stETH 脫錨,價值跌至 0.95 ETH。
流動性正在枯竭,Smart?Money 正在撤出資金,再加上借貸平臺 Celsius 瀕臨破產的傳聞,這一切可能會引發 stETH 的大量拋售,我和 Messari 分析師@Riley_gmi最近一直在研究這個,以下是我們的一些發現。
首先,什么是 Lido & stETH?
Lido 為用戶提供 ETH 流動性質押服務,用戶可以鎖定任意數量的 ETH,然后收到權益 Token stETH 用于在 DeFi 中賺取收益。
合并后,每個 stETH 可正常兌換 1 ETH。
每個 stETH 只能通過信標鏈的上線來贖回。在那之前,ETH 2.0 質押合約中的 1280 萬 ETH 是不具備流動性的。
Lido 持有這 1280 萬枚 ETH 中的 32%(大約 410 萬枚)
在我們深入研究 Celsius 的資產負債表并追蹤 Smart?Money 地址之前,讓我們先看看 stETH 應該如何定價:
正如 Lido 所說的,stETH 錨定 ETH(在信標鏈上),現在市場現在開始重新定價 stETH 的公允價格。
但考慮到這項投資的流動性動態,stETH 的價格打多少折扣是公平的?
stETH 定價應該由以下 4 件事綜合決定
· 當前市場對流動性的渴望程度(需求/供應)
· 當前市場的成交量和流動性(市場如何應對拋壓)
· 成功/延遲合并的可能性
· 智能合約風險
印度市場監管機構因未正確披露Facebook交易而對Reliance處以罰款:金色財經報道,印度市場監管機構周一對Reliance及其兩名官員處以罰款,原因是他們沒有正確披露Facebook在2020年4月對Jio Platforms的 57 億美元投資。
印度證券交易委員會表示,媒體已在 3 月份報道了當時即將達成的交易,這促使該集團公司的股價上漲。(一些棒球內部人士:金融時報在 3 月份爆料稱,當時稱為 Facebook 的 Meta 正處于談判的后期階段,以對 Reliance Industries 的數字部門 Jio Platforms 進行數十億美元的投資。該消息很快被多家媒體放大。)
市場監管機構認為,當 Reliance 獲悉信息即將發布時,它“有責任”通過證券交易所或其他方式“自行作出適當澄清”。[2022/6/21 4:41:35]
詳細來說
1. 對市場流動性的渴望程度
在市場周期的不同階段,對流動性的需求起起落落。當價格上漲,流動性高時,平倉容易,成本低,反之亦然。
通過鏈上數據,我們已經看到 stETH 的大量提款,例如加密金融服務商 Amber,他們的錢包地址已經從 Curve 池中提款了價值超 1.4 億美元的 stETH。
這是過去幾天的增長趨勢,或許可以表明更大規模的潛在拋售正在醞釀中。
在這種情況下,最關鍵的供需方要看加密借貸平臺 Celsius。如果有人相信 Celsius 或將被迫拋售大量 stETH,那么這會極大地改變我們此前強調的供需關系。
關鍵問題是市場能吸收多少,成本又是多少?
那么 stETH 的流動性如何?
2. 當前市場的交易量和流動性
今天凌晨,池子中的總流動性下降了 20% 以上,與 Alameda Research 相關的錢包大量拋售,而 Celsius 也在我發布這些之前提及了這件事。
觀點:機構資金可能會推動比特幣價格在一年內漲到25萬美元:Real Vision Group&Global Macro Investor創始人兼首席執行官Raoul Pal認為,比特幣價格到2021年11月可能達到15萬美元,這是最保守的估計。Pal認為,由于目前有大量機構資金流入比特幣市場,比特幣甚至可能達到25萬美元。
Pal認為,這讓比特幣的最新漲勢與2017年的加密貨幣泡沫截然不同。人們認為,2017年的泡沫主要是由散戶推動的。據Pal稱,比特幣的大部分額外供應目前正被最近采用加密服務的PayPal、Square和Grayscale吸收了。他認為,由此造成的供應緊張是比特幣近期飆升的催化劑。“我從未見過供需如此失衡的市場。”他指出,宏觀經濟因素對比特幣有利。
盡管新冠病疫苗的消息引發了經濟快速復蘇的希望,但各國政府可能需要出臺額外的貨幣刺激措施來維持經濟。Pal認為這將導致法幣貶值。他認為,再加上低利率,將推動比特幣價格再創新高。“這是改變人生的。沒有其他資產能在短時間內上漲5倍、10倍、20倍。”(Cointelegraph)[2020/11/28 22:25:14]
Amber 撤出超過 1.5 億美元 stETH 流動性的這件事意義重大,很可能只是拋售的預警。
這是 1.5 億美元,可能會在未來幾天內投放向市場。
第二點是 Curve 上的流動性池變得極端不平衡,這種資金池不平衡是危險的,并且會大大增加脫鉤的風險。
從 Curve 上 3pool?中提取流動性是導致 UST 崩盤的第一槍。更少的流動性=更多的風險。
關鍵是,鑒于 stETH 的封閉式流動性結構,許多機構和普通參與者正暴露在風險中。
那些進入市場的 stETH 可能會對市場造成重大打擊。
3. 成功/延遲合并的可能性
倒數第二個風險是信標鏈延遲甚至失敗的可能性,這將對 stETH 產生影響。正如一些 KOL 所指出的,stETH 類似于 ETH 期貨。
聲音 | 上海交通大學劉少軒:區塊鏈等正改變金融機構的業務模式和邏輯思維:據第一財經報道,上海交通大學安泰經濟與管理學院副院長劉少軒表示,金融服務業已向智能+金融轉型,人工智能、區塊鏈、云計算、大數據作為新元素,正改變金融機構的業務模式和邏輯思維。[2019/12/1]
從這個意義上說,如果合并被推遲了,并且在合并后需要 6-12 個月才能取回 ETH,那么鎖定 Token 會增加流動性成本,這遠遠大于在此期間獲得的收益。
4. 智能合約風險
拋開需求/流動性/合并風險不談,這之中也存在智能合約風險。
根據 Nexusmutual 上的 Lido 存款合約的保險成本(為 2.6%),定價非常簡單。
因此,stETH 中的智能合約風險 ALONE(最小風險)至少為 2.6%,這大致是 stETH/ETH 目前的折扣。
這說明 stETH 的風險被嚴重低估了。
與 stETH 定價方式類似的案例是 GBTC,因為它們都是封閉式的。
如果你想出售你的 GBTC 頭寸,你必須在二級市場上出售它,因為它是封閉式基金。在它轉換為 ETF 之前,二級市場是流動性的唯一選擇。
如果你想出售你的 stETH,你必須在二級市場上出售,直到合并。
在這兩種情況下,這種流動性、開放式風險和供需動態都是影響該資產市場公允價值的底層因素。
但是在這種情況下,為什么一個以 3% 的折扣價交易,另一個就以 30% 的折扣價交易,何況 stETH 還有 Lido 的智能合約風險這一因素。
Lido 的 7 位投資者創造了與 UST 類似的局面,他們是 a16z、Alameda Research、Coinbase、Paradigm、DCG、Jump Captial 和三箭資本。
聲音 | 觀點:沒有必要為了Libra設立新的監管機構:Center on Economic and Financial Power研究員Yaya Fauns在接受AMBCrypto采訪時針對“Libra監管問題”表示,沒有必要設立新的監管機構。Yaya認為,國家政府可以“處理反洗錢和反恐怖融資法的執行”,金融行動特別工作組(FAFT)等組織可以制定全球融資標準,而埃格蒙特集團(Egmont Group,1995年由一些國家的金融情報中心在比利時成立的一個非正式組織)可以幫助協調各國的金融情報,因此不需要一個獨立的具體機構。那只會是“官僚主義的干擾”。 Yaya還表示:“歐洲央行設立其他執法機構來處理加密貨幣似乎是多余的,這將破壞個別國家的執法和金融情報工作。”[2019/8/18]
同樣,GBTC 的最大持有者之一的 Blockfi 目前浮虧已接近 5 億美元以上。
這點已經反映到 Blockfi 的估值上了,BlockFi 正在以 10 億美元估值進行新一輪融資,而 2021 年 3 月他們的估值可是 30 億美元。
重點是什么?游戲中的許多大玩家往往是錯誤的,在這種情況下,他們完全錯估了 GBTC 和 stETH 的流動性成本,兩者在這種情況下都是流動性黑洞。
所以最終,我們認為,這種流動性陷阱的一年質押收益率太低了。
也許這個數字應該與 GBTC 相似,為 30%,但不是 3%。
現在,讓我們看看現在市場上發生了什么:
流動性已經耗盡,鯨魚和聰明錢正在出售。
聰明錢地址持有的 stETH 數量在 1 個月內從 160,000 stETH 下降到 27,800 stETH。
聲音 | 律師Jake Chervinsky:若SEC對其他ICO代幣發行機構發起執法行動 不會太過意外:美國政府執法辯護和證券訴訟律師Jake Chervinsky在推特回應網友提出的“現在山寨幣是否安全?”一問回答稱:(山寨幣)不會真正安全。如果SEC對其他ICO代幣發行機構發起更多有爭議的執法行動,理由純粹是違反監管規定,我會感到有些意外,但不會太過意外。除了SEC提起的第5條訴訟外,還有其他法律和監管風險需要考慮。[2019/6/5]
事實上,Alameda 在本周三 2 小時內向市場拋售了 50,615 枚 stETH。
很有可能有人故意將錨定拉向 stETH 的清算價格。
加了杠桿的 stETH 持有者如果沒有足夠的抵押品,將面臨被清算的風險。
例如,在 stETH=0.8 ETH 時,2.99 億美元將被清算。
這里強調短期。我最終相信人們會很樂意以折扣價購買 stETH。但是,當有些機構必須進行拋售時,局勢會略有變化。
這個可能必須要拋售的機構就是 Celsius。
通過執行鏈上分析,我能夠計算出 Celsius 的資產和負債。
總資產 34.8 億美元,貸款 11.1 億美元,凈資產為 23.74 億美元(假設 Celsius 持有其 CEL Token 供應量的 45%,價值約 1 億美元)。
所持資產的完整明細如下:
*注意,這只是他們在 DeFi 中的資產,沒有人知道他們在其他地方持有哪些加密資產(例如 CEX 中)。
他們聲稱擁有大約 100 億美元的 TVL,但我只能找到這些。
這里的重要部分是,Celsius 是 stETH 的巨鯨持有者。事實上,他們是最大的計息 stETH 持有者(在 AAVE 上)。
如果我們具體分析 Celsius 的 ETH 持有量,我們會發現 71% 持有的是非流動性或低流動性類型。
5.1 億美元的 ETH 被鎖定在 ETH2.0 質押合約中,直到合并后才能拿出。
7.02 億美元在 stETH 中,無法輕松通過流動資金池退出。
如果 Celsius 用戶想要贖回他們的錢會怎樣?
他們有在贖回嗎?
為什么他們在帳戶上激活了「HODL 模式」?
2021 年 10 月 8 日,Celsius 報告其 AUM 超過 250 億美元。Celsius 是一家私人公司,僅發布了其 19 年和 20 年的財務數據,盡管投資者在各種社交平臺上多次呼吁他們公布新的財務數據,但 22 年他們并沒有。
該公司也沒有發布審計報告。他們在 19 年和 20 年都發了,但在 21 年就沒有。
21年12 月 20 日,他們與Chainanalysis合作發布了一份報告,報告證實了自其 18 年推出以來,用戶在該平臺存款超過 76.09 億美元,以及提款超 42.9 億美元的記錄。
根據該報告,Celsius 在 12 月 20 日擁有價值 33.1 億美元的鏈上資產。
該公司報告的管理費用為 3500 萬美元,比銷售成本高出 40%。
缺乏透明度讓投資者擔心 Celsius 有出現擠兌情況的可能性。
該公司目前持有穩定貨幣的債務,而不是持有 ETH、BTC 和 LINK 的頭寸,這使他們面臨加密貨幣價格下行的市場風險。
如果市場崩盤,他們將面臨債務危機。
Terra 崩潰后(5 月 6 日至 12 日),有 7.5 億美元的資金流出(1.5 億 ETH 和 1.5 億美元 BTC)。
5 月的最后兩周,該公司有 4.5 億美元的凈流出。
即使我們忽略未報告流出的那一周,Celsius 也一共經歷了 12 億 美元的流出。
此類資金外流增加了 Celsius 出現擠兌的風險。
下圖顯示了過去 5 周的資金流出情況。過去 5 周的總提款額為 190k ETH。
與之前的 5 周相比,當時 Celsius 有 50k 流入。
Celsius 的 ETH 和一般資產一直在經歷大規模撤資。
目前,他們已啟用「HODL 模式」,該模式可防止用戶從 Celsius 中提取資金。
Celsius 的另一個問題是,Celsius 的 ETH 中只有 29% 是流動的:
1. 流動性 ETH
大多數 ETH 存入了 AAVE (150k ETH) 和 COMP (45k),兩個頭寸都以 LTV 約 45% 的資產為抵押貸款。
他們必須先還清貸款,然后才能提取他們的 ETH。
2. 458k 的 ETH 在 StETH 中
Curve 上的流動性池,st-ETH 與 ETH 是高度不平衡的,只有 250k 的 ETH 對上 642k 的 stETH。如果 Celsius 要交換所有的 St ETH,他們只會得到 250k 的 ETH。
3. 324K 的 ETH 已存入 ETH 2.0 合約,Celsius 將至少在 1-2 年內無法獲得這些 ETH
- 其中 158K 通過 Figment 獲得。
- 剩余 166,400 通過以太坊基金會 ETH 2.0 合約獲得。
此外,他們在 Stakehound 事件中損失了 7000 萬美元。
(BlockBeats 注: 6 月 7 日,據 Dirty Bubble Media 消息,加密借貸平臺 Celsius Network 在 Stakehound 私鑰丟失事件中至少損失 3.5 萬枚 ETH。)
然后又在BadgerDAO 被盜事件中損失了 5000 萬美元。
除此之外,5 億美元的客戶存款在近期的 LUNA 崩盤事件中灰飛煙滅。
我們已經認真考慮過并聯系了做市商,也搜索過 DeFi。你需要找地方借 stETH,然后才能拋售,也沒有相關的合約,想從中賺錢有點困難。
有兩種主要方法可以做到這一點。
1. 場外交易市場。
如果您是大型機構參與者,您將可以接觸到做市商和經紀人,他們可以用您的 ETH 抵押品借給您 stETH。
這對 99% 的市場參與者來說是不可能的。
2. Euler finance
您可以以 4% 的持有成本存入 ETH 并借用 wstETH,以在 Curve、Uniswap 或 1inch 上出售。
交易的盈虧比很好,因為最大的成本是 ETH 回歸錨定了,你必須償還貸款; 這大概會有 5-6% 的虧損。
與 UST 類似,鑒于 stETH 與 ETH 價值超過 1:1 的上行風險有限,這是一種廉價的市場押注方式。
從該交易中獲利的另一種方法是以折扣價購買 stETH。如果 stETH 以比 GBTC (30%) 更大的折扣交易,并且市場上有強迫賣家在攝氏度和其他人。對我們來說,這感覺像是一個將任何 ETH 持有量轉換為 stETH 的好機會。
從該交易中獲利的另一種方法是以折扣價購買 stETH。如果 stETH 以比 GBTC (30%) 更大的折扣交易,并且市場上有必須拋售的機構(比如 Celsius 或其他機構)。對我們來說,這感覺像是一個將任何 ETH 持倉轉換為 stETH 的好機會。
原文作者:CryptoJoe(Rebirth DAO創始人,資深交易員)
原文編譯:czgsws,BlockBeats
Tags:ETHSTEstETHTETKTETHMonsterQueststeth幣最新價格3X Long Tether Gold Token
據報道,現在區塊鏈是發展最快的領域之一。隨著區塊鏈項目 (DeFi、NFT、DAO) 的激增,對區塊鏈開發人員的需求也在直線上升.
1900/1/1 0:00:00所有認識我的人都知道,已故哲學家約翰·羅爾斯的觀點在我的思想體系中占據著重要地位。盡管他的巨著《正義論》是半個世紀以前發表的了,但鑒于各平臺還在尋求新的盈利機會,進一步拉大貧富差距,羅爾斯的.
1900/1/1 0:00:00熊市會放大任何一個可能的利空,這次輪到stETH。從上周五開始,市場上關于stETH脫鉤清算的恐慌情緒持續蔓延,這其中很大一部分源于對stETH的不了解.
1900/1/1 0:00:00在5月26日線上舉辦的2022中國國際大數據產業博覽會“元宇宙”論壇上,業內大咖圍繞元宇宙引發的技術變革、元宇宙概念帶來的認知及技能突破、元宇宙中的內容創作衍生經濟等議題展開了深度研討.
1900/1/1 0:00:00當每一篇文章都變成一個獨一無二的商品時,它將改變什么?在當前這個碎片化的社交媒體時代,如何能堅持做一個“不恰爛飯”又能維持生計的優質內容創作者?這是大量內容創作者們正在面臨的困境.
1900/1/1 0:00:00來源公號:老雅痞 由于Web3的許多核心精神是以去中心化的所有權和隱私為前提的,匿名和假名身份是相當普遍的。繼比特幣創始人中本聰的匿名身份之后,加密貨幣社區的許多人現在以自己的替代身份運作.
1900/1/1 0:00:00