前所述，LSD 持有者與以太坊用戶并不相同。LSD 持有者可能會接受某種審查制度所需的治理投票，但這仍然是對以太坊協議的攻擊，用戶和開發者將通過他們可以使用的手段——社交干預來減輕這種攻擊。

需要注意的是：「在面臨惡意治理的情況下，質押的 ETH 總是可以退出」實際上在今天技術上是不正確的，未來也不確定是正確的。驗證者的激活密鑰是當前以太坊 PoS 設計中唯一允許從質押中退出的密鑰。雖然有許多提案建議添加 BLS 和智能合約退出憑據的功能來啟動退出，但這些都還沒有在目的或設計上達成一致。

上面的大部分討論都集中在 LSD 池 (如 Lido) 對以太坊協議構成的風險，而不是對在池系統中持有資本的人構成的風險。因此，這似乎受到了「公地悲劇」的影響——每個人做出一個理性的決定來使用該 LAS 協議進行質押，這對用戶來說是一個好決定，但對協議來說是一個越來越壞的決定。但是，事實上，當超過共識閾值時，對以太坊協議的風險和分配給該 LSD 協議的資本的風險是捆綁在一起的。

卡特爾化、濫用的 MEV 提取、(交易) 審查等都是對以太坊協議的威脅，用戶和開發者將以與傳統中心化攻擊相同的方法應對這些威脅——即通過社交干預來燒毀。因此，將資金匯集進入這個卡特爾化層，不僅使以太坊協議處于風險之中，而且反過來也使這些匯集的資本處于風險之中。

這些可能看起來像「尾部風險」，很難讓人認真對待，或者可能永遠不會發生，但如果我們在 Crypto 領域了解到任何東西——如果它可以被利用或有一些不太可能的「臨界邊緣情況」，那么它將比你想象的更快地被利用或崩潰。在這個開放的動態環境中，脆弱的系統一次又一次地崩潰，易受攻擊的系統被攻擊以獲取樂趣和利益。

以太坊協議和用戶可以從一次 LSD 中心化和治理攻擊中恢復過來，但這不會很美好。我建議 Lido 和類似的 LSD 產品為了自身的利益而自我限制，并建議資本配置者意識到 LSD 協議設計中固有的資本匯集風險。由于相關的固有和極端風險，資本分配者們分配給 LSD 協議的 ETH 質押金不應該超過 ETH 總質押金的 25%。

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